雅高控股年内股价飙涨647.73% 背后有何跷蹊？

近日，在港股市场整体不景气情况下，大理石行业龙头雅高控股（3313.HK）却连日录得逆势上涨。昨日，公司股价上涨12.5%，收报2.7港元，盘中还一度创下2.75港元的历史新高。而在今日开盘后，截至目前为止，雅高股价再升4.4%，股价再创新高2.82港元，其表现足够吸睛。

但在今年之前，雅高控股一直是港股市场稳定的仙股。但进入新年（尤其是2月份）后，股价开始飙升，至今累计涨幅已达到惊人的647.73%。

从公司基本面来看，雅高在今年除了上半年的年报之外，并未披露第一季及第二季的业绩情况。但据公司2018经营情况来看，去年营业收益为人民币5.37亿元，较2017年大幅下降58%；归母净利润录得亏损3.96亿元，同比下降4784%。

另外，在本月上旬，雅高控股宣布以每股0.81港元的发行价配发及发行6313万股代价股份（总代价约合人民币4500万元）收购Kalong Holdings Limited全部已发行股本及目标集团（包括Kalong Holdings Limited、Kalong HK、江西科越、东江铜业及江西太极）所有未偿还卖方的贷款。

除此之外，雅高控股在今年上半年也无其他可能支撑股价飙升的利好消息了。

雅高控股股价年内突然暴涨并屡创新高，或许事有蹊跷。

据公开资料显示，雅高控股为集大理石矿山开采、生产加工、产品研发、高端订制、整体空间解决方案为一体的全产业链品牌运营商。公司拥有中国最大的灰白色大理石矿山，旗下产品覆盖工艺面、拼花、异形、卫浴、工艺品及家居订制产品等，分销网络覆盖全球50多个国家和地区。

根据雅高解释，公司2018年业绩大幅下滑的原因是由于贸易交易规模缩小及产品销量及平均单位售价下跌所致。

（图片来源：雅高控股2018年财报）

由上图可知，去年年内，雅高控股主要产品及其平均售价（除单面抛光板材外）均出现较大程度的下滑。对于产品销量下降的原因，雅高认为是去年全国经济整体增速放缓，对国内消费和投资增长造成负面影响，终端用户和投资者对家居装饰和建筑项目的建筑材料消费需求下滑，造成大理石业务受到不利影响。

至于贸易分部受影响的原因则主要是由于分部的业务对手方在大环境下采取较为保守的方式开展业务，令当年贸易业务产生大幅下滑。

另外，集团贸易应收款项为2.767亿元（此前一年同期为4.331亿元），贸易应收款项周转日数由此前一年的76日增加至238日，主要是由于下游企业因面临的财务困境加剧而减缓向其供应商付款。净流动资产为1960万元，同比下降86.8%，原因是在江西省新建工厂的资本开支增加。流动比率为1.0，较此前一年1.3有所下降。

（图片来源：同花顺）

在消费者需求端下滑的情况下，雅高控股贸易应收款项有所下滑，继而导致流动比率下跌。此外，在下游企业财务困境困难的情况下，贸易应收款项周转日数大幅增加，其坏账的可能性亦由可能上升。

在需求端方面，今年上半年全国商品房销售额实现7.1万亿，同比增长5.6%。但销售增速对比前几年继续呈现继续下滑的趋势。由于雅高有相当部分的大理石材产品是用于家居装饰，因此从上半年的情况来看，雅高产品在消费端并不会出现较大改善，因此业绩能扭亏为盈的概率亦不大。

（图片来源：世联研究）

至于雅高新收购的目标集团，其主要从事碳酸钙（主要由大理石渣制成）的制造及销售。公司希望借此将业务范围由石材开采延伸至石材应用（生产主要作工业用途的碳酸钙）。而据披露，目标集团在去年产生溢利343.1万元，今年或会对雅高业绩造成一定提升。但同时，雅高亦承担了目标集团的部分未偿还债务，或会对其经营现金进一步造成影响。

（图片来源：公司公告）

另一点值得留意的是，雅高收购的KALONG项目集团未经审核资产总值及资产净值分别约为人民币6829万及1068万元，若交易最终作实，将会产生一定较高的商誉，未来可能会有减值的风险。

从资金面上看，据查询显示近60日内，经纪商冠泓证券大量买入了雅高的股票（净购入1.69亿股），或是公司在近期大量飙涨的原因。另外，再查阅最近20日、5日及1日的记录，冠泓证券都是雅高排名第一的净买入经纪商。

对于雅高这样一家业绩并不算太好，并且目前行业前景尚不算十分明朗的公司而言，冠泓证券近期持续批量买入，着实令人费解。

另外，进入2019年以来，雅高已发生多次股东减持。最近的一次发生在上个月26日，上海际华物流有限公司清空所持有雅高1.9亿股股权，每股作价为2.5港元。据2018年年报显示，上海际华物流为公司第三大机构股东。

（图片来源：同花顺）

另外据查询，截至去年年底，公司前三大股东分别为伍晶、梁迦杰及宏胜国际（香港）有限公司，三者分别持有已发行有投票权普通股的21.11%、21.11%及19.50%。而据披露，梁迦杰为伍晶配偶，同时为宏胜国际（香港）有限公司的股东及实益拥有人。

（图片来源：披露易）

以上个中是否有关联呢？目前暂不得而知。但面对目前雅高看似一往无前的股价，投资者还需要多留个心眼。