Facebook Q3季报点评---阵痛期给了捡便宜的机会？

作者：对数资产

FB Q3 营收同比增长32.9%至137亿美元，净利同比增长9%至 51 亿美元，基本符合之前Q2给的财务指引。在遭遇Q2剑桥分析事件后，造成 FB 阵痛的同时也扩宽了其护城河，市值从最高点缩水 33 %，便宜属性显现。

（一）护城河---流量的“攻擂”到 "守擂”

1.互联网人口红利消退，用户增速放缓将成常态

FB Q3 DAU环比增长1.3%，同比增长9% 至14.9亿，MAU环比增长1.6%，同比增长10% 至22.7亿，增速均进一步放缓（具体分地区的DAU暂未披露，后期补充）。

据《We are social: Digital in 2018》报告，全球互联网用户数 2018 年达到 40.21 亿，刨除中国互联网人口 8.02 亿（CNNIC 数据），FB 的全球网民渗透率已经高达 70%，渗透率已较高，较低的用户增速将成为常态，FB在全球化的战略角色将逐渐从“攻擂”转为“守擂”。

2.五大社交产品---全方位守擂社交生态圈

Messenger、WhatsApp 聚焦即时通讯，互补+容错，前者尝试平台化商业化（学起了微信），后者还很纯粹，前者哪怕走错了，用户也最多流失到自家的WhatsApp.

Instagram 主打图片视频兴趣社交，Stories已有5.5亿日活（类似抖音），在与Snapchat 的竞争已占据了主动权，圈住不羁于 脸书 的部分年轻群体。

Oculus 是最早布局VR应用的社交平台，FB的这笔收购意在未来。

截至至今年10月，全球10大社交网络，FB独占4席（前6），基本是垄断了全球主流的社交市场，以不同的方式，面向不同的人群，覆盖不同地区用户的不同需求。

（二）变现---短期的阵痛并不影响长期的收割

垄断的社交产品特征就是超高的用户黏性，从剑桥分析事件可见一斑，用户嘴上说不要，身体却很诚实，FB 提升产品体验牺牲短期利润的应对措施 只会进一步增强用户黏性，互联网生意本质是流量的经营与变现，手握23亿MAU的公司，变现潜力还很巨大！

Q3及Q4广告增速放缓的主因，一是欧美日活用户数及使用时长受“黑天鹅”影响带来的短期营收波动；二是用户隐私保护（10月1日后广告主需与第三方数据供应商签订合同，自行上传第三方数据）；三是 资源和用户向Stories 倾斜，目前较低的广告单价拉低了FB整体均价的上涨幅度；四是汇率影响由过去几个季度的正面影响变为负面；

Messenger 用户与商户间的日短信量从5月的80亿上升至100亿，高达85%的短信打开率，已逐步成为品牌营销和客服的重要手段，而另一大杀器Stories 已有5.5亿日活量，伴随这两款产品广告的量价齐升，有望加速广告增速。

实际FB广告业务最大的潜力还在于非北美地区，简单拿经济水平接近的欧洲与北美对比来看，ARPU的差距就是未来可供发展的空间。目前非北美地区广告变现效率低，除了经济发展水平不均的因素外，更多的是互联网发展滞后导致的偏差，随着互联网的深度普及和在线时长的不断攀升，线上广告也将是各地企业主的首选，偏差最终会被修复掉。

(三) 估值---看似合理，实则便宜

按照保守的指引估算一下，2018全年FB营收同比增长 35 %至 550 亿美元，净利润 210 亿美元，20xPE，对应 4200亿美元的估值，市场还算合理，但略盘算一下，护城河很深的 FB 在可预期的未来几年内保持20%+的复合增速，期间说不定再送个支付和游戏的大礼包（Messenger正在尝试微信的路线），这么看FB还是难得的便宜，未来收益率可以秒杀掉市场绝大部分的标的！

简言之，基本垄断全球主流的社交市场的FB，Q2遭遇“黑天鹅”后，在承受业务短期内调整的阵痛，既扩宽了自身的护城河，又给广大投资者跌出了好价位！