猜猜谁在驾驶穆尼拉力赛？

2019年市政债券流量创历史新高。对市政债券的需求（主要来自零售）几乎是轰动性的。马丁与贝莱德市政战略负责人谈论了一些原因。马丁：肖恩，首先为我们做好准备。穆尼斯今年一直在流泪。背后是什么？肖恩：我想说，最明显的驱动因素是非常强劲的技术市场。对市政债券的需求（主要来自散户）几乎是耸人听闻的。从1月份到截至7月17日的一周，我们看到了520亿美元的资金流动。再加上自2018年11月以来的八个月积极表现，利率开始下降。根据彭博巴克莱市政债券指数衡量，截至7月24日，市政债券自2018年11月以来上涨了5.80%，上涨了8.35%。马丁：这些都是历史性的流动数据，不是吗？肖恩：他们当然是！我们的情况刚刚好于2019年过半，而且我们从未经历过接近今年18亿美元的周平均水平;根据投资公司研究所的数据，从年度流量的角度来看，今年是自2009年以来流量最强劲的一年。而且没有迹象表明它们正在减弱。马丁：需求从何而来？Sean：主要驱动力一直是散户投资者，无论是通过单独管理账户（SMAs）、共同基金、交易所交易基金（ETF）还是直接购买。这些是该资产类别的“自然”买家，也是您想要支持估值的买家，因此非常受欢迎。这也表明增长可以继续。相比之下，如果交易由非传统投资者推动，我们预计价格波动会更大，因为该资产类别的这些“租户”往往更频繁地改变策略。重要的是，需求激增与市政债券发行总量放缓同时发生，但更重要的是，在净值上。马丁：美国税收改革发挥了什么作用？肖恩：税收改革实际上支持了散户投资者的需求，一年来我们目睹机构所有者（持股比例约为25%）适当调整了他们的配置规模。考虑到最有意义的税收优惠属于企业部门，其有效税率下降了14%至21%。对于个人来说，最高边际税率仅下降了2.6%。当考虑到州和地方一级的有限扣除额时，许多人的纳税义务就会增加。这使得市政债券免税变得更具吸引力，并在某种程度上“重置”了国债与国债比率的标准。马丁：人们有一种误解，认为市政债券是避税天堂，只适合收入最高的1%人。谈谈为什么数学根本无法证明这一点。肖恩：没错。如果我们将市政债券与企业进行比较，您会发现，在税收调整的基础上，市政债券的收益率一直低于可比企业，税率为24%。因此，其好处相当广泛，因为虽然市政债券在投资组合中充当了一个伟大的多元化工具，但它们也吸引了更广泛的受众。更重要的是，市政债券通常比许多企业提供更高的质量和更低的波动性。这些品质，加上有竞争力的回报，对许多投资者来说都很重要，尤其是在我们处于经济周期后期的时候。