阿斯彭保险控股：新利好5.625%投资级优先股IPO

Aspen Insurance Holdings的新优先股- AHL-E。

公司简介。

在阿斯彭发行的所有证券中，AHL-E处于什么位置？

与该行业的比较。

与所有其他支付固定利率的BBB-优先股的比较。

我们的目标是向您展示我们对每只进入市场的新固定收益证券的IPO分析，并了解是否有任何交易潜力。在这篇文章中，我们想阐明阿斯彭保险控股公司（AHL）发行的最新优先股。即使该产品可能对我们和我们的财务目标不感兴趣，但它绝对值得一看。

在我们深入分析之前，这里是Aspen提交的424 B5文件的链接-招股说明书（来源：SEC.gov）。

对于总共发行的1000万股股票，该公司的总收益为2.5亿美元。您可以在下表中找到有关新优先股的一些相关信息：

阿斯彭保险控股5.625%永久非累积优先股

（纽约证券交易所代码：AHL-E）按5.625%的利率支付合格固定股息。新优先股具有“BBB-”

评级并于2024年1月10日起可赎回。目前，新发行的股票价格略高于面值，价格为25.39美元，当前收益率为5.54%，YTC为5.45%。

以下是该股的YTC曲线现在的样子：

下面您可以看到截至收购之日的普通股AHL价格图表：

尽管该公司现在是私有的，但请看看其资本结构：

该公司还有2只优秀优先股：

第一只优先股AHL-C是固定至浮动证券，在2023年1月7日赎回日之前支付5.95%的名义收益率，然后（通过招股说明书）转换为三个月伦敦银行间拆借利率加上4.06%的利差。目前伦敦银行间拆借利率为2.18%，这意味着潜在的赎回日名义收益率为6.24%，略高于当前水平。AHL-C的价格为27.20美元，当前收益率为5.47%，看涨收益率为3.73%。

第二只是AHL-D，是固定利率优先股，与新发行的AHL-E一样，可于2027年1月1日赎回。此外，与新IPO一样，它的名义收益率为5.625%，当前市场价格为25.90，其当前收益率和YTC分别为5.43%和5.23%。

在这三家公司的交易价格现在高于其面值之后，看涨收益率实际上是他们的最差收益率。根据这一指标，AHL-C似乎是家族中最差的，而AHL-E的YTW最高。以下是该家庭的Years-to-Call和Yield-to-Call的简单图表：

此外，在下图中，您还可以看到AHL优先股与固定收益证券基准iShares美国优先股ETF（PFF）之间的比较。事实上，这两者都是ETF持有的一部分。有趣的是，在去年年底的小型危机期间，这两个优先股的表现落后于该基金，当时PFF损失了约12%，而AHL-C和AHL-D在峰值时损失了16%和22%。令人好奇的是，现在看到颠倒的景象，从表现不佳的人，“C”和“D”变成了表现不佳的人。

资料来源：Tradingview.com

此外，公司还发行了2笔公司债券：

2023年公司债券（APO 4067893）的到期日距离AHL-E的赎回日近一年，到期收益率为2.55%。这应该与AHL-E 5.45%的赎回收益率进行比较，但在进行比较时，请记住，如果您持有优先股至2024年，AHL-E的YTC是您可以实现的最大值。尽管如此，这仍意味着两种证券之间的收益率利差为2.90%。

有关该债券的更多信息可在下图中找到。

下图包含“财产和伤亡保险”领域（根据Finviz.com）的所有优先股，这些优先股支付固定股息率、面值为25美元且看涨收益率为正。值得注意的是，所有这些优先股都有资格享受15%的联邦税率。

按赎回收益率和当前收益率：

该行业中大多数优先股的交易价格都高于其面值，而当前收益率实际上就是其最佳收益率。这就是为什么比较群体的最佳方法是通过他们的最差收益率（等于他们的呼叫收益率）。这是一条更合理的收益率曲线。将添加另外两个过滤器，该证券必须不可赎回，并且必须具有标准普尔评级。

按可调用年份和可调用收益率：

AHL-E的收益率为5.45%，比同龄群体的平均收益率4.33%高出1%以上。事实上，它的收益率高于所有投资级优先股，因为只有PIHHP（未评级）和ESGRO（低于投资级）的YTW更高。总体而言，在该行业的背景下，它看起来还算不错。

以下是所有YTC为正值的固定利率优先股列表：

最后一个图表包含支付固定股息率、面值为25美元、BBB-标准普尔评级且看涨收益率为正的所有优先股。为了更好的想法，SCE-E，SCE-B，SCE-C和SCE-D被排除在外，因为它们的千分之一产量。

为了了解这些证券的实际收益率曲线，我们还需要考虑两个条件：优先股不一定是可赎回的，而且必须以高于面值的价格交易。下一张图表将按其赎回年数和赎回收益率展示BBB优先股：

由于目前新发行股票的市值约为2.5亿美元，AHL-E很有可能在接下来的一些再平衡中被视为标准普尔美国优先股iShares指数的补充。它还将被纳入主要基准PFF的持有量中，PFF是寻求跟踪该指数投资结果的ETF，由于其对所有固定收益证券的行为有影响，因此这对我们来说很重要。我只想提醒您去年赎回两大“巨头”HSEA和HSEB所带来的固定收益债券的反弹，以及PFF释放的超过6亿美元现金用于购买更多剩余资产。

作为固定收益交易员，我们关注在证券交易所上市的每一只优先股或婴儿债券。因此，

AHL-E

是例外，我们总是做的功课我们与公众分享。IPO不一定是套利和讨价还价，但在许多情况下，新的证券碰巧比市场上已经交易的证券更好。

新IPO的收益率高于其“老”兄弟AHL-D和AHL-C，收益率为5.45%，也比该行业平均最差收益率高出1%以上。它也是所有BBB优先股中最差收益率最高的，略高于收益率曲线。最近，随着所有固定收益证券的持续上涨，最差收益率高于5%的投资级优先股开始看起来像是幻想。再加上低利率环境（所有固定利率优先股中四分之一的看涨收益率为负），新发行的股票似乎被低估了。一般来说，接近面值的多头头寸是合理的。

我/我们没有持有上述任何股票的头寸，也没有计划在未来72小时内启动任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。