5G的前夜

作者：陈杭 吴文吉 仇文妍 李少青 曹辉

来源：半导体风向标

化合物半导体（GaAs、GaN、SiC）在高频、高温、大功率环境下表现出优异的物理特征，在手机射频、5G基站、无人驾驶、新能源系统等领域有广泛应用。

稳懋半导体作为全球化合物半导体代工龙一，其业绩变化和产能利用率波动是化合物半导体行业景气度的风向标。

稳懋半导体19Q1业绩会核心要点：

1、在传统产业的淡季及终端需求疲软的情况下，2019Q1营收为新台币36.19亿元，QoQ及YoY分别是-14%和-19%。

2、产能利用率持续下滑，从上季度的55%下滑至约50%，产品组合对毛利率不利，约25%。Q1产能利用率为历史相对低点，预计Q2和Q3客户投片量都有所增加，产能利用率可望逐季攀升，Q2营收预计环比增加10%。

3、若产能利用率可提升至70%-80%，毛利率就可望回到30%以上，而Q3随着营运进入旺季，加上5G需求逐渐浮现，对全年展望乐观看待。

4、由于研发费用和销售费用提高，营业费用递增3%，约为6亿。Q1营业净利率下滑至8.3%。淡季营收明显下滑导致Q1费用率攀高，这是属于短期现象。

5、稳懋认为19Q1是全年谷底，Q2在PA设计客户拉货增温，整体产能利用率回升下，营收可望环比增加14-16%。

下附稳懋半导体19Q1业绩会纪要完整稿（下文来源于会议纪要录音稿，可能存在听不清楚、记录不准确之处）

2019年第一季度在传统产业的淡季及终端需求疲软的情况下，营收为新台币36.19亿元，季成长率及年成长率分别是-14%和-19%，产能利用率持续下滑，从上季度的55%下滑至约50%，产品组合对毛利率不利，约25%，同比下滑7.6%，与原先预期一致。由于研发费用和销售费用提高，营业费用递增3%，约为6亿。第一季度营业净利率下滑至8.3%。淡季营收明显下滑导致第一季度费用率攀高，这是属于短期现象。

我们对2019年短期面临的挑战提出我们的看法，虽然我们普遍认为5G发展在2019年仍处于初期阶段，但是我们发现基础建设的应用，相关客户有更积极的5G开发商案和订单，在第一季度相对低糜的业绩中成为能同时维持季成长和年成长的产品。在农历年后，我们陆续看到来自亚洲智慧手机相关设计公司客户增加的情况，让3月的业绩显著提升，让第一季度的业绩优于预期。

展望2019年第二季度，预计营收同比增长midteens%，毛利率约回升到low thirties。

第一季度在传统淡季，虽然营业额有所下降，但是有更多的RB活动，而且在业务方面各种参展活动都如火如荼地开展。第一季度的净收入是1.51亿新台币，QoQ和YoY都下滑约79%。第一季度的EPA值约0.41元新台币。在第一季度，由于资本支出和折旧费用与上季相当，营业净利随着营收的下滑让自由现金流也下滑，但是还能够维持净流入，负债连续两季下滑，控制在健康状态，但这是好现象。稳懋适当地运用财务杠杆，动态调节来维持现金，财务结构相对稳健。

在第一季度产品组合的部分，与上一季相比，上升的部分有Infra和Cellular，虽然Infra的区间与上季差不多，但是在value部分，Infra有成长，QoQ和YoY都有成长。我们今年持续看到客户在5G的开发上面有更积极的活动，在量产行为上也有具体的出货状况。Cellular在第一季度也是成长的，但是wifi随着智能机疲软出现下滑。整体产品组合对毛利率没有太大帮助。

我们看到第一季度后期有投片的增加，所以对后续更有信心。预计第二季度营收会同比增长midteen%，毛利率约low thirteen。我们先看第一季度的合并综合损益表，2019年第一季度营收36亿元，QoQ下降4%，YoY下滑9亿零三百万。虽然今年是淡季，今年有很多的开发计划和专案在进行中，销售费用也增强。营业净利约3亿新台币，营业净利率8.3%，月外收支是-108百万。税前净利约一亿九千两百万新台币，所得税费用约四千两百万，费用率接近22%。本期净利一亿五千一百万，QoQ和YoY都下滑79%，净利率4.2%，每股EPA是0.41元新台币。第一季度年化ROE为2%，产能利用率下降至50%，折旧费用略低于上期，大约八亿两千七百万，资本支出也略低于上期，约八亿两千万。

再来看合并资产负债表部分，总资产上升至361亿，流动负债与上期相当，约38亿。长期借款51亿左右，负债总额为九十三亿六千两百万，负债比例26%，QoQ下滑2%。普通股股本四十二亿三千八百万，股东权益两百六十七亿七千五百万。流动比有所下滑，但仍处于健康水平，约273%。

问答环节：

1.

我先回答关于产能扩充方面的问题。去年原本月产能预计要扩充到三万七，因为去年下半年需求疲软，我们有做一定的预测。截止去年年底，月产能月三万二左右，剩余的部分将在今年上半年执行完毕。今年上半年产能预计会扩充到三万六至三万七的水准。

2.

第二个我回答关于整个Opex比较高的问题，大家会关心这个是不是常态。在第一季度营收整体下滑，但是有些费用不会随着营收来调整。我们对第二季度营收成长很有信心，费用率在第二季度应该会看到明显的下滑。第三季度应该会维持我们的预估，会持续在旺季的水准。未来两个季度Opex应该不会像第一季度这么高。

3.

第一季度开始，亚洲市场客户相对来说比较强，可能大家会担心这是不是上半年备库存，下半年就会修正的问题。我们目前看到亚洲区客户都有所成长，以客户目前对未来的计划来看，形式还是相对乐观的。与去年相比，亚洲客户在手机芯片的供应上有所成长，并不是简单地拉高库存。

4.

我来回答一下对毛利指引的相关问题。稳懋25%毛利率的情况并不多见，主要是由于产能利用率和产品组合两个因素交叉的影响。第一季度受到产能利用率影响较大，我们已经很久没有看到产能利用率下滑至50%。第二季度和第三季度的投片会增加，预计后期产能利用率会逐渐攀升，如果产能利用率能达到八成以上，毛利率可以维持在三成。

5.

我来回答一下第二季midteens的相关问题。由于能见度的关系，个别状态并不精准，以大方向来讲，第二季度会是以手机PA为主的成长阶段。手机PA需求状况比较强劲、乐观。以成长动能来看，PA和Infra都较乐观。

6.

我这里有个关于5G的问题，sub6 GHz以及毫米波的Genernation手机PA的问题，以及对稳懋的影响会是怎样。不管是sub 6 还是毫米波都是5G常采用的频段。在既有传统的LTE的PA传统之外，手机不管采用什么频段，对稳懋都是一个正面帮助。

7.

这边有个延续这个5G手机PA的问题，大家应该陆续应该看到很多品牌都推出一些5G的手机，越往后发展，到2020年，5G手机的机型和频段都会增加。

8.

我想大家对毛利率和产能利用率还是很关系，我们的产能利用率只有五成左右，这当然会对毛利率有很大的影响。大家会想知道我们下季产能利用率会回升到多少，毛利率是否可以回到三成的水准。产能利用率伴随着营收增长会上升，回到六七成或者更高水准都有可能，对毛利率的影响就会小很多，我们很有信心让产能利用率回升到健康的水准。

9．

我之前有提到亚洲客户针对手机PA这块的增长动能较强，那大家可能会关心会有哪些客户，但是我们基于NTA的规定不能透露每个客户的状况。但是我们可以告诉大家这是一个整个亚洲市场的成长，不是个别公司的动能提升。

10.

今年的产能还会继续上升，虽然去年下半年需求不足，但是今年二三季度较为强劲，所以去年推迟的产能计划都会在今年上半年完成。第一季度有下滑现象，那是因为折旧存在年限。但是到了二三季，随着产能扩充到三万七，折旧费用会略微增加，但其影响会下降，不会像去年下半年和今年第一季度这么大。

11.

整个3D Sensing的主要收入来源还是在手持装置的视觉部分，这个部分除了原有客户以外也有增加其他一些手机厂商。今年在整个终端客户数量增长方面是相对乐观的。

12.

现在的wifi 6未来可能会增加5.9-7.1GK的频段，我们目前难以估算何时会有智能手机或终端采用，因为这是全球产业的一个部件状况。现在整个协会希望多加一个频段无非是希望提高传输速率，对wifi传输速率的要求会不断增加，mimo的应用也会增加。所以除了新频段的增加，MIMO的增加也会带来可观的成长贡献。

13.

有很多投资人问高通和苹果的和解对我们公司的影响。我们认为这个影响很难做出正确的预估，以整个5G的发展来讲，这个影响对于供应链应该是正面的，我们处于5G供应链的一环，所以认为这个影响是正面的。

14.

有个关于营业费用绝对金额的问题，我们很难去说这个金额是否会一直持续。营业费用很大一部分会跟随营收去成长，稳懋一直很重视营业费用的金额，虽然会跟随营业部分有所波动，但金额不太会衰退。整个Opex的比重由于收入下滑占比较高，随着二三级收入的提高，这个部分就会下滑。未来在旺季有机会向12%去靠拢。

15.

我将回答全年折旧和资本支出的相关问题。全年的折旧大致上比去年增加 15%，资本支出大概在六十几亿到七十亿新台币之间。去年的资本支出在第三季度下滑之后，有些推迟的支出和设备订购都会在今年完成，也会持续购买大客户厂商的设备，预计第二季度会完成设备移转。今年所有的资本支出合计约六十几亿到七十亿。今年下半年的月产能预计达到36k至37k。

16.

最后我回答几个投资人的问题，业外收支有比较大的损失部分，其他综合损益有评价利益的部分。这两个都和转投资有关，采用权益法认列关联企业及合资损失的部分，有一次性的减损，后续不会再有，这是反应在业外收支金额的部分。至于其他综合损益，我们在转投资部分，有几家公司在第一季度表现杰出。

（全文完）