贸易战”熄火期“，消费水平创纪录的美股能回暖吗？

摘要

好于预期的收入和消费数据对经济来说是个好兆头。

消费者推动经济增长达到更高水平的涓滴效应，将推动股市上涨，令近期的历史高点黯然失色。

利率和贸易战的逆风似乎正在减弱。

上周四，政府宣布个人收入和个人支出均高于预期。与去年同期相比，消费者的收入更高。随后，消费者购物更多。最近“黑色星期五”创纪录的数字说明消费者目前的状况有多好。美国经济中70%是服务业，由消费者推动。如果最重要的驱动力正在加快，那么随着支出在商业领域发挥作用，经济也将加快。随着加息看起来将趋于温和，以及贸易战可能带来的压力有所缓解，股市在即将到来的环境中应该表现良好。我一直看好美国消费者。最近的活动重申了这一信念。股市也将效仿;股市将随着经济走高。

个人收支

高于预期的收入和支出增长对经济来说是个好兆头。这两个数据都推高了当月的个人收入和个人支出，分别增长0.5%和0.6%:

作为一个经济领域学者，当我开始分析的时候，我总是从消费者和他们的收入开始。如果收入的增长率逐年上升，那么支出的增长率也会逐年上升。下表是一个比较个人收入和个人支出的生动例子:

正常增长率在2.5-3.5% 之间。 这两个指标都在朝着这些数字缓慢上升。 本月发布的数据重申了这部分经济的强劲势头。

美国经济70% 是服务业。 这是由消费者驱动的。 推而广之，如果消费者通过提高收入增长率来推动支出，那么销售、供应商和制造商的商业活动就会受到推动。涓滴效应意味着商业活动将保持强劲，并将随着消费的增长而增加。 由此，企业将会看到收入和利润的增长。 

国内生产总值的正常年增长率约为2-3% 。 目前，美国的 GDP 增长率为3.5% ，刚刚打印出来的2018年11月28日。 随着个人收入和支出的增加，这将保持增长率在正常的高端。 

这种经济增长是在利率上升的情况下实现的; 短期利率一直在小幅上升。 此外，还有贸易战。 但我基本上看到，这些担忧正得到遏制，而且不会对支出和国内生产总值的增长产生长期的负面影响。

利率应该保持低位，但是……

美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，他认为短期利率略低于中性水平。我认为，长期利率可能会继续走高(如下所述)，而曲线与利率水平应该保持一致只是时间问题。美联储通过债券购买计划压低了利率。这样做的影响需要一段时间才能消除。曲线的前部“略低于中性线”。较长的一端向上移动的速度会更慢，但最终会对经济走向中性。

下面是收益率曲线的曲线图。我绘制了最近的利率收益率曲线，以及大萧条(Great Recession)之后的最低点，以显示利率上升了多少:

利率是我对经济前景的主要担忧之一。 但并不是短期目标让我处于警惕状态，而是长期目标和来自美联储解除资产负债表的潜在压力，以及联邦政府以更快速度增加支出。还有两个令人关切的问题: 新兴市场利率上升的影响，以及不断膨胀的债务负担和较低等级公司利率上升的影响。

就目前而言，短期利率前景对消费者和经济都是积极的。 在相对的基础上，利率仍然很低。 在整个20世纪90年代末，在网络公司繁荣的年代，短期利率平均为5.5% 。 今天，短期利率是2.25% ，有可能上升到2.50% 。 同样，就在最近的经济衰退之前，利率稳定地维持在5.00% 。 因此，2.50% 的短期利率有可能继续保持宽松。 

但我对长期利率的前景持谨慎态度。 我会密切留意这一点，看看较长曲线的较高利率是否会对金融市场造成负面影响。 

你可以在这里阅读我对利率潜在威胁的全面分析: 债券: 如果你还拥有它们，就卖掉它们。

艰难的贸易

我不认为贸易战会是一个长期问题。我相信特朗普是在哗众取宠，一些交易将很容易达成。这不是他第一次这么做;对北美自由贸易协定的微小改动就是一个完美的例子。在20国集团(G20)会议上，特朗普和中国就贸易战达成了一项协议，并“暂停”了一段时间。这一非常微小的细节将使总统能够在全国各地哗众取宠，说明新的和经过改进的协议是美国的一个重大胜利。北美自由贸易协定基本上就是这样。

G20会议的结果可能最终会缓解人们对贸易的许多担忧。虽然双方达成了一项小的协议，但是双方同意逐步进行更严肃的会谈，并在90天内停火。最终结果将是对股市的担忧有所缓解。正因为如此，我认为关税上调不会对经济增长造成长期压力。

随着经济增长强劲，股市将上涨

消费者依然强劲;他们的收入在逐年增长。利率正在放缓，消除了利息支出的任何潜在权重。随着贸易谈判缓解关税担忧的可能性加大，人们有很多理由看好经济前景。最新的个人收入和消费数据，以及假日购物狂潮带来的强劲消息，再次印证了我对经济的乐观看法。

我相信经济会继续发展。我相信，这样做的结果将是企业利润的持续增长，进而是更广泛的股市的持续增长。我相信，我们将看到股市突破最近的历史高点。我相信这将会相当有条理和迅速地发生;我期待在未来3-6个月。