2026年第三季度黄金行业利润电话会议记录

Gold Royalty公司于周四公布了第三季度的财务业绩。公司第三季度财报电话会议的记录如下。

本录音由Benzinga APIs提供。如需实时查看我们的全部数据，请访问https://www.benzinga.com/apis/进行咨询。

您可以访问https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=v0lyVbaB来观看完整的电话会议记录。

Gold Royalty公司在2026年第三季度的业绩创下了历史新高，调整后的收入超过1100万美元，而GEO的数量则增加了近2700个，分别比上一季度增长了40%和50%以上。

由于采用NSR特许权使用费结构，该公司无需承担运营成本或矿山盈利能力方面的风险，这进一步提升了其在黄金价格上涨时的优势。

Gold Royalty公司拥有强劲的资产负债表，目前拥有2100万美元的现金且无债务负担，同时还有1.5亿美元的信贷额度尚未使用。

公司的战略举措包括寻求有盈利增长机会，并考虑向股东返还资本，同时注重审慎的收购行为。

公司重申了2026年的全年生产目标，即生产数量在7500到9300个GEO之间，并预计到2030年生产量将显著增长。

管理层强调了其特许权使用费商业模式的经济效益，并指出内华达州Tonopah West等资产具有巨大潜力。

Gold Royalty公司预计Ren项目和Vares项目在2027年的生产量将取得显著进展，而Vares项目预计将在2026年底达到全产量水平。

主持人

欢迎参加Gold Royalty公司2026年第三季度的电话会议。所有参与者都将处于仅可收听的模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零，以便与会议专员联系。在本次演讲结束后，您将有机会提问。请注意，本次会议正在被录制。现在，我将把会议交还给David Garofalo，他担任董事长兼首席执行官职务。请继续吧。

David Garofalo（董事长兼首席执行官）

谢谢主持人。早上好，女士们先生们，感谢大家参加今天的电话会议，以了解我们2026年第三季度的业绩情况。请注意，对于那些尚未观看网络直播的人士，本次电话会议附带的演示文稿可以在我们网站的演示页面上找到。今天会议中的部分内容包含前瞻性陈述，请大家务必查看演示文稿中的第2张幻灯片，其中包含了重要的注意事项。

今天会议中提到的所有金额均以美元表示，除非另有说明。今天与我一起发言的还有我们的总裁John Griffith、首席财务官Andrew Goebbels以及负责资本市场和可持续性的副总裁Jackie Przybolowski。我们坚信，当前黄金市场以及特许权使用费公司所处的环境非常有利。虽然宏观经济环境在短期内波动较大，但整体来看，仍然有利于黄金价格的稳定。全球政府支出赤字和债务的增加，加上成本上升以及人们对支付能力的担忧，都有可能进一步削弱美元和其他主要国际货币的价值。

历史上，货币供应量的增加通常与黄金价格的上扬密切相关。我们预计这一趋势将在2027年及未来一段时间内持续推动黄金价格上升。在这种情况下，我们认为黄金作为价值储存手段仍然具有很大的投资价值，并且由于投资者和中央银行的需求增加，黄金价格有望进一步上涨。通货膨胀也会对矿山开发者和运营者的资本和运营成本产生重要影响。虽然我们已经看到单位成本有所上升，但我们认为在2027年这种情况将更加明显，因为包括硫磺、柴油以及其他石油衍生产品在内的原材料成本，以及劳动力成本将继续上升。需要注意的是，这些更高的成本将由我们的运营合作伙伴完全承担。

那些在过去几年中拥有非常稳定的运营利润率的矿山运营商，其利润率可能会有所下降，不过我们仍然相信，我们投资组合中的生产矿山仍然具有足够的盈利能力，可以继续运营，同时运营商还可以继续投资于优化和改进项目。这为矿权公司带来了超越黄金市场的机会，其中包括黄金矿权公司。我们几乎所有的资产都是NSR矿权。NSR矿权是对收入的征税，不受矿山运营成本的影响，也不存在固定的或可变的支付条款。换句话说，我们没有任何运营成本或矿山盈利能力的风险。我们的结构使我们能够充分利用黄金价格上涨的机会，而我们高质量且多元化的资产组合意味着我们可以以较低的风险提供这种优势，相比那些风险较高的黄金投资选项来说。

现在来谈谈本季度的业绩情况。有时候听起来可能像是老生常谈，但我们再次很高兴地报告，2026年第三季度的业绩创下了历史新高：调整后的收入超过1100万美元，而生产的GEO数量则达到了近2700个，分别比2026年第二季度增加了40%以上。这对我们来说是一个巨大的成就，也充分证明了我们已经度过了转折点，并且在接下来的几个季度和几年里将实现令人兴奋的增长。

我们确实已经进入了生命周期的“飞轮阶段”，不仅自由现金流为正，而且我们还有足够的现金来建立一笔舒适的现金储备，以支持未来的增长。我们现在可以考虑向股东返还资本了。Andrew稍后会详细介绍我们的季度财务结果。我们对2026年剩余时间的有机增长前景仍然非常乐观，正如Jackie即将讨论的那样，我们仍然有望达到甚至超过之前公布的全年生产目标，即7500到9300个GEO。John还将向您介绍我们在业务发展方面取得的稳步进展。现在我把电话交给我们的首席财务官Andrew Goebbels，让他来介绍本季度和全年的财务成果。

Andrew Goebbels（首席财务官）

谢谢，戴夫。正如戴夫所提到的，我们很高兴地报告称，2026年第三季度的收入以及调整后的EBITDA均创下了新纪录。总收入、土地协议收益和利息为1150万美元，这相当于该季度产生了2,689个GEO。调整后的EBITDA达到了900万美元，比2025年同期增加的250万美元增长了三倍多，同时比2026年第二季度的水平也上升了约60%。不久前，Gold Royalty还面临着资金紧张的问题。大约两年前，我们开始采取措施，试图增加能够带来收入的特许权使用费和流媒体服务，同时实施控制措施来消除不必要的支出，从而降低现金运营成本。因此，我很高兴地说，在过去八个季度里，我们的十二个月收入已经增长了两倍以上，而现金运营成本则保持稳定。

这张图表展示了自2024年初以来每个季度末的十二个月收入以及管理费用情况，而不是每个季度的收入和费用，以此来说明公司在燃料价格上升、矿石质量下降以及劳动力成本不断上涨的情况下，如何以稳定的运营成本继续扩大收入规模。随着矿场运营商面临不断上升的成本压力，特许权使用费和流媒体业务模式预计会变得更加有吸引力。Gold Royalty的现金利润率不仅已经赶上，而且现在甚至超过了同行企业。随着公司现金流的持续增长以及运营成本的稳定，我们预计利润率将继续上升。

我们的资产负债表依然非常稳固。截至第三季度末，我们拥有约2100万美元的现金及现金等价物。这一数字比年初时的1200万美元有所上升。此外，我们仍然没有债务负担，并且拥有价值1.5亿美元的未使用信贷额度。凭借稳健的资产负债表，我们现在可以灵活地执行长期发展战略。我们的重点仍然是推动增长，约翰稍后会介绍关于我们的投资组合增长前景的情况。

除了增长战略之外，我们还在不断评估何时向股东返还资本的最佳时机。董事会正在积极考虑资本回报政策，并将在适当的时候予以公告。现在，我将会议转交给约翰·格里菲斯，让他负责审查我们的企业发展计划。

约翰·格里菲斯（总裁）

谢谢，安德鲁。我们有足够的资产负债表实力以及未使用的借款能力，可以进行有意义的收购，潜在的收购规模可达2亿美元或更多，这得益于与Taurus的合作协议。不过，对于大型交易来说，尤其是在现金流状况良好且拥有优秀运营商的地区，竞争环境对投资回报产生了负面影响。基于这样的背景，我们在寻求能够提高价值的、具有增长潜力的交易时始终保持谨慎态度。

但这并不意味着我们没有潜在的收购机会。我们仍在积极寻求许多令人兴奋的机会，并且拥有大量潜在的交易机会，这些机会有助于推动我们的增长，超越现有的有机增长水平。我们也一直在积极从事小型交易，比如我们在六月和七月完成的两次TRIP收购，这些交易我们在八月的财报电话会议上已经讨论过。六月时，我们以625万美元的价格收购了巴里克矿业和纽蒙特矿业共同拥有的Wren项目中的0.1875%的NSR特许权使用费权益。

在七月，我们一次性获得了两个内华达州的特许权使用费：一个是位于Arthur项目南部的Stirling矿区的2%的NSR权益，该矿区由AngloGold Ashanti公司管理，之前被称为Expanded Silicon矿区；另一个是i-80 Gold公司管理的Granite Creek矿区的0.5%的NSR权益。这些Granite Creek矿区的特许权使用费涵盖了Felix和Bluebell矿区的部分区域。根据2025年3月的NI 43-101研究报告，Granite Creek露天矿在八年的开采期内不会涉及这两个矿区，但这些矿区对我们来说具有更长期的开发潜力。 我想借此机会介绍我们的特许权使用费生成模式。这一模式由我们的同事Jerry Baughman在内华达州负责实施。我们始终致力于这一重要增长策略。特许权使用费业务一直为我们带来盈利，其成本较低，且带来的前期收入远远超过了持有矿权所需的成本。截至第三季度，我们的调整后收入包括110万美元的土地协议收益，而今年迄今为止的总收入达到了190万美元，相比之下，在九个月的时间里，我们仅花费了10万美元来维护这些矿产资源。 我们的低成本模式包括持有土地权益，但不涉及任何昂贵的勘探或开发活动，且只专注于我们拥有深厚专业知识和竞争优势的地区。不仅这一业务每年都为我们带来盈利，而且对于我们的股东来说，它还具有巨大的长期发展潜力。自2021年Gold Royalty收购Ely以来，我们通过这一模式已经获得了60项特许权使用费，其中包括2026年前三个季度又增加了4项特许权使用费。 目前，我们有39个项目处于土地协议阶段，还有6个项目处于租赁状态，这些项目都能带来土地协议收益。由于我们没有在这些项目上进行任何勘探活动，因此我们可以以非常低的成本继续管理我们的投资组合。现在，我将这个机会交给Jackie Przyzbolowski，让他来审查我们的指导方针以及推动我们持续增长的关键因素。 Jackie Przyzbolowski（资本市场与可持续发展副总裁） 谢谢John。今年我们已经明确表明，2026年的产量预计将在下半年度达到60%，因为Ferris和County Line的产能将逐步提升，同时Borden、Côté和Pedra Branca的产量也有望增长。虽然这并未被纳入我们的指导计划中，但加拿大Malartic Barnat矿区的岩体运动可能会提前处理并出售库存材料。我们再次重申2026年的全年指导目标，为7,500至9,300GEOs。第三季度生产了2,689GEOs，使得今年迄今为止的总产量达到6,366GEOs，这相当于我们指导目标范围中点的76%。到第二季度末，我们的产量已经达到了指导目标范围中点的44%。由此可见，我们在第三季度取得了很大的进展。我们仍然有望实现指导目标范围的中点，并且我们相信下半年以及第四季度都会有强劲的生产表现。 除非出现重大干扰，且取决于从现在到年底黄金价格的变化情况，否则我们可能会在年底时实现高于指导目标范围的产量。提醒一下，我们2026年的指导目标是在全年黄金价格为5,150美元/盎司的情况下制定的。如果黄金价格下降，那么从土地协议收益以及铜和其他金属收入转换而来的价值将会增加。请参考我们2026年3月18日的新闻稿，其中有一张表格展示了我们的指导目标对黄金价格的敏感性。我们对这一成果感到非常兴奋，因为这不仅再次证明了我们在产量、调整后收入以及调整后EBITDA方面的卓越表现，还进一步证实了我们的投资组合在中期内的强劲增长势头。正如我们之前所透露的那样，Gold Royalty预计到2030年，其产量将增长到28,000至34,000 GEOs，这大约是我们2025年实际产量的六倍。我们的投资组合中拥有大量已完全投入使用的资产。我们的投资组合持续带来令人振奋的消息和催化剂，我们在财报中会有许多令人期待的更新内容。 在这次会议上，我想重点介绍几个我们预计会在今年第四季度实现的进展。Aura Minerals的Borborema项目计划将工厂产能翻倍，达到每年400万吨，这项研究预计将在不久后完成。Ren矿的首次生产预计将在年底实现，该矿由Barrick和Newmont共同拥有。此外，针对Côté和Goslin区域的整合计划也将在第四季度完成。虽然我们并没有参与Goslin项目的开发，但为适应超级坑设计而进行的Côté矿坑墙的改造可能会为我们的第5和第7区域带来更多的生产机会。 First Majestic Silver对Jerritt Canyon项目的重启进行了可行性研究，该研究预计将在第四季度完成。Canadian Malartic的Odyssey项目中的第二竖井技术评估则由Agnico Eagle负责完成。在第四季度，我们还想重点介绍DPM Metals的Vares矿。大家应该还记得，去年年底，由于新所有者DPM Metals对矿山进行了优化调整，Vares矿暂时关闭了。该矿于8月10日重新启动并实现了商业生产，远远超过了公司预定的9月份投产的时间。DPM Metals预计Vares矿在今年年底前将达到每年850,000吨的产量水平。此外，DPM Metals还表示，其2026年的黄金当量产量目标有望超过预期范围。 我们要祝贺DPM Metals在这座世界级银矿上持续取得优异业绩。9月30日，波斯尼亚和黑塞哥维那宪法法院宣布将对一项涉及国家土地管理的宪法争议进行为期六个月的审查，该争议影响了波斯尼亚和黑塞哥维那联邦对某些国有土地的管辖权，其中包括Vares矿的特许权协议。这项宪法争议与波斯尼亚和黑塞哥维那的国家森林和土地有关，是涉及该国多个大型特许权投资项目的更广泛问题的一部分。 我们需要强调的是，Vares矿的运营仍然正常进行，DPM Metals认为这不会对其2026年的生产目标产生任何影响。由于法院的裁决，DPM Metals正在积极与相关当局合作，以尽可能支持这一为期六个月的审查过程。Vares矿雇佣了来自波斯尼亚和黑塞哥维那的600多名员工，是Zenica-Doboj州的主要出口商。不过，需要注意的是，这只是一个全国性的问题，涉及的范围远远超过Vares矿，还包括许多其他重要的国家和国际项目。 现在，让Dave来作最后的总结吧。 David Garofalo（主席兼首席执行官） 谢谢Jackie。我们很高兴能够报告另一个创纪录的季度业绩。称这个季度为“创纪录的季度”显然低估了我们在这个季度的成就。我们的调整后收入，包括土地协议收益和其他收入，比上一季度高出23%，而我们的GEOs则比上一季度高出40%。在2025年，我们实现了自由现金流的转正，此后我们的增长一直保持稳定的上升趋势。我们预计公司的增长将继续保持。例如，我们的2030年预测显示，到2025年实际结果的基础上，公司的业绩将增长约500%，即六倍。随着公司资产不断开发，以及市场认可了这种自然增长，我们认为公司股票价格还有很大的上升空间。通过有收益的增长，我们的估值可以进一步提升。但我们需要保持耐心和纪律，在考虑任何收购行为时都要如此。

在展望未来资本分配方案时，我们仍然优先考虑有收益的增长，同时建立充足的现金储备，这样我们就可以考虑适度返还部分资金，以此向市场表明我们将继续坚持增长战略，并且我们已经成长为一家成熟的公司。在回答问题时，有一点需要注意：如大家所知，我们不再在季度财报发布前公布初步收入数据。我们选择这样做是为了避免数据波动，因为某些特许权使用费的数据在季度报告之前无法及时提供。不过，对于第四季度的情况，我们会破例提前向投资者提供信息，因为年终报告的发布时间会有所延迟。

我们计划在2月中旬公布第四季度的初步收入数据，这比全年财务结果要早一些。感谢大家收听这次财报电话会议。现在开始问答环节。

**主持人：** 我们现在开始问答环节。如果有问题，请按星号键，然后按手机上的数字键。如果您使用扬声器，请在按键前拿起话筒。如果希望撤回问题，请按星号键，然后按第二个数字键。现在，我们将暂停一会儿，准备回答大家的提问。第一个问题来自HC Wainwright的Heiko ILI。请开始提问吧。

**Case（分析师）：** 大家好，我是Case，代替Heiko来回答大家的问题。感谢大家的问题，也祝贺大家又度过了一个出色的季度。

**David Garofalo（主席兼首席执行官）：** 谢谢。

**Case（分析师）：** 你们目前的现金余额为2100万美元。考虑到公司的规模和范围都在扩大，能否请介绍一下，为了保持舒适的现金水平，你们希望持有的最低现金数额是多少？另外，随着越来越多的资产进入生产阶段，这一现金水平是否会发生变化？如果黄金价格对最低现金水平有影响，能否详细说明一下？

**David Garofalo（主席兼首席执行官）：** 当然可以。这个问题我交给我们的首席财务官Andrew Goebbels来回答吧。

**Andrew Goebbels（首席财务官）：** 谢谢，Dave。其实，我们并没有一个固定的最低现金标准。不过，从实际角度来看，我们希望在资产负债表上保留一定数额的现金，用于满足运营资金需求。我们预计的最低现金数额大约在1000万美元左右，但这个数值可能会有所波动。不过，这并不是一个硬性规定。至于年度内现金的变化情况，大家可以自己计算一下，这取决于黄金价格以及我们对未来收入的预期。不过，需要注意的是，过去八到十个季度，我们的运营成本一直保持在七八百万美元左右，所以除了必要的运营费用外，其余的资金都算是自由现金流，因为我们没有债务负担。

“至于我们如何分配现金，这取决于你对未来一些因素的预测。不过，我认为，在1000万美元左右的现金水平下，我们才觉得在资产负债表上保留现金是合适的。”

**Case（分析师）：** 谢谢您的解释。

谢谢。这些回答非常有帮助。第二个问题，也是关于 royalty资产生成器的最后一个问题。你们提到自收购Ely Gold以来，已经获得了60份 royalty。能否请你们详细介绍一下其中两到三个我们认为被市场和分析师们低估的资产？

大卫·加罗法洛（主席兼首席执行官）

约翰，你想来回答这个问题吗？约翰·格里菲斯。

约翰·格里菲斯（总裁）

是的，我认为对于早期资产来说，很难预测哪些最终会发展成矿山。我们的 royalty生成器商业模式的一个重要原则是，我们不会对那些在地质上尚不清楚的地产提出权利要求。这其中涉及到很多复杂因素。许多资产都位于现有运营和资源的附近。

因此，很难预测哪些资产最终会发展成矿山。但实际上，这对我们的利益相关者来说具有巨大的价值。

大卫·加罗法洛（主席兼首席执行官）

不过，我想举一个例子来说明，那就是内华达州的Tonopah West，我们在2021年投资了这块地。这是该地区最重要的银矿发现之一。我们在2024年以大约150万美元的现金和3%的royalty卖给了BlackRock Silver。BlackRock认为该矿将在本世纪末开始生产。按照采矿标准来看，这真是惊人的速度。需要提醒的是，我们的投资成本实际上为零。

因此，对我们的股东来说，回报率是无限的。这就是这种生成器模式的强大之处——几乎没有初始成本，同时还有潜力带来超常的回报。

凯斯（分析师）

太好了。感谢大家的回答。我接下来会回到队列中等待下一个问题。

操作员

下一个问题来自Maxim集团的泰特·沙利文。请继续提问。

泰特·沙利文（分析师）

你好，谢谢。关于Vares的情况，你们的royalty在第三季度增加了240万美元，而年度处理能力则增加了49%。那么，我们应该把这种规模的提升考虑进2027年的铜royalty计算中吗？还是说应该避免这种情况呢？

大卫·加罗法洛（主席兼首席执行官）

让我交给杰基来处理这个问题。

杰基·普齐博洛夫斯基（副总裁，资本市场与可持续发展）

非常感谢泰特的问题。嗯，关于2027年的铜品位或预计产量，我们没有太多具体数据，因为这对DPM来说并不重要。不过，从整体来看，我们预计到2026年底，每年的处理量将达到85万吨。所以，如果没有重大变化的话，我们预计2027年第四季度的生产水平会保持在这个水平，甚至可能会略高一些，因为第四季度的处理量不会完全达到85万吨。但是，如果品位有所变化，那可能会对2027年的最终产量产生一定的影响。目前，该资产的铜品位变化不大，所以我们的预期和今年结束时的情况类似。

泰特·沙利文（分析师）

我的意思是，看看吧——谢谢您，杰基。从规模来看，我认为这可能会成为您在2027年最大的收入来源。不过，考虑到其他各种因素，情况未必如此。

杰基·普齐博洛夫斯基（市场与可持续发展副总裁）

这确实是我们最大的收入来源，因为那是我们唯一的收入来源。但毫无疑问，它将是明年我们收入增长的最大贡献者之一。

泰特·沙利文（分析师）

好的。另外，有迹象表明，Tether在6月30日至9月30日期间出售了一些黄金，不过之后他们在我们的股份中的比例有所上升。您与Tether有过多少次交流吗？愿意对他们的市场行为发表一些看法吗？

大卫·加罗法洛（董事长兼首席执行官）

我们认为无法提供具体的见解。他们一直是我们公司的被动股东，自去年夏天开始回购股票以来，他们的持股量一直在不断增加。当然，您需要向他们询问他们的意图，但显然，他们的国债收益率仍然很高，而且这种收益率在今年只会继续上升。

泰特·沙利文（分析师）

说得有道理。非常感谢。

操作员

如果您有任何问题，请按星号再按1。下一个提问者是TD Securities的德里克·马。请继续提问。

德里克·马（分析师）

谢谢。我的问题是关于Wren的。对于Wren在2027年及以后的发展，您有什么预期？特别是关于3.5%的NPI何时开始支付报酬的问题。

大卫·加罗法洛（董事长兼首席执行官）

我会把这个问题交给杰基处理。

杰基·普齐博洛夫斯基（市场与可持续发展副总裁）

多谢你，德里克。关于Wren，我知道巴里克矿业表示希望在今年年底前开始生产。因此，我们预计很快就能看到Wren的首次生产，并在2027年底之前达到每年14万盎司的产量。所以，我们预计在未来几个月和几个季度内，Wren的产能将会大幅提升。至于你提到的支付报酬的问题：根据NPI的结构，巴里克或内华达金矿会先收回投资资金，然后再将收益分配给我们。因此，我们预计在2028年的某个时候，视黄金价格而定。不过，按照我们的基本预测，可能会在2028年初，以当前的黄金价格来计算。

德里克·马（分析师）

谢谢。第三季度土地协议的收益相当可观。其中有多少是经常性收入呢？我们应该如何看待这一业务部门的未来盈利能力？

大卫·加罗法洛（董事长兼首席执行官）

安德鲁，你可以负责这个问题吗？

安德鲁·戈贝尔斯（财务总监）

是的，当然。需要注意的是，土地相关业务的收入往往不稳定，实际上很大程度上取决于各种合同的情况。在第三季度，有一些合同的收入较为稳定。展望未来，土地相关业务的收入在总收入中的占比将会减少。而特许权使用费和流媒体收入则可能会保持较高的水平。本季度的收入比前两个季度都要高。至于持续收入，这取决于未来还会签订多少合同以及这些合同的执行情况。不过总体来说，本季度的收入确实高于正常水平。第一季度和第二季度的收入可能比较稳定，未来的几个季度也会保持这种趋势。不过，我们还没有给出明年的预期目标，一旦有新的信息，我们会及时公布。不过，我们预计在未来的几个季度中，土地相关业务的收入仍会有些波动。

不过，本季度的收入确实比平时要高一些，但整体来看，这一比例会逐渐下降——如果看一下过去几年的数据，这一比例确实有所降低。不过，如果算上今年各个季度的收入，整体来说还是比较稳定的。虽然预计今年的收入不会大幅增长，但本季度的收入确实比平时要高一些。

德里克·马（分析师）

非常有帮助，谢谢各位。

操作员

今天的问答环节就到这里了。接下来，我希望把会议交给大卫·加罗法洛来进行最后的总结发言。

大卫·加罗法洛（主席兼首席执行官）

非常感谢大家。如果还有任何问题，请随时联系jackie@jackiepoldroyalty.com或者我们中的任何一位。请通过电子邮件或电话与我们联系，我们很乐意回答您的问题。感谢大家今天的时间。

操作员

今天的会议已经结束。感谢大家参加今天的演讲。现在可以断开连接了。

免责声明：此文字记录仅用于提供信息参考。尽管我们尽力确保准确性，但自动转录过程中仍可能存在错误或遗漏。对于公司的官方声明和财务信息，请参考公司提交给SEC的文件以及官方新闻稿。企业参与者和分析师的陈述仅代表他们在本次通话时的观点，可能会随时发生变化。