中信证券打破行业潜规则，罕见给予蓝筹股卖出评级！

3月7日，中信证券(600030.HK)发布的一则研报观点打破牛市形成已久的行业潜规则，引发业内人士的热议。

中信证券在报告中指出，中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71-5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。

下面是在中信证券研报中截取的核心观点，具体为：

中国人保是以财险为核心的综合保险集团。其拥有人保财险、人保寿险、人保健康、人保资产、人保再保险、人保香港和人保养老等控股子公司。公司持有人保财险69%股权，是核心盈利来源。目前第一大股东财政部持股60.8%，社保基金持股16.5%。

人保财险是中国最赚钱的产险公司。承保盈利是公司内部首要的考核指标，持续领先同业，是公司寡头格局下规模优势的体现。公司规模优势能够保持，来自于渠道优势、区域优势和客户对大公司的选择。但在强竞争和强监管下，承保盈利能力有所下降。

人保资产：长期股权投资占比高于同业。截至2018年中期末，持有兴业银行、华夏银行等长期股权投资资产1014.7亿元，占投资资产比重为11.6%，按照权益法核算的投资收益率13-15%。公司2015-2018H1年总投资收益率分别为7.3%、5.8%、6.0%和5.1%，处于较高水平。

目前中国人保A股股价为11.66元/股，对应的2019年PB为3.1倍，PE为32.3倍，P/EV为2.54倍，股价显著高于合理区间。按合理估值估算，中信证券认为公司未来一年股价潜在下跌空间超过53.9%，存在较大的估值下行风险，首次覆盖给予中国人保（601319.SH）A股“卖出”评级。目前其H股股价为3.8港元/股，对应的2019年PB为0.86倍，PE为9.0倍，P/EV为0.71倍，股价显著低估，首次覆盖给予中国人民保险集团（01339.HK）“增持”评级。

事实上，需要注意的是，A股市场的券商研报鲜少有出蓝筹股卖出评级的。看空股价50%以上的，更是史上罕见。

然而，伴随着中国人保A股的屡创新高，9天7涨停的现象发生，这也就促成了这么一个“卖出”评级研报的“史诗级”诞生。

现在，我们来看看中国人保到底有多妖。

今日中国人保再度涨停，收报12.83元，以A股计价总市值高达5674亿元。从今年1月初底部以来，中国人保的股价已经上涨了145%，最近9天更是走出7个涨停板，本轮反弹市值暴增了3358亿元。

业内人士对此表示，近期中国人保、中信建投等大金融“题材龙头”，涨幅已经完全脱离了基本面，已经脱离地心引力。一旦跌下来，或将是“一地鸡毛”。

有意思的是，对于这种连续涨停的情况，中国人保本身也是比较有自知之明的。其在昨晚便发出风险提示公告，表示“特别提醒投资者，注意二级市场交易风险”！

3月6日，中国人保发布公告称，至 2019 年 3 月 5 日，保险行业 7 家上市公司平均静态市盈率为 20.3，本公司静态市盈率为 28.16，公司静态市盈率高于行业平均静态市盈率。公司特别提醒广大投资者，注意投资风险，理性决策，审慎投资。

不过，好像并没有什么效果，因为随后股市又送了2个涨停板给它。

此外，需要注意的是，中国人保的业绩是下滑的。据中国人保最新财报显示，公司 2018 年前三季度净利润为121.18 亿元，同比下跌 16.34%，扣除非经常性损益后的净利润为120.70 亿元，同比下跌 16.45%。

由此，对于中信证券罕见给出的这一“卖出”评级，业内人士也纷纷表示为其点赞。他们表示：

“无论是出于何原因，都为券商点赞！站在中立立场看，分析师就应该在价值低估时看好，出现泡沫时候提示风险，成为市场健康发展的稳定器，而不是底部的时候一片寂静，高位时候大声疾呼。虽然要克服追涨杀跌的人性很难，但肯定对客户对市场有价值的。今年n个行业，都是某一天一堆电话会议同时冒出来的时候，这个板块见顶。”

此外，需要注意的是，中信证券近期还发布了反弹接近尾声的研报表示：

“A股趋势性反弹接近尾声，预计市场将从爆发期进入平静期：政策预期趋于理性，业绩周期确认向下，放量快涨后的资金博弈下，行情趋于分化。预计3月上证综指在2800 ~3200点区间震荡，业绩是最重要的主线，建议关注长期逻辑清晰，景气向好的绩优标的。”