MGIC投资公司2026年第三季度财报电话会议记录

MGIC投资公司（纽约证券交易所代码：MTG）在周四发布了第三季度的财务业绩报告。公司第三季度财报电话会议的录音内容如下： 本录音由Benzinga APIs提供。如需实时获取我们的全部数据信息，请访问https://www.benzinga.com/apis/进行查询。 您可以访问https://edge.media-server.com/mmc/p/yk6qip24/观看视频会议录像。 MGIC投资公司在第三季度的财务表现相当出色，净收入为1.75亿美元，而股本回报率达到了14.2%。 该公司新签订的保险业务额达到了170亿美元，比上一年增长了3.6%；同时，已生效的保险业务额达到了3070亿美元，同比增长2.2%。 MGIC公司拥有强大的资本储备，资产负债表上的资本达55亿美元，此外，公司还拥有完善的再保险计划，有助于有效管理风险和资本。 在过去一年中，该公司通过股票回购返还了7.11亿美元，同时通过股息返还了1.35亿美元，占净收入的122%。 预计净保费收入将继续下降，而投资收入则达到了6100万美元，其稳定回报率约为4%。 公司的再保险计划得到了加强，新增了涵盖未来承保年份的协议，提供了有利的经济条件。 首席执行官蒂姆·马特克强调了抵押贷款保险在提高住房可负担性方面的作用，并表示支持最近关于探索取消抵押贷款保险试点项目的提议。 首席财务官内森·科尔森强调了严格的费用管理策略，预计全年的运营费用将低于之前预计的1.9亿至2亿美元的范围。 **操作员：** 此时会听到一条自动提示，表示您的举手信号已被收到。如需撤回您的问题，请再次按11键。现在我将会议交给企业传播部门的安德里亚·博拉德。请开始发言吧。 **安德里亚·博拉德（企业传播部门主管）：** 谢谢珍妮尔。大家早上好，欢迎参加本次会议。感谢大家对MGIC投资的关注。今天与大家分享第三季度业绩的嘉宾有首席执行官蒂姆·马特克和首席财务官内森·科尔森。我们的新闻稿中包含了MGIC投资公司第三季度的财务数据，该新闻稿已于昨日发布，可以在我们的网站mtg.mgic.com上的“新闻室”栏目中找到。新闻稿中还包含了关于我们季度业绩的更多详细信息，以及非GAAP财务指标与其最相关的GAAP指标的对比数据。此外，我们在网站上还发布了一份季度补充材料，其中包含了有关我们主要风险敞口以及其他可能对您有用的信息的资料。 提醒一下，我们有时会在网站上发布有关我们的承保准则以及其他相关信息的公告或更正内容。在开始本次会议之前，我想提醒大家，在本次会议期间，我们可能会对未来做出一些预测。实际结果可能与这些前瞻性陈述中的内容有很大差异。我们昨天提交的8-K报告和10-Q报告中包含了更多关于可能导致实际结果与本次会议讨论内容有重大差异的因素的信息。如果我们做出了任何前瞻性陈述，我们并不承诺在未来根据后续情况对这些陈述进行更新。 没有人应该依赖这些指导或前瞻性陈述在本次会议时间之外或在我们提交8-K报告或10-Q报告之后仍然有效。那么，我现在将会议交还给蒂姆。 **蒂莫西·马特克（首席执行官）：**

感谢Andrea的发言，大家早上好。在开始我的演讲之前，我想先强调一下这是Andrea第一次参加财报电话会议。自今年年初以来，Andrea一直在幕后工作，为Diana Higgins的退休做准备工作。但这次是你们第一次听到她的声音。我要感谢Diana和Andrea在过渡期间共同努力，祝愿Diana在MGIC Investment工作了30年后能够拥有漫长而美好的退休生活。

现在回到我的演讲内容上来。我们的经验、财务实力以及对客户的持续关注，始终是我们的业务基础。第三季度的业绩表明，我们在整个公司范围内都表现出了稳健的执行力。第三季度，我们实现了1.75亿美元的净收入，股本回报率达到了14.2%。第三季度，我们新增了170亿美元的保险业务，比2025年第三季度增加了3.6%。

第三季度的保险业务规模达到了3070亿美元，与上一季度相比略有增长，同比增长了2.2%。截至第三季度的末，年度保费率达到了83%，与上一季度持平。无论是保险业务规模还是年度保费率，都符合我们之前的预期。我们的保险业务表现依然良好，这得益于优质的信用评估以及我们严谨的承保标准。早期违约率仍然较低，这与我们的短期信用前景一致。我们的资本状况依然稳固，拥有55亿美元的资产负债表资本，同时还有完善的再保险计划。再保险是我们管理风险的重要手段，它能够降低风险波动性和损失波动性，同时以合理的成本提供资本多样化和灵活性。

此外，我们的资本分配优先级保持不变。在市场机会支持的情况下，我们会优先考虑保险业务规模的合理增长，同时保持对资本回报的严格管理。近年来，市场条件限制了保险业务规模的增长。不过，由于良好的抵押贷款信用状况以及我们良好的财务状况，我们仍然能够保持资本回报。第三季度，我们每股派发了0.17美元的普通股股息。此外，我们还回购了510万股股票，价值1.525亿美元。在过去的四个季度中，我们通过股票回购返还了7.11亿美元，通过向股东分红返还了1.35亿美元。

这些资本回报总共占该期间净收入的122%。上周，董事会批准了再次发放0.17美元/股的普通股股息。控股公司和运营公司的良好财务状况是这一决策的关键因素。现在，让Nathan来详细介绍我们本季度的财务业绩吧。

Nathan Colson（首席财务官）

谢谢Tim，大家早上好。正如Tim所提到的，我们第三季度的财务业绩相当不错。我们实现的净收入为每稀释股0.85美元，而去年为每稀释股0.83美元。本季度的赔付率为10%，这得益于本季度我们重新估算了先前未偿还债务的最终损失，从而获得了3400万美元的积极赔付准备金。这些赔付准备金的积累主要反映了2025年和2026年第一季度收到的未偿还债务通知的处理情况比预期要好。

对于第三季度收到的新逾期通知，我们仍然采用最初假设的7.5%的索赔率。本季度的逾期率达到了2.52%，比上一季度上升了15个基点，比去年同期上升了20个基点。这一趋势与我们过去三年所经历的信用正常化进程一致。本季度的有效保费收益为38个基点，比去年第三季度的水平低了不到半个基点。我们预计，未来的有效保费收益将继续保持与过去几年相同的水平。

这一预测反映了我们对未来持续性的预期，以及MI业务增长面临的持续挑战。第三季度的投资收入总计为6100万美元，而我们的投资组合的收益率约为4%。在本季度，固定收益投资组合的再投资率持续高于我们的收益率。然而，我们的资本回报活动限制了投资组合的增长，也影响了净投资收入。请原谅，本季度的投资收入、承保费用和其他开支为4500万美元，低于去年第三季度的5000万美元。

由于我们继续注重严格的管理费用，我们预计全年的运营费用将略低于我们之前预测的1.9亿至2亿美元的范围。我们在加强再保险计划方面非常积极，同时获得了相应的财务灵活性。正如之前宣布的那样，我们完成了一项传统的超额损失再保险交易，为2027年的NIW提供最高1.68亿美元的再保险保障。我们还修改了涵盖2023年NIW的份额协议条款，从2027年开始，这些协议的持续成本将减少约35%。

最近，我们同意了一项40%份额的再保险交易，涵盖2028年的NIW。我们还同意了一项20%份额的再保险交易，涵盖2029年的NIW。这是我们在13年再保险历史上获得的最远期的保障。现在，让我把话筒交还给Tim。

蒂莫西·马特克（首席执行官）

谢谢Nathan。从我们的财务成果来看，我们为抵押贷款保险在提高可负担性方面所起的作用感到自豪。对许多人来说，首付仍然是一个重要的障碍，而我们的产品帮助借款人克服这一障碍，更快地购买房屋。每月的可负担性是重要考虑因素，我们的产品旨在帮助借款人实现拥有房屋的目标，同时降低抵押保险的成本。

如您所见，总统最近发布的一项行政命令中包含了让FHFA探索取消MI政策的试点项目的条款。我们支持那些旨在降低新购房者成本的努力，一如既往，我们期待与FHFA和GSEs合作，寻找让拥有房屋变得更加可行的途径。虽然我们的业务会随着时间的推移而适应和发展，但我们的重点始终如一。我们强大的资本状况使我们能够在市场周期中保持灵活性，并随着情况的变化进行管理和应对。同样重要的是，它支持我们在市场上的持续存在，以及对我们客户的日常关注。总的来说，我们的资本实力、经验和严谨的方法让我们有信心继续为客户、购房者和股东创造价值。

那么，Janelle，现在让我们回答一些问题吧。

操作员

谢谢。现在我们将进行问答环节。请记住，要提问，您需要按电话上的星号键11，然后等待自己的名字被叫出。如果想要撤回问题，请再次按星号键11。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自巴克莱银行的Carrie Mott。现在您可以提问了。

Carrie Mott（分析师）

您好，感谢您的提问。首先谈谈信用状况吧。正如您所说，逾期率同比上升了约20个基点。不过，这种年度增长趋势在过去四个季度中不断加速。在考虑未来的模型时，您能指出一些潜在的驱动因素吗？比如，这是2027年下一季度的一个良好起点吗？

Nathan Colson（财务总监）

Carrie，我是Nathan。感谢您的提问。我认为，我们仍然认为，信用状况的改善只是从高峰时期开始的正常化过程而已。也就是说，自新冠疫情以来，高质量的信用表现有所提升。此外，投资组合主要集中在2022年及之后的年份，这些年份的表现比我们预期的要好一些。不过，我们预计这些年份的违约率会高于2020年和2021年的投资组合。

因此，由于整个投资组合主要集中在这些年份，我们预计逾期率的上升速度会较慢，因为整个投资组合仍然受益于2020年和2021年较低의逾期率。

Carrie Mott（分析师）

明白了。那么关于资本回报方面，您是否继续在环境相对温和的情况下产生额外的资本？您对未来回购的节奏有何计划？如果NIW保持当前水平，是否有空间采取更激进的回购策略呢？

Nathan Colson（财务总监）

我也接受这个问题。我认为，过去几年我们的策略并没有太大变化。Tim在准备好的讲话中也提到了这一点。我们的优先事项是自然发展核心业务，并将资本重新投资于该业务。但市场条件并不支持这一点。因此，在这样的环境下，加上稳健的再保险计划、有吸引力的再保险市场以及好于预期的业务表现，我们能够实现与净收入相当甚至更高的资本回报。

如果我们继续保持这种状况，我们认为我们可以继续这样做。另一个变量显然是股价，以及我们认为股票回购与其他资本部署机会之间的价值。在这一时期，我们认为股价支持了通过股票回购创造长期价值。今天我们也仍然持这种观点。但如果出现价格错位，或者价格接近我们对于长期内在价值的看法，那么回购的速度可能会稍微放缓。

所以我们仍然对价格很敏感。从本季度披露的信息来看，我们可以看到这一点。第三季度的回购速度较慢，但在10月份随着股价接近账面价值而加快。所以，我们仍然对价格很敏感，并且一如既往地寻找为股东创造长期价值的方法。

操作员

很好，谢谢。下一个问题来自KBW的Bose George。现在您可以提问了。

Bose George（分析师）

大家好，早上好。关于信用状况，能否请介绍一下，与您所假设的违约索赔率相比，治愈率的情况如何？而且，这些治愈率是否会一直保持较高水平，直到HPA或失业率或其他相关变量发生变化呢？

内森·科尔森（首席财务官）

是的，博斯。内森，我来回答这个问题。我们一直保持最初的终极索赔率假设为7.5%，但实际上我们的表现比这个数值要好一些，因此储备金状况一直保持良好。对于那些已经完全开发完成的新地区来说，我们的终极索赔率确实有所上升，但这一数字仍然处于非常低的水平。实际上，在我们公司历史上，最低的水平出现在2020年第二季度，也就是新冠疫情最严重的时期，当时终极索赔率约为1%。

从那时起，我们的数据一直在上升，不过我们仍然有7.5%的终极索赔率作为参考。所以，如果信用状况能够继续保持良好，我们预计本季度会有良好的发展势头。我们认为我们有足够的准备来应对各种情况。不过，我们看到的基本趋势是，最终损失率正在上升，大约在3-4%左右——这在长期来看是非常出色的表现。但与新冠疫情最严重时期的数值相比，现在的数值已经接近我们的初步估计了。

博斯·乔治（分析师）

好的，谢谢。关于您的开支方面，同比数字有什么变化吗？有没有什么额外的费用呢？

内森·科尔森（首席财务官）

是的，确实有。我们的配额分享计划有所扩大，因此相关的佣金费用也增加了一些。我手头没有具体的数据，但我觉得这部分费用可能占到了500万美元的总变化中的几百万美元。不过，我们在10-Q报告中已经披露了具体的佣金费用信息，所以您可以查一下之前的数据。

博斯·乔治（分析师）

好的，谢谢。

操作员

谢谢。下一个问题来自BTIG的道格·哈特。现在可以回答问题了。

道格·哈特（分析师）

希望您能介绍一下您所安排的再保险情况，您认为这种资本成本是多少？另外，您是否有能力在未来继续增加这种再保险？

蒂莫西·马特克（首席执行官）

我先来回答，然后让内森补充一下。可以说，我们已经能够在未来进一步扩展配额分享计划，而且这些扩展是以我们认为有利的经济条件进行的，甚至可以说比历史上的情况还要好。否则，我们就没有必要进行这样的扩展了。我认为，再保险公司仍然有强烈的意愿获得美国抵押贷款相关的再保险服务。

因此，我们愿意与合作伙伴合作。而且，他们认为这是一项长期的业务，所以他们愿意接受多年的合作。他们已经熟悉了我们的定价策略，也了解我们在承保、定价等方面的做法。总的来说，这项业务已经变得他们比较熟悉了。

我们还是从一开始开始吧。我们的第一个业务是在2013年开展的，主要是与房地产相关的业务。在此期间，我们有很多合作伙伴。现在，已经有不少合作伙伴与我们合作了将近十年。因此，我们认为从资本成本的角度来看，这是一个非常有利的机会。他们愿意与我们合作，这真是太好了。不过，Nathan，我不知道你是否需要了解具体的成本数据或者交易的具体过程。

Nathan Colson（财务总监）

是的，Tim，我完全同意你的观点。我觉得另一个需要考虑的因素是，即使是那些涵盖到2026年的协议，也不仅仅是一年期的协议；它们实际上涵盖了接下来的10个日历年度。所以，我认为所有的再保险公司都明白，这是一种长期性的业务模式。因此，他们必须适应这种长期经营的模式，这让他们更愿意在新的承保基础上继续开展业务。

但最终，2028年和2029年的风险、定价环境和回报水平将会决定成本。不过，根据我们的估计，我们的税后资本成本大约在3%左右。

Doug Harter（分析师）

明白了。那和你在第三季度执行的XOL相比如何呢？你对再保险业务的组合或比例有什么看法吗？

Nathan Colson（财务总监）

嗯，可以说，再保险业务的组合有所不同。当然，XOL在结构上有些不同。我们确实会将其放在未来几年来考虑，但主要是因为风险方面，而不是保费方面。所以，如果情况更加严峻，那么定额保险业务可以从MI定价调整中受益，而超赔保险业务则不会。因此，我认为资本成本总体来说会稍高一些，但在超赔保险业务中仍然很有吸引力。

对我们来说，我们已经尝试在三个主要领域开展再保险业务：传统市场，包括超赔保险和定额保险；还有与保险相关的票据市场。随着时间的推移，这些业务会逐渐变得更加集中。不过，总的来说，我认为在第三个领域，也就是刚才提到的那个领域，我们会以新的承保方式来进行业务运营。

随着时间的推移，定额保险业务会变得更加集中，因为它们只负责第一档损失。因此，它们不会像ILN和超赔保险那样面临去杠杆化的问题，后者可能会因为风险的增加而导致更快的退出。所以，总的来说，我们在这三个领域都取得了很大的成功，并且希望能在所有涉及抵押贷款信用风险交易的领域保持活跃。

目前，我们并没有改变策略的计划。

Doug Harter（分析师）

很好。谢谢。

操作员

谢谢。下一个问题来自RBC Capital Markets的Rowland Mayer。现在可以回答问题了。

Rowland Mayer（分析师）

早上好，感谢您接受我的提问。我知道这些监管提案都是面向未来的。有一些投资者询问，人工智能是否会导致自愿退保现象增加，因为房价可能会上涨。请问，您能详细解释一下这个过程是如何运作的吗？当旧保单自愿退保时，会释放多少资本呢？

Nathan Colson（财务总监）

是的，罗兰德，我是内森。我认为，从总体来看，目前的运作方式应该是这样的。当然，这也可能适用于某些特定类型的GSE贷款——因为我们也承保了很多非GSE的贷款，而投资者可能也有自己的特殊要求。但是，所有至少由借款人自付、用于首套住房的贷款，都受《房主保护法案》的约束。因此，一旦这些贷款的本金偿还率达到78%，这些贷款就会自动被取消。

不过，我认为借款人也有机会因为提前还款或贷款价值比达到80%而请求提前取消贷款。不过，我们并没有看到太多人使用这种功能的案例。但在GSE机构中，如果借款人希望以当前价值来取消贷款，他们通常需要联系自己的服务方。服务方会告知他们相关的要求，这些要求可能包括进行估价或获取经纪人意见。

目前，GSE机构有基于当前价值的贷款价值比要求，以及相关的时间限制要求。所以，并不是所有的贷款都符合这些条件。这些要求都写在他们的服务指南中。此外，GSE机构还有关于还款历史的要求。也就是说，借款人需要有良好的还款记录，这通常是根据一定时期内的30天或60天逾期次数来确定的。所以，首先要有满足这些条件的资格，然后，如果满足了所有这些条件，服务方就会开始取消MI保险。

所以，从机制上讲，大概就是这样运作的。当然，还有其他可能的运作方式，但基本上还是遵循GSE机构发布的关于借款人基于当前价值申请取消贷款的指南。而《房主保护法案》则更关注原始价值。

罗兰德·梅耶尔（分析师）

谢谢。那么，您是否考虑降低最初的索赔率假设呢？我知道最终的目标是提高这一数值，但目前的数值仍然远低于最初设定的目标。

内森·科尔森（首席财务官）

是的，我们在内部已经讨论过这个问题。在之前的会议中，大家也提出了相关问题。我们认为，我们现在设定的初始假设是基于对未来各种可能结果的广泛考虑。过去三到四年来，我们的抵押贷款信贷表现相当不错，但这并不是必然的结果。

所以，正如我们之前所说，我们预计下一次对索赔率假设的调整很可能是增加而不是减少。我们认为目前的数值已经足够合理，能够反映我们未来面临的不确定性。如果我们继续处于相对较低的失业率和环境下，那么这种保守的估计可能仍然适用。

但我们认为，目前这个数值是合适的，并且有望保持下去。

罗兰德·梅耶尔（分析师）

感谢您的回答。

操作员

谢谢。下一个问题来自美国银行的梅希尔·巴蒂亚。现在您可以发言了。

梅希尔·巴蒂亚（分析师）

谢谢。早上好。感谢您回答我的问题。我有三个问题。或许可以从净保费收益率开始讨论吧。考虑到2027年的情况，您对份额分配做了一些调整。2023年的份额可能会减少，但其他份额则会增加。请问您能详细解释一下吗？另外，关于新的XOL，能否请您也告诉我们一些关于其净保费收益率的信息？我们预计2027年的净保费收益率是会上升还是下降呢？您能给出一些相关的定量数据吗？

谢谢。

内森·科尔森（财务总监）

是的，我是内森。通常我们都会讨论在保期间的保费收益率。不过，关于净收益率的问题，由于份额分配协议的方式，我们获得的利润与我们所承担的损失程度成正比。因此，关于净收益率的任何预测实际上都是对未来损失的预测。而由于我们不清楚未来的损失情况，所以并不愿意进行这样的预测。

这就是为什么我们要保留大量资本。这也是为什么我们要谨慎地管理资金。所以，关于在保期间的保费收益率，我们预计它会持续下降，虽然下降幅度可能只有零点几个基点而已。不过，我认为净收益率受2027年或2028年损失预期的影响会更大，而不是我们购买再保险的成本。

梅希尔·巴蒂亚（分析师）

那么，关于总保费收益率，您认为它会保持稳定吗？

内森·科尔森（财务总监）

是的，我们认为总保费收益率会保持相对稳定，不会每季下降哪怕零点几个基点。不过，过去几年里，总保费收益率确实有所下降，过去两年可能下降了零点几个基点，而过去三年则可能下降了一点点多。不过，我们仍然会以零点几个基点的精度来公布这些数据。

所以如果以完整的基点来公布的话，过去五个季度的总保费收益率都保持在38个基点左右，所以还是比较稳定的。

梅希尔·巴蒂亚（分析师）

好吧，那我们接下来谈谈与消费者驱动的取消相关的信息。我有两个问题想问。第一个问题是，目前有多少消费者驱动的取消案例发生？当我说消费者驱动的时候，我指的是那些不是因为合同条款或类似原因而发生的取消案例。也就是说，就是消费者直接打电话取消他们的保险。

因为，你知道，房价一直在上涨。那么，目前这种情况有多普遍呢？如果这种试点政策开始实施，或者有自动使用功能出现，那么MTG的应对策略是什么？是否需要调整定价机制，以反映取消风险对贷款开始时间的影响呢？

蒂莫西·马特克（首席执行官）

也许我会先开始讲解，然后让Nathan来回答问题的第一部分。不过，目前还为时过早，无法确定具体的应对措施。我们并不了解相关的设计细节。当然，我们非常支持政府对于未来房主的需求以及可负担性的考虑。不过，我们已经讨论过一些可能的解决方案。至于Nathan之前提到的取消流程，很难确定其具体影响——可能涉及当前的首付比例、监管要求、还款历史记录等等。因此，很难从抽象层面来预测具体的应对措施。可以肯定的是，当FHFA决定是否开展试点项目时，我们希望能够分享一些关于哪些因素会影响贷款取消的决定，以及他们可以采取哪些措施，还有由此产生的影响。

不过，说实话，要预测具体的应对措施确实很困难，因为有很多事情是可以做也可以不做。不过，Nathan，不知道你是否愿意分享一下我们之前看到的一些情况？

Nathan Colson（首席财务官）

是的，很高兴能分享一下。我认为，如果考虑到MI的持续性问题，主要有两种情况。一种是贷款本身被取消——这可能是由于重新融资或者出于其他原因而全额偿还贷款，也可能是因为借款人搬家等原因。在过去10到12个季度中，这种情况约占政策失效原因的一半。另一半情况是，虽然贷款仍然存在，但MI的保险功能被取消了。

也就是说，大约8个百分点左右。对于我们110万份受保护的贷款来说，每年大约有8万到9万份贷款仍然在继续，但MI的保险功能已经被取消了。而在这些贷款中，大约有一半是因为HOPA的取消，另一半则是借款人主动要求的取消。我们认为，这种情况通常出现在HOPA取消日期前180天以内。也就是说，这是借款人主动要求进行的操作。在我们的数据中，每年大约有4万到5万份贷款会出现这种情况，另外还有大约4万份贷款是因HOPA的取消而终止的。

所以，如果没有办法取消MI的话，那么贷款的持续率就会接近整个市场的提前还款率，即超过90%。所以，已经有很多方法可以用来取消贷款，而这些方法已经被纳入我们的模型中。我们不仅仅模拟提前还款行为，还模拟了与借款人请求相关的贷款取消情况。

几十年以来，情况一直如此。

Mehir Bhatia（分析师）

明白了，谢谢你的提问。

操作员

没有更多的问题了。现在我将会议交还给管理层，让他们发表最后的讲话。

Timothy Mattke（首席执行官）

谢谢Janelle。我想感谢大家对我们MGIC投资的关注。希望你们本周剩下的时间过得愉快。

操作员

女士们、先生们，今天的电话会议就到这里了。感谢大家的参与，现在大家可以挂断电话了。

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司官方报表和财务信息，请参阅公司向SEC提交的文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。