加德纳丹佛：1 + 1可能是3

Gardner Denver将与Ingersoll-Rand的工业部门喜结连理。这对双方来说似乎是双赢。加德纳·丹佛（Gardner Denver）选择了规模化和多元化，英格索兰（Ingersoll-Rand）则摆脱了非核心业务。虽然独立的气候业务看起来很有吸引力，但我认为，这项业务中的工业业务可能会有更大的优势。我一直非常喜欢分拆，尤其是工业业务：AdvanSix（ASIX），Versum Materials（VSM），Fortive（FTV）和其他公司在过去几年里一直是我们利用的盈利机会。近年来，投资此类企业活动变得非常受欢迎，以至于它们往往产生的很多容易阿尔法元素都被剔除了。随着主要基金和股东的重新平衡，交易曾经受到不分青红皂白的抛售的困扰，现在的交易往往是有序的--尤其是对于那些规模不错的人来说。我比以前更早地开始购买这些类型的特殊情况。在我看来，Gardner Denver（LDI）与Ingersoll-Rand（IR）工业部门即将进行的合作提供了一个强劲的投资机会。虽然从真正意义上来说，这笔交易并不是严格的衍生产品，但我认为这笔交易是一个明显的机会，1 + 1带来的东西大于2。这检查了我所有常见的投资箱：健康的利润率、高自由现金流、可保护的护城河以及与同行相比强劲的相对估值。作为一个额外的好处，杠杆率仍然可控，销售额在经济低迷时期应该保持相对强劲，而与其他更具周期性的工业企业相比，勾选了一个近年来没有真正使用过的方框：将资本配置到更加以国防为导向的商业模式中。我的公允价值目标是每股42.00美元，产生25%的上涨空间，有望在明年分拆之前实现。4月30日，Gardner Denver和Ingersoll-Randy宣布了一项合作举措，试图释放双方资产负债表的价值。两者追求这笔交易的动机截然不同。多年来，英格索兰一直表现出色，并试图保持这一势头，削减较小的业务部门，并将现金存入银行，以推动其他地方的投资。与此同时，2017年KKR分拆的Gardner Denver重返公开股票市场的回报非常微薄。尽管自首次公开募股（“IPO”）以来，利润执行稳健，杠杆率削减了一半，但市场一直专注于能源业务，作为限制股价的理由，这给管理层带来了巨大的挫败感。不太可能的各方可以走到一起。根据交易条款，英格索兰将通过反向莫里斯信托交易（意味着免税）将其工业部门与加德纳丹佛合并，打造管理层所谓的“流量创造”技术的巨头：空气压缩、真空、鼓风机和流体产品。这些都是无聊但很棒的业务线。不管你信不信，利润率相当健康（预计EBITDA利润率为25%，包括协同效应），年度资本支出需求非常小：每年占收入的比例很低。收入增长虽然不算出色，但应该通过工业和医疗销售渠道逐步领先于GDP增长。这创造了持续产生自由现金流的秘诀，而长期以来一直是股价表现优异的秘诀。