圣诞将至，香港零售业是寒冬还是暖春？

双十一双十二过后，“双蛋节”又来抢钱了。圣诞+元旦大礼包来临，誓要掏空年底群众的钱包。圣诞节作为香港一年一度最重要的节日之一，商家打折刺激消费是每年的必备操作。不过，这个圣诞节对于香港零售业来说，是“寒冬”还是“暖春”？

旅游业复苏不敌下行周期

香港财政司司长陈茂波指出，今年全年访港旅客量肯定超过6000万人次，将打破纪录。市场有所改善，特别是因为港珠澳大桥通车及广深港高铁香港段开通。政府将促进旅游业持续发展，更是“稳经济”重要的一环。

陈茂波指出，今年访港旅客人数持续增加，10月份当月已超过580万人次，随着港珠澳大桥的开通，11月份旅客人数将持续增加，将打破2014年来历史最高纪录。尽管11月内地访港游客人数同比增长8.6%，但是，这些并未有效的提振香港零售业的景气度。

（图源：香港旅业网）

事实上，零售业的人气从内地情景可窥一斑。经历了双十一的购物高峰后，天猫似乎并不满足，赶在双十二这天推出了“天猫年终盛典”等活动，但与“双十一”相比明显还是后劲不足，略显疲软。在此可以看出，在宏观经济下行周期中，消费者的购物欲望退潮得非常快速。

伴随人民币汇率的持续低迷，访港游客消费属性亦从“买买买”、“吃吃吃”，转趋“低端化”的日用品消费和“差异化”的另类景点观光，进一步折射出访港旅客对于奢侈品消费并未有太多热情。

以近期大热景点彩虹邨为例，该地为香港最早期兴建的公共屋邨之一，位于九龙黄大仙区。由屋宇建设委员会兴建，现时为香港房屋委员会管理，彩虹邨的楼房外墙以彩虹七种颜色分别涂上，加上地面色彩分明的篮球场，营造了一个彩色世界，此外，该景点免费开放。不仅如此，上述“另类差异化”景点大多数亦是免费开放。

（图源：马蜂窝）

现阶段，年轻旅客更加青睐文化旅游等深度定制线路。网络新媒体盛行的年代，使香港许多老景点也因为网络的传播而成为年轻人拍照“打卡”的地方。年轻人的旅游路线，从油尖旺、中环、铜锣湾及湾仔等老牌购物天堂，向彩虹邨、怪兽大厦、荷里活道、西环泳棚、大澳渔村等冷门景点转移。

香港零售业或将继续承压

11月社零总额同比增速8.1%，比10月增速8.6%降低0.5个百分点；限额以上零售额增速2.1%，比10月的3.6%下降1.5个百分点。消费数据悲观预期下，全国的零售板块整体承压，其中也包括港澳地区。

事实上，人民币贬值也抑制了内地旅客赴港消费的意欲，而内地旅客一直都是港澳零售业的主要推动力。尽管访港旅游业有所复苏，以及就业及收入情况持平，短期内应继续为零售业带来支持，然而，外围环境的不确定性及资产市场转弱对消费情绪的影响或会影响香港整体零售业。

（港币兑人民币汇率走势图）

从宏观数据来看，访港游客人数与香港零售业数据呈现相关。2016年时，伴随内地访港人数同比创新低，香港零售业进入寒冬。而在今年2月时，受益于人民币升值的因素，内地访港人数同比大增40%，带动香港零售值大幅增长。

（图源：天风海外）

10月以来，珠宝首饰、钟表及名贵礼物销售仅录得3.3%的增幅，自香港零售业反弹以来，连续第二个月跑输整体零售业增幅。对于香港零售业来说，这是值得警惕的信号，此前多次的衰退证明，奢侈品表现趋势要前于零售业。

不过，化妆品板块或许会在圣诞节或前夕迎来一阵小高潮，毕竟各大品牌专柜的圣诞节限量款到了，各位女性朋友或者非单身的男性朋友，都懂的。

此外，下半年访港人数有所增长归功于9月以来开通的两大交通基础设施：高铁香港段，以及港珠澳大桥。虽然高铁香港段带来的访客人数低于政府预期，但经港珠澳大桥访港的人数则高于预期，但整体游客的增量并不及预期。

此外，这些“尝鲜游”的游客，暂时尚未对零售市场带来重大贡献。天风证券预计，这些新访客需要一段时间才会开始在香港消费，可能要到2019年初，而运输公司和旅行社才能优化好相关的配套，以促进内地游客在香港消费。长远来看，基建的利好将为香港零售市场带来的正面影响，但这个效应在短期内难以有大幅提振。

而银河国际研报显示，最近多项高频宏观数据证明香港零售商的前景平平。由于人民币兑港元走弱，加上香港股市疲弱，都冲击到内地访客及本地香港消费者的消费意愿。

君可见，受惠于前期香港零售业持续增长和内地访港旅客增加，最具代表性标的股莎莎国际，股价已经从年内6月的高点5.71港元跌至现价2.96港元，回调幅度逾40%。在香港零售市场或再入寒冬的背景下，莎莎亦成为首当其冲受到冲击个股。花旗日前更发研报调低莎莎国际的投资评级，由“买入”降至“沽售”，将目标价由3.8港元降至2.7港元。目标价较现价和年内低点更低，体现出投行亦对香港零售业未来的保守预估。

（莎莎国际股价走势图）

此外，尽管香港老牌珠宝商谢瑞麟中报显示股东应占溢利维持着同比增长38.89%的好成绩，但仍然难以改变其在港股市场中数个交易日0成交的惨淡。港股市场中另外一家公司英皇钟表珠宝成交换手稍微好一些，但股价亦是从年内高点0.557港元腰斩至0.26港元。周大福的光景稍微好一点，不过也从年内高点时的10.94港元，一路震荡下行至6.3港元，回调幅度近四成。

结语：

虽然香港仍然是购物天堂，但在消费意愿疲软、人民币汇率贬值、香港折扣相较往年吸引力减少的情况下，对港股的“圣诞行情”可不要抱太大期待。

展望2019年，内地及香港经济下行趋势不改，倘若社零数据继续承压，在人们消费意愿有所紧缩的情况下，香港的零售商或许还将勒紧裤腰带，“寒冬”未过，“暖春”未来。