被认为是欧洲债务泡沫的元凶 欧元说我比窦娥还冤

　　新浪美股讯 北京时间2月2日，今年是欧元诞生20周年，它非但没有被庆祝，反而被指责为欧元区许多弊病的罪魁祸首。

　　然而，金融博客零对冲指出，欧洲央行、各国央行和政界人士的货币和政策失误不能归咎于欧元。它只是一种法定货币，和其他所有货币一样。所有法定货币作为一种交换媒介的作用都源于其使用者对它的信任。但与各自管辖区内的其他货币不同，欧元已成为欧盟货币和经济失败的护身符。

　　欧元的诞生

　　要把许多现有货币换成一种全新的货币，用户必须接受将旧货币的购买力转移到新货币的事实。这不会是必然的，最大的阻力将来自德国人民。德国人习惯储蓄，因此在新的货币和货币体系中冒着存款安全的风险。德国央行强势人物的出现让他们感到放心，他们的任务是保护德国马克的特性不受弱势的影响，而这些弱势几乎肯定会从通胀更严重的货币转移到新的欧元上。

　　在德国央行的密切关注下，欧洲央行在法兰克福成立，这在一定程度上缓解了这些担忧。其他国家同意的理由是，它带来的货币稳定性比它们各自的货币提供的稳定性更高，并降低了跨境交易成本。以正式通胀货币计价的借款人也乐于看到利率下降的前景。

　　从一开始就很明显，新的综合性欧元需要新的规则，而正是在这里，欧元体系从一开始就失败了。在《马斯特里赫特协议》（Maastricht Agreement）中理智地设定了欧元的参数后，政治考量开始占上风。就政客们而言，欧元存在的理由是推进欧洲一体化，让各国加入新的欧元区变得比遵守条款更为重要。

　　这些条件是在1992年2月《马斯特里赫特条约》中确定的，该条约是由已经存在的欧洲共同体的12个成员签署的。要获得欧元区成员国的资格，通货膨胀率不得超过通涨率最低三个成员国平均值的的1.5%，财政赤字不得超过GDP的3%，政府总债务与GDP之比不得超过60%，遵循至少两年的汇率机制规定且不贬值，长期利率不得超过通胀率最低的三个成员国通胀率的2%。

　　这是明智的做法，但随后被《马斯特里赫特条约》签署国忽视了。只有卢森堡完全符合《马斯特里赫特条约》的成员资格。

　　甚至欧盟的支柱德国也失败了。1996年它的预算赤字是GDP的4%。法国则从5%下降到4%。希腊的预算赤字经过一些非常“有创意”的计算后显示为8%，而意大利的预算赤字一定得到了教皇的保佑，因为它奇迹般地从8%降到了4%。

　　1996年，德国政府债务占GDP的比例刚刚超过《马斯特里赫特条约》规定的60%的标准，令人尴尬。比利时为130%，意大利为124%，至于希腊，有报道称仅为110%（什么债务？我们没有看到债务！）。

　　在最初签署《马斯特里赫特条约》的国家中，只有法国和英国勉强满足了这一条件。

　　尽管如此，马斯特里赫特条约的12个签署国中还是有10个国家在1999年采用了欧元，并在2002年将其作为流通货币。而希腊明显不符合要求，因此它的加入被推迟了两年。

　　利率的中间道路

　　在雷曼兄弟危机之前，在共同货币政策的支持下，各国利率一直向德国靠拢。欧洲央行的利率政策必然是一种妥协。一方面是储蓄率稳定的经济体以前享受的低利率。它们是德国、卢森堡、芬兰、荷兰和奥地利。

　　另一端则是坏男孩：尤其是希腊和意大利。1992年签署《马斯特里赫特条约》时，希腊的隔夜拆借利率为28%。到1996年，当委员会发布第一份趋同报告时，这一比例下降到12.8%。当希腊在2001年加入欧元区时，这个数字已经下降到3.3%。意大利3个月银行同业拆息从13%跌至9%，随后又跌至3.4%。

　　欧洲央行并没有因为草率地假设储蓄率会拖累消费而得到帮助。原本作为信贷扩张而非真正储蓄的资本，流向了债券收益率较高的国家，起初是涓涓细流，但随着人们越来越相信欧元下的货币统一会持续下去，资本的数量也在不断增加。在这种情况下，投资者相信，投资意大利和西班牙债券与投资德国和法国债券一样安全，但投资后者的回报更低。