Envision Solar有一条（漫长的）盈利之路

Envision Solar生产太阳能电动汽车充电站。

相对于固定成本和产能的低销售额导致Envision无法盈利。

Envision的产品提供和单位经济性为盈利提供了一条途径，但销售额需要大幅增加。

Envision最近完成了二次股票发行，筹集资金以消除债务负担并建立销售团队。

我估计Envision的资产负债表有大约2-3年的时间来将销量增加三倍并在不额外股份稀释的情况下实现盈利能力。

与“增长”情况相比，我天生更愿意评估和投资“价值”情况，但有人问我有关Envision Solar（

EVSI

）前几天，我说我会看看。该公司生产太阳能电动汽车充电站，目前规模很小（市值不到3000万美元），而且无利可图（2018年亏损360万美元）。EVSI可能令人兴奋的是电动汽车拥有量的预计增长，以及因此对充电站的需求不断增加。该股的牛市案例涉及该公司在电动汽车热潮中早期进入，并通过在一个不断增长的行业中增加市场份额来大幅扩大规模，而怀疑论者可能会怀疑该公司是否能够在多年亏损后实现盈利。在花时间更好地了解该公司后，我认为EVSI的产品和单位经济提供了一条盈利之路，但该公司将需要大幅增加销售额，使之成为现实。

首先，让我们看看EVSI的旗舰产品EV ARC™（电动汽车自主可再生充电器）。

（资料来源：

S-1文件

)

从图形中可以看出，产品硬件本质上包括大型太阳能电池板、电池和充电设备，由大型金属板承载。面板设备内有技术能够跟踪太阳的运动并相应调整面板角度，充电技术允许三辆车同时充电。尽管硬件看起来有些复杂，但ARC背后的想法很简单：太阳能电池板在白天收集太阳能量，能量存储在多个电池中，无论太阳是否发光，驾驶员都可以用电池为车辆充电。

作为一个独立的单元，EV ARC提供了一些与竞争对手的EV充电解决方案相比的天然优势。鉴于充电的能量来自太阳并存储在电池中，EV ARC不需要与电网进行任何连接，从而使潜在客户能够灵活地将单元放置在任何需要的地方，并且无需与电力公司合作建立与电网的连接的额外费用。你可以在沙漠中央放置ARC装置，它的功能就像在城市市政停车场放置ARC装置一样有效。该产品的独立性也意味着这些单元相对容易运输到新地点，因为它们可以装载到卡车上，然后在其他地方安装，只需最少的努力即可使单元重新启动并运行。最后，由于不需要连接到电网，因此ARC单元更有可能在发生自然灾害或其他类型的电网中断时发挥作用。值得注意的是，由于整个产品都是太阳能驱动的，因此对于那些优先考虑可持续发展的人来说，使用ARC充电单元可能会有额外的吸引力。

EVSI还提供了一种太阳能树产品，它类似于ARC，但规模更大，支持额外车辆（或电动巴士等大型车辆）的充电，但需要将该装置永久连接到特定位置。

太阳树产品资料来源：

S-1文件

)

该公司还拥有太阳能路灯和自动无人机充电解决方案的专利，但这两款产品仍处于开发阶段，尚未上市。尽管已上市，但EVSI管理层评论称，Solar Tree的销售并未对公司2018年的收入产生重大影响。

虽然管理层没有明确说明EV ARC产品的单位经济性，但他们确实在他们的产品中给出了很多线索

SEC文件

,

新闻稿

，而且

投资者演示

.我首先要警告，我的一些估计是根据现有信息做出的最佳猜测，但我认为它们提供的总体情况是开始更深入分析的合理起点。话虽如此，这就是我的发现。

我遇到了多个不同的EV ARC平均售价数字。我发现了一个

YouTube视频

概览显示售价约为57，000美元，

一篇文章

这指向了61，000美元的数字，但我认为根据该公司向美国证券交易委员会提交的文件中提到的各种订单，这个数字更接近66，000美元。例如，管理层表示，该公司第一季度销售了18辆EV ARC，总收入为120万美元（每售出66，666美元），该公司于2018年售出了90辆EV ARC，总收入略高于600万美元（每售出66，666美元），最近宣布了50个EV ARC的新订单，总价值330万美元（每售出66，000美元）。据我了解，这些交易中的一些收入包括安装机器的服务费，但从历史上看，这些成本一直很低，因此我认为使用66，000美元作为平均售价的估计是合理的。

弄清楚建造EV ARC的成本也有点令人困惑。我从公司的

S-1文件

其中包括他们2018年的财务业绩和管理层的报表，他们估计销售商品的“固定”成本为收入的18%。2018年，该公司列出的收入成本为630万美元。管理层将“收入成本”描述为：

（资料来源：

S-1文件

)

由于收入成本的定义如此广泛，630万美元的数字似乎是计算ARC单位生产全部成本的良好基础。如果我们使用管理层提出的18%固定成本比率，这意味着生产ARC装置的固定成本约为每年100万美元。该公司表示，他们2018年的所有收入实际上都来自90个ARC单元的销售，这意味着如果我们将剩余的520万美元“可变”成本除以90，那么购买建造单元的材料的成本似乎约为56，000美元，组装单元，然后将其交付给客户。对公司的执行相同的练习

第一季度数据

因此，每单位的价格类似，但略低一些，为53，500美元。因为这是一个增长故事，在我看来，增长需要更乐观的思维，所以我未来使用53，500美元的价值，所以请记住，我倾向于慷慨的估计。如果我们剔除“固定”生产成本，EVSI每售出ARC单位似乎有潜力赚取约12，500美元的毛利润。

我问自己的下一个问题是EVSI每个季度需要出售多少个ARC单位才能收支平衡。除了上述“收入成本”费用外，该公司每个季度还额外承担60万美元的“运营费用”，我认为这包括高管薪酬、销售和营销、支付公司软件、法律服务等费用。如果EVSI每个季度面临25万美元的固定生产成本和60万美元的运营成本，那么，理论上，该公司需要出售足够的ARC单位，以便每单位12，500美元的毛利润能够支付这些费用。如果我的计算成立，这意味着要实现收支平衡，EVSI必须每季度销售大约68台ARC设备。就其他情况而言，EVSI已积累了超过2700万美元的NOL，可用于缴纳未来所得税，并且最近发行了新股以筹集资本来偿还债务负担（稍后将详细介绍），使他们实际上没有定期支付利息。此外，无论好坏，EVSI不为其产品提供任何保修，因此，在这种情况下，不存在不可预见的保修成本的迫在眉睫的幽灵。所有这些都表明，如果该公司能够实现营业利润，我预计这也会转化为净利润。

我认为，考虑需要出售多少ARC单位才能达到不同的PE比率也是一个有用的做法（假设公司的市值不会改变，这可能不切实际）。在撰写本文时，EVSI的市值约为2600万美元。因此，要实现20的PE倍数，该公司需要实现约130万美元的净利润，这意味着EVSI需要每季度销售172台ARC装置，以支付固定生产成本、运营费用和130万美元的净利润。为了达到10的PE（这大约是我作为投资者开始感兴趣的水平），EVSI需要能够每季度持续销售276个ARC单位。

EVSI难以扭亏为盈的部分原因是，他们超支了创造产能，而目前他们没有足够的销售额来证明这一点。管理层表示，他们的工厂和员工目前正在生产约

每天1.5个ARC单位

，工作人员周一至周五的工作时间有限。管理层估计，他们目前的生产设施和员工的真正最大产能可能高达每天5个ARC单位，而不需要任何额外的资本支出。理论上，按照目前1.5台/天的速度，该公司每月已经可以生产大约33台，即每季度100台，这足以实现季度利润。如果每天5个单位的数字有效（我发现这有点不太可能，但我会同意，因为这是一个增长故事，那么该公司实际上可以每季度生产足够的ARC单位，以达到PE为10，假设他们可以产生这么多的客户订单。

因此，如果我们到目前为止可以放心地使用我的估计，那么最后一个需要解决的大问题是“假设EVSI可以销售足够的产品来实现盈利是否合理？“从上一节推断，如果我们考虑该公司全年的盈亏平衡点，他们将需要出售大约280台ARC单位。就背景而言，2018年是EVSI销量井喷的一年（他们的销量是2017年的两倍），全年仅售出90台ARC装置。这意味着该公司需要将销量增加3- 4倍才能实现适度盈利。我认为有三个主要因素对EVSI有利，还有一个主要因素对EVSI不利。

从积极的方面来看，这些天你看到的几乎任何预测都表明，未来几年道路上应该会有更多的电动汽车。EVSI管理在其中呈现了许多不同的预测图形

投资者介绍

，但我认为这对该领域的投资者来说是最鼓舞人心的：

（资料来源：

EVSI投资者演讲

)

前瞻性预测不仅令人信服，而且趋势似乎是后续预测的数字也在大幅增加。我认为，很明显，作为不断扩大的市场的一部分应该为未来的EVSI销售提供顺风。

太阳能电池板和电池技术变得更便宜的大趋势也对EVSI有利。电池和太阳能组件目前分别占收入成本的24%和11%;因此，任何一个组件的成本大幅下降都会对毛利率产生重大影响，并要求EVSI销售更少的ARC单元以实现盈利目标。

EVSI管理层引用

福布斯的一项研究表明，电池价格自2010年以来已经下跌了80%，预计到2025年还将再下跌50%。如果我们考察EVSI的电池成本实际上下降了50%的情况，这将意味着每售出单位的毛利润增加超过6，000美元，从而将盈利所需的季度单位数量减少到45个单位左右。管理层还表示，如果供应商的采购量大幅增加，管理层或许可以与供应商谈判更好的条款。

最后，4月中旬，EVSI完成了1200万美元的公开募股，以筹集资金来偿还超过300万美元的债务负担，并建立了一支更强大的销售团队。管理层表示，他们当前和之前的销售是直接由高管团队组成的，在上市之前，公司内部没有太多的销售团队。如果（公平地说，这有点大的“如果”）我们从表面上看待这一说法，这将意味着如果EVSI能够在2018年在没有销售人员的情况下生产和销售90台ARC单位，那么认为销售可以显着改善可能并不荒谬。一个成熟的销售团队到位。如果没有持续利息费用的拖累以及随着销售额的增加毛利率的增加，我估计EVSI有一个舒适的2-3年缓冲，可以在情况开始变得紧张之前利用其当前的现金状况实现盈利。

让我质疑EVSI成功机会的是电动汽车充电领域的竞争。虽然ARC单元相对于其他公司产品确实拥有一些竞争优势，例如缺乏电网要求和易于运输的能力，但价格点将使其难以实现高销量。查看竞争对手的电动汽车充电器解决方案，我能找到的最昂贵的高端充电器是Blink Charging的DC快速充电器，最高报价为50，000美元，但即便如此，平均价格

只有22，000美元

.高端Chargepoint充电器似乎在

30，000美元左右

，但两家公司都提供了很多

更便宜的型号

这还服务于为车辆充电的基本目的。尽管这些解决方案需要连接到电网，但它们也更加紧凑，允许它们安装在空间更有限的地方或停车场、阴凉区域等内部。我担心的是，许多客户会对竞争对手的产品感到满意，价格便宜得多，这使得EVSI难以占据重要的市场份额。市场很可能能够支持许多公司和许多产品，但无竞争力的定价将是EVSI未来销售团队需要克服的一大障碍。

总而言之，我不认为EVSI牛市只是白日梦，对于我遇到的许多其他公司来说，这比我能说的要多。该公司拥有一款真正的产品，为客户提供了一些优势，并正在进入一个不断增长的市场，如果他们能够实现销售增长，他们就有一条明确的盈利途径。然而，我要警告的是，我认为这条道路将很难走，而且考虑到电动汽车充电领域的竞争，成功还远未确定。EVSI是一个我不认为自己会购买的名字，但我可以理解为什么合适的投资者可能会对在公司建立小头寸感到兴奋。

我/我们没有持有上述任何股票的头寸，也没有计划在未来72小时内启动任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。

额外披露：

本文不应被视为财务建议。这只是我作为个人投资者的观点的表达