收益实验室理念：每位投资者的策略

CEF有许多选项，投资者可以利用这些选项进行投资组合。

许多CEF因其高于平均收益率而受到收益导向型投资者的欢迎。

这些基金可以采用不同的策略来潜在地提高回报和提高收益；这可能包括举债、发行优先股或利用期权策略。

这些基金的灵活性不仅限于上述策略；您几乎可以找到基金可以投资的任何行业、地理区域或资产类别。

CEF为投资者提供了许多不同的选项和选择。CEF的结构允许股票在交易所全天交易。股票交易的手就像单个公司的普通股一样。这允许股票以与基金的基础资产净值或资产净值不同的市场价格交易。这导致股票交易低于或高于其实际价值；导致折扣和溢价。

典型的CEF投资者将部署三种主要的投资组合策略。这些包括为收益而投资，长期复合增长/再投资分配和套利/轮换交易。今天，我想详细介绍一下这些策略，以帮助投资者更好地了解这些证券的价值。这可能更好地告知投资者，CEF提供的选项适合他们的整体投资组合。

请记住，这不是硬指南。这三种策略可以相互结合使用，也可以任意组合使用。还有许多不同的策略，涉及其他类型的证券和投资，专门为不同的投资者工作。在投入任何类型的投资之前，请先做好自己的尽职调查。

还有很多基金我会特别命名，这些都不应该被当作买入或卖出的建议。他们将仅仅作为一个假设的投资组合的例子被包括在内。我讨论和拥有的任何投资都将在下面的披露中进行。

此策略通常适用于那些即将退休或即将退休的人。这通常是投资者依靠收入为他们的退休提供资金的时候。这笔收入与美国个人的社会保障福利一起使用。

为什么CEF是一个很好的收入来源？与其他证券类型相比，它们产生了超高的收益率。他们之所以能够做到这一点，有几个原因。其中一个原因是，他们分配净投资收入，短期或长期资本收益，甚至在某些情况下的资本回报。这些都是在一年中以平均支付的方式分发的。这取决于基金的管理分配政策，如果他们有或没有。

他们可以获得比平常更高的支出的另一个原因是利用杠杆。这可以通过借入债务或发行优先股来实现。这方面的两个例子是Reaves Utility Income(UTG)和Gabelli Equity Trust Inc.。(喋喋不休)截至其最新的半年度报告，UTG的总资产净值为16.78亿美元。然而，他们也有4.45亿美元的借款，使当时的管理资产总额达到22.3亿美元。GAB的普通资产总额为15亿美元，但发行价值约为4亿美元的优先股。这些优先股就像普通股一样在交易所交易。他们目前提供的几个例子是Gabelli Equity Trust Inc，5.00%系列H累积优先股(GAB.PH)和5.875%系列D累积优先股(GAB.PD)。

这些借款或发行随后被管理层用来潜在地提高回报和收入。希望看到的回报超过杠杆的成本。然而，这确实给基金增加了额外的风险。这是因为在经济衰退期间，这些工具往往会拖累业绩，因为它们无法超过基金的成本。此外，由于债务提供了基金的额外投资，资产净值将下降得更快。

CEF可以使用的其他策略是选项策略。这些通常是通过编写调用来执行的。就该基金的标的持股撰写呼吁可以帮助产生期权溢价。这笔溢价随后由基金收取，并支付给股东。期权溢价一般计入投资者的ROC。在正确的资金中，这个中华民国仅仅是为了税务会计规则，而不是“破坏性的”中华民国。当基金向股东支付过多时，就会产生破坏性的中华民国(ROC)。然后，该基金通过支付超出该基金所能承受的金额，最终侵蚀了该基金的资产净值(NAV)。一些基金在标普500或纳斯达克等指数上撰写呼唤。这一类别中一些比较受欢迎的基金来自Eaton Vance(EV)。这些基金包括Eaton Vance税务管理的买写机会基金(ETV)和Eaton Vance税务管理的全球买写机会基金(ETW)。

收益策略通常包括一些可以构成投资组合“核心”的坚实基金。对于少数几个位置，可以通过放入一些高收益的CEF来添加一点“香料”。我可以在100，000美元的投资者下面设计一个假设的投资组合。这将包括10个仓位，每个仓位投资10，000美元

。

这可能还不够退休，我希望读者退休后有更多的积蓄。然而，100k美元的投资组合最终是任何人都可以获得的，并且只是为了简单起见而使用！

此投资组合可能是所讨论的策略中最保守的。这是因为CEF通常不会随着时间的推移而增加其分布。尽管，上面包括的几只基金实际上已经随着时间的推移或自2008/09年金融危机以来筹集了资金。为了保持收入水平，许多收益率甚至更高的基金出于可持续性的原因被排除在外。

在CEF/ETF收入实验室，我们提供的模型投资组合正是为此目的而设计的。我们的

投资组合的目标是8%的收益率，帮助引导投资者选择一些顶级的优质品牌供考虑。

长期复合增长战略通常侧重于年轻投资者，他们在离开劳动力市场之前有一段时间。尽管，情况并不总是如此，对于那些有幸在一生中积累了大量财富的人来说，这可能是一个合适的选择。在这种情况下，这些幸运的投资者可能会混合使用这种策略，收益策略，甚至可能是短期到中期套利策略。

上面我们展示了一个投资组合，它很有可能在一段时间内保持一致的收益。这一次，我们可以举同样的例子，看看如果我们把收入复合起来会发生什么。这导致了一种类型的投资组合，通过持续地复合收到的现金，可以在规模和收入上增长。

对于本练习，我们将假设股价保持平稳，这在CEF中很常见。这是因为他们支付了如此高的分配。

我们还将使用上述假设投资组合的平均收益率8.37%，并使用该收益率作为回报率。我们将假设通胀率为2.9%，税率为15%，以帮助产生一个更现实的方案。这样计算也让我们假设我们的再投资现金将在购买时产生相同的8.37%的收益率。

这为我们提供了复合增长CEF投资组合的潜在外观。

此外，寻求复合收益的投资者最有可能对投资组合做出贡献。当然，这个投资者一开始会有一个较小的初始投资组合。所以，我想做最后一次计算。这次我们将使用25，000美元的起始余额。我们将使用2.9%的通货膨胀率和15%的税率。我们还将使用8%的固定年化回报率。这是假设我们承担了更多的风险，因为投资组合的这部分不适合今天的必需品。我们还将假设该投资者为此投资组合额外贡献1，000美元/月。

这会导致最终投资价值发生重大变化，这是应该预料到的。现在，如果我们看看1，313，272.20美元的最终余额，并使用我们上面的投资组合收益率8.37%进行计算。我们最终得到的投资者可能会从这样的投资组合中获得高达109，920.88美元的年收入！

当然，我们假设是30年。不幸的是，我知道不是每个人都有那么多时间和我们在一起。但我们可以清楚地看到复合效应是如何对具有这种策略的投资者起作用的。即使包括这一策略和上述策略，也很容易为处于退休阶段的投资者工作。投资者投资组合中专门用于复合业务的一部分，也可以帮助抵消所持资产潜在的分销削减。

在我们

投资组合的前3个月(2017年2月至4月)，我们平均每月收入为748美元。我们现在已经将过去3个月(2019年5月至7月)的平均月薪提高到907美元。这是没有任何额外的外部资本投入！此外，投资组合在开始时为100，000美元，现已攀升至140，840美元(2017年2月1日至2019年7月31日)。

套利策略总体上比前两种策略更具侵略性，是我们在CEF/ETF收入实验室开发的一种独特的方法，我们称之为“类固醇复合收益”。由于CEF在折扣和溢价之间交易，因此有可能交易这些证券。当CEF在其典型的历史交易区间之外进行交易时，“回归到意义”就变得可用了。这种回归得到了学术证据的充分支持，表明保费/折扣值是均值回归的。

关于套利或轮换策略，需要注意的重要一点是，它绝对可以与上述两种策略中的任何一种结合使用。具体的想法是，你可以在同一资产类别或部门的CEF之间轮换，以便收获“回归均值”，即使在所有这段时间内以现金形式接收所有分配(对于收入策略)或再投资分配(对于增长策略)。你不必牺牲任何收入或增长来进行轮换策略；事实上，恰好相反：我们可以潜在地使用轮换策略来更快地增长收入流或资本池，而不只是使用买入并持有。就像我们在CEF/ETF收入实验室一次又一次展示的那样，即使一年只有几次轮换交易来执行这种类型的“双重复合”，也可以对你的投资组合价值产生巨大的影响。

让我们看看我们的PIMCO收入战略基金(PFL)/PIMCO收入战略基金II(PFN)组合中的PIMCO收入战略基金(PFL)/PIMCO收入战略基金II(PFN)在实践中是如何发挥作用的。日期链接到交易警报，以便我们的成员可以验证交易的时间。这些都是有记录的交易，不是后验。

这基本上可以归结为两年半内只有3次掉期，或者说大约每10个月就有1次掉期。即使是高度保守的投资者也不应该太繁重，对吧？

让我们来看看结果！

首先，让我们看看如何在没有DRIPing的情况下复合我们的份额计数。由于我们只做了三次掉期，实际上我们只拥有了两次PFL和PFN。但是你已经可以看到我们是如何通过两人之间的互换使我们的股份数量增加了40股(+4.4%)的PFL和30股(+2.8%)的PFN。当我们围绕这个位置进行更多的交易时，我希望能添加到这个图表中，并展示这个策略的长期力量！记住，我们在没有DRIPing的情况下这样做，因为我们收到了所有的现金分配(我们有选择地重新投资到其他基金，只是不是PFL/PFN)。

就实际的美元业绩而言，我们的轮换策略(实际上只涉及2.5年内的三笔交易)的表现大大超过了这两只基金的买入并持有。下图显示了PFL/PFN轮换策略(假设再投资股息)的总回报系列(如果在列出的日期执行了三个掉期)，与自2017年2月1日投资组合开始以来任何一只基金的买入并持有相比。

我们看到，虽然PFL和PFN自投资组合开始以来都表现非常好，在这~18个月期间的总回报率分别为+35.97%和+17.19%，但轮换策略的表现大大优于买入并持有，回报率为+45.34%。这是一个大约+10%的阿尔法相对于买入并持有，这是一个巨大的优异表现，可以使你的投资组合价值在长期内产生巨大的不同。

对于那些以现金形式撤回所有分配并且不再投资的投资者来说呢？轮换策略允许人们在没有股息再投资的情况下增长资本，如下面的价格图表所示。

轮换策略实现了+15.39%的纯价格回报率，约为PFL和PFN纯价格回报率的两倍左右，分别为+8.72%和+7.54%。

简而言之：买入并持有的CEF质量很好，但旋转可能更好。请记住，您仍在收到PFL或PFN的月度分配！

如您所见，CEF投资者可以使用几种不同的策略。同样，投资者也可以选择许多不同类型的CEF。有如此多的选择可供选择，很有可能CEF世界中的每个人都有一些东西，无论你是在寻找收入，增长还是交易策略。对于一个完全充实的投资组合，甚至可能有所有三种策略的组合！

I am/we are long BDJ，ETG，ETV，GAB，GDV，HTD，PCI，PFN，SZC，UTF，UTG。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。