科技股成长股前途未蔔，现在买入这类股最划算？

　　在歷史上，做一个价值投资者从未像今天那么悲惨。但在摩根大通的策略师看来，这正是成为价值投资者的好机会。

　　摩根大通的美国首席股票策略师Dubravko Lakos-Bujas在周四给客户的一份报告中写道，“价值股目前价格提供了有史以来最大的折价，并提供过去30年来最高的溢价。”

　　价值投资是一种投资者可以根据对公司价值的基本面分析来寻找价格过低股票的策略，因为伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）掌舵人巴菲特倡导这种投资方法而闻名。

　　虽然价值投资帮助巴菲特成为了全球第三大富豪，但自金融危机以来，这可谓是一个失败的策略。自金融危机以来，股市受到宏观经济事件的驱动，而非公司基本面，同时受到Netflix、亚马逊（AMZN）等快速增长的技术创新公司支配。这些公司非常高的估值是价值投资者所尽力避免的。

　　经过10个成长型股票的表现优于其竞争对手的年头后，标普500最便宜的投资组合的远期市盈率的中位数现在已经比标普500远期市盈率低了7倍。“同样，最便宜和最昂贵的投资组合的市凈率之差已经达到了9倍，”Lakos-Bujas写道。市凈率（price-to-book ratio）是公司的市值与公司凈资产的比率。

　　成长型股票和价值型股票之间的表现差异已经进一步扩大，甚至连巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司都一直在买入亚马逊股票，亚马逊是一个典型的成长股，而巴菲特感到遗憾的是他没有更早买入该股票。

　　然而，从上周开始，价值股有所回升。着名价值股ETF Vanguard Value ETF（VTV）上周上涨4.2%，而着名成长股ETF Vanguard Growth ETF （VUG）仅仅上涨2.6%。

　　不过，Lakos-Bujas认为，这种反弹将是短暂的，是由于结构性因素的推动。例如颠覆性技术的兴起使得许多成长型公司在其市场中拥有接近垄断的力量，被动指数投资的增长，全球增长疲软以及获得全球廉价资本的容易程度。

　　“对于价值股来说，要取得稳定反弹的话，”他写道，“事情就必须照着下面的方向发展：”

　　l  监管部门设立法规促进竞争；

　　l  相比于被动投资，主动投资型基金经理管理资产的稳定；

　　l  政策的不确定性降低；

　　l  要么全球经济增长重新开始加速，要么出现全面的经济衰退，迫使成长股全部重新定价。

　　来源：中文投资网