每周封闭式基金评论|2019年8月11日

由于投资者不再将利率上升视为该资产类型的威胁，封闭式基金继续表现出收紧的折扣。

我们经历了一些企业行动，这些行动正在进行并提供一些机会。

统计页面对于识别机会很有用。 我们每周都会与会员一起经历这一点。

我们的每周评论回顾了封闭式基金领域发生的最新消息。

分配增加

N/A

分配减少

Torbitum Nrg Ind Fund（NDP）：季度分配从0.4375美元削减77.1%至0.10美元。

Torchants Pipeline和Nrg（TTP）：季度分配从0.4075美元削减30%至0.285美元。

安本全球卓越资产（AWP）：每月分配从0.05美元下降20%至0.04美元。

先锋Muni高收入（MHI）：每月分配从0.0525美元削减9.5%至0.0475美元。

配股

OFS Credit Company（OCI）：该公司于2019年7月31日宣布进行不可转让配股，向记录持有人认购最多125.4万股股票。股东将获得一个权利，为每一个流通股的共同他们拥有的。认购价格为每股16.50美元，要约将于8月23日下午5点到期。

托管分销政策

赫茨菲尔德加勒比盆地基金（CUBA）：该基金董事会修改了该基金于2019年5月宣布的管理分配计划。

继上周触及-4%的4.5年低点后，本周折扣扩大了约47个基点。在应税固定收入方面，我们目前为-2.82%，而在市政方面，我们为-4.63%。波动性的增加扩大了这些折扣，尽管只是名义上的折扣。令人惊讶的是，与过去几年相比，目前的折扣非常紧张，我们没有看到更多的折扣井喷。

原因可能只是收益率的下降--尤其是曲线短端的收益率的下降正在抵消我们在市场上看到的波动性。短期利率的下降降低了基金的杠杆成本，改善了所持收益与总成本（杠杆成本是其中很大一部分）之间的利差。

长期利率的下降将有助于提高债券价格，从而提高基金的资产净值。然而，最终这些债券会被赎回或到期，必须被票息和盈利潜力可能低得多的新债券所取代。因此，从长远来看，当这种情况发生时，分配实际上更加脆弱。我们在市政空间看到这种情况已经有一段时间了，而且情况只会变得更糟。所有可赎回的债券都可能被赎回。

Pioneer High Income（MHI）本周如我们预期的那样削减了发行量--这是我们几个月前出售该基金的主要原因。这使收益率接近行业平均水平4.50%。在新闻稿中，

这并不奇怪，也是我们一段时间以来一直在强调的问题。市政债券的分配削减通常会导致价格大幅下跌。我们在这里没有看到这一点，该股下跌了约14-16美分（-1.4%）。在这种情况下，我们没有看到如此大的抛售，因为市场可能已经预料到了降息的到来。当然，我们从一月份开始就这样做了，当时姐妹基金MAV已经削减了-然后在六月份再次削减。先锋是少数几个不报告其通话时间表的基金之一。这个市场缺乏透明度意味着我们远离MHI和MAV。

MAV上的颜色多一点。我们不仅没有看到可能导致再次削减分销的通话时间表，而且目前的折扣也不太引人注目。目前收益率为-8.6%，为4.08%，处于杠杆全国市政CEF收益率的底部一半。我们认为没有催化剂可以推动折扣的关闭。鉴于这一点，以及缺乏通话时间表，我们也会避免。

毫不奇怪，Torsimmon大幅削减了两个MLP CEF的发行，

乌龟能源工业公司（

)

和

海龟管道和能源（

)

.与大多数能源和MLP领域一样，这两只基金在去年都取得了可怕的业绩。例如，NDP的一年净资产净值回报率为-54%。除一只基金外，所有基金在一年期内均下跌，平均跌幅约为24%。即使看三年的数据，也只有四家公司有正回报（其中最多的上涨了2.98%- FEN）。

总而言之，该资产类别一直很糟糕。正如许多成员所知，我讨厌它，并且很长一段时间以来一直如此。这就是为什么我避开了它，除了几个非常小的头寸。该行业波动性很大，回报率从未出现过。

就本周行业走势而言，房地产价格和资产净值均上涨约1.50%，这也就不足为奇了。另一个受益于利率下降的行业应纳税市政债券也表现良好，价格和资产净值均上涨超过1.0%。单一州市政厅和国家市政厅也表现良好。

表现最差的是MLP，资产净值下跌4.2%，价格下跌3.8%。一些股票板块本周也表现不佳，下跌超过150个基点。

利率敏感行业现在的z得分均高于1.25，房地产行业高于1.50。如果我们看到10年期利率回升至2.20%区域，这些市场领域可能会遭遇严重抛售。然而，我们看到大量资金涌向“防御性”策略，其中包括公用事业和房地产，以便最终可能会阻止抛售。

MFS高收入穆尼（

)

在我们建议价格不可持续后，上周终于回落到地球上。

德雷福斯市政收入（

)

就在几周前，该基金的价格接近票面价值。

关于VCIF的最新消息

对于那些拥有

垂直资本（

)

6月18日之前，您将通过您的经纪公司以邮寄或电子方式收到代理投票卡。股东大会将于8月30日举行，Vertual敦促人们与董事会一起投票。我们将我们的股票投票反对管理层，希望他们清算基金。这将使我们的股票升值至净资产价值，比当前交易价格高出整整17.6%。

在补充材料中，他们列出了要求。对于批准新咨询协议的提案1，他们需要：

行动：我们正在投票反对管理层。我确实认为，即使你不会收到代理投票材料，在这里购买股票仍然是有吸引力的。

普特南多元化收入最新动态（

)

7月下旬，普特南建议--并得到普特南董事会的批准--将普特南多元化收入信托（PDVYX）的每月股息削减0.003美元至每股Y类股0.024美元，支付日期为2019年8月20日。根据截至2019年7月30日的最新收盘资产净值，修订后的分配率约为4.16%。7月的分配将使分配率与该基金当前30天SEC收益率保持一致（截至2019年6月30日为4.19%）。请注意，30天SEC收益率是根据持有的每个投资组合当前到期收益率对基金产生的收入的标准化计算。此次调整反映了普特南管理公司在当前固定收益环境下的盈利预期。投资团队的定位仍然相对谨慎，因为他们在过去几年固定收益领域许多子行业的利差收紧的环境下寻找固定收益有吸引力的相对价值。

毫不奇怪，非常以分销为导向的基金会在这种环境下削减。它仍然是一只业绩相对较高、特点较好的基金。我在其中持有5.2%的头寸。

本周封闭式基金板块分析：

核心CEF本周关键统计数据：

本周所有CEF关键统计数据：

我是/我们是长期的BCIF，PDVYX。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。