GDX：黄金矿业公司YTD业绩和估值记分卡

黄金矿商依然疲弱，GDX下跌3%，而个人持股正处于有效的“熊市”中，平均比52周高点低20%。

近年来，黄金产量创纪录、总体需求疲软和美元走强是压低金价的主要驱动因素。

金价突破1，350美元上方，可能会给黄金矿商带来新的看涨情绪。

Vaneck Vectors Gold Miners ETF

(纽约证券交易所市场代码：

GDX

)是追踪黄金采矿业股票表现的最大、流动性最强的交易所交易基金。过去的几年里，黄金矿商和贵金属行业都经历了令人难以忘怀的十年。回顾2011年以来的全球大宗商品泡沫，当年黄金现货价格达到1，895美元，目前下跌32%，至1，280美元。GDX的损失更大，在此期间下降了60%以上。该行业在发展过程中更加注重效率，减少了杠杆，但仍然没有什么值得欢呼的。gdx在2019年和过去一年分别下跌了3%和8.5%，明显低于大盘指数。本文重点介绍GDX控股公司最近的业绩和估值指标，以及对行业发展的评论。

Vaneck Gold Miners ETF价格表。资料来源：Finviz.com

近年来黄金价格的走势是

记录产量

、总体疲软需求和强势美元的组合。近年来，全球，特别是发达市场的通胀低于预期，而主要市场没有周期性放缓的总体稳定增长，导致人们对黄金作为安全避风港资产的信心减弱。当前美中贸易争端再度紧张的环境，还不足以支撑该行业的看涨势头，这表明供需力量具有更高的重要性。

GDX基础控股公司业绩来源：Data YCharts/table by Author

纽蒙特黄金公司

(纽约证券交易所：

NEM

)是市值260亿美元的矿商中最大的一家。今年，该公司完成了与前黄金公司的合并，超过了巴里克黄金公司

(纽约证券交易所：

)的市值，成为全球最大的黄金生产商。这是行业历史上最大的合并之一，突显了目标明确的合资企业或收购的其他机会，特别是包括该领域的初级矿商。如果金价保持停滞，更大的整合趋势可能是黄金矿商走向的方向。NEM股价在2019年下跌了约6%。

Alacer Gold Corp.

(

OTCPK：ALIAF

)市值约8亿美元，是GDX年度表现最好的公司，其股价同比上涨58%。该公司在第一季度生产了89，000盎司黄金，创造了约3，500万美元的自由现金流，用于将净债务减少约2，200万美元至2.15亿美元。该公司预计2019年产量将强劲增长。近年来，能够以可持续的自由现金流提高产量的黄金矿商，在相对基础上得到了市场的回报。

在大型矿商中，

澳大利亚Newcrest矿业有限公司。

(

OTCPK：NCMGY

)同比上涨19.2%，加拿大的

柯克兰湖金

(

)同比上涨22.4%，表现强劲。纽克雷斯特也是一家主要的铜生产商，报告称铜产量同比增长33%，而黄金产量增幅较小，为7%。另一端

Hecla Mining Co.

(

HL

)是2019年表现最差的，在过去一年里分别下降了43.9%和66%。这家在内华达州有业务的美国公司报告称，生产疲弱，资产负债表杠杆率正成为一个令人担忧的问题。该公司去年以4.6亿美元收购了Klondex矿业公司(

KLDX

)，这是一项雄心勃勃的交易，但在其一些最大的工厂遇到了经营困难的挫折。

总的来说，对矿工来说，环境仍然很艰难。GDX的平均股票中值从各自的52周高点下跌了约20%，尽管大多数股票在2018年从更深的低点反弹。该行业波动剧烈，缺乏持续走高的明确催化剂。

GDX基础持股业绩来源：数据YCharts/表作者

GDX所持股票的估值比率很难进行比较，因为没有公布收益估计的非处方药发行者的数量很多。根据我的数据，在过去一年中，47家公司中有23家没有实现正收益，导致市盈率的范围很广。这位基金经理透露，过去12个月的平均市盈率为33.83x，我只考虑了盈利的公司，得出的加权平均数约为32倍。在价格对销售的基础上，1.5倍的中间值与ETF水平的基本面数据相匹配。派息股票的平均股息率为1.6%，但ETF的加权平均收益率为0.5%

金场有限公司(GoldFieldsLtd.)等一对离群点在本集团中的分布情况如下：

(

)229x和

Eldorado Gold Corp.

(

EGO

)142x由于过去一年的一些重组费用而使标准EV/EBITDA的数据略有偏差。

在大型井盖中，

Kirkland Lake Gold

(

KL

)筛选具有一组按面值表示某一价值的井。未来市盈率为14.6倍，EV/EBITDA为10倍，值得进一步研究。

GDX基金分析。资料来源：

Vaneck

我认为GDX是一个很好的选择，可以通过多样化的投资组合来了解黄金行业的趋势。费用率为0.52%，与类似行业特有的ETF相吻合。投资者应该知道，鉴于相关公司的杠杆率有时很高，ETF通常比黄金大宗商品价格更不稳定。这意味着，预计GDX的表现将超过现货黄金，上涨，而表现不佳，下跌的所有其他方面都是平等的。

短期内，GDX似乎被困在一个相对吃紧的交易区间，因为2017年大约在20至25美元之间，这是对23美元上方的一个明显突破，相当于现货金价在1350美元以上，这应该标志着一种更乐观的势头。跌破2018年低点约18美元，将标志着前景进一步恶化。美元走高仍是近期金价上涨的主要看跌因素之一。我普遍看好金价和目前水平的黄金矿商，但鉴于缺乏明确的催化剂，我仍在观望，等待可持续趋势上涨的证实。

美元指数每日价格图表。资料来源：Finviz.com

我/我们没有任何提及的股票头寸，也没有计划在未来72小时内启动任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。