个股解读 | 4月销量大降24%后，吉利汽车利空出尽了吗？

自新能源汽车补贴退坡开始，汽车市场的萎靡不振似乎也延续到了今时今日。港股汽车龙头吉利汽车(0175.HK)从此前遭南下资金抛售，到4月销量大幅下降，吉利的利空出尽了吗？

股价的回撤

吉利汽车4月上旬股价一度走高，于4月18日创逾8个月新高19.14港元后持续大跌，今日股价已低于3月29日收盘价15港元，4月涨幅已悉数尽抹。

格隆汇APP显示，4月以来，南下资金持续流出该股，持仓比例自月初最高的11.72%跌至目前的8.78%；4月以来除3个交易日呈现净流入外，其余皆为净流出。截至4月末，4月以来南下资金已累计净卖出吉利汽车逾30亿港元。

（图源：格隆汇APP）

被利空环绕

根据吉利汽车此前公布，1季度公司合计批发36.7万辆，同比下滑5%。据吉利此前宣布的2019年销量目标151万辆，由此一季度完成了24.3%的年度销量目标。

然而，继一季报之后吉利汽车公布了4月份汽车销量，无论是同比和环比都呈现下跌趋势，其4月份汽车总销量(包含集团拥有50%权益的合资公司所销售领克品牌汽车的销量)约10.39万辆，同比减少约19%，环比3月份则减少17%。

其中出口量为7072辆，同比增长约两倍，但环比减少约11%；中国市场总销量为96839辆，同比和环比分别减少约24%和17%。今年首4个月的总销量约47.05万辆，同比减少9%。

（图： 2015-2019年吉利月度销量增速%）

在4月18日，吉利汽车创2018年7月以来新高19.14港元，在此之前，吉利遭到多位公司高管集体减持。面对减持质疑，吉利方面则表示，上述减持是因为约10年前的部分高管期权到期，与实际经营无关。

另外，此前大摩发表技术意见报告，相信吉利未来30天股价将会下跌，料发生此概率介乎70至80%，该行予其“减持”投资评级及目标价8港元，此按现金流折现率作估值。花旗亦将吉利的投资评级下调至“中性”。

受诸多利空因素影响，加上大行的看淡，市场对吉利的热情渐退，股价也就大幅回撤。而至现在，吉利是否仍然值得关注？

创新突破是亮点

目前来看，汽车行业的转型升级进入新时代，六大领域塑造车企核心竞争力，新品强势周期下业绩存在超额收益。整车厂需要在体系建设、模块化平台、高端化产品、电动化、全球化和自动驾驶六大领域加大投入，塑造自身在行业内的竞争力。

而吉利自身现在正处于新老产品换代和动力总成升级的切换期，新品和动力升级产品销量需要时间爬坡。

2019年将是吉利汽车的产品大年。3月嘉际MPV（燃油版9.98万-13.78万元，PHEV11.98万-14.88万元）已上市，其它新车还包括几何A（A级BEV轿车，4月已上市）、星越（预计5月上市）、SX12、VF12、领克05等多款车型。此外，领克02、03的2.0T、PHEV版本也将陆续上市，对其现有三缸1.5T版本形成有效补充。

吉利今年以来新品推出速度加快，本周末新款CMA架构SUV星越将上市，同时在上海车展上发布了领克19款01和032.0T版本，以及CMA架构首款概念轿车preface。新品持续投放市场有望帮助吉利产品组合更新升级，带来量价新驱动。

（图源：天风证券）

另外，吉利今日正式发布“爬行者智能系统”，这是一套由吉利自主研发、国内首个结合车端、云端、场端，依托5G网络，全路况、全场景、无缝高速连接的自动驾驶技术。通过车内装载的毫米波雷达、超声波雷达、摄像头等设备，以及完全自主研发的车端系统核心算法，结合云端高精地图和精准定位等功能，停车场内无线地磁、摄像头和路标信息，以及用户App应用的远程遥控和实时显示，打造一个完整的停车、取车应用场景。

综合来看，作为自主研发的国产龙头，吉利已经实现了产品与口碑的正向循环。2019年，吉利或将以新车型作为驱动，推动业绩增长，因此新产品的上市表现和消费群体变化值得密切关注。

4月车市市况不佳

事实上，近期以来关于今年汽车市场疲软的消息一直不绝于耳。乘联会汽车销售数据显示，根据不完全统计的厂家零售数据看，4月国内乘用车厂家日均零售销量为44275辆，预计同比大跌18%，目前看全月的增长应该稍弱于3月走势，实现相对偏弱的平稳增长。4月总体批发量达到日均4.38万台，相对18年4月同期销量下降22%。

随着2019年新能源汽车补贴大退坡、双积分、国六排放标准政策的执行，车企分化将更加明显，车市淘汰赛将进一步加速。

4月整体行业销量压力较大，行业持续低迷使得消费者降价预期显现，更多人选择持币观望以等待新一轮降价潮。对厂家而言，由于降价预期已显现，现阶段失去压库存动力，更多将会选择控制供给去库存。

而现阶段政策更多为地方政府层面和长效机制，能够有效提振需求的短线政策或难落地，需求压力或将倒逼车企进行新一轮降价潮来拉动需求，行业整合仍将继续。

万联证券认为，从汽车板块上市公司2018年年报及2019年一季度报情况来看，业绩基本延续去年四季度下滑态势。因此，在下游终端需求并未明显释放及上市公司业绩承压的情形下，短期需警惕部分个股回调的风险；中长期来看，政策刺激下零售终端销量好转的预期有望逐步显现，仍可逢低关注细分领域优质个股。