婴儿债券完成审查

对所有婴儿债券的回顾。

所有按类别排序的婴儿债券。

上个月发生了什么变化？

在本文中，我将回顾所有在国家交易所上市的婴儿债券，这些债券分为几个类别。在我们的数据库中有183个问题在初级交易所进行交易。由于婴儿债券没有共同的ETF，我将研究两只市值超过217亿美元的最大的固定收益ETF，即iShares U.S.Preference Stock ETF(PFF)和Invesco Preference Portfolio ETF(PGx)。正如我们在下面的图表中可以看到的那样，PFF持有的68%是优先股，占该基金市值的近80%，PGx持有的69%是市值为73%的优先股。尽管如此，由于有超过31亿美元的婴儿债券，总的来说，这两种债券是这类固定收益证券中最具代表性的。

pff

pgx

既然这些产品引起了我们的关注，我们将持续监控几个小组的所有婴儿债券，并将恢复我们的月度回顾，发布感兴趣小组的摘要。首先，让我们来看一下我们跟踪的主要指标及其在上个月的表现。

TNX-CBOE 10年期美国国债收益率指数($TNX)

iShares美国优先股ETF

景顺优先投资组合ETF

SPDR S&P 500 ETF(

)

所有固定收益投资者的最重要指标，10年期美国国债收益率(TNX)已突破2%的心理收益率大关，并且随着iShares 20+年期国债ETF(TLT)上周达到历史高点，自2007年以来首次出现2-10收益率曲线倒置。所有债券价格都在上涨，因为投资者更愿意将资金投入更安全的投资，从而压低收益率，并引发经济衰退警告。收益率曲线的这一部分出现了反转，即10年期收益率跌破2年期收益率，在过去40年里每次衰退之前都会出现这种情况。2年期国库券的当前收益率为1.52%(低2个基点)。尽管存在经济衰退的风险，固定收益证券在债券反弹之后仍然略有看涨，正如我们在第二张和第三张图表中看到的，PFF和PGx继续上涨，从2018年12月的低点上涨了超过11%。至于股市，标准普尔500指数已经从300美元的关口大幅回落，而且一直在过山车上，中国零售额和工业生产低于预期，德国经济正在萎缩，这对全球经济疲软的说法起到了推波助澜的作用。

这些婴儿债券在基本特征上类似于优先股证券。它们是通常以25美元面值发行的债务证券，到期日为5至84年(在我们的数据库中，AGO-F是期限最长的证券，7/15/2103)。婴儿债券通常可在发行之日起五年后按面值由发行人选择赎回。这些债务证券大多支付季度利息分配。在支付利息和清算时，交易所交易的债务证券排名低于公司的有担保债务，等同于其他无担保债务，高于公司的优先股和普通股。一个重要的注意事项是，所有婴儿债券

都有资格享受15%的股息税率，因为美国证券支付的是利息，而不是股息。

债券越低，风险越高。如果你被更高的收益所诱惑，小心不要在这些方面感到惊讶。简而言之，这些证券的交易价格高于其面值，可以随时赎回。直接的资本损失导致负回报。

1.1长时间无呼叫

1.2短时间无呼叫

只有投资级别：

这里是完整的列表：

没有多少投资级债券低于票面价值。

在过去的几个月里，即使是投机集团也已经减少到只有4只证券。不过，请记住，他们必须带来额外的风险，因为没有免费的午餐。尽管Maiden Holdings(MHLD)的价格大幅下跌，目前股价仅为0.50美元，面临着严重的破产风险，但MHNC目前的YTM为9%，只有MHLA保留了其YTM为10.12%的YTM(也即将离开本节)。

由于股东对Medley Capital(MCC)、MDLY和Sierra Income Corp.潜在合并的担忧，Medley(MDLY)“婴儿”MDLQ和MDLX加入了这个集团尽管由于上个月对合并交易的修订而出现了最近的反弹，但这两个高级票据继续落入“高风险”一栏。

至于AFHBL，自从Atlas Financial(AFH)2019年03/04/2019年的收益报告指出需要提高未付损失准备金估计值以来，AFHBL已经损失了65%的市值，这导致96%(！)AFH的坠落目前，AFHBL的交易价格为69%(！)收益率至到期日，离到期日还有两年半。

查看完整列表：

现在，只有评级的。为了更好的想法，我排除了电话和数据系统(TDA)，这是唯一可调用的，所以我们可以更清楚地看到收益率曲线。

目前收益率最高的两个投资级婴儿债券是Qwest公司的CTV和CTZ，其YTC分别为6.22%和5.94%。PBC紧随其后的是YTW，利率为5.53%，所有其他婴儿债券的收益率都低于5%的门槛。此外，可以用几乎平坦的收益率曲线进行有趣的观察。

因为在赎回日期之后他们都改变了他们的名义收益率，所以这个图表可能会产生误导。这就是为什么比较群体的最好方法是通过他们的收益对最坏的收益(等于他们的收益-呼叫)。这是一条更合理的收益率曲线。

inbkz和aqnb位于图表顶部，这意味着它具有组中最好的收益率和最差的收益率。然而，INBKZ和INBKL是唯一没有被标普评级的债券，除了AQNA和AQNB，其余的婴儿债券都带有投资级评级。

根据1940年法案，BDC一般必须满足其未偿还“优先证券”的资产覆盖水平，这些优先证券通常包括信贷安排和其他债务工具下的未偿还借款，包括公开发行的票据和私人发行的票据。根据1940年法案的定义，“资产覆盖范围”通常是指BDC的总资产与其已发行优先证券总额的比率，这允许BDC在某些情况下将其资产覆盖要求从200%降低到150%。

对于此图表，我将只留下尚不可赎回、高于票面价格且YTC为正的证券。让我们检查一下所有BDC的婴儿债券的收益率曲线。

请注意，除PBB和PBY外，所有其他证券均未被三大评级机构中的任何一家评级。

哪些婴儿债券在接下来的45天内不会派发股息？给出的日期是在先前日期的基础上预测的，可能会有几天的差异。

除股息日期对于每个实行股息捕获策略的固定收益投资者都非常有用。

本月有3种证券被赎回：

天蝎座公债7.50%高级票据2019年9月15日到期(

)

阿波罗投资公司2043年7月15日到期的6.875%高级债券(

)

和.

Newtek Business Services Corp.，7.5%票据到期9/2022(

)

过去1个月只发行了一份婴儿债券：Newtek Business Services Corp.，5.75%Notes Payed 08/1/2024(NEWTL)。奇怪的是，该公司使用与去年3月23日赎回的旧版相同的股票代码。该公司利用此次发行的净收益，于2019/08/29全数赎回了其未偿还的2022票据(纳斯达克市场代码：NEWTZ)，从而节省了1.75%的年利率

以下是本月初以来婴儿债券的总体走势。一个明显相当积极的月份，在过去的30天里，大多数人都是“上涨”的。

这就是8月中旬我们这个由固定利率到浮动利率优先股组成的小世界的样子。在令人惊叹的新年反弹之后，所有固定收益证券的价格似乎都很高，而且涨势仍在缓慢进行。事实上，收益率逐月下降，自去年12月以来一直没有回调。尽管美联储比预期更为鹰派，但固定收益股仍然看涨，而且在不增加一些额外信贷风险的情况下，仍然很难找到有价值的股票。对体面回报的追求正变得越来越严峻。在这一点上，没有任何赎回风险和信用风险相对较低的最好的发行之一是PSEC的婴儿债券，PBC。随着5.50%的YTW，它可以很容易地用PBB进行对冲，如果需要的话。另一个我喜欢的婴儿债券是QVCD。它的交易价格接近票面价值，属于投资级别，回报率相当不错，为6.43%。

i/我们没有任何提及的股票头寸，也没有计划在未来72小时内发起任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。