2026年第四季度全国燃料与天然气行业业绩电话会议记录

国家燃料天然气公司（纽约证券交易所代码：NFG）在周四公布了第四季度的财务业绩。公司第四季度财报电话会议的录音内容如下： 本录音由Benzinga APIs提供。如需实时获取我们的全部资料，请访问https://www.benzinga.com/apis/进行咨询。 您可以访问https://events.q4inc.com/attendee/208747075查看视频会议录像。 国家燃料天然气公司在第四季度的调整后收益为每股1.22美元，整个财年的调整后收益为每股7.55美元，比上一年增长了9%。 该公司成功完成了一项重大收购，以扩大其在俄亥俄州的业务规模，并计划将公司拆分为两家独立公开上市的公司。 公司的战略举措包括成功整合了俄亥俄州的业务、启动管道扩建项目以及收购Honeoye Storage Corporation。 公司预计2027财年的每股收益将在6至6.40美元之间，尽管有强大的对冲策略，但由于天然气价格下降，预期收益可能会受到影响。 运营方面的亮点包括Tioga Pathway和Shippingport Lateral项目的完工，以及管道和储存领域的持续现代化和扩展工作。 尽管面临诸如产量下降和商品价格压力等短期挑战，管理层仍然对天然气行业的长期发展持乐观态度。 **发言人：** 如果您有疑问，请按1键举手提问。要停止提问，请再次按1键。现在我将会议交给投资者关系总监Ryan Vossler。请开始提问吧。 **Ryan Vossler（投资者关系总监）：** 谢谢，大家早上好。感谢各位参加今天的电话会议，我们将讨论昨晚发布的财报。出席本次会议的还有National Fuel Gas的董事长兼首席执行官Dave Bauer、财务总监Tim Silverstein，以及Seneca Resources和National Fuel Midstream的董事长Justin Loweth。在今天的准备发言结束后，我们将让各位提问。2026年第四季度及全年的财报和投资者演示文稿已发布在我们的投资者关系网站上，我们在电话会议中也会参考这些材料。需要提醒的是，今天的电话会议中包含一些前瞻性陈述。虽然National Fuel Gas的预期、信念和预测是出于善意而做出的，并且被认为具有合理的依据，但实际结果可能会有很大差异。 这些陈述仅代表其发布时的立场，您可以参考昨晚的财报文件来了解具体的风险因素。那么，我现在把会议交给Dave Bauer。 **David Bauer（董事长兼首席执行官）：** 谢谢Ryan，大家早上好。昨晚National Fuel Gas公布的第四季度调整后收益为每股1.22美元，这标志着公司一个出色的财年。整个财年，我们的调整后每股收益达到了7.55美元，比去年增长了9%。更重要的是，过去一年对于National Fuel Gas来说是一个战略性的转折点。大约一年前，我们完成了一项重大收购，这将使我们的业务在俄亥俄州得到扩展，同时使我们的公用事业业务基础翻倍。我们成功完成了那笔收购，现在正努力将该业务整合到我们的运营体系中。我们还进行了一次全面的战略评估，最终决定将National Fuel拆分为两家独立的高品质上市公司。这两家公司都将拥有充足的资本，能够充分利用天然气行业带来的长期发展机会。一旦完成这一拆分，将是我们最大化资产价值的重要一步。 在讨论各个业务板块之前，我想先介绍一下关于此次拆分的最新情况。正如您在上周发布的消息中所看到的，新成立的上市公司将以Seneca Resources的名义运营。我们认为这一点非常重要，因为Seneca在它所服务的地区享有良好的声誉和认可度。此外，我们仍在按计划推进关键的拆分工作，包括提交10-K年度报告以及获得美国国税局的相关批准。 在接下来的几个季度里，我们将提供更多详细信息，包括各公司的概况、管理团队以及董事会成员等信息。除了上述业务外，2026财年我们的各项业务都取得了显著进展，为每家公司的长期发展奠定了良好基础。以管道和储存业务为例，上周我们启动了Tioga Pathway和Shippingport Lateral项目的建设。这些项目使我们能够在国内最活跃的天然气产区拥有更优越的布局，预计每年将为公司带来约3000万美元的收入增长。另外，上季度我们宣布的线路和系统升级项目也正在按计划进行，预计将在2028年底投入使用。 该项目预计每年能为公司增加约2000万美元的收入，同时还能让我们对系统的关键部分进行现代化改造。我们预计会在本年底向FERC提交相关的申请。展望未来，我们继续收到来自电力开发商的产能需求，相信会有更多的扩展机会。此外，上周我们还以约500万美元的价格收购了Honeoye Storage Corporation。 这对我们的管道业务来说是一个很好的补充，它带来了59亿立方英尺的FERC监管储存能力，并且与Tennessee Gas Pipeline建立了连接，从而能够进入东北部的重要市场。展望未来，我们有望通过将其与附近的Empire系统连接起来，进一步优化这一业务。最后，在管道业务方面，Supply Corporation仍在推进其于4月底提交的相关申请。目前，相关谈判仍在进行中，我相信我们会达成一致的协议。 与此同时，新的费率已于11月1日生效，但仍有可能被撤销。至于公用事业业务，上个月我们在宾夕法尼亚州的费率纠纷中获得了最终裁决。需要提醒的是，由于政治因素，我们未能与相关方达成和解，因此选择了通过法律途径解决。7月底，行政法官做出了一个令人失望的裁决，但我们对此提出了强烈反对，并在其裁决中进行了反驳。最终，委员会对本案的看法更为积极，同意提高我们的费率1000万美元。

重要的是，这一调整还重置了我们的分销系统改进费用，这将使我们能够尽快从现代化投资中获得回报。我很高兴地告诉大家，即使在这一费率上调之后，我们的配送成本仍然会是宾夕法尼亚州最低的。我们在成本效益方面的表现是我们非常自豪的，这也将继续成为我们所有业务领域的重点发展方向。此外，在8月份，纽约州的监管机构也批准了我们的系统现代化计划，取得了积极的监管结果。

这将使我们能够实时回收我们正在进行的现代化投资所带来的收益，这些投资正是我们资本支出的主要部分。作为交换，我们同意至少在一年内不提起任何费率调整申请。至于俄亥俄州，我们已于10月1日完成了收购手续，现在该业务以“俄亥俄州国家燃气分销公司”的名义运营。需要提醒的是，我们的费率协议中包含两项关键条款，允许我们在不提起新的费率调整申请的情况下，从几乎所有的资本支出中获得回报。因此，我们预计要到2029年这些条款才到期，那时才不会提起费率调整申请。为了支持平稳过渡，CenterPoint将在收购完成后提供一定期限的过渡服务，最长可达24个月。

我们的目标是尽早完成整合并退出TSA项目，理想情况下是在2027年底之前。显然，我们还处于这个过程的早期阶段，但目前的进展符合预期。总体而言，这些受监管企业的前景非常乐观。我们继续看到在FERC管道系统上的成功，而在公用事业领域，我们预计在所有三个地区都能持续实现费率基础的增长，至少在2028年底之前不需要再次提起费率调整申请。

转向Seneca Resources，我们对我们的优质库存的长期价值仍然充满信心，特别是在Cuyahoga县，自2023年我们将开发重点转移到那里以来，我们已经取得了良好的成果。不过，短期内我们面临一些挑战。首先，过去几个季度天然气价格显著下降。今年我们的对冲策略几乎覆盖了三分之二的天然气供应，但正如Tim稍后会详细解释的那样，我们预计大宗商品价格下跌将会对Seneca在2027财年的收入和现金流产生负面影响。

不过，从长远来看，天然气需求的长期前景仍然很强劲，我们相信价格会回升。正如Justin会在会议中进一步讨论的那样，我们在近期也面临着一些生产方面的挑战，这些挑战影响了2026财年和2027财年的发展计划。但从长期来看，我们预计Seneca通过不断改进井设计、开发优先级和运营方式，可以实现一个可复制且高效的开发计划。

最重要的是，Seneca的库存质量以及实现长期生产和自由现金流增长的能力仍然保持良好状态。最后，除了取得出色的财务业绩之外，2026财年也是National Fuel Gas近125年历史中的一个重要时期。我们采取了重大措施来最大化资产的长期价值，并利用我们所在领域的天然气行业增长机会。我对未来充满期待，并将继续致力于执行我们的战略，相信这将为股东带来巨大的价值。

那么，我将把会议交给Tim。

Timothy Silverstein（首席财务官兼财务主管）

谢谢，戴夫，大家早上好。昨晚我们公布第四季度非GAAP业绩：每股收益1.02美元，调整后每股收益1.22美元。与去年同期相比，我们的调整后业绩基本持平。由于强大的对冲策略，公用事业部门的利润率有所提升，天然气价格也有所上涨，但这些增长被Seneca资源的产量下降所抵消。正如在业绩发布中所述，由于Ohio业务的整合以及Seneca资源的分离，还有一些因素影响了比较数据。我们预计，在接下来的一年里，这两项工作的成本将继续存在，因为我们需要完成整合并准备进行分拆。 其他影响每股收益的因素都十分明确，并在业绩发布中有详细说明。关于2026财年的资本支出，我们的表现处于预期范围的中间位置。唯一需要注意的是，在受监管的公司中，管道储存方面的支出略有增加，但这一增长被较低的公用事业资本支出所抵消。虽然我们达到了预期的公用事业现代化里程目标，但每英里的成本却低于预期。在管道扩建方面，我们的项目都按计划完成了。不过，Supply Corporation的现代化工作进度比原计划更快。 到本财年结束时，我们预计能够通过持续的费率谈判来收回这些支出。进入2027财年后，我们已经开始制定每股收益6至6.40美元的业绩预期。同比下降的主要因素是天然气价格的假设从每百万英热单位2.85美元降到了2.75美元，这意味着纽约商品交易所的价格下降了0.80美元。尽管我们有强大的对冲策略，可以保护近三分之二的预期产量，但价格的急剧下降仍会对当年的业绩产生负面影响。 按照以往的做法，我们列出了不同纽约商品交易所价格下的敏感性分析。在Seneca资源方面，预计产量将在400亿到435亿立方英尺之间，这一数值与去年基本持平。我们的预期范围考虑了10月份可能出现的约3亿立方英尺的自愿价格相关削减情况，但并未假设这种情况会在未来发生。Justin稍后会详细介绍影响产量的因素。我们还预计，由于正常费用通胀的影响，我们的现金单位成本会略有上升。每百万英热单位的DDA预计也会增加约0.05美元。 正如我之前提到的，2025年之前的上限测试减值行为人为降低了我们的DDA水平。需要几年时间才能恢复到我们预期的长期水平，即每百万英热单位0.80美元左右。相反，我们在受监管领域的业务表现非常出色，尤其是在管道和储存业务方面，我们预计2027年新投入使用的扩展项目以及即将到来的费率谈判将带来显著的增长。在公用事业领域，我们还将考虑Ohio新业务带来的全年影响。我们的预期是这一领域的营业收入将翻倍，这与因收购而增加的费率基础相吻合。我们还将去年未计入的与收购相关的融资影响也纳入了计算范围。您可能还记得，我们曾表示这笔收购在2027财年会产生一定的稀释效应，尤其是因为卖方的票据利率高于市场水平，大约高出100个基点。总体而言，从长期角度来看，2027年是一个过渡性年份。俄亥俄州相关业务的整合以及为独立运营做准备的工作，肯定会在财务报表上产生一些影响，尤其是当我们需要处理一系列一次性费用和非经常性项目时，这些项目都是为了让各业务能够作为独立的上市公司运行。

在资本方面，我们预计总支出将比去年增加约10%。与公用事业相关的资本支出预计在3.5亿至4亿美元之间，这包括了与俄亥俄州相关业务的支出。在管道和储存领域，我们的支出范围在1.4亿至1.8亿美元之间，这主要是一年的现代化项目，因为我们的两项重大扩建工程在财年初期就已经完成。我们预计在2028年，随着下一个IT扩展项目的开始，支出水平会有所提高。

总体而言，这一支出水平使我们能够实现之前讨论的5%到7%的费率增长目标。在整合后的上游和集输业务领域，我们预计将支出6亿至6.4亿美元。按平均值计算，这一增长约为3000万美元。虽然由于柴油成本的原因出现了轻微的通货膨胀，但这一增长主要是由第三方集输活动带来的，同时蒂奥加县的非运营活动也会为我们的发展计划提供额外的收入来源。

除了上述预算外，我们预计今年会有5000万至1亿美元用于土地开发项目。到目前为止，这个项目已经取得了巨大成功，去年我们投入了3800万美元用于该项目。不过，如果商品价格持续低迷，我们仍然有选择停止该项目的权利。去年我们的资产负债表符合预期，债务与EBITDA的比例达到了1.9倍。这让我们能够在天然气价格下降的情况下保持良好的财务状况。天然气的长期前景依然乐观，我们继续锁定了高于3.50美元的套期保值价格，这个水平足以让我们获得有意义的自由现金流。鉴于我们积极的长期前景，我们相信这次的分离将给两家公司带来强大的财务基础，从而有助于它们的长期成功。

综上所述，我们的基本业务状况非常稳固。那些受监管的公司运作得相当出色。未来管道扩建项目的势头不断增强，我们相信能够成功解决Supply Corp的费率问题。在我们的公用事业业务中，还有许多现代化的机会，所有这些机会都得到了有利的费率机制的支持。

综上所述，我们可以继续实施增长计划，同时避免在多个司法管辖区进行价格调整操作。我们无需外部资本融资就能实现这一目标。我们认为这一策略对客户和股东都有好处，因为我们可以在不稀释股东权益的情况下实现强劲增长，同时继续保持客户可承受的定价水平。在Seneca Resources方面，我们认为今年将是一个转折点，因为团队为最大化长期发展价值所做的工作预计将在今年下半年开始显现效果。我们致力于优化开发流程，减少资本支出，并创造可持续且不断增长的自由现金流。我们对National Fuel的未来以及其商业模式的发展充满信心，相信这将在长期内为股东带来利益。 现在，请将会议转交给Justin。 Justin Loweth（Seneca Resources和National Fuel Midstream的总裁） 谢谢Tim，大家早上好。2026年对我们的一体化上游和集输业务来说是一个重要的一年。我们实现了超过10亿美元的EBITDA收益，将SEC的储量基础增加到5.2万亿立方英尺，并替代了大约150%的生产能力。然而，我们的开发项目并没有达到预期的生产水平，全年的生产量仅为419.5亿立方英尺，略低于我们修订后的指导范围的下限。展望未来，我们预计2027年的生产量与2026年基本持平。 主要的影响因素包括Lycoming Marcellus地区的开发项目的表现不佳、Upper Utica地区的评估结果低于预期，以及Lower Utica地区的压裂作业出现了超出预期的问题。这些因素在第四季度产生了一定的影响，而在2027年将会产生更大的影响。我们已经仔细分析了这些结果，调整了预测假设，并将所学到的经验纳入了未来的开发计划中。 接下来，我将重点介绍位于Lycoming县Gamble地区的Marcellus开发项目。这个项目的结果最为令人意外。该地区已经几乎完全开发完毕，尽管其拥有丰富的生产历史和出色的业绩记录，但这六个井位的Marcellus项目的表现却远低于我们的预期。我们仍在评估造成这种情况的原因，但在该地区其他地方并未发现类似的情况。由于Lycoming地区的剩余储量有限，我们认为这个项目属于异常情况，不会对长期价值产生实质性影响。 再来看Upper Utica地区的TAF 2和Webster Co开发项目。这些井位的表现相当不错，不过还没有达到我们之前对Upper Utica独立开发井位的预期生产力水平。这些结果并没有改变我们认为Upper Utica具有吸引力的观点，但确实改变了我们开发该地区的时机和方式。考虑到每千英尺约2十亿立方英尺的净收入以及诱人的回报率，我们预计Upper Utica仍将是Seneca长期开发计划的一部分，而回报更高的Lower Utica则将成为我们近期开发的优先目标。 最后，我们发现Lower Utica地区的一些井位之间出现了超出预期的压裂相互作用问题。我们正在调整开发顺序、井位设计和操作方式，以在未来减轻这种相互作用的影响。例如，可以推迟某口井的完井活动，直到其他井位的完井工作完成，这样可以保持井筒内的压力，降低风险。对于2027年，我们计划在大部分项目中采用第三代井位设计。根据目前的测试结果，更为复杂的第四代完井设计虽然能带来一定的净收入增加，但可能也会增加压裂相互作用的风险。因此，我们预计第三代或类似的设计方案将成为我们开发计划的基础，同时继续在适当的情况下进行优化。虽然我们的开发策略越来越集中，但第27财年仍包括一些正在进行的评估和优化工作。在预计投入生产的20到26口井中，大约有8口井需要进行评估或测试，其中包括3口位于上尤蒂卡地区的井，以及4口位于下尤蒂卡地区的井，这些井的日处理量可达4000万立方英尺/day。此外，还有一口位于新断层区块的下尤蒂卡地区评估井，这可能会进一步增加我们的资源储备。 我们剩余的上尤蒂卡地区项目也有明确的目标。其中两口井将有助于确定现有上尤蒂卡和下尤蒂卡地区开发中的最佳填充间距；第三口井则用于测试一个新的断层区块，据数据显示，该区域有较高的天然气蕴藏量。为了实施这一开发计划，我们预计会采用一到两套钻机以及一个专门的压裂团队。预计在1月份开始的第二季度，将有4口井进入生产阶段，这些井的平均井深约为18000英尺，是迄今为止上尤蒂卡地区最深的井。按照这个井深，我们预计从第一季度到第三季度产量会有所增长，然后到年底则会逐渐下降。在第27财年实施的开发变更措施，将使我们在第28财年开始恢复产量增长，而开发工作将更多地集中在蒂奥加县的下尤蒂卡和马塞勒斯地区。 从长远来看，我们认为这种可重复性的开发方式将提高资本效率，随着产量的增加，公司的自由现金流也会增强。在集输方面，我们的重点仍然是支持塞内卡的生产，同时最大化我们综合业务的价值。我们正在按照塞内卡的开发时间表来安排即将进行的管道项目，并采用新的设计标准，这些标准已经使每座设施的运营成本降低了5%到10%。我们还正在推进西北蒂奥加地区的一个新的集中站点和相关管道走廊的建设，预计将在2027年初开始施工。 我们继续寻求第三方集输业务的增长机会，预计第27财年的交易量将保持相对稳定，同时蒂奥加县还有更多的机会有待开发。这些举措将有助于降低成本，并使集输系统能够有效地支持塞内卡以及未来的第三方业务发展。在天然气市场方面，我们预计到2027年市场仍将处于供过于求的状态，但随着28财年及以后液化天然气需求的上升，市场前景将会更加乐观。我们的营销组合使得我们在这种情况下具有很好的优势，因为第27财年超过90%的产量可以通过实物销售和/或固定运输来保障，这使得我们对局域市场的现货价格影响有限。这在价格疲软期间提供了有效的保护，同时在市场条件改善时又能获得更高的收益。 最近蒂奥加通道项目的投入使用进一步增强了我们的这一地位，为塞内卡的天然气提供了另一个有价值的运输渠道。最后，我们相信，通过持续优化我们的开发计划并扩大资源储备，我们将能够实现长期的价值创造。以目前的开采速度，我们的PV-10断裂气每百万英热单位的价格低于2.25美元，再加上我们完善的集输基础设施，我们相信我们有足够的资源深度、经济性和优化的开发规划来推动长期的股东价值。谢谢大家，我现在把会议交给操作员，请他开启提问环节。

操作员

现在我们将开始问答环节。如果您有疑问，请按星号按钮举手提问。要停止提问，请再次按星号按钮。提问时请举起手机，以确保音质最佳。如果您本地被静音了，请记得解除静音状态。请稍候，我们正在整理问答列表。第一个问题来自高盛公司的Neil Mehta。

请继续提问吧。

Neil Mehta（分析师）

谢谢您对这个问题的解答。我想先和Justin一起讨论第18张幻灯片的内容。这非常有帮助，有助于了解您在27计划期间可能面临的一些挑战。能否请您简单介绍一下在27年期间，您打算做的主要事情，以及到28年时您有信心能够按计划推进项目吗？

Justin Loweth（Seneca Resources和National Fuel Midstream的董事长）

是的，早上好，Neil。谢谢您的介绍。在26年期间，我们进行了大量的测试和评估工作，重点放在了Lower Utica地区的井位设计上，同时也关注了Upper Utica地区的联合开发项目。进入27年后，我们在Upper Utica地区的项目会有所减少，主要精力将集中在完成那些评估测试和项目上。我们目前拥有三口井，其中两口井将有助于我们了解填充井在长期运行中的表现，包括它们与现有Upper Utica井或长寿命Lower Utica井的相互关系，以及它们的生产性能等。

另外一口井可能会进一步增加我们的井位储备，因为它位于一个新的断层带上，我们之前没有考虑过这个区域。这些都是重要的工作。不过，总体来说，我们正转向以Lower Utica和Marcellus地区为重点的发展策略。2027年已经计划了很多事情，因为我们需要提前12、18或24个月来规划这些项目。因此，很多事情都是提前就计划好的。但到了28年及以后，Lower Utica地区将成为我们的核心开发重点。

我们会继续进行Marcellus地区的开发，而Upper Utica地区的开发则很少甚至几乎不会进行。这样就能获得更稳定的结果，提高资本效率，并恢复我们的生产增长趋势。

Neil Mehta（分析师）

很好。那么Dave，以及他的团队，从政治角度来看，这一周确实非常重要，涉及到你们运营的几个州——宾夕法尼亚州、俄亥俄州和纽约州的总统选举。请问您对这些变化有什么看法？

David Bauer（总裁兼首席执行官）

确实是一个有趣的一周。在州级层面，我觉得纽约州不会有任何变化。毕竟，纽约州一直由单一政党统治。不过，从乐观的角度来看，政府似乎开始意识到天然气资源短期内不会枯竭，而且政府对我们的态度也变得较为友好。在宾夕法尼亚州，参议院的民主党议员换人了，这对行业来说并不是好事。不过，总的来说，州长似乎是个通情达理的人，所以我不认为会有什么意外情况发生。

在俄亥俄州，州长职位确实由民主党人担任，但众议院和参议院仍然由共和党控制。因此，他们在支持天然气产业方面有着悠久的历史。他们拥有积极的监管环境，而且认为这种状况不会改变。总的来说，我们可以把业务发展过程看作是一个循环过程，对吧？所以，会有一些时期是政客们支持我们，而另一些时期则不支持我们，但我们的业务设计就是能够应对这样的变化。

尼尔·梅塔（分析师）

说得有道理。谢谢您，戴夫。

操作员

下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的蒂姆·雷兹万。请继续提问。

蒂姆·雷兹万（分析师）

大家早上好。感谢大家提问。我的第一个问题是关于贾斯汀的。我知道你们已经发布了2030年的展望报告，其中提到每天只有1.5亿英热单位的热能资源来支持增长。能否详细介绍一下这一时间点，以及你们是如何安排这一资源的？另外，如果供应过剩的情况持续到2028年，你们如何看待有机增长的可能性？能否寻找第三方资源来满足这一需求？

只是想了解一下未来的展望情况。谢谢。

贾斯汀·洛威思（Seneca Resources和National Fuel Midstream的总裁）

当然可以。目前我们所拥有的热能资源与我们的近期及预计的产量相当匹配。这让我们免受一些不利因素的影响，比如某些地区的定价问题。当然，我们的投资组合也非常强大，能够保护我们的实际价格。展望未来，到2030年，热能资源的进一步增加将在2029财年的年初出现，所以还有几年的时间。

因此，我们有计划在资源可用时加以利用。我认为这与我们的长期预测非常吻合。正如我所说，从2026年到2027年，预计产量会保持平稳，而到了2028年，我们将主要专注于Lower Utica和Tioga Marcellus地区，预计产量会持续增长。

蒂姆·雷兹万（分析师）

好的，这些信息很有帮助，谢谢。另外，您在准备好的发言中多次提到了关于第三方收集资源的计划。这似乎是你策略的一部分。这是否与分离政策有关？你是否觉得这是一个值得抓住的机会？能否详细解释一下？

大卫·鲍尔（总裁兼首席执行官）

当然，蒂姆。其实这只是偶然的机会而已。我们已经与一家第三方公司合作了很长时间，他们有机会开发一些靠近我们收集系统的资源，而我们可以扩大收集系统，为他们提供服务。这对我们来说是一个很好的项目，可以投入资金并获得不错的回报。我们并不想成为真正的第三方收集公司。

这其实是一种“一加一等于三”的方式。如果我们系统内的容量没有被Seneca利用，那对我们来说就是经济上的好处，而我们可以联系那些靠近我们系统的第三方公司，我们总是愿意这样做。其实，这只是一个“一加一等于三”的方法罢了。

蒂姆·雷兹万（分析师）

谢谢您的帮助。如果可以的话，我还想补充一点——也许这跟David有关。我知道合并过程相当漫长。最大的障碍似乎是Form 10文件的提交问题。我知道这是机密信息，但能否告诉我大概什么时候会提交该文件，或者您在这个过程中的位置如何呢？我知道您试图将这件事安排在某个季度末进行，所以想知道是2027年7月1日还是10月1日左右。

任何有用的信息都会很有帮助。谢谢您。

David Bauer（总裁兼首席执行官）

让我让Tim来回答这个问题吧。Tim负责处理这个流程，所以他会来回答。

Timothy Silverstein（财务总监兼司库）

是的，Tim，总的来说，我们目前还没有确定具体的日期，只是预计在2027年下半年才会正式实施这一计划。但从实际角度来看，在不久的将来，很可能在今年年底前，我们会完成Form 10文件的提交。之后还需要与SEC进行多次沟通，通常需要几个月的时间才能最终将文件公开并分享给更广泛的投资界。

这可能会在3月到4月之间完成。不过，这正是我们正在努力的方向。有些事情在我们掌控范围内，而有些则取决于SEC的决定。另一个并行进行的流程就是私人信件裁决程序。这个过程可能比Form 10文件的提交还要长一些，但我仍然认为，如果我们一切顺利的话，明年下半年就能看到成果，甚至更早。

Tim Rezvan（分析师）

好的，我知道您能说的有限，但这些信息还是很有用的。谢谢大家。

操作员

好的，下一个问题来自Raymond James的Sebastian Almondovor。请继续提问。

Sebastian Almondovor（分析师）

早上好，感谢您接受我的提问。我的第一个问题是关于你们的第三代设计，也就是2027年要实施的那种设计。您对目前的间距假设有多大的信心？或者是否需要在明年之前做出任何调整？

Justin Loweth（Seneca Resources和National Fuel Midstream的总裁）

是的，我们已经在地面上安装了很多采用第三代设计的井，所以这是一种相对成熟的设计方法。我们一直在研究第四代设计，这种设计的间距会更宽，但注气量则会增加。我们认为，这种设计确实值得尝试。我之前也讨论过这个问题。我们希望看看第四代设计是否能带来生产力的提升，无论是短期内还是长期，最终每英尺井的生产效率是否足以证明这种设计的成本效益。

通过我们的评估测试工作，我们发现有时确实能实现这样的提升，但效果并不稳定，因此无法作为投资的充分理由。此外，更大的设计还带来了更多的压裂风险。实际上，第三代设计看起来很不错。我们在Lower Utica地区拥有非常好的岩石质量，这有助于集中压裂能量。显然，储层本身就有一定的自然破裂能力。因此，我们认为这种设计非常可靠，能够为我们带来良好的经济效果和较高的回收率。

Sebastian Almondovor（分析师）

谢谢您的介绍。另外，关于两家公司合并后应该采取什么样的策略，您能简要说明一下吗？

蒂莫西·西尔弗斯坦（财务总监兼财务主管）

是的，我建议您参考我们上次通话中的内容。您知道，这些信息最终会出现在10号表格中。不过，考虑到商品价格的波动情况，我们将继续评估这一因素，并在公布10号表格时予以考虑。不过，几周前我们所说的一切仍然有效。

塞巴斯蒂安·阿尔蒙多沃尔（分析师）

好的，谢谢。

操作员

目前没有进一步的提问了。现在我将会议交还给瑞安·沃斯勒，让他做最后的总结发言。

瑞安·沃斯勒（投资者关系总监）

谢谢。感谢大家今天抽出时间与我们交流。这次通话的录像将在今天晚些时候在我们的网站上提供。如果您有任何后续问题，请随时联系我们。否则，我们期待在下个季度再次与您通话。谢谢，祝您有美好的一天。

操作员

今天的通话到此结束。感谢大家的参与。现在您可以断开连接了。

免责声明：此文本仅用于信息目的。虽然我们努力确保内容的准确性，但自动转录过程中仍可能存在错误或遗漏。对于公司的官方声明和财务信息，请参考公司提交给SEC的文件以及官方新闻稿。与会者和分析师的言论仅代表他们在本次通话时的观点，可能会随时发生变化。