受启发的娱乐公司2026年第三季度财报电话会议记录

Inspired Entertainment（纳斯达克代码：INSE）在周四发布了第三季度的财务业绩报告。公司第三季度财报电话会议的录音内容如下： 本录音由Benzinga APIs提供。如需实时获取我们的所有数据信息，请访问https://www.benzinga.com/apis/进行查询。 您可以访问https://events.q4inc.com/attendee/582310200查看电话会议录像。 Inspired Entertainment在2026年第三季度的EBITDA利润率达到了46%，而过去12个月的EBITDA则增长了12%，这一增长是在扣除资产剥离和监管影响之后的结果。 公司正专注于数字业务领域的战略发展，在北美和希腊的市场份额有所提升，尽管在英国和巴西由于监管变化而面临挑战。 未来的增长预计将主要依赖于美国iGaming业务的扩展，计划在2027年推出虚拟体育运动和电子即时游戏等产品，同时与FanDuel和BetMGM等大型运营商建立战略合作伙伴关系。 由于巴西的停业事件，管理层将全年盈利预期的下限下调至1.09亿美元，但仍对通过成本节约策略和地域多元化来减轻影响持乐观态度。 鉴于公司股票相对于行业平均水平来说估值较低，公司计划优先进行股票回购，而非偿还债务或进行收购活动。 **运营方** 今天的会议正在录制中。在开始之前，请参考公司发布的2026年第三季度财报新闻稿以及附带的幻灯片资料，这些资料都可以在公司网站上的投资者板块找到，网址为www.inseinc.com。这些材料同样适用于今天的电话会议。管理层将依据美国证券法的规定作出前瞻性陈述。 这些陈述基于管理层的当前预期和信念，并受到各种风险、不确定因素以及其他可能导致实际结果与声明中的表达有重大差异的因素的影响。关于这些风险和不确定性的更多信息，请查阅公司提交给证券交易委员会的文件。在今天的电话会议上，公司将同时讨论GAAP和非GAAP财务指标。 这些非GAAP指标的与GAAP指标之间的对比情况可以在今天的财报发布材料和幻灯片中找到，两者都可以在公司网站上查看。现在，我将把会议交给了公司的执行主席Lorne Weil先生。请Lorne Weil先生开始发言吧。 **A. Lorne Weil（执行主席）** 谢谢接线员。大家下午好，感谢大家参加我们的第三季度电话会议。像往常一样，CEO Brooks Pierce和我将发表准备好的讲话，CFO Craig Wilson和企业发展副总裁Eric Carrera也将随时准备回答大家的提问。正如任何偶尔关注我们的人所知道的那样，关于英国和巴西的监管变化的新闻已经很多了。在英国，机器游戏业务的税基从20%增加到了25%，这一变化自去年4月起生效。而目前，巴西的在线游戏产业仍处于停滞状态，这也是我们本季度EBITDA略低于预期的主要原因。不过幸运的是，与此同时，我们的平台在各个方面都取得了显著进步。EBITDA利润率持续上升，第三季度达到了46%；而随着数字业务的发展，我们的资本使用效率和杠杆率也在下降，整体增长势头正在形成。同时，由于公司内部以及监管环境方面的诸多因素，很难准确评估公司的增长动力。 如第5张幻灯片所示，2026年第三季度的EBITDA与2025年全年相比基本持平。然而，在此期间，我们剥离了度假村业务，并重组了酒吧业务，这导致员工数量减少了三分之一。此外，英国机器游戏业务的税基也增加了两倍，而巴西则因疫情而暂时关闭了一段时间。正如我刚才提到的，考虑到这些因素的影响，九个月内的EBITDA增长率为12%，即年化约15%。这表明公司的增长势头正在不断增强。 再过几分钟，Brooks将详细阐述主要的增长驱动因素，包括互动市场的份额提升、新的市场和客户群体，以及零售业务的韧性。与2025年第三季度相比，2026年第三季度的EBITDA利润率上升了900个百分点。考虑到英国的税收影响后，实际收入增长了9%，而EBITDA的增长速度则接近这个水平，这与我们之前分析的12个月数据相当。 截至现在，公司的自由现金流为1760万，相当于EBITDA的22%。由于巴西的疫情，我们将全年的目标减少到了1.09亿。在将内容交给Brooks之前，我想再仔细看看我们的EBITDA利润率的变化情况。在过去的六个季度里，我们的EBITDA利润率上升了1100个百分点，从2025年第二季度的35%上升到2026年第三季度的46%。正如幻灯片中所展示的，我们通过剥离低利润率的业务以及提高高利润率的数字业务来实现这一增长。 最后，我将把时间交给Brooks，让他详细介绍公司的业绩情况。 Brooks Pierce（总裁兼首席执行官） 好的，谢谢Lorne的讲解。像往常一样，我会更深入地分析每个报告领域的关键驱动因素和指标。我同意Lorne的观点，即监管方面存在许多不确定性。虽然我们已经确定了2027年4月开始实施的机器游戏业务的税基规定，但巴西的情况以及任何变化的时机仍不确定。不过，我们对于整个业务的进展感到非常满意。这张幻灯片展示了我们在三个最大市场——英国、希腊和北美——的机器游戏业务的表现。在英国，店铺关闭主要集中在利润较低的地区，因此我们看到每家机器的业绩都有所改善。其他店铺的情况也在好转，部分原因是玩家分布得到了重新调整。我们在希腊的机器和内容方面尤其令人自豪，我们在那里的竞争优势已经超过了现有竞争对手。我们的新款斜柜表现非常出色，使得整体业绩达到了多年来的最高水平。目前，我们公司仍有近三分之一的设施需要升级为最新款式，因此我们预计这一趋势会持续下去。我们在伊利诺伊州和加拿大客户的反馈也令人满意；最近，我们还在曼尼托巴省试装了这些斜柜——这是我们的第三个销售省份。我们相信，我们的产品定会受到当地市场的欢迎，就像在萨斯喀彻温省和阿尔伯塔省那样。

进入第9张幻灯片，我们的互动业务依然表现出色，尽管今年4月1日英国的远程游戏业务量翻了一番。如这张幻灯片所示，EBITDA增长了20%。请注意，在英国税收增加之前，第三季度的月度业绩有些起伏不定。8月份受世界杯的影响较大，但9月份的业绩有所回升，而10月的业绩是我们有记录以来最好的一个月，甚至超过了第一季度中的任何一个月，那时英国还没有实施税收改革。

我们在北美、英国和希腊等关键市场取得了增长。总体而言，美国是增长的主要贡献者，第三季度的总收入同比增长了30%，远远超过了美国整体电子游戏市场的增长速度。意大利则是增长最快的市场，今年的增长率超过了50%。我们认为这表明我们的内容非常出色，而且能够在主要市场中赢得市场份额。此外，我们最新的工作室Bereal的首款游戏已经获得了监管部门的批准，这让我们感到非常兴奋。

进入第10张幻灯片。正如我们之前提到的，没有什么比让更多的美国州批准电子游戏业务更能推动这一领域的发展了。与此同时，我们在英国以外的所有关键市场都继续获得市场份额，目前我们的市场份额已超过11%。我们相信，通过开发更多定制化的游戏、推出更多成功的游戏主题系列，以及专注于那些我们尚未涉足或市场份额较低的细分市场，我们可以进一步扩大市场份额。

在第11张幻灯片上，我们强调，从根本上说，我们是一家内容公司。这就是我们在三个领域实现差异化竞争的方式。我们为在线玩家、零售玩家以及两者之间的交叉市场开发游戏，同时也为每个细分市场独立开发游戏。这为我们提供了最大的发展机会。我们还通过季节性游戏取得了成功。10月的业绩表明，万圣节主题的游戏非常受欢迎，现在我们又推出了感恩节和圣诞节主题的游戏，这无疑是一年中收入最高的季度。

多样性也很重要。我们在G2E展会上展示了一些虚拟领域的产品。我们的第一款存档足球游戏Real Play Football将于今年上线，而基于我们成功的虚拟赛马产品的Golden Horse Race系列游戏也将为市场增添新的吸引力。进入第12张幻灯片，我们的目标一直是成为一家更具全球性的公司，减少对英国市场的依赖。正如图表所示，自2023年以来，非英国市场的收入比例已经翻了一番，我们预计这一趋势将继续下去，因为像北美和希腊这样的关键市场将成为更重要的增长动力。英国以外的市场机会不断涌现。

那么，说到业务增长，我们看到了许多机会。尽管英国的税收较高，巴西的情况也不确定，但我们的数字业务仍然是一个关键领域，具有最高的利润率、最大的现金流贡献以及最多的增长潜力。我们相信，关于iGaming领域的更多州加入进来，只是时间问题而已。对我们来说，最有意义的是一些较大的州能够批准并实施这一计划。

我们在美国的虚拟体育业务也看到了许多机会。我们很高兴现在已经在马萨诸塞州的第四个美国彩票市场推出了我们的赛马产品，同时我们还与FanDuel一起推出了虚拟体育产品。FanDuel是美国最大的体育运营商，这显然意味着这个产品有最好的成功机会。随着新产品的推出，我们预计在2027年会在iLottery领域推出更多的电子即时游戏，这为我们提供了在另一个渠道中利用内容开发能力的机会。我们预计伊利诺伊州会明确允许虚拟彩票在芝加哥市场的推广，我很高兴地告诉大家，我们今天收到了第一个订单，就是关于在芝加哥地区的扩展。所以，我们开始看到这个机会逐渐显现出来——本季度有一些进展，而2027年可能会有更多的发展。

最后，我们很兴奋能够通过与Gaming Arts的合作关系将我们的内容引入美国的第三类市场。我们在G2E上向在场的所有人展示了该产品。此外，在多米尼加共和国成功推出基于云的系统之后，我们收到了许多关于彩票系统市场的咨询。我们有很多机会来填补英国税收增加带来的空白。

由于英国的税收问题以及巴西可能面临的挑战，我们基本上把目标推迟了一年。不过，我们继续改善我们的EBITDA利润率 and现金流，降低杠杆比率，并在各个市场和领域建立大量的机会。正如大家所知，我们的大部分业务都是基于长期合同的经常性收入，我们正在努力增加这部分收入的占比。

接下来让Lorne来接手吧。

A. Lorne Weil（执行主席）

感谢Brooks对每项业务的深入分析。第15张幻灯片总结了2025年到2027年的三年期情况。这是我们过去几个季度一直在研究的主题。在这种情况下，我们假设巴西的关闭状态将持续下去。过去几年，巴西并不是一个增长的市场，因此我们不认为巴西的关闭会影响到公司的整体增长趋势。不过，这确实会将增长曲线提前一年。

因此，我们预计2027年的增长幅度只会比2026年略高一些，因为假设巴西将继续处于关闭状态，我们需要先弥补这一损失，然后才能在2028年实现与2027年相同的增长水平。尽管如此，自由现金流预计会继续增加，同时杠杆率也会下降。关于自由现金流的转化率，由于巴西的影响，我们之前设定的2026年目标20%会有所降低。

最后，我想就债务和合同条款相关问题发表一些意见，以回应大家提出的问题。在第三季度末，我们的高级担保净杠杆率约为2.8倍，远低于5倍的合同条款要求的杠杆率，这意味着我们拥有超过4600万美元的现金流缓冲空间。如幻灯片中所展示的，我们可以在2027年6月之前随时偿还将于2030年6月到期的私人信贷融资，而无需支付任何提前还款的罚金。自2025年设立该融资结构以来，我们的EBITDA杠杆率和现金流都得到了显著改善，因此我们在到期前重新融资的可能性是我们会仔细考虑的问题之一。关于这一融资结构，我们预计在2027年上半年会实现利率的首次下降。

那么，操作员，现在可以让我们把会议转交给问答环节了吗？

操作员

我们现在开始问答环节。如果您有疑问，请按1键举手提问。要停止提问，请再次按1键。请确保在提问时举起手机，以确保音质最佳。如果您本地被静音，请记得解除设备静音状态。请稍候，我们正在整理问题列表。您的第一个问题来自B. Riley Securities的Matthew Mouse。请开始提问。

Matthew Mouse（B. Riley Securities分析师）

谢谢您提出这个问题。那么，William Hill和希腊的业务表现都非常出色——日收入也实现了两位数的增长。不过，由于英国运营商需要承担更高的机器使用成本，所以我想知道我们的收入分成情况如何，这种状况是否有助于提升我们的业绩……

Brooks Pierce（总裁兼首席执行官）

关于收入分成问题？您是指合同费率吗？您问的是这个吗？

Matthew Mouse（B. Riley Securities分析师）

是的，我指的是英国运营商在承担更高机器使用成本后，这种情况会对他们产生什么影响。

Brooks Pierce（总裁兼首席执行官）

是的，我知道大家都清楚——可能从新闻中看到过很多相关报道——没有人愿意接受税收增加的事实。当然，有很多讨论指出为什么不应该这样。但另一方面，也有人说税收可能会增加20%，但实际上只增加了5%。所以我认为，从运营商的角度来看，这确实是个问题，但我们认为这是可以应对的，并且我们有计划尽可能减轻这一影响。

Matthew Mouse（B. Riley Securities分析师）

是的。那么，关于机器使用成本上升的问题，您认为可以合理抵消多少呢？主要有哪些措施可以应对呢？我记得几个月前您说过可以合理抵消成本上升的影响。现在想了解一下具体有哪些措施，以及您认为可以抵消多少。

Brooks Pierce（总裁兼首席执行官）

是的。既然我们知道了具体的百分比，根据我们的估计，从4月开始，我们可能会面临200万到300万美元的影响——不过这不会持续全年。不过，我们也相信，鉴于英国税收变化的经验，随着时间的推移，我们会找到办法来减轻这一影响。所以我们认为这只是2027年开始的一个短期挑战，但我们相信能够随着时间的推移来应对这个问题。

Matthew Mouse（B. Riley Securities分析师）

太好了。最后一点：看到FanDuel的虚拟体育赛事服务正式上线真是令人兴奋。想问问你们能不能让界面上的颜色更丰富一些——你知道，它覆盖了多少个州呢？与BetMGM整合后的体育博彩服务相比，FanDuel的表现如何？

布鲁克斯·皮尔斯（总裁兼首席执行官）

唉，可惜现在还处于初期阶段。他们上周或前几周才正式上线，目前还处于测试阶段，主要目的是确保技术能够正常运行。预计在接下来的一两周内，FanDuel的体育博彩服务会全面上线。然后，我们可能需要四到六周的时间来让这一业务稳定下来。不过，我们已经看到了与BetMGM相比的积极进展，因为FanDuel在体育博彩方面的规模要大得多，所以相信这将会成为推动虚拟体育业务发展的催化剂。

而且FanDuel还会推出更多的体育项目——而BetMGM目前只有三个体育项目；FanDuel则会有五个。显然，我们花了很长时间才达到这个水平，但现在我们非常期待并感到鼓舞，因为我们终于实现了这个目标。

马修·莫斯（B. Riley Securities分析师）

是的，看到这一消息真是太好了。希望它能成为2027年的催化剂。感谢大家回答我的问题。

布鲁克斯·皮尔斯（总裁兼首席执行官）

当然可以。

操作员

下一个提问来自Ryan C. Sigdal，他代表Craig-Hallum Capital Group提问。请开始发言。

威尔（Craig-Hallum Capital Group分析师）

您好，我是威尔，负责Ryan的问题解答。感谢大家回答问题。首先，我想了解一下巴西的情况。我知道在禁令实施后，你们的收入减少了300万美元，而且EBITDA的流出也有所下降。所以很想知道，如果有任何调整的话，具体是哪些部分受到了影响呢？

布鲁克斯·皮尔斯（总裁兼首席执行官）

不，我认为，正如我和Lorne讨论过的那样，情况非常不稳定。我们在这里采取的策略是比较保守的，假设禁令不会取消。不过，我们有很多理由认为情况可能并非如此。就对我们来说，主要影响还是虚拟体育业务。我们在巴西的在线游戏业务规模相对较小，上次会议时我们也讨论过这方面的影响，目前情况并没有发生变化。

威尔（Craig-Hallum Capital Group分析师）

另外，如果市场能够重新开放，比如像我们听说过的那样，体育博彩业务可能会有所恢复，那么会带来多大的增长呢？另外，如果禁令持续下去，你们有没有什么成本节约的措施可以采取呢？

谢谢大家的提问。

布鲁克斯·皮尔斯（总裁兼首席执行官）

是的，我们当然充满希望，而且我们每天都有人在那里努力解决这个问题。我们相信禁令最终会被取消。至于影响方面，如果禁令持续下去，我们当然有办法来降低成本。所以，我们的目标——每月100万美元的收入——如果禁令不被取消的话，肯定是可以实现的。

至于那些讨论，显然有人认为游戏应该只限于体育领域，而在线赌场仍然会被禁止，但允许进行体育相关游戏——也就是说，你可以提出这样的观点，这可能会对我们开发虚拟体育游戏有所帮助。不过不幸的是，由于情况尚不清楚，我们只能预测未来可能发生的情况。不过我认为，最终会有一个决定，即使不是在年底之前，至少也会在第一季度做出决定。

至少我是这么认为的。

Craig-Hallum Capital集团的分析师：

谢谢，Brooks。

Brooks Pierce（总裁兼首席执行官）：

当然可以。

操作员：

您最后一个问题来自Macquarie Capital的Chad Banon。请继续提问吧。

Chad Banon（Macquarie Capital的分析师）：

下午好，感谢您回答我的问题。Brooks，我想了解一下Bereal Studio的情况。您在美國的市场份额确实取得了很大的成功，很多公司都在谈论增长放缓的问题，但由于您已经在市场上占据了一定的份额，因此我认为整体市场的缩小对您来说并不重要。那么，随着您继续扩大市场份额，这个工作室如何参与这一战略？是否还需要您开发更多独家游戏呢？

或者，关于游戏数量或发布时间等方面的情况，也很有帮助。谢谢。

Brooks Pierce（总裁兼首席执行官）：

是的，这是个好问题。我们确实计划为北美市场开发游戏。但正如我在演讲中提到的，我们也在考虑一些玩家行为方面的问题，即我们未能满足他们的需求或未能充分满足他们的需求。这可能发生在美国，也可能发生在其他市场。所以，我们的目标是，一旦一切准备就绪，每月能够推出一款新游戏，这将大大提升我们的产能。

至于是否会在美国市场推出更多游戏，目前还不确定。第一款游戏已经发布，第二款游戏也基本完成制作了。所以，我们希望这个工作室能迅速开始运营。至于您提到的关于独家游戏的问题，嗯，我们与许多大型平台都有良好的合作关系——比如Rush Street在10月份告诉我们，我们是他们的第二大供应商，这当然是一件令人高兴的事情。所以我们尽力以最公平的方式与各大平台合作，推出独家游戏。不过，正如您所知，Chad，市面上的内容太多了，能否推出独家游戏取决于与竞争对手相比的情况。

所以，我们确实与DraftKings、FanDuel、BetMGM、Hard Rock、Fanatics等公司都有很多独家合作项目。所以，这一切都是多种因素共同作用的结果。

Chad Banon（Macquarie Capital的分析师）：

很好，谢谢。那么，既然我们已对今天讨论的一些不确定因素有了更明确的了解，那这对您的资本分配、股票回购以及并购决策有什么影响呢？尤其是在杠杆率降低三倍的情况下。

Brooks Pierce（总裁兼首席执行官）：

我一直在想你什么时候才会问这个问题，Chad。我以为你只是结束另一个问题而已，不过还是谢谢你提问。你太了解你的分析师们了。

A. Lorne Weil（执行董事长）：

是的，尤其是那些我们认识已久的同事们。不过，如果你没有提出这个请求的话，我仍然会主动提出这个建议作为结束语。所以，在理论上来说，我们一直都在考虑股票回购和债务偿还的问题。我们已经提到，在上半年内，我们的股价将会有所下降，同时也会考虑收购一些企业。鉴于我们目前的杠杆率和整体估值情况，我们正在仔细研究这些方案。

不过，我认为不言而喻的是，考虑到我们股票目前的价格水平，至少在近期和中期，我们的重点将放在股票回购上。我认为，如果巴西的情况无法改善的话，到2026年，我们的EBITDA水平将会降到最低点，而到2027年，这一数字可能会降至四倍于游戏行业其他供应商的平均水平。

因此，我们将像以往一样积极地进行股票回购，然后看看在第四季度会取得什么成果。

查德·巴农（麦格理资本分析师）

非常感谢你，洛恩。真的很感激。

操作员

目前没有进一步的提问了。现在我将把会议交给执行主席洛恩·韦尔来进行最后的总结发言。

洛恩·韦尔（执行主席）

谢谢操作员，也感谢所有参与这次会议的同事。我觉得我们对第三季度的表现相当满意，我们同时努力实现盈利、现金流、杠杆率、增长等目标。我们对今年剩余时间以及明年充满期待。期待在一个季度后再次与大家交流。谢谢。

操作员

今天的会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。

免责声明：此文本仅用于提供信息目的。虽然我们努力确保内容的准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。对于公司的官方声明和财务信息，请参考公司提交给SEC的文件以及官方新闻稿。与会者和分析师的言论仅代表他们在本次会议当天的观点，可能会随时发生变化。