花旗德银高呼：安全带请系好，高波动性料强势回归！

　　4月1日当周将公布一系列重磅经济数据，对此，花旗和德银纷纷提醒投资者，准备好迎接高波动率的到来。

　　花旗集团G10外汇策略的北美负责人Calvin Tse近日在报告中表示，可通过押注美元/日元货币对的期权，来应对“大幅反弹”的风险偏好以及灰暗的全球经济前景，因为美元/日元走势倾向于跟随全球风险情绪的步伐。

　　Tse指出，通过以111.50执行价买入美元/日元的看涨期权，同时买入同量级的执行价为110的看跌期权，成本为32.5基点，投资者可以在美元/日元波动超过该区间时获得收益。

（美元/日元日线图，由WEEX一起交易制图）

　　Tse认为，4月1日当周将是全球宏观的关键一周。如下图所示，当前美元/日元一周隐含波动率接近于过去几年来的最低水平，若要押注市场潜在波动率放大的情况，勒式期权组合（strangle position）将是一个不错的选择。

(美元/日元一周隐含波动率，由WEEX一起交易制图）

　　4月1日当周，中国、德国和美国制造业的最新数据，以及美国就业和零售数据将会公布。鉴于美联储上月意外的“放鸽”，本周五需要格外关注美国就业报告情况。此外，本周将是日本新财年的开端，新资本开始涌入市场同样会带来波动率提升。

　　Tse认为，美元/日元波动率目前仍未反映上述状况，这将驱动近期的风险动向。

　　与此相似，德意志银行全球宏观策略师Alan Ruskin也吹响了高波动率归来的号角。

　　Ruskin认为，未来近三年内，收益率曲线将在成为驱动波动率变化的关键因素。不仅国债收益率曲线的倒挂能引发关于衰退的担忧，一个扁平的收益率曲线也预示了股票及其他资产波动率的上升。

　　一些交易员及资产管理者从价格波动中获益，波动率上升对于他们来说的确是个好消息。自从去年12月股市经历大幅下行、近年底又回升之后，市场跨资产波动率回到了一个较低水平。Ruskin 表示，实际上，金融危机后市场的低波动率成为常态，市场将此归因于全球央行宽松的货币政策刺激和其他因素。

　　但是，Ruskin 感到高波动率就在不远处。

　　在3月28日的报告中，Ruskin 高喊收益率曲线反映了高波动率终将到来。收益率曲线与所有反映压力的常规指标（例如芝加哥期权交易所VIX指数）高度关联。

（美国收益率曲线领先于VIX六个月平均曲线30个月，来源：Deutsche Bank）

　　Ruskin认为，综合来看，市场传递的信号非常简单——高波动率即将归来，但仍需要一定的时间。一般而言，10年/2年收益曲线变化领先于VIX指数33个月，而债券及汇率的波动率分别领先于VIX指数36和40个月。

　　Ruskin 进一步指出，对于那些视波动率与交易机会同步的交易员，上述延误时间也不是什么大问题。收益曲线从2014年以来一直趋于平坦，这意味着“我们已经渡过了最为艰难的时期，现在收益曲线与波动率的关联正在逐渐加强。”

　　长期来看，VIX指数平均会在19左右，但近年来则长期位于19以下。3月28日，VIX指数上升0.13至15.28，但仍远低于去年12月下旬的最高收盘价36.07。该最高收盘价发生于去年12月24日，股市经历了有史以来圣诞前夕最差的交易表现，并创下了12月暴跌中的最低价。该日以后，标普500指数从最低价又暴力反弹了19%。

　　那么，为什么平坦的收益率曲线可以预测波动率呢？Ruskin 解释称，因为曲线的平坦化倾向于反映经济增速的放缓，这本身就与波动率的上升联系在一起。

　　因而，在Ruskin看来，相比于寻找直接影响因素，收益率曲线是一个很好的反映经济增长周期的领先指标，而正是经济增长速度直接提升或影响了波动率。Ruskin表示，收益率曲线预测了短期经济增速放缓，增速的放缓打破了原来的经济复苏进程，而这也打破了稳定预期为市场带来压力。

　　当然，外汇周期可能有所不同。各大经济体的利率水平仍在一个极低水平，这也意味着政策利率的调整将比较温和，利差的潜在波动有限，而利差的波动才是汇率波动率的关键。Ruskin补充道，其他政策，例如日本央行收益率曲线控制政策对债券波动率是一个“直接的冲击”。

　　摩根大通认为未来两年里，可能造成汇率市场波动率大幅上升的“7大黑天鹅”。

　　文中提到，

　　鉴于英国退欧困难重重，债王格罗斯“接班人”Nick Maroutsos押注未来欧元波动加剧。

　　在交易策略上，Maroutsos认为当前欧元仍有下跌风险，他在2月即就采用了时间跨度为6个月的跨式期权，若欧元大幅走强，这种组合也可以带来收益。

　　来源：WEEX