芯片类股票的价格现在已经低于标准普尔500指数了——这种情况在人工智能热潮期间是绝无仅有的。

在过去三年里，投资者愿意支付更高的价格，只为了获得那些推动人工智能发展的芯片的持股机会。不过，这种溢价现在已经消失了。根据美国银行分析师Vivek Arya在周五发布的报告，由Invesco PHLX Semiconductor ETF（纳斯达克：SOXQ）所追踪的PHLX半导体指数，其未来12个月的预期收益倍数为13.7倍。而标准普尔500指数的倍数则仅为17.7倍。这意味着半导体企业的股价比整体市场低22%。Arya指出，在人工智能热潮期间，同组公司的股价还拥有15%的溢价。 SOX指数在6月22日达到了14,634.72点的峰值。到了周四收盘时，其价格已跌至9,011.14点，在136天内下跌了38%。与此同时，标准普尔500指数在同一时期内下跌了2%。美国银行记录到的过去四次半导体市场下跌中，这种差距从未出现过。2011年、2015-16年、2018年和2022年，半导体股票的跌幅都在23%到46%之间，而标准普尔500指数也相应下跌了12%到25%。 周五，SOX指数上涨了4.9%，VanEck半导体ETF则上涨了4.3%。不过，该指数的价格仍然比6月的峰值低了35%。 另外，美国银行的统计数据显示，美国的云服务提供商每季度的支出约为3000亿美元，年度则达到1.2万亿美元。预计到2027年，这一数字将达到1.55万亿美元。如果支出保持目前的水平，那么2027年的支出将比预期少23%，即约3550亿美元。 Arya认为，如果2027年的资本支出减少20%，那么人工智能相关企业的销售额将下降超过20%，而其收益则将下降35%到40%甚至更多。“总体而言，目前的市场折价已经反映出市场对这一周期的怀疑态度，”Arya在报告中说道。他指出，在过去的周期中，SOX指数通常在未来收益的12倍左右触底。恢复到这一水平意味着最多还有12%的下跌空间。 然而，低廉的估值可能还不够。Arya认为，投资者需要看到实际的收益下降才能重新恢复信心。他认为这些下降将从2027年第一季度开始。过去四次市场下跌都持续了253天，平均跌幅为32%。之后，指数在次年又上涨了41.8%。 在最佳情况下，如果2027年第一季度市场触底，那么各个领域的佼佼者将会表现良好，比如Lam Research Corp.（纳斯达克：LRCX）、Nvidia Corp.（纳斯达克：NVDA）、Broadcom Inc.（纳斯达克：AVGO）、Micron Technology Inc.（纳斯达克：MU）和Texas Instruments Inc.（纳斯达克：TXN）。如果市场下跌持续到2027年中期，那么专注于芯片设计软件的Cadence Design Systems Inc.（纳斯达克：CDNS）和Synopsys Inc.（纳斯达克：SNPS）可能会表现更好。在急剧反弹的情况下，像Micron和Advanced Micro Devices Inc.（纳斯达克：AMD）这样的高贝塔值企业将会成为领头羊。 过去一个月已经显示出这种分化。Lam Research和Micron的股价下跌了超过30%，而Texas Instruments的股价下跌幅度则不到5%。这表明投资者已经不再愿意为人工智能相关的投资机会支付额外的费用。至于市场是否真的已经跌得足够深，这取决于一个尚未确定的因素：2027年大型云服务提供商的实际支出情况。