Aspen Insurance Holdings：一种新的好的5.625%投资级优先股首次公开发行

简要浏览一下公司。

在Aspen发行的所有证券中，AHL-E的地位在哪里？

与该部门的比较。

与所有其他支付固定利率的BBB优先股进行比较。

我们的目标是向您展示我们对进入市场的每一只新的固定收益证券的IPO分析，并找出是否存在任何交易潜力。在这篇文章中，我们想要阐明由Aspen Insurance Holdings(AHL)发行的最新优先股。尽管产品可能对我们和我们的财务目标不感兴趣，但它绝对值得一看。

在我们潜入简要分析之前，这里是Aspen提交的424B5文件的链接-招股说明书(来源：sec.gov)。

共发行1000万股，公司总收入为2500亿美元。您可以在下表中找到有关新优先股的一些相关信息：

Aspen Insurance Holdings 5.625%永久非累积优先股

(纽约证券交易所市场代码：AHL-E)按5.625%的比率支付合格固定股息。新优先股的评级为“bbb-”

，可赎回时间为10/01/2024。目前，新发行的债券交易价格略高于面值，价格为25.39美元，当前收益率为5.54%，YTC为5.45%。

现在股票的YTC曲线是这样的：

下面你可以看到普通股AHL的价格图，直到收购之日：

尽管该公司现在是私有的，但看看它的资本结构：

该公司又有2个未偿优先股：

第一个优先股，AHL-C，是固定到浮动的证券，在07/01/2023到期日期前支付5.95%的名义收益率，然后(通过招股说明书)转换为三个月LIBOR加4.06%的利差。在目前伦敦银行同业拆借利率为2.18%的情况下，这意味着潜在的赎回后日期名义收益率为6.24%，略高于当前水平。AHL-C的价格为27.20美元，当前收益率为5.47%，赎回收益率为3.73%。

第二个，AHL-D，和新发行的AHL-E一样，是一种固定利率的优先股，从01/01/2027起可赎回。此外，与新的首次公开募股一样，它的名义收益率为5.625%，以目前的市场价格为25.9%，其当前收益率和YTC分别为5.43%和5.23%。

在这三家公司目前的交易价格高于面值之后，看涨收益率实际上就是它们的最坏收益率。通过这个指标，似乎AHL-C是家族中最差的，而AHL-E的YTW最高。下面是该家族按年结算和按赎回收益率计算的简单图表：

此外，在下面的图表中，您可以看到AHL的优先股与固定收益证券基准iShares美国优先股ETF(PFF)之间的比较。事实上，这两家公司都是ETF持有的资产的一部分。有趣的是，在去年年底的小型危机期间，这两只优先股的表现逊于该基金，当时PFF损失了约12%，而AHL-C和AHL-D在峰值时分别损失了16%和22%。它很好奇看到倒置的图片现在和从表现不佳的人，“C”和“D”成为一个表现优异的人。

来源：Tradingview.com

此外，该公司还发行了2种公司债券：

2023公司债券(APO4067893)从AHL-E赎回日期起一年内到期，收益率-到期率为2.55%。这应该与AHL-E的5.45%的赎回收益率进行比较，但在进行比较时，请记住，如果你持有优先股到2024年，AHL-E的YTC是你可以实现的最大值。尽管如此，这意味着这两种证券之间的收益率差为2.90%。

有关债券的更多信息可以在下面的图表中找到。

按赎回收益率和当前收益率计算：

该行业大多数优先股的交易价格都高于其票面价值，而当前收益率实际上是它们的最佳收益率。这就是为什么比较群体的最好方法是通过他们的收益对最坏的收益(等于他们的收益-呼叫)。这是一条更合理的收益率曲线。将添加另外两个筛选器，安全性不能是可调用的，并且必须具有标准普尔评级。

按到期年限和到期收益率计算：

AHL-E的收益率为5.45%，比同龄组4.33%的平均收益率高出1%以上。事实上，它的收益率高于所有投资级优先股，因为只有PIHHP(未评级)和ESGRO(低于投资级)具有更高的YTW。总体而言，在该行业的背景下，它看起来很体面。

这里是YTC为正的所有固定利率优先股的列表：

最后一个图表包含支付固定股息率、票面价值为25美元、BBB-标准普尔评级和正的看涨收益率的所有优先股。更好的想法是，SCE-E、SCE-B、SCE-C和SCE-D由于它们的千分之一产量而被排除在外。

要看到这些证券的实际收益率曲线看起来如何，我们必须包括另外两个条件：优先股不必是可赎回的，必须高于面值。下一张图表将显示BBB优先股的年到期日和到期日收益率：

新发行股票的当前市值约为2.5亿美元，AHL-E很有可能被认为是标准普尔美国优先股iShares指数在下一轮再平衡期间的补充。它也将被包括在主要基准PFF的持股中，PFF是ETF，寻求跟踪该指数的投资结果，这对我们很重要，因为它对所有固定收益证券的行为都有影响。我只想提醒你一下去年固定收益的反弹，这两家“巨头”HSEA和HSEB被赎回，以及PFF释放的逾6亿美元现金，用于购买更多其持有的其余股份。

作为固定收益交易者，我们跟踪每一只在证券交易所上市的优先股或婴儿债券。因此，

是例外，我们经常做的家庭作业是我们与公众分享的。IPO不一定是套利和讨价还价，但在许多情况下，新的证券碰巧比市场上已经交易的证券更好。

新IPO的收益率高于其“老”兄弟AHL-D和AHL-C，收益率为5.45%，也比该行业的平均最差收益率高出1%以上。它的收益率也是所有BBB优先股中最高的，因为略高于收益率曲线。最近，随着所有固定收益证券的持续上涨，收益率超过5%的投资级优先股开始看起来像是一个幻想。在低利率环境的辅助下，所有固定利率优先股中有1/4的股票收益率为负值，新发行的股票似乎被严重低估了。一般情况下，接近票面价值的多头头寸是合理的。

i/我们没有任何提及的股票头寸，也没有计划在未来72小时内发起任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。