专利"世纪大战"迎终章 与苹果言和是否是高通最优解?

　　本文作者：Stone Fox Capital

　　来源：美股研究社

　　* 所发文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断 

　　摘要

　　在我们对高通(Qualcomm)进行投资研究后，投资者并不感到意外，该公司得以与苹果(Apple)就专利使用费广泛争议达成和解。这家无线技术巨头已经在中国和韩国达成和解，最近日本监管机构也承认高通并非垄断企业。不断有迹象表明，苹果在2020年之前很难获得一个可行的5G调制解调器，而预期的结果是，和解协议将导致苹果股价飙升。在出人意料的财务条款之外，高通的股价走高。

　　结算

　　在周二的交易中，有消息称高通(Qualcomm)和苹果(Apple)已同意解决双方长期存在的版权纠纷。两家公司当时正在等待FTC诉讼的结果，而且刚刚在圣地亚哥开始了陪审团审理，因此争端达到了沸点。

　　达成和解的时间并不令人意外，因为多数数据都支持高通打赢这些官司。和解协议的财务细节有限，但高通向投资者提供了许可协议上的这张幻灯片。

　　其中一些关键条款包括一项为期6年的协议，苹果将从4月1日起向高通支付专利费。这笔交易包括苹果向高通支付的一次性款项。

　　此外，两家公司还签署了一份为期数年的芯片组供应协议，表明苹果对英特尔(Intel)最近用来取代高通(Qualcomm)的芯片并不满意。或许最重要的是，5G芯片正在成为一个巨大的问题，苹果可能因此错过了2020年推出5G iPhone的目标，而且华为还侮辱称，这家领先的智能手机公司认为自己陷入如此困境，以至于敢于在其5G iPhone中使用中国芯片。

　　可能最大的关键是高通预计，随着产品出货量的增加，该公司每股收益将增加约2美元。

　　经济利益

　　其他人可以谈论和解和诉讼的法律含义，但对投资者来说，关键是高通的财务利益。长期以来，管理层一直声称，一旦与苹果(主要是苹果)达成和解，每股收益将达到7美元以上。

　　该公司预计，与这两家关键智能手机制造商解决专利使用费纠纷，将使每股盈利提高1.5美元至2.25美元。与苹果(Apple)达成交易，除了过去几个季度支付的部分费用外，可能还会增加华为进入这一行列的机会。

　　假设预期每股收益提高2美元不包括过去到期收益的任何一次性收益，高通的每股收益至少应该在6美元以上。在没有与苹果达成和解的情况下，分析师们已经估算出该公司在20财年的盈利约为4.35美元。

　　高通(Qualcomm)收于70.50美元，因此随着苹果(Apple)和解，以及现在专注于主导全球5G推广的能力，该股似乎有了上行空间。该协议是一个明确的信号，表明高通是推出下一代无线服务所需的技术。

　　一个关键的数据点是观察任何官方许可率。高通最近将其5G单模手机批发价格的专利费下调至2.275%，占多模手机价格的3.25%，最高为400美元。

　　每台手机的新价格上限为13.00美元，而苹果此前获得的退税将每台手机的价格降至7.5美元。高通不太可能从与苹果的交易中获得每股2美元的收益。无论如何，投资者都应该留意修订后的条款。

　　结论

　　投资者从中得出的关键结论是，与苹果达成和解带来的大部分好处已经在周二实现了23%的涨幅。该股仍然便宜，该公司仍有望实现每股盈利7美元的目标，并有可能在可穿戴设备和联网汽车领域看到相邻的领域，为未来每股盈利的增长做出实际贡献。投资者不应急于在高通股价首次大涨之际抛售该公司股票。