市场向好基础犹在，保持多头思维，未到战略下车时

作者：国金策略李立峰团队

来源：策略李立峰与行业配置笔记

主要观点

一、海外市场： 英首相致函欧盟要求英国“脱欧”再度延期 ，欧元弱势美元相对较强；美联储“鸽”派基调延续，全球风险偏好延续高位；原油减产使得油价支撑在继续

刚刚过去的一周，全球主要权益类资产价格涨多跌少，风险偏好延续高位，其中德国DAX指、韩国综指、恒生指数、东京日经、纳指周表现分别：4.20%、3.22%、3.05%、2.84%、2.71%。美国经济数据好坏参半，美国非农就业数据略低于预期，但美国3月ISM制造业PMI指数初值55.3好于预期的54.5，且相比上月（54.2）有所反弹。从美国CME期货市场给出的美联储货币政策预期来看：2019年美国联邦基准利率维持不变的概率约在42%，基准利率下调一次的概率约在39%。汇率方面：英国首相向欧盟提议将脱欧大限延至6月30日，英镑创一周新低，欧元亦受到拖累。美元指数、欧元兑美元、人民币兑美元周表现分别为：0.18%、-0.03%、0.18%；大宗方面：除原油价格表现相对强势外，其他大宗价格延续小幅震荡。OPEC的减产还在继续，虽然美国总统特朗普多次对油价走高表示不满，但供应面对原油价格的支撑在继续，ICE布油价格周表现4.29%。

印度央行4月4日宣布，将回购利率从6.25%下调至6.00%，符合预期。6名货币政策委员（MPC）中的4名投票支持降息，5名投票支持保持中性立场。在全球通胀未起来之前，无论新兴市场还是发达市场均处于宽松的货币环境，预计后续出口为主的国家，如韩国、土耳其、新西兰等央行或将跟随降息。宽松货币环境有利于权益类资产价格的表现。

二、中美贸易谈判取得新的进展，最终或以“中美达成阶段性协议”而告一段落

第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束。4月3日至5日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿共同主持第九轮中美经贸高级别磋商。双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。商务部发言人高峰4日在例行记者会上表示，3月5日，美方正式宣布再次推迟对中国输美产品加征关税税率提升至25%的期限，中方于3月31日宣布对美国进口汽车及零部件暂停加征关税3个月。双方上述决定有助于为中美经贸磋商创造良好的氛围。

两国元首峰会日期或将确定，将支撑全球风险偏好维持高位。特朗普近日表示：“我们距离达成协议已经非常近。这不意味着协议已经达成，因为确实还没有，但我们肯定距离达成协议近了很多。”他进一步说，未来四周内可能会有“非常巨大（monumental）”的宣布。

三、步入季节性开工旺季，生产资料价格小幅上涨，57城销量同比出现短期回升，投资者对国内经济下滑担忧程度大幅放缓

3月中采制造业PMI回升至50.5，较上月提高1.3个百分点。受季节性影响，生产、新订单、原材料库存、从业人员均有不同程度回升。生产指数超季节性回升，显示节后企业复工意愿较强。3月生产指数回升3.2点至52.7，为过去6个月高点，环比涨幅亦高于往年3月均值水平；高频数据中，六大电厂发电耗煤、汽车半钢胎同比改善，强于去年12月，均显示节后生产回暖，企业复工意愿较强。步入4月季节性开工旺季，南华工业品指数、动力煤价格指数、螺纹钢价格指数、能源化工品指数以及水泥价格指数均出现不同程度的小幅上涨（见图表4），我们预计4月份PPI环比大概率首次转正。地产销量方面，57城销量同比出现短期回升，其中一、二线城市涨幅明显，二线城市或是今年销量复苏的最大贡献者，三四线城市回升幅度较小。

近期我们跟踪的经济高频数据显示经济在经历前期快速下滑之后阶段性小幅企稳，4月份披露的相关经济数据将一扫“市场对经济担忧”阴霾，较大缓解了市场对国内经济断崖式担忧的预期。

四、沪深两市季报预告逐步披露，截至目前已有682家上市公司发布了一季报业绩预告，已披露上市公司预喜率达55.71%

根据Wind统计，截至4月5日，沪深两市共有682家上市公司发布了一季报业绩预告，披露率达18.94%（目前实际披露一季报业绩的上市公司只有强力新材（300429.SZ）一家公司，季报披露主要集中在四月下旬）。从上市公司一季报业绩预告发布的时间分布来看，密集披露时间集中在三月中下旬至四月，从季报预告类型来看，预增、略增、续盈、预减、略减、续亏比例分别为：172:136:23:86:41:88。总的来讲，A股已披露一季报预告的上市公司业绩预喜率达55.71%。分行业来看，“通用设备、畜禽养殖、农药、通信设备、化药、医疗器械”等行业景气度相对较高，而“汽车零部件、饲料、物流、专用设备、营销传媒、互联网传媒”等行业景气度相对较低。与此同时，个股之间业绩分化明显。

五、投资建议：市场向好基础犹在，未到战略下车时

我们在前期4月份A股月报《积极可为》中，重申了我们看好A股后续市场走势的观点“我们判断当前诸多因素仍有利于A股行情的进一步向上的展开，市场处于积极可为的阶段”，站在上证综指3246点的位置，我们仍延续这一判断。主要基于以下5点因素的考虑：1）全球流动性仍处于宽松状态，美联储调整了自2015年以来的“收紧”货币政策，从而给予了新兴市场喘息的机会；2）中美贸易阶段性缓和可期；3）国内经济虽有所企稳，但基础并不牢固，国内货币政策、财政政策均延续偏积极的态势，短期内看不到“收流动性”的必要性；4）自去年11月监管层调整了再融资市场政策，修订了两项关键规则，表明监管思路有所转变；5）A股估值自2440点底部起来已有了35%的修复，但A股当前3246点所对应的估值水平与历史中枢比仍不算高，仍具有修复空间；另外，沪深两市融资余额约9360亿元，两融业务仍处在一个相对可控的杠杆水平。与此同时，随着A股中枢的不断上移，市场的波动也相应的与之加大。

行业（个股）配置上，考虑到4月（尤其是4月下旬）是A股上市公司季报业绩披露的密集期，投资者将配置的重点放在精选绩优子板块上，市场将由普涨到分化。除了“消费、成长”之前推荐的行业逻辑外，4月份属于季节性开工旺季，与开工密切相关的中上游价格将受益，如“化工、建材、有色、工程机械”等，另外地产销量的底部回暖利好“地产产业链”，如“家电、汽车”等。另外主题投资上，我们主推“新能源、军工、西部大开发、上海自贸区、一带一路”等。

风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管（金融去杠杆等）