Drug Pricing Reform Shifts Course

上周，特朗普政府放弃了改革医疗保险药品回扣的计划，一名联邦法官推翻了一项要求制药公司在电视广告中显示处方药价格的规则。尽管存在这些挫折，我们相信政府将继续推行药品定价改革，这是特朗普总统的一项关键议程，特别是随着2020年总统选举的临近。新提案可能会给药品价格带来更多不确定性，使投资者关注提供创新和价值的医疗保健公司变得更加重要，在我们看来。美国药品定价改革之路继续发生一些令人惊讶的转折。上周，经过数月的推动，特朗普总统放弃了一项改革医疗保险药品回扣的计划。同一周，一名联邦法官阻止了一项要求在电视广告中显示处方药价格的卫生与公众服务部规定。这两项举措都是特朗普政府遏制消费者药品成本的更广泛蓝图的一部分--尽管最近遭遇挫折，但政府似乎将继续这一举措，并对投资者产生影响。不久前，回扣规则似乎是更有可能通过的医疗改革之一。有了它，药品制造商的回扣将与医疗保险受益人分享，而不是通常将节省下来的费用收入的药房福利经理（PBM）和保险公司分享。我们相信，这可以降低医疗保险消费者的自付费用，帮助改善患者获得和依从性（在我们看来，这是药品定价辩论的关键）。制药公司也对此表示支持，认为回扣（以药品标价的一定比例计算）实际上对标价上涨产生了反常的激励。只有PBM和药品供应链的其他成员会失败，这也是我们对这些子行业持谨慎态度的原因之一。但特朗普最终决定放弃该提议。这是因为，如果回扣消失，许多医疗保险受益人的保费很可能会上涨，因为保险公司经常使用一部分回扣来支付更广泛的医疗保险成本。纳税人的额外费用总额是另一个担忧，国会预算办公室估计为1，770亿美元，尽管我们认为这个数字可能被夸大了。尽管如此，预计的预算影响可能会推迟退税改革的实施。此外，特朗普希望避免D部分保费的潜在上涨，即使许多人会从较低的药品价格中受益。然而，随着2020年总统选举的临近，药品定价改革的追求可能会继续下去。总统青睐的一个选择是推出国际定价指数。在此模式下，医疗保险B部分（涵盖门诊药物）中的处方药价格将根据其他国家支付的价格进行调整。如果没有立法，我们认为这只能作为该国部分地区的演示项目。特朗普政府提出并正在国会审议的另一项提案是将医疗保险D部分（自我管理处方）中药品的价格上涨限制在通货膨胀范围内。这些提案面临着自己的一系列挑战。首先，现行法律不允许政府直接谈判药品价格。国会共和党人通常也更喜欢依赖市场力量而不是政府干预。但总的来说，最近的转变消除了PBM和保险公司的一些压力（这些股票最近的反弹就证明了这一点），并在短期内为生物制药业带来了温和的阻力。但从长远来看，任何定价限制都可能会促使医疗保健公司更加专注于开发先进的药物，因为这些药物可能会更有机会获得有吸引力的报销。它们还可以推动更多并购，因为 大型制药和生物技术公司可能会寻求管道多元化。与此同时，考虑到数月的负面关注，PBM和保险公司可能仍与回扣保持距离。简而言之，我们的长期观点--专注于为医疗保健系统提供创新和价值的公司--可能会变得更加重要，因为这些公司看起来完全有能力在漫长而曲折的改革道路上占领市场份额。医疗保健行业受到政府监管和报销标准的约束，以及政府对产品和服务的批准，这可能会对价格和可用性产生重大影响，并且可能会受到快速报废和专利报废的显着影响。