不惧市场担忧2019下半场，美光能否打脸“看跌”言论

　　摘要

简介：人为压力和库存问题

　　让我们开始吧，注意到美光空头有人为的压力。虽然交易后卖空交易量下跌（从800万到200万），但空头交易量从的33%跃升至超过50%。尽管如此，这种人为的价格压制并没有导致美光的股价下跌，只是停滞不前。

（来源：裸体报道）

　　对DRAM供需的担忧也没有推动美光的股价下跌。由于美光试图减少库存过剩以应对DRAM“熊市”，一些投资者和分析师声称美光将遇到麻烦，这将导致股价下跌。但从商业角度来看，美光正在采取适当行动，因为经济正在进入放缓阶段，对此正确的反应是减缓生产。

　　在宏观环境和空头压力不影响美光股价的情况下，期望美光突然大幅下跌似乎是不可能的。尽管DRAM价格正在下跌，但这可能是由于制造商试图进行清算，因为这样做比库存过剩要好。这是资产负债表的修复，也不是一件坏事，因为它显示了一家公司对宏观/经济变化的明智反应。

　　盈利的情绪

　　正如最近公布的业绩一样，我们应该深入研究这些数据，寻找管理层情绪的变化。从财务词汇分析研究中，我们知道，管理层情绪为股票预测方法提供了正交的数据，并被证明有助于预测下一季度股票价格的走向。我用自己的词汇分析算法研究了美光的收益电话会议。

　　我的发现是情绪略低于平均水平（低于平均水平13%）。季度变化可以忽略不计，这意味着管理层没有看到或感受到公司的任何重大变化。然而，市场信心的同比变化非常显著，2019年第二季度的乐观情绪较2018年第二季度下降43%。

　　让我们更仔细地看一下财报电话，以理解那些被标记为具有情绪暗示的前瞻性声明：

　　宏观形势目前可能看跌，至少就DRAM而言，但由于终端市场环境的变化，美光对未来持乐观态度。

　　虽然目前重要讨论的是DRAM供应，但NAND也遇到了供应问题。美光公司明确表示，但其原因在于市场正在发生变化，因而可能是暂时的。

　　过渡到5G可能会在2020年之前通过增加和可持续的需求改变供需曲线。

　　虽然该公司处理库存问题，但它也不太担心暂时的宏观变化。管理层认为美光处于继续增长的有利位置，部分原因在于其近乎完美的资产负债表。

　　总体而言，虽然我们确实看到积极情绪大幅下降，但管理层似乎对美光的未来持乐观态度，尽管存在中间市场的担忧。中国经济正进入放缓阶段，DRAM和NAND市场正在经历转型。尽管如此，美光仍保持健康，并致力于持续增长，使其成为长期持有存储芯片行业的强大而安全的选择。

　　贸易理念

　　目前，由于市场的担忧，我认为相同的期权策略并不理想。相反，仅仅持有美光应该会带来超额回报，因为行业担忧会带来风险溢价。

　　我建议美光持有者增加下跌保护和一点潜在的收入来源。

　　如果美光在5月3日之前升至42.50美元以上，美光持有者将不会看到任何额外的利润。理想的情况是美光在5月3日之前上升至42.50美元，在这种情况下，你可以通过短线看跌期权和 / 或两周的下跌保护获得额外收入，具体取决于你是否决定卖出看跌期权。

　　美光要么会略微回调，要么会持平。当空头解除、市场情绪改善时，美光将继续上行趋势，回报那些承担额外（感知到的）风险的投资者。因此，这次我们不会采取积极的看涨期权策略，而只是做多头股票，但有下行保护，将风险/回报曲线转换为更有利于美光、其行业和整体经济当前状况的曲线。

　　本文作者：Damon Verial，美股研究社（公众号：meigushe）