股权CEF：做大或回家

要么是许多大盘股股票CEF价格低廉，要么是许多小盘股股票CEF定价严重过高。\ n也许这就是市场欣快时期发生的事情，当时市场认为最激进的基金或股票应该达到最高估值。\ n但在CEF中，基金的规模并不意味着其更加保守，也不意味着其资产净值表现所代表的表现优于其表现的投资组合。n因为在市场历史新高时，许多大盘股CEF的估值都达到了年内最低水平（以折扣为代表），而一些小盘股CEF的溢价却离谱。\ n发生了什么事？ 将其归咎于更有可能拥有大盘股CEF的机构投资者。 他们看到了什么？为什么较小市值的CEF不断上涨？\ n我注意到最大市值股票型CEF和最小市值股票型CEF之间的市场价格表现（不一定是资产净值表现）存在着深刻且不断扩大的差异。在这里，我将大盘股CEF描述为管理资产超过10亿美元的基金，而小盘股CEF描述为管理资产约1亿美元或以下的基金。矛盾的是，基金的规模应该构成估值，因为决定基金业绩的是基金持有的。这就是ETF和其他基金的运作方式。但在CEF中，基金的规模会产生影响，这要么导致较大市值股票CEF出现机会，要么导致一些较小市值CEF出现总估值过高。这种情况大约在过去一年一直在持续，但估值差距似乎刚刚变得更大。让我举一个例子。Eaton Vance Tax-Management Global基金（EXG）是最大的多元化股票CEF，资产为26亿美元，而Delaware Investors Dividend & Income基金（DDF）是最小的多元化基金之一，管理的净资产仅为8500万美元（管理的总资产为1.25亿美元）。这意味着，尽管两只基金都提供相同的CEF功能并在相同的CEF结构下运营，但EXG的规模约为DDF的30倍。让我们首先来看看两只基金在两个时间段内的净资产总回报表现，YTD图表和1年图表。EXG为蓝色，DDF为橙色。我们看到，YTD和一年内，两只基金的总回报资产净值表现非常相似，其中EXG在YTD的资产净值表现更好，而DDF的在过去一年中略好。现在让我们来看看两只基金市场价格的YTD和1年期总回报。