大摩：重申猫眼娱乐“增持”评级，维持目标价25港元

摩根士丹利发表研报表示，重申猫眼娱乐“增持”评级，目标价25港元。

猫眼娱乐2018年调整后的净利润(non-GAAP)为2.91亿元人民币，同比增长35%，与摩根士丹利预计的2.77亿元人民币基本相符;净亏损(GAAP)1.37亿元人民币低于其1.29亿元人民币的估计，同时，也符合该公司在IPO招股说明书中对净亏损不超过1.453亿元人民币的估计。

该公司第4季度实现营收6.93亿元人民币，同比下降32%，与摩根士丹利预期相符，在线娱乐票务、娱乐内容服务和电子商务服务分别下降了11%、64%和10%，但广告和其他服务增长了80%;由于税收降低，第4季度调整后净利润(non-GAAP)为1.4亿元人民币，略高于摩根士丹利之前预计的1.22亿元人民币。

猫眼娱乐认为，虽然票房补贴的减少可能会在短期内导致票房波动，但从长远来看影响会很小，因为提高内容质量将继续推动票房增长。

摩根士丹利认为，大幅削减票房补贴将使票务利润率在2020年前从10%以下提高到40%以上，并推动调整后的税后净利润实现6倍的增长。向上游内容领域扩张也将使市场规模扩大3.8倍，到2025年将达到50亿美元。基于2019年猫眼娱乐15倍的盈利预期，摩根士丹利重申猫眼娱乐“增持”评级，并维持目标价25港元。