关于SemGroup的一个词：避免

天然气和原油市场前景看涨。

sEMG产生的营业收入不足以支付利息费用。

sEMG的红利不可持续。

SemGroup Corp.(SEMG)的财务状况很糟糕。公司不能从营业收入中支付利息费用。最近几个季度，sEMG通过举债和发行股票的方式为股息提供资金。此外，在最近的财报电话会议上，鲍勃·菲茨杰拉德(Bob Fitzgerald)可能暗示了我认为将削减股息的事情。如果你不惜一切代价避免在sEMG做多头寸，那将是最好的。

SemGroup是原油和天然气行业的中游公司。我认为未来几年对原油和天然气的需求仍会很高。在原油方面，EIA预计2019年全球原油消费量将平均每天增加100万桶。同样，该机构预计2020年日均消费量将增加140万桶。

在天然气方面，我认为对这种商品的需求将保持高位。由于污染问题，主要驱动因素将是继续将电力生产从煤炭转换为天然气。2018年，美国消耗了近30万亿立方英尺的天然气，同比增长10%。这是自2000年以来最显著的消费增长。此外，在热浪导致电力需求激增后，美国在7月份达到了创纪录的用电量。

来源：作者创建的图片。从环境影响评估收集的数据。

虽然sEMG在一个我相信将会继续保持高需求的行业中运营，但sEMG不是一只好股票。

根据首席执行官卡林·康纳(Carlin Conner)的说法，公司的首要任务是实施去杠杆化战略，他将合并杠杆的长期目标设定在4.5倍或更低。不幸的是，他没有就公司计划如何实现这一目标提供任何进一步的信息。卡林提到，他希望在适当的时候，但在年底之前提供更多细节。我认为卡林在他的陈述中非常模棱两可。考虑到最近的股价走势，我觉得卡林应该抓住这个机会，明确公司的战略，并向投资者提供确定性。我只能想到资产出售，但不清楚该公司是否会出售资产，以及它们可能是哪些资产。这是投资者应该期待的事情。

sEMG的第二个目标是保持增长的选择性。我对管理层的执行能力表示怀疑。我的声明的证据在收益演示文稿的幻灯片9中。考虑到美国天然气使用量的10%，SMEG的美国天然气部门的利润从2018年第二季度的1，540万美元下降到2019年第二季度的1，100万美元。此外，美国天然气平均加工量从一年前的367 mmcf/d大幅下降至312 mmcf/d。我担心sEMG，因为该公司无法利用对天然气的高需求。

来源：2019年第二季度收益演示文稿

来源：2019年第二季度收益演示文稿

您需要密切关注DuPont ROE分析，因为您可以了解公司在几个方面的表现。杜邦ROE总结揭示的一些指标包括税负、利息负担、营业收入利润率、资产周转率和股权乘数。我在下表中向您展示输入和结果。除非另有说明，这些数字是以1000为单位的。

来源：作者创建的图片。从SEC Edgar网站收集的数据。

来源：作者创建的图片。从SEC Edgar网站收集的数据。

sEMG有几个问题。第一个问题是利息负担。理想情况下，您希望看到利息负担比率接近1.0，这意味着利息支出代表运营收入的一小部分。在sEMG的案例中，该公司在过去六个季度中有五个季度无法支付利息费用。这是一面主要的警告旗帜。

我使用sEMG的下一个问题是营业收入利润率低。营业收入利润率在1.15%至4.61%之间波动。sEMG必须立即降低成本。

关于股权乘数，2019年第二季度的指标为2.28。虽然杠杆率不高，但当营业收入利润率接近0%时，这就是灾难的秘诀。

最后，公司没有从股东权益的每一美元中产生任何收益，因为六个季度的平均ROE是(0.44%)。这是一个巨大的原因，为什么我睡不着，如果我有一个长期的立场在sEMG。

我认为公司应该产生足够的营业收入来支付利息费用。在过去的六个季度中，sEMG没有从营业利润中支付一次利息费用。请注意，自2018年第一季度以来，利息覆盖比率(ICR)一直低于1.0。在4Q 218中，ICR低至0.2。这是我的投资体系中的一个主要危险信号。

来源：作者创建的图片。从SEC Edgar网站收集的数据。

我关注的另一个指标是负债与股本比率。尽管在过去的六个季度中，D/E比率似乎一直在提高，但我想让你意识到，这不是出于正确的原因。理想情况下，随着公司公布净利润，你希望看到股权上涨。在sEMG案中，D/E比率提高的驱动力一直是发行4.62亿美元的股票到非控制性股权。

来源：作者创建的图片。从SEC Edgar网站收集的数据。

我研究股利可持续性的首选指标是根据净收入和经资本支出调整后的运营现金流计算的股利覆盖率(DCR)。当从净收入方面看DCR时，很明显，sEMG没有产生足够的净收入来支付过去六个季度的股息。当一家公司在过去六个季度中有四个季度出现净亏损时，维持股息是具有挑战性的。

来源：作者创建的图片。从SEC Edgar网站收集的数据。

从CFO角度看DCR时，股利可持续性看起来更糟。为了使股息可持续，公司必须从运营中产生足够的现金流来支付资本支出和分配。在sEMG的案例中，该公司只支付过一次股息。在过去的六个季度里，sEMG创造了3.28亿美元的CFO。相反，它在资本支出上花费了5.74亿美元，向股东分配了2.24亿美元。为了支付股息，sEMG借入现金并发行了股票。

来源：作者创建的图片。从SEC Edgar网站收集的数据。

值得注意的是，sEMG从未削减过股息。然而，我认为连胜很快就会结束，或者至少这是我从卡林那里得到的暗示。

来源：作者创建的图片。从SEC Edgar网站收集的数据。

虽然sEMG经营的行业我认为前景看好，但该公司的经营业绩微乎其微。令人担忧的是，尽管美国消耗的天然气比以往任何时候都多，但sEMG的处理量却低于一年前。

深究过去，我发现sEMG不能从营业收入中支付利息费用，也不能从净收益中支付红利，也不能覆盖经营产生的现金流。更重要的是，目前还没有迹象表明形势会在短期内逆转。

因此，我认为最好的途径是避免在公司长期暴露。

i/我们没有任何提及的股票头寸，也没有计划在未来72小时内发起任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。

补充披露：

此处表达的意见仅为作者个人观点，不构成任何形式的投资建议。过去的表现可能不代表未来的表现。始终做你的尽职调查，并确定这里提到的投资是否适合你的风险承受能力和目标，你的回报目标，以及你的个人约束。