支持新兴市场的轴心

虽然去年央行异常吝啬地损害了风险资产，但2019年将是流动性驱动收益的又一年。在全球增长放缓、贸易摩擦挥之不去的时候，购买新兴市场似乎不太合适。然而，当金融条件缓和时，新兴市场通常会得到比发达国家更大的提振。在6月17日的那一周，几乎所有资产类别，从新兴市场债务到比特币，都大幅上涨。催化剂？对10年牛市负有责任的是同一个人：宽松的货币政策。这表明，尽管央行去年可能不同寻常地吝啬损害了风险资产，但2019年将是又一个流动性驱动上涨的年份。在这种情况下，根据金融状况融资的资产可能是一些表现最好的资产。其中包括新兴市场股票，自2月下旬以来，摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Market Index)一直持平。相比之下，发达市场股票上涨了约5%。随着各国央行最近转向新兴市场，新兴市场股票可能是开始追赶的时候了。在全球增长放缓、贸易摩擦持续存在的时候买入新兴市场似乎时机不妥。可以肯定的是，经济和贸易都对资产类别以及更广泛的市场构成了真正的威胁。话虽如此，对于那些相信贸易将会火热，而不是爆发，以及全球经济将继续增长的投资者来说，有一个有力的论据支持新兴市场股票：大幅缓解金融条件的前景。在过去十年里，投资者情绪和整体经济都越来越受到各国央行的摆布。但是，尽管发达市场和新兴市场股票都受益于宽松的货币，但新兴市场历来受益更多。这一点在后危机时期尤为明显，这种关系的变化性质从数据中可见一斑。从1990年到金融危机结束，以高盛金融状况指数(GSFCI)衡量的金融市场状况的月度变化解释了新兴市场股票回报率约40%的变化。自2010年以来，金融状况的变化解释了新兴市场回报率75%以上的变化(见图1)。尽管金融状况的变化也解释了发达市场回报率的类似很大比例，但从历史上看，新兴市场的贝塔系数更高。换句话说，当金融状况缓和时，新兴市场通常会得到比发达市场更大的提振。