54年后巴菲特放弃估值指标账面价值 转而更相信市场

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　　新浪美股讯 54年后，沃伦-巴菲特（Warren Buffett）放弃了一项为伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）股东带来1091899%收益的估值指标。在评估伯克希尔哈撒韦公司的价值时，他更加相信市场。

　　在周六上午发表的致伯克希尔股东的最新一封信中，巴菲特表示，2018年的版本将是该公司每股账面价值最后一次得到强调。

　　巴菲特写道：“近30年来，第一段描述了伯克希尔每股账面价值的百分比变化。现在是时候放弃这种做法了。”

　　截至2018年12月31日，伯克希尔哈撒韦的每股账面价值为212503美元；伯克希尔哈撒韦公司去年年底的每股市值为30.6万美元。截至周五收盘，伯克希尔哈撒韦的A类股价值为每股302000美元。

　　自1964年伯克希尔哈撒韦公司成立以来，公司的每股账面价值以每年18.7%的速度增长，截至2018年12月31日的总回报率为1091899%。但同期伯克希尔哈撒韦公司的股票市值增长了2472627%，即每年增长20.5%。标普500指数同期的回报率为15019%，即9.7%。

　　对巴菲特来说，账面价值不再像过去那样为试图了解伯克希尔业务的股东提供价值，原因有三个。

　　巴菲特写道：“首先，伯克希尔逐渐从资产集中在可销售股票的公司，转变为主要价值在于经营业务的公司。我和查理预计这种重塑能以一种不常规的方式继续下去。”

　　“其次，虽然我们持有的股权按市场价格计算，但会计规则要求经营公司的账面价值远低于当前市价。这是近年来出现的一个错误。”

　　“第三，随着时间的推移，很可能伯克希尔将成为重要股票回购者，交易价格将高于账面价值、但低于我们对内生价值的估计。回购将令每股内生价值上升、每股账面价值下降，将导致账面价值越来越与经济现实脱节。”

　　在1983年致伯克希尔股东的信中，巴菲特详细阐述了追踪帐面价值的价值所在，以及帐面价值如何增进股东对伯克希尔或其他公司的了解。

　　巴菲特在大约36年前写道：“账面价值作为一种计分手段的优点在于，它易于计算，不涉及计算内在商业价值时所采用的主观（但重要）判断。”

　　然而，重要的是要明白，这两个术语——账面价值和内在商业价值——有着非常不同的含义。帐面价值是一个会计概念，记录来自于资本和留存收益的累计财务投入。内在商业价值是一个经济概念，估计未来现金产出折现为现值。账面价值告诉你投入了什么；内在商业价值评估的是可以被拿走的东西。

　　那么，要想获得有关伯克希尔哈撒韦公司价值的最准确指引，巴菲特将把他的信心寄托在市场上。

　　巴菲特写道：“在未来的财务业绩列表中，我们预计将关注伯克希尔的市场价格。市场可能极其反复无常：看看第2页上列出的54年历史就知道了。然而，随着时间的推移，伯克希尔的股价将成为衡量企业业绩的最佳指标。”