美债收益率为何跌得如此猛?或可从衍生品市场找答案

　　美债收益率最近的大幅下跌或许应该从衍生品市场中找原因。

　　上周，美联储“鸽声嘹亮”，引发美债市场巨震。在3月FOMC会议上，美联储决定暂不加息；对2019年加息次数的预期下调至0次，2020年还是预期加息一次；同时下调2019和2020年的经济增速预期，下调2019至2021年的PCE通胀预期；决定今年9月30日以后停止缩表。

　　决议公布后，各期限美债收益率集体暴跌。10年期美国国债收益率跌至2017年以来最低点。与此同时，在10年期美国国债收益率降至2.43%之际，同期期限互换利率跌至2.39%，双方价差由正转负，价差更是达到17个月的最低水平。

　　花旗分析师Jabaz Mathai分析认为，10年期互换价差的大幅改变暗示房地产抵押债券市场的大幅对冲可能加剧了美债的巨震。

　　分析称，房地产抵押债券利率随着债券收益率下降，一些房主寻求为他们的抵押贷款再融资，因为他们可以获得更好的交易。

　　但再融资实际上增加了提前支付的比率，这改变了抵押债券价格对利率变化的反应程度（久期的变化）。而债券投资经理往往设定了久期目标，变化促使基金经理买入利率互换以实现这些目标，这使得美债收益率进一步承压。

　　摩根士丹利分析师Sam Elprince则称，美国债市场的低波动交易受阻可能也加剧了市场的对冲：今年以来押注美国国债市场波动性较小是稳赚不赔的买卖，但3月20日美联储立场的改变（缩减加息次数，甚至可能完成结束加息）改变了一切。

　　波动率的飙升迫使交易员进行对冲，这加速了美国国债收益率的下降。其认为随着对冲活动的继续，未来数日10年期互换价差将继续下跌。