收益改善可能性加大，Square下调指引“玩心机”？

　　支付服务提供商Square公布第一季度收益后，其股价最近大幅下跌。最初的整体数字看起来很可靠：该公司调整后的收入同比增长59%，至4.89亿美元，超出预期900万美元。该公司非公认会计准则每股收益增长83%，至0.11美元，也超出预期3美分。

　　但Square的指引吓坏了多头。该公司预计，第二季度经调整后的收入将增长42%-44%，而此前的预期为44%。该公司预计，经调整后的每股收益将介于0.14美元至0.16美元之间，这将代表8%-23%的增长。分析师此前预期为每股0.18美元。

　　然而，投资者应该意识到，Square通常会用保守的数字来指引自己，这降低了预期，并使其下一次能够轻松超过预期。

　　Square的指导如何

　　以下是Square的业绩指引与过去一年的实际收益对比：

　　如果Square真的预期会出现大幅放缓，它将下调全年业绩预期。然而，Square实际上重申了其调整后的全年EPS预估为0.74- 0.78美元，同时将其调整后的全年营收预估从222 - 22.5亿美元上调至222 - 22.8亿美元，这表明其“温和”的第二季财测纯属虚报。

　　集中注意力

　　投资者不应专注于Square的指导游戏，而应专注于该公司的核心增长引擎。

　　今年第一季度，Square的GPV（总支付额），即在其平台上处理的所有交易的价值，每年增长27%，达到226亿美元。其中51%来自“大型”销售商，其年GPV产值超过12.5万美元，而一年前这一比例为47%。相比之下，Square规模更大的竞争对手PayPal（纳斯达克：PYPL）上个季度的支付额同比增长22%。

　　Square的订阅和服务收入每年增长126%，至2.19亿美元，占其净收入的23%，这是该领域连续第四个季度实现三位数增长：

　　这表明，Square不断扩张的服务生态系统——包括其现金应用、外卖服务、充满活力的餐饮平台、Square Capital、卖家即时存款、电子商务服务平台Weebly，以及像Square for Restaurants和Square for Retail这样针对特定行业的捆绑服务——正在吸引更多的购物者和商家。

　　Square在电话会议上表示，其面向消费者的现金应用的支付额每年增长2.5倍。与之最接近的竞争对手PayPal的Venmo上个季度的支付额同比增长了73%。为企业提供融资的Square Capital报告说，贷款增加了50%。

　　Square规模较小的硬件业务也在继续增长，这要归功于它推出的Square终端和一个用于非接触式和基于芯片的支付的Square阅读器。该部门当季收入同比增长26%，至1，800万美元，表明它仍在扰乱传统POS（销售点）系统的市场。

　　小心陷阱

　　我拥有Square的股份，我认为在一个无现金的社会里，这仍然是一个伟大的长期投资。不过，投资者应该警惕三个问题。

　　首先，以公认会计准则（GAAP）衡量，它是不盈利的。按照这一标准，包括基于股票的薪酬支出和其他一次性支出，该公司2018年第一季度至2019年的净亏损从2400万美元扩大至3800万美元。

　　其次，Square订阅和服务生态系统的扩张需要收购规模较小的公司，并开发新的功能。这就是该公司非公认会计准则（gaap）运营费用今年第一季度同比增长54%的原因。

　　最后，Square的股票并不便宜。Square预计，经调整后的每股收益今年将增长62%左右，但该股目前的市盈率超过了预期的90倍。相比之下，预计今年经调整后的利润增幅为23%，其股票市盈率约为36倍。

　　底线

　　Square并不是让投资者感到不安的股票，但它仍有很大的上涨潜力。投资者应该忽略其指引，转而关注其GPV增长以及订阅和服务生态系统的扩张。

　　本文作者：Leo Sun，美股研究社（公众号：meigushe）