收益率曲线倒挂"这次真不同"? 上次衰退前也是这么说

　　新浪美股讯 收益率曲线倒挂“这次真不同”吗？ 只记得上次衰退前他们也是这么说的。

　　共同基金界的传奇John Templeton曾经表示，这句话是“投资史上代价最高昂的四句话之一”。就国债收益率曲线而言，这句话最近又重新流行起来。从高盛集团到摩根士丹利的怀疑论者纷纷表示，由于自金融危机以来央行将利率保持在异常低的水平，收益率曲线的经济衰退信号可能被扭曲了。

　　这番言论是不是似曾相识？十多年前，当时的美联储主席本·伯南克在两个广受关注的收益率利差出现倒挂随后又趋平之后曾驳斥了该曲线的预测能力。当时站在伯南克同一阵营的是财政部长约翰·斯诺和债券天王比尔·格罗斯 。我们知道随后发生了什么。那段时间是著名的“没有什么不同”。

　　“人们可能会说，由于量化宽松所以‘这次不同’，但这是一个极其强有力的信号，”其团队在纽约为City National Rochdale管理着近210亿美元固定收益资产的Charles Luke表示，“那些没有给予它足够重视的人都错失了良机。”

　　10年期美国国债收益率现在已经高于三个月期国债收益率，尽管在上周的大部分时间低于后者。不过这不应该被误认为是一切太平的信号。据研究过收益率曲线倒挂历史的Luke表示，这种持续一到八天的“迷你倒挂”可以成为一个长期事件的先兆。

　　回顾一些政策制定者和投资者在2006年和2007年的讲话——当时2年/10年和3个月/10年期利差已经开始闪现警告——揭示了一些听起来与今天对经济衰退即将到来表示怀疑的论调相似的观点。

　　“现状核实”

　　作为伯南克执掌美联储后的首个重要演讲之一，他于2006年3月告诉纽约经济俱乐部，他“不会将目前非常平坦的收益率曲线解释为经济显著放缓即将到来的信号。”相反，他赞成使用多种信息来源，以及“频繁的现状核实”，以便“当一个受欢迎的变量以不寻常方式表现时，我们不太可能被误导”。

　　伯南克现在是华盛顿布鲁金斯学会的一名会员，他上周拒绝了对他2006年讲话的进一步评论。