交银国际：维持保险行业领先评级 给予国寿买入评级

　　1月25日，中行成功发行400亿元人民币永续债。我们认为永续债的发行有利于银行补充一级资本，为金融加大对实体经济的支持创造有利条件。

　　永续债和优先股均补充银行其他一级资本，二者除了股、债性质、发行方式和清偿顺序的差别，核心发行条款均相同。我们认为中行永续债发行利率有吸引力，能够部分缓解市场对投资收益率下行的担忧；央行创设央行票据互换工具进一步提升永续债的流动性。我们预计随着银行后续发行永续债，保险公司对永续债的配置比例可能略高于优先股。

　　我们认为此前市场对于开门红低于预期和国债收益率下行的担忧反应过度，预期的修正将带来估值修复，维持行业领先评级，维持国寿、平安和太平的买入评级。