Actuant出售非核心资产太便宜

Actuant正在以较低的倍数出售Enepac工业工具和服务业务。尽管没有任何财务压力，但我对以非常低的倍数进行的出售并不印象深刻。由于Actuant长期表现不佳，我对此举持怀疑态度，也没有被迫以这个水平购买股票。Actuant（ATU）宣布了一笔相当重要的交易，因为该公司正在剥离其Enepac Industrial Tools &服务业务，以成为全球工业工具和服务的纯粹游戏。虽然出售非核心资产可能是明智的，但在没有财务困境的情况下，以太低的倍数出售。从长远来看，这并不会让投资者受益，这让我非常谨慎。Actuant已经与私募股权公司One Rock达成协议，以2.145亿美元的价格出售其EC&S部门。交易中包括Power-Packer，Elliott Manufacturing，Weasler Engineering，CrossControl和Maximatecc等业务。公平地说，这并不是一个赢家，因为该公司正在记录与剥离有关的约3亿美元减值费用。这是一个巨大的减值费用相对于最终购买价格，即使该公司强调，它已经咨询了200个潜在买家.此外，6.3倍调整后EBITDA倍数，表明3400万美元调整后EBITDA，并没有真正看起来很有说服力的估值是高的时刻.该部门的销售额为4.64亿美元，销售额不到收入的0.5倍-无论如何都是一个温和的倍数。这一点或多或少得到了投资者的证实，他们在交易宣布后将股价从24美元下调至23美元。Actuant方便地提供了更新的指导以反映撤资，目前销售额为每年6.64亿至6.69亿美元，核心增长率为4%-8%。调整后每股收益为每股0.71 - 0.75美元，调整后EBITDA为9900万美元至1.02亿美元。这与最初的指导方针相比大幅下降，最初的指导方针要求的年销售额为11.3亿美元，EBITDA为1.53亿美元，每股收益为1.18美元，各基于各自指导方针的中点。6月底，该公司公布了第三季度业绩。该公司本季度末现金为2.01亿美元，负债为4.75亿美元，净债务为2.74亿美元。这一债务负担显然是可控的，EBITDA为1.53亿美元，杠杆率为1.8倍。虽然交易完成后净债务将降至6000万美元，而EBITDA将降至1亿美元，但杠杆率降至仅0.6倍。问题是该公司以较低的倍数出售了这些活动，而情况确实不需要。与此同时，收益将从每股1.18美元大幅下降至每股0.73美元。随着盈利能力下降，盈利倍数仍然高达30倍左右。该公司目前有6200万股股票，股价为23美元，股权价值为14.3亿美元，如果算上净债务，企业价值为17.0亿美元。由于CES部门占2018年销售额的50%，与公司的企业价值相比，销售价格看起来完全令人失望。即使这些活动的相对收入贡献有所下降，而且业务的利润率较低，情况仍然如此。尽管如此，这还是相当令人失望的，因为这两家业务最近支撑了几乎相同的收入基础。形式上的纯粹业务周期性较小、增长率较高的公司，仍然以少量的杠杆运营，但更重要的是，其股价高达30倍的收益倍数。因此，我对该单位的销售收益印象不深，该单位的销售倍数实际上太低了。虽然我知道这些活动规模太小，无法考虑分拆，但实际上，廉价出售非核心资产对于 投资者。大约5年前，当我研究Actuant并得出结论，长期表现不佳的公司值得其折扣估值。自那时以来，股价实际上已经下跌了四分之一，考虑到当时市场的走势，股价表现严重落后。不幸的是，我现在必须重申这一结论，因为我认为没有令人信服的理由或触发因素来提高未来的绩效。管理层有很多事情需要向股东证明，股东们的怀疑是有道理的。我/我们没有头寸提到的任何股票，也没有计划在未来72小时内启动任何头寸。这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。