BWG：封闭式基金-15%折扣，完全覆盖7%收益率，但不买入

BWG是我们评分最高的D x Y x Z优质基金。

该基金的交易折扣为-15.76%，收益率为6.64%，覆盖率为104%。

然而，与同龄群体的表现有所欠缺。

在我们最新的月刊中”

化学家的优质封闭式基金报告

,

“这个

白兰地全球收入机会基金

(

BWG

）成为排名第一的D x Y x Z质量CEF。这只价值2.77亿美元的AUM基金于大约77年前成立，被CEFConnect归类为“全球收益杠杆”类别。在2017年12月29日之前，该基金被称为“Legg Mason BW全球收入机会基金”。“乐趣

D

上个月（四月）除息

折扣为-15.76%，一年期z评分为-0.7，收益率为6.64%，覆盖率为104%。

有关该基金的相关详细信息如下。

该基金的目的是为投资者提供“一个杠杆化、灵活的全球投资组合，目标是发达和新兴市场国家的主权债务、美国和非美国公司债务、抵押贷款支持证券和货币风险敞口”，目标是“以资本增值的二级投资目标寻求当前收入”。"

基金网站链接为

这里

.

BWG是一家高度多元化的全球收益基金。在资产配置方面（截至2018年12月31日的最新情况表），该基金持有49.7%的政府持股，其中34.2%为美国，15.5%为非美国。另外18%为各种抵押贷款支持证券。最后，投资组合中17.7%为美国高收益公司债券，11.8%为美国投资级公司债券。

（资料来源：LeggMason）

从地理位置来看，该基金的大部分持股在美国（75.7%），其次是墨西哥（7.0%）、英国（5.6%）和南非（4.3%）。显然，欧盟的空头敞口为-6.1%。

（资料来源：LeggMason）

在货币风险敞口方面，该基金持有77.0%美元、7.0%墨西哥比索、5.3%巴西雷亚尔、4.3%日元以及各种少量其他货币的风险敞口。

（资料来源：LeggMason）

信用配置分布显示，该基金大部分资产为投资级证券（63.8%），其中AAA级证券21.2%、AA级证券0.9%、A级证券15.5%和BBB级证券26.2%。非投资级证券占基金的36.2%，其中大部分分布在BB级（27.1%）和B级（8.2%）。

（资料来源：LeggMason）

BWG每月支付0.0615美元的分配，实际上是

按市场价计算6.64%

，净值为5.59%。该基金在成立的头几年曾多次提高发行量，但自2016年以来的趋势一直在下降。最后一次割伤相当大

-19.6%下降

2018年12月，分配金额从0.0765美元上升至当前价值0.0615美元。这次削减可能是必要的，因为旧分配金额下的收益覆盖率仅为84%（使用2018年10月31日的收益数据）。削减后，覆盖率提高，

104%

.

（资料来源：CEFConnect）

当前的折扣

-15.76%

伴随着一年的z评分为

-0.7

与历史平均水平相比，这表明估值略有低估。一年、三年和五年平均折扣分别为-14.85%、-13.98%和-14.16%。因此，该基金与历史平均水平相比仅略便宜。

（资料来源：CEFConnect）

查看财务亮点会发现，该基金受到一些令人不安的趋势的困扰。资产净值已连续五年下降。净投资收益除2017年有所增长外，也一直处于下降趋势。NII在过去五年中下降了-40%以上，这非常可怕。

（资料来源：LeggMason）

虽然部分收益下降可以归因于杠杆费用上升导致的费用增加（上面最后一行突出显示），但部分责任也必须归咎于连续五年过度分配收益的经理人。例如，在截至2018年的财政年度，该基金为每股分配支付了0.93美元，而收益仅为0.85美元，这意味着仅覆盖了91%的分配。当基金（尤其是BWG这样的固定收益基金）必须使用ROC来弥补分销缺口时，这几乎总是会导致未来的资产净值和盈利侵蚀。

这种严峻的景象反映在BWG的五年图表中，该图表显示过去五年价格和资产净值均大幅下降。

计入股息后，过去五年该基金的价格回报率为+1.46%，净资产回报率为-2.77%。这意味着，在过去五年里，将钱存入储蓄账户将是比投资BWG更好的选择。

数据来自YCharts

在CEFConnect指定的“全球收入杠杆”同行组类别中，BWG与同行组相比表现相当糟糕，在所有时间范围内都远远落后。

（资料来源：CEFConnect）

无论经理们为BWG采取什么策略，显然都不起作用。尽管BWG是排名第一的D x Y x Z基金，但对于我们的投资组合来说，BWG是一个硬通行证。这项分析也提醒我们的成员，我们的量化筛选应该用于缩小调查候选人的范围，但始终需要进一步的尽职调查！

我/我们没有持有上述任何股票的头寸，也没有计划在未来72小时内启动任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。