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营收连续增长的海通恒信赴港上市 负债率同样走高

2018-09-27 22:02

近日,海通恒信国际租赁股份有限公司(以下简称“海通恒信”)向港交所提交上市申请资料。

值得一提的是,申报稿显示,海通恒信是海通证券旗下唯一的租赁业务平台,此次海通恒信IPO联席保荐人之一的海通国际资本,同为海通证券的附属公司。

身为“海通系”的海通恒信,有什么亮点?

由海通收购日企而来

公开资料显示,海通恒信成立于2004年7月,由日本NIS Group Co.,Ltd设立,时称松山日新投资资讯(上海)有限公司。

2005年8月,海通恒信获批相应许可,可开展融资租赁业务。

成立10周年之际,即2014年,海通证券通过间接收购取得海通恒信的全部股权,海通恒信也更名为如今的海通恒信国际租赁有限公司。随后海通恒信进行了多次增资,注册资本由2.03亿美元增资到8.03亿美元(按9月26日汇率计算,约合人民币约55.17亿元)。

2017年5月,海通恒信完成股份制改革。在完成股改后,海通恒信的注册资本的记账本位币改为人民币,金额为70亿元。

截至招股书发布,海通恒信最新的股权结构如下:

海通恒信34.9%的股权由海通证券全资子公司海通开元投资持有,另外海通恒信65.1%的股权由海通证券全资孙公司海通恒信金融持有。因为海通恒信金融注册于香港,所以海通恒信属外资企业。

一边营收连续增长,一边负债率上升

海通恒信在被收购后,2015年至2017年营业收入连续增长,分别为25.9亿元、31.64亿元、40.37亿元。

根据弗若斯特沙利文的资料,海通恒信2017年在中国8745家外商投资融资租赁公司中位列第三位,另外,在中国所有融资租赁公司中位列第12位。

此外,海通恒信2018年上半年营业收入为24.54亿元,同比增长31.24%。

(海通恒信财务摘要,数据来源:申报稿)

值得注意的是,海通恒信在近三年半的时间里,营业收入连续增长的背后,净利息收益率却连续下降。

海通恒信2015年至2017年净利息收益率分别为4.09%、3.4%、3.31%,另外2018年上半年净利息收益率为3.27%,较上年同期下降0.33个百分点。

一位银行业资深人士对IPO日报表示,如果想在净利息收益率下降的情况下,增收增利,则需要增加放贷。如果自身资产不够,需要从其他途径补充,可能导致负债率上升。

2015年至2017年以及2018年上半年,海通恒信的生息资产平均余额连续增长,分别为248.31亿元、356.88亿元、482.11亿元、603.07亿元,相应的计息负债平均余额同样连续增长,分别为182.91亿元、261.16亿元、340.56亿元、440.07亿元。

(净利息收益率摘要,数据来源:申报稿)

与此同时,海通恒信的整体资产负债率上升,海通恒信2016年末、2017年末、2018年6月30日的负债率分别为76.65%、80.44%、82.42%。

而Wind显示,海通恒信的港股同行业可比公司中,2016年末、2017年末、2018年6月30日的资产负债率的中位数分别为52.14%、47.6%、51.17%。比如,恒嘉融资租赁(0379.HK)2017年末和2018年6月30日的负债率为47.6%和46.29%。

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军对IPO日报表示,融资租赁公司一般不动用自身的资金,而是通过其他渠道获取资金,所以导致业务增加时,负债率上升。负债率是否合适,需要参考企业自身情况和风控策略,没有一定最好的负债率标准。不过,负债率上升会导致企业存在偿债风险。

募投项目投向何处

海通恒信于申报稿中表示,将募集资金拟用于发展融资租赁业务、保理业务、境外飞机租赁业务(经营租赁业务)以及补充营运资金。

申报稿显示,海通恒信并没有给出具体金额与相应的投入比例。不过,从现有财务报表我们可以回顾这些业务的成绩。

海通恒信2015年至2017年融资租赁收入分别为19.08亿元、23.03亿元、26.76亿元,另外2018年上半年为16.9亿元,同比增长28.9%。在这三年半的时间里,融资租赁占海通恒信营业收入的66.3%以上,是当之无愧的第一大业务。

(海通恒信财务摘要,数据来源:申报稿) 

而保理业务,则是海通恒信近年来兴起的业务,其2015年至2017年的收入分别为0.12亿元、0.87亿元、3.6亿元,另外2018年上半年为2.89亿元,同比增长104.68%。

最后,关于境外飞机租赁业务(经营租赁业务),海通恒信通过全资子公司于2016年11月9日收购一架波音737-800型客机。2017年8月至9月,海通恒信再次通过全资子公司,收购四架飞机。截至2018年6月30日,海通恒信收购的五架飞机总账面值为15.09亿元。

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