PFFL：小回报的风险加倍

PFFL是连接到两个首选ETF的2倍杠杆ETN。PFFL提供的高于基础ETF的额外收益率仅略高于1%-风险增加一倍。我们认为，选择收益率更高、历史绝对回报和风险调整回报率更高的首选CEF对投资者更有利。更有进取心的投资者可以更低的成本自己利用基础指数，或者选择积极的ETF。ETRACS每月支付2倍杠杆优先股(NYSEARCA：PFFL这些产品是被动工具，它们采用基础指数，并在收费后提供每月两倍的复合敞口。由于固定收益工具的估值较高，长期收益率较低，信贷利差较紧，杠杆工具看起来颇具吸引力。然而，我们的观点是，在PFFL的情况下，投资者相对于基础指数的收益率只有小幅上升，因为第二轮杠杆产生的额外收益中的大部分实际上都被成本吞噬了。我们认为，投资者最好持有优先CEF、主动首选ETF FPE，甚至自己利用PFFL基础指数。PFFL是一种被动工具，跟踪两个同等权重的首选ETF的指数：PFF和PGx。PFFL基金表示，截至2018年9月，2x指数收益率为10.96%。从这份声明中，我们很容易得出这样的结论，即该基金的真实收益率约为10.96%。而且，事实上，标的基金的各种收益率的平均2倍加起来就是11%左右。这是否意味着这就是PFFL的真实产量？是和不是我们经常听到这样的重复：产量才是最重要的。我们对这一观点有一些同感，然而，像PFFL这样的基金提供了一个很好的例子，质疑这种观点的普遍适用性。的确，PFFL自成立以来一直支付约10%的收益率，然而，产生该收益率的额外成本实际上并未包括在发行本身中。相反，它们是相对于资产净值积累的。这种情况并不少见，通常可以忽略不计，特别是对于收费较低的产品。然而，PFFL的总成本大约是标准ETF的10倍，因此，在这种情况下，它不能被轻易忽略。因此，为了衡量基金的实际创收能力，我们需要将费用重新计入。此计算汇总在下面的图表中。