可口可乐进军咖啡市场 "可乐咖啡"能否引领新热潮？

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　　非酒精饮料和瓶装饮料巨头可口可乐公司（Coca-Cola Company）刚公布了第一季度财报，超过了市场对其收益和利润的普遍预期。 截至本文撰写之日，该公司的股息收益率为3.3% ，而且未来还会有一个不错的股息增长轨迹。 由于强劲的有机销售增长以及英国退欧的担忧，可口可乐公司的瓶装业务表现优异，4月23日该公司股价上涨近2% ，赢得了华尔街的好评。

　　财报概况

　　2019年第一季度，可口可乐公司 GAAP 收入同比增长5% ，达到80亿美元，管理层指出，在此期间，非 GAAP 有机销售增长了6% 。 该公司预计今年的有机销售额将增长4% 。 这里有一个值得注意的摘录来自其收益新闻稿；

　　“据估计，收入增长的2个百分点归因于时机，主要与为了管理与英国脱欧有关的不确定性而建立瓶装商库存有关。此外，该季度减少了一天，导致营收增长出现近1个百分点的阻力。”

　　在未来几个季度内，该公司为应对最糟糕的英国退欧情况而进行的灌装业务库存积累可能会成为一个阻力。 这是因为可口可乐可能会被迫放慢装瓶业务，直到这些库存水平被削减。 管理层正在采取积极主动的态度，为英国脱欧做好准备，这是一件好事，但是要注意这些类型的事情会扭曲销售增长数据。

　　尽管如此，排除了上述两个影响（英国脱欧带来的销售增长为2% ，由于前一季度销售增长为负1% ，与去年同期相比少了一天） ，可口可乐的有机销售增长率仍然为4% 。 更重要的是，上个季度可口可乐公司的箱装量以每年2% 的速度增长。 这表明市场对其产品的需求在不断增长，这很可能是市场在该公司最新的收益报告中所了解到的。 可口可乐提到它正在非酒精饮料市场上获得市场份额，管理层在与投资者的季度电话会议上重申了这一观点。

　　特别值得一提的是，零度可乐被归为起泡饮料。上个季度，该公司“气泡软饮料”部门的销量同比增长1%，这是“由可口可乐品牌在全球的强劲表现推动的，零度可乐以两位数的持续增长。请记住，2018年‘气泡软饮料’占可口可乐销量的70%。在可口可乐最近一次电话会议上，管理层至少六次提到零度可乐，并指出；

　　“在过去的三年里，创新推动全球零售价值每年都在加速增长，包括2018年高达6%的增长。这种增长在很大程度上是因为零度可乐的成功，当然这不是一夜之间发生的。随着时间的推移，我们精炼和扩大了零糖，我们看到未来会有更多的增长。零度可乐之所以成功，是因为它建立在原始可口可乐的品牌优势、口味、提升、产品提供的能量提升的基础上，所有这些都是在一种不含卡路里或糖的产品中实现的。”

　　可口可乐的收入增长并非没有问题。 从2018年第一季度到2019年第一季度，其 GAAP 毛利率下降了近140个基点。管理层指出，汇率的负面影响导致这些利润率下降100个基点，其次是并购活动，导致可口可乐在此期间的毛利率下降80个基点。不包括公司认为的特殊效应，可口可乐基本的非公认会计原则毛利率上升了30个基点，这是有利的地理增长（在高利润率地区的销售增长）的产物。

　　以公认会计准则（GAAP）为基础，可口可乐第一季度营业利润率较上年同期飙升近540个基点。不过，这在很大程度上是某些费用的时间安排的作用，因为根据管理层的说法，其基本的非公认会计准则营业利润率上升了240个基点，如果没有有利的时间安排效应，这将完全被外汇变动和收购活动的负面影响所抵消。

　　上个季度，可口可乐的净收入增长了23% ，达到17亿美元，这使得该公司每股收益同比增长了22% 。 可口可乐第一季度的每股收益为0.39美元。 该公司预计，其持续运营的非公认会计准则每股收益今年将与2018年的水平大体持平。

　　我们如何看待可口可乐

　　首先，我们应该注意到，我们喜欢非酒精饮料行业有几个原因。 这里是一个简明的总结；

　　“商业饮料行业的非酒精饮料领域竞争非常激烈，由众多公司组成，生产各种气泡饮料、水产品、果汁、果汁、能量饮料和其他性能增强饮料。定价、广告、产品创新、店内自有品牌饮料的可用性以及对含糖饮料的健康担忧是影响需求的关键因素。拥有高消费者接受度和广阔分销网络的领先品牌是竞争优势的来源。我们喜欢这个团队的结构。”

　　作为一个行业巨头，可口可乐在引导和长期趋势处于有利地位。 它雄厚的资金使该公司能够进行战略投资（例如在现有品牌下推出新产品，从零开始创建新品牌，或收购竞争对手的股份） ，在全球任何地方开展大规模营销活动，安然度过市场动荡。 以下是我们如何看待可口可乐主要优势的摘要：

　　“对可口可乐产品的稳定需求，以及几乎独一无二的品牌知名度，使其能够产生强劲而持续的自由现金流，从而使其连续55年以上增加股息。 自2011年以来，通过支付股息和股票回购，该公司已经将超过95% 的自由现金流和资产剥离产生的现金返还给股东，为管理层赢得了非常有利的声誉。这家饮料巨头仍将重点放在加强其核心业务上，而其瓶装厂的再特许经营将有助于这一举措，同时提高利润率。我们预计，在可预见的未来，股息将继续增长。“

　　我们也认识到可口可乐面临的不利风险，包括不断上升的净债务负担。 以下是我们如何看待可口可乐的主要弱点：

　　“可口可乐的根本实力和规模是其股息的关键驱动因素。然而，我们预计汇率逆风将继续对其营收构成压力，该公司已认识到，其瓶装厂的再特许经营在短期内带来的负面影响。我们并不特别喜欢该公司不断增长的债务负担，这是一个值得关注的动态问题。可口可乐的根本实力不会消失，它的红利也不会消失。然而，其2018年的自由现金流表现相对较差，未能满足年度股息支付（自由现金流约60亿美元，支付的现金股利约66亿美元），这是值得注意的，2019年约60亿美元的自由现金流指引还有一些不足之处。”

　　2019年1月，可口可乐以50亿美元从 Whitbread plc （OTCPK： WTBDY）手中收购了 Costa Limited，以扩大在咖啡饮料市场的份额。 这笔交易包括近4000家零售店，咖啡自动售货机的运营，并为可口可乐的运营增添了一个知名品牌。 可口可乐（Coca-Cola）将于本季度推出首款 costa 品牌的即饮产品，管理层表示，未来几周内将有更多相关信息。

　　市场研究分析师 Mintel 指出，2013年至2017年，美国冷冲咖啡市场每年至少增长10%，2016年和2017年，即饮咖啡市场增长迅速。可口可乐今年将在25个以上的市场推出可口可乐咖啡，以利用这一趋势，因为消费者越来越想要含有少量糖和 / 或卡路里的含咖啡因饮料。Mintel提到，这种趋势在欧洲并不像在美国和其他地方那么普遍，但随着可口可乐的品牌和营销实力，这种情况可能会随着时间的推移而改变。

　　截至3月29日可口可乐2019年第一季度末，该公司坐拥72亿美元现金及现金等价物，外加48亿美元有价证券。 与一年内到期的33亿美元长期债务、116亿美元贷款和应付票据以及294亿美元长期债务相比，该公司在最近一个季度末的净债务头寸为323亿美元。 值得注意的是，可口可乐在本季度结束时的资本充足率仅略高于1.0倍，这使其拥有充足的流动性。

　　管理层的目标是净债务与息税前利润的比率为2.5倍或更低，但不幸的是，由于收购活动和第一季度以欧元计价的债务发行，可口可乐的净债务与息税前利润的比率上升至2.7倍。

　　总结

　　可口可乐的收购战略是有风险的，但如果它在咖啡领域的投资成功的话，可能会获得丰厚的回报。 今年早些时候，该公司完成了对西非饮料公司 Chi Limited 的收购，这将促进其在咖啡领域和整个饮料市场的增长轨迹。 然而，我们要强调的是，可口可乐不断上升的净债务负担是一个主要问题。 可口可乐产生了大量的自由现金流，但是请注意，正如前面提到的，这并没有完全覆盖去年的股息支出。 我们暂时保持观望，因为可口可乐的股票看起来价值不菲。

　　本文来源：美股研究社  Valuentum