美联储陷入困境，受益者受到关注

自美联储在1月底首次宣布暂停加息以来，美国优先股ETF已出现价值14亿美元的净流动。

随着收益率下降，寻求收入产生资产正确组合的收入投资者可能会考虑优先股作为维持收入产生的一种方式。

当前的市场环境为考虑优先证券提供了令人信服的理由。

随着利率处于低位以及美联储（Fed）将在年底暂停，以收入为中心的投资者正在扩大对收益率的搜索范围。近几个月来引起关注的一个领域是优先证券类别。自美联储在1月底首次宣布暂停加息以来，美国优先股ETF已出现价值14亿美元的净流动。

然而，由于优先证券的很大一部分配置由银行和其他传统金融公司组成，投资者可能会错过金融类以外优先股的收入机会。

自2018年11月达到3.2%的峰值以来，美国10年期国债收益率已下跌超过70个基点。

随着收益率下降，寻求创收资产正确组合的收入投资者可能希望考虑优先股作为维持创收的一种方式，同时体验比普通股更大的价格稳定性和比债券更优惠的税收待遇的潜力。

从历史上看，债券的收益率高于普通股和优先债券。此外，许多人支付合格的股息，这些股息按资本利得税而不是普通收入征税，增加了优先股相对于传统债务的税后收益率优势。

资产类别收益率

截至2019年4月30日

资料来源：FactSet、富国银行、彭博社。所列收益率为当前收益率（年利息支付与证券当前价格的比率），股票股息收益率（每股股息除以每股价格）除外。股票由标准普尔500指数代表，高等级公司债券由ICE美银美林美国公司指数代表，优先证券由富国银行混合和优先证券综合指数代表，高收益债券由ICE美银美林美国高收益指数代表。

除了更高的收益率之外，优先股的直接股权参与也有限，这可能有助于最大限度地降低其相对于普通股的波动性，并有助于使投资者免受市场下跌的影响。此外，随着美联储暂停加息的时间延长至年底，以及未来加息预期的降低，与利率风险相关的价格波动可能会趋于稳定。

大多数优先证券都有认购条款，允许发行人在到期前以或接近面值赎回其优先证券。随着利率下降，发行人可能会选择赎回其优先股并以更优惠的利率发行新系列。这可能会在两个方面给投资者带来问题：它可能会降低投资者的收益率，并且许多可赎回优先证券的交易价格可能高于面值。在后一种情况下，如果看涨，资本增值可能会被抹去。传统金融公司发行的优先证券历来比其他发行人更容易赎回。目前，他们在未来两年内还有更多可赎回的股票，并且有更多高于面值的交易。

传统金融以外的较低看涨风险

截至2019年4月30日

资料来源：彭博社、富国银行。金融优先证券代表富国银行®混合和优先证券金融指数。除金融以外的优先证券代表富国银行®混合和优先证券（除金融以外的金融指数）。仅供说明之用。

优先证券主要由金融公司发行，因为它们有助于满足支持负债的监管要求。这导致了银行和其他传统金融公司的过度集中，占优先证券领域的50%以上。这种过度集中，特别是在低利率环境下，可能对跟踪广泛优先股空间的战略产生负面影响，因为金融公司的健康和稳定可能比其他部门的发行人对利率更敏感。

优先证券的行业集中度

截至2019年4月30日

资料来源：FactSet、富国银行、彭博社。Wells Fargo® Hybrid和Preferred Securities Aggregate Index代表了广泛的优先证券领域。Preferred Ex-Financial由Wells Fargo® Hybrid和Preferred Securities ex-Financial Index代表。

排除传统金融公司发行的优先证券会导致行业更加多元化，从历史上看，这在不牺牲收益率的情况下降低了相对于广泛优先领域的波动性。

当前的市场环境为考虑优先证券提供了令人信服的理由。投资者可以通过VanEck Vectors Preferred Securities ex Financial ETF避开传统金融公司来获得对该领域的深思熟虑的投资，该ETF追踪Wells Fargo® Hybrid和Preferred Securities ex Financial Index。

资料来源：晨星。2019年2月至2019年4月美国优先股ETF的估计净流量。

资料来源：美国财政部。

https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates

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富国银行®混合和优先证券金融指数（WHPFA）是一种基于规则的指数，旨在跟踪由美国或外国金融服务公司或银行发行的可转换或可交换和不可转换优先证券的表现，并在美国国家证券交易所上市。

ICE BofA Merrill Lynch美国公司指数（C 0 A0）由以美元计价的投资级公司债券（基于指数提供商的各种评级机构的自营组合）组成。

ICE BofA Merrill Lynch美国高收益指数（H 0A 0）由以美元计价的低于投资级别的公司债券（基于指数提供商的各种评级机构的自营综合债券）组成。

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