中信证券：钢铁供需结构有望超预期好转

　　行业近期基本面情况和核心矛盾

　　春节前，先是煤矿的安全检查提前使得产业利润进入均衡状态，给短期的产业煤焦钢价格上涨带来支撑。然后淡水河谷矿难事件使得铁矿价格明显上涨，进一步对钢价形成成本端支撑。在历史复盘中，每一轮钢价的上涨均会带动一轮钢铁板块较为明显的相对收益，而在本轮钢价上涨可以分为两部分：前期由成本端上涨带来的拉动，后期钢铁基本面转好带来的价格自我驱动。中间的时间节点我们预计在3月初。短期铁矿受到淡水河谷尾矿难的影响将持续偏强，支撑钢价上涨。

　　2019H1供需结构测算和价格趋势分析

　　春节后有望出现季度尺度的供需错配现象：从近期跟踪的数据来看，全国钢铁产量已经开始出现一定下滑，而库存累积速率低于往年均值。叠加近期出口端的短期回暖及下游需求韧性，需求端较难出现明显下滑。在钢厂没有明显减产的情况下，今年的冬储水平有望维持在2016年-2017年同期水平。春节后随着需求的开启，库存较容易去化到低于往年同期的水平，对于价格形成明显支撑，带来季度尺度的错配行情。

　　2019H1钢铁价格利润判断

　　我们判断2019年整体钢价中枢维持2017年水平。上半年有望强于下半年。2019年整体利润也有望中枢维持500-700元每吨的水平。