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GPGI 2026年第三季度财报电话会议记录
2026-11-05 22:03
ROS是我们运营GPGI的核心机制。它致力于实现销售增长、成本控制，以及为后续的投资活动提供充足的资金支持，从而让投资者的回报得到最大化。企业是由多个相互关联的过程构成的，我们注重从各个环节进行优化，将运营效率提升转化为稳定的财务表现。Graham和Rob将分别举例说明ROS如何推动CompoSecure和Husky的发展，但我想强调的是，这种持续性的思维方式能够随着时间的推移提升企业的业绩。
ROS本质上是一个系统，旨在为企业提供成为世界级运营实体的必要工具，从而将卓越的客户体验转化为盈利增长的催化剂。最后，我们在整个平台上取得了进展。CompoSecure和Husky都是处于良好行业中的优秀企业，我们为拥有这些企业而感到自豪。我们依然专注于执行工作，以在第四季度取得良好的成绩，同时也会采取必要的措施，为明年平台的进一步发展做好准备。接下来，我将把话筒交给我们的首席投资官Tom Knott。
Thomas R Knott（首席投资官）
谢谢Dave的讲解。现在来看第4张幻灯片，GPGI取得的成果符合我们的预期：预计调整后的净销售额将达到5.096亿美元，同比增长约5%；调整后EBITDA为1.463亿美元，同比增长约7%；调整后EBITDA利润率达到28.7%，比去年同期上升了60个基点。第三季度，GPGI还产生了约8100万美元的调整后自由现金流，高于去年同期。
接下来是第5张幻灯片，我们对第四季度的预测显示，CompoSecure将继续保持强劲的增长势头，不过Husky方面由于成本削减措施的实施时间延迟以及利润率方面的挑战，增长可能会有所放缓。我们预计，调整后的净销售额将在6.3亿至6.6亿美元之间，同比增长约1%；调整后EBITDA在1.78亿至2.08亿美元之间，同比增长约8%；调整后EBITDA利润率在27%至29%之间，与去年持平；调整后的自由现金流则在7700万至1.27亿美元之间。
从细分领域来看，我们预计CompoSecure将继续实现强劲的收入增长和盈利能力，第四季度的收入增长率将在10%左右。对于Husky来说，尽管存在地缘政治不确定性和树脂价格上升的问题，但我们预计其收入增长率将在个位数范围内，这与历史季节性趋势相符。此外，由于运营效率的提升、ROS带来的成本节约效果，以及持续的成本削减措施，我们预计Husky的利润率会有所改善。
我们还调整了2026年全年预测。随着对Husky订单数量和交付日期的更清晰了解，我们预计今年的收入将超出之前的预测范围，而GPGI的营收增长率也将保持在个位数范围内。同时，由于Husky面临利润率下降的挑战，包括成本削减措施的实施延迟、产品组合调整、运输成本增加，以及为2027年及以后的发展所做的持续投资，我们预计调整后的EBITDA利润率和自由现金流都将有所下降。
这些投资在一定程度上抵消了迄今为止所实现的成本节约效果。Rob将会进一步详细说明具体情况。总体而言，我们预计调整后的净销售额将在20.34亿至20.64亿美元之间，同比增长约1%。调整后的EBITDA预计在5.2亿至5.5亿美元之间，同比下降约2%。调整后的EBITDA利润率将在25%至27%之间，同比下降约80个基点。调整后的自由现金流预计在2.5亿至3亿美元之间，即使资本支出增加，我们的现金状况仍然良好。
重要的是，尽管Husky市场面临一些挑战，但我们仍预计在售后工具、备件和服务合同业务方面能够实现全年增长。这种韧性与我们最初的投资策略一致，因为我们服务的市场具有非自由支配性，且我们的客户基础不断壮大。虽然我们预计2026年系统收入将出现负增长，但预计2027年将会恢复增长，因为目前我们看到的新订单和潜在客户数量都在增加。因为如果客户想要满足不断增长的需求，他们只能推迟系统订单的时间，但时间有限。
正如Dave提到的，随着Husky市场的需求状况改善，我们正致力于实施必要的成本削减措施，以更好地为2027年做好准备。我们预计，随着这些成本削减措施的落实以及运营效率的提高，Husky的利润率将在2027年持续上升，这与我们的长期增长目标相符。接下来，我将把会议交给CompoSecure的CEO Graham Robinson。
Graham Robinson（CompoSecure的CEO）
谢谢Tom，大家早上好。从第六和第七张幻灯片可以看出，我们又完成了一个强劲的季度，符合我们的预期。随着我们在商业和运营方面的进展，ROS主导的举措继续带来更好的增长和盈利能力。我们实现了创纪录的调整后净销售额1.407亿美元，比上一年增长了约16%，这充分体现了对优质金属卡产品的强烈需求，以及我们在各个地区的商业执行能力。
本季度的调整后EBITDA达到了6120万美元，比上一年增长了约23%。调整后的EBITDA利润率同比增长约230个基点，单季度增长了约220个基点，达到了43.5%。这一利润率的提升反映了持续的效率提升，不过这在第三季度被重新投资于业务所部分抵消了。距离Resolute最初的投资已经过去了两年，这个里程碑时刻让我们有机会反思ROS主导的文化变革。我们已经建立了一个高效的文化氛围，团队成员们以强烈的责任感和紧迫感来工作。每一天我都看到我们的团队围绕这一文化转变而团结起来，这种认同感是传染性的。重要的是，这直接体现在财务成果上。在过去一年中，由于我们的ROS策略，我们的制造浪费减少了约30%。
这些效率提升持续提高了收益水平、扩大了产出规模，并带来了良好的财务成果。这一变革充分证明了协作解决问题方式的力量，能够突破各种限制，为我们的客户带来价值。我们对商业组织的投资正在加速发行机构的业务活动，并在更广泛的客户群体中取得成功。我们取得的显著成果表明，人们对高端信用卡解决方案有巨大的需求，而我们的差异化价值主张则结合了先进的设计、工程和制造能力，使我们成为那些希望推出高影响力项目的发行机构的首选合作伙伴。 “第三季度，我们还为一家领先的财富管理银行推出了高端金属借记卡。我们一直认为，金属借记卡对金融机构来说是一个被忽视的机会，而目前我们在借记卡领域的进展正在证明这一观点。为高端客户提供的金属借记卡能让金融机构提供差异化的客户体验，从而帮助留住这些客户的存款基础，同时创造远超金属卡额外成本的巨大价值，进一步巩固了金属卡作为具有高投资回报率的产品的地位。” “尽管我们对目前的进展感到满意，但我们仍然致力于投资未来，坚持实施我们的三大增长战略：加速有机增长、推动国际扩张以及增强Arkelos的竞争力。为了支持这些战略目标，我们采取了一些具体举措，包括进入借记卡市场、为从塑料卡升级到金属卡的发行机构提供优惠服务、在伦敦设立新的设计中心以与国际客户密切合作，以及积极评估除支付卡之外的其他业务领域。” “总的来说，我们的业绩表明，我们从高效的文化和系统的ROS实施中获得了实实在在的好处。接下来请看第8张幻灯片，我想花一点时间说明为什么我们对2027年的业务前景如此乐观。GPGI是一个开创性的产品类别。我们率先推出了高端金属卡，并通过不断推出新产品来推动创新的发展。我们得到了全球领先发行机构的信任，能够为他们生产顶级的钱包卡片，而且我们的客户群体不断扩大且多样化。重要的是，我们的金属卡为发行机构提供了低成本、高价值的产品，有助于实现高投资回报率、低盈亏平衡点，并增强客户忠诚度。” “此外，我们还看到了一些直接支持我们商业发展的有利因素。金属卡的渗透率在整个可寻址市场中仍然非常低，但我们发现，发行机构正在增加营销和奖励方面的投入，以促进金属卡的广泛应用。虽然目前我们有超过200个活跃项目，但我们仍然有大量的国际扩张空间，以及新的产品机会来补充我们的核心业务。总体而言，我们处于一个强大的位置，相信我们能够抓住前方巨大的机会。” “那么，现在我把会议交给Husky公司的首席执行官Rob Domodosola。” “Rob Domodosola，Husky公司首席执行官” “谢谢Graham。接下来请看第9张幻灯片，Husky公司实现了收入增长的恢复以及盈利能力的稳定，调整后的净销售额达到了3.689亿，比上一年增长了0.5%；预计的调整后EBITDA为8880万，比上一年下降了0.9%；而预计的调整后EBITDA利润率达到了24.1%，比上一年下降了约30个基点。我们的业绩符合预期，因为我们克服了需求下降的挑战，系统销售也恢复了增长，而服务业务的增长幅度则达到了个位数。我们看到订单需求有所改善，整体订单数量同比增长7%，环比增长4%；售后工具订单数量同比增长19%；备件订单数量同比增长17%。截至第三季度末，系统订单数量增长了4%，售后工具订单数量增长了9%，备件订单数量增长了10%。这一订单增长的势头在10月份依然持续，整体订单数量同比增长了21%，售后订单数量同比增长了8%。 虽然将这些订单转化为收入需要时间，但 이러한趋势，加上我们不断增长的订单积压和即将到来的订单量，让我们对实现第四季度目标以及2027年的持续增长充满信心。随着销售额的逐季增长，我们的利润率也逐季度提升了约500个基点，这得益于劳动力成本和控制固定成本的成效，以及正在实施的成本控制措施。我们预计，在季节性较强的第四季度，这些趋势将继续保持，因为更高的收入会带来更好的利润率，而我们在运营方面的改进措施也会进一步提升利润水平。 我们对这些早期取得的运营效率提升感到鼓舞，并认为通过持续实施ROS计划，我们有很大的机会进一步提高盈利能力并保持较高的盈利水平。我们的文化和运营转型正在从根本上改变我们的日常运作方式。即使在复杂的宏观环境中，ROS也为我们提供了推动业务持续改进所需的架构、纪律和透明度。 每天早晨，我们都会采用改进后的跨职能S&OP流程来了解实时需求趋势，优化工厂装载计划，缩短交货周期和浪费，并提高生产产量。我们还重新设计了销售团队，以加强其商业效果，并且我们已经开始看到新的能力逐渐转化为更多的订单和订单量的增加。此外，我们还加强了全球范围内的协调工作，并采取了一系列改进措施来降低单位成本、提高生产效率并缩短交货周期。 ROS的实施还有很大的空间，但它已经带来了可观的增长、运营和财务绩效的提升。我们仍然坚定地致力于在创新和产品开发方面进行战略投资，以确保我们的解决方案始终处于领先地位，帮助客户最大化产出、提高生产力，并降低总拥有成本。我还想强调一下我们最近推出的HiCap Pro饮料封口平台和HiCap 4.0下一代工具平台所取得的良好效果。这些产品旨在帮助饮料封口制造商实现超轻量级、高性能的设计，同时提高精度、耐用性和效率。 这再次证明了Husky致力于以客户为中心的创新，从而提供行业领先的效率和比竞争对手更低的总拥有成本。现在，请看一下第10张幻灯片，我将提供有关我们财务表现的更多细节。正如Tom所提到的，尽管需求在改善，但我们之前确定的成本控制措施的执行速度较慢。我们现在重新调整策略，加快执行这些措施，为2027年做好准备。这些措施包括优化劳动力利用、减少不必要的支出，以及在整个组织中加强固定成本的管控。这是一项有意识的策略。在这些举措的背后，我们致力于提高效率和盈利能力，同时确保在需求完全恢复时能够迅速应对。这种平衡至关重要，因为我们希望确保Husky能够在市场条件改善时抓住增长机会。我们预计第四季度的利润率将继续逐季提升。利润率的提升主要得益于固定成本的降低、持续的成本节约措施以及ROS带来的运营改进，不过这些提升也会受到必要增长投资和产品组合调整的影响。我们持续密切关注关税政策的变动情况，但认为这些变动不会对我们的财务表现产生实质性影响。总之，尽管市场状况不断变化，但我们相信Husky在第四季度以及2027年第一季度都能保持良好的发展态势。我们对现有订单和未来订单的把握有所增强，今年第一季度的生产计划中已经包含了比去年更多的系统订单。此外，我们还在研发和创新方面进行了审慎的投资，多项新产品和技术创新正在按计划推进。
这些投资巩固了我们在技术领域的领先地位，使我们能够在客户需求恢复时抓住更多增长机会。现在请看第11张幻灯片，我想更详细地介绍一下让我们对2027年业绩充满信心的情况。正如我们所提到的，现有的订单数量正在逐季增加，而我们在第四季度尤其看到了一些高潜力的订单。第三季度的订单数量同比增长了7%，而10月底的订单数量则同比增长了21%，这表明客户的订单需求正在增强。
到季度末时，我们的积压订单增加了5%，预计全年这一数字将超过两位数。再次强调售后市场的的重要性，第三季度售后订单数量同比增长了13%，10月份则增长了8%。随着安装量的增加，以及越来越多的瓶装企业寻求减轻产品重量，这支持了Husky在售后市场的长期需求。请看第12张幻灯片，值得注意的是，Husky在调整后的净销售额和调整后的EBITDA方面都存在季节性波动。过去三年中，后半年的权重一直保持较高水平。虽然由于利润率下降的原因，我们对全年的EBITDA预测有所下调，但预计后半年的业绩将符合历史季节性规律。
请看第13张幻灯片，我想进一步说明Husky的预测是如何在这段不确定时期发生变化的。虽然终端市场需求正在改善，后半年的销售增长也如预期般实现，但EBITDA预测调整的主要因素是执行成本削减计划的延迟以及产品组合的不理想。在5月发布展望时，我们计划实施轮班休假、直接及间接人员减少以及间接成本削减等措施。
虽然我们成功实施了两轮轮班休假，并减少了部分间接支出，但在实施计划中的成本削减措施方面进展缓慢。这些延误导致EBITDA损失约2000万。我们正努力解决这些问题，为2027年的到来做好充分准备。我们已经采用了更为严格的S&OP流程，以更好地匹配直接劳动力与市场需求，同时提高工厂的运营效率。
此外，预计在年底之前，计划中的间接人员减少措施将完全实施，其全部效益将在2027年显现。另外，机器及辅助设备的不利配置短期内会对利润率产生负面影响。不过，系统销售的增加将提升我们的设备基础，并随着时间的推移带来更高的售后收入。总体而言，虽然EBITDA的缺口令人失望，但随着需求的增强，我们现在能够控制这一状况，并且我们已经找到了推动这种改善的方法，这将使我们的业务在盈利方面取得更好的表现。 接下来，我将把话筒交还给戴夫。 大卫·M·科特（执行主席） 那么，我们来看第14张幻灯片。我想谈谈关于回归长期增长策略的问题。在两家业务中，我们都看到了有利的发展趋势，这将使得GPGI在2027年实现更快的增长和利润率的提升。CompoSecure的总可寻址市场非常庞大，且仍有大量未被开发的市场空间，这一点可以从国内和国际上传统银行、金融科技公司以及消费品牌的良好发展态势中看出。在Husky公司，尽管树脂价格的波动导致需求延迟，从而影响了业务进展，但全球PET饮料瓶的消费量持续保持健康的增长趋势，这充分证明了市场的优质性，而我们的不断增长的项目和订单积压也让我们在明年有坚实的基础。同时，我们的研发投入将继续增加，这是提升我们竞争优势、通过以客户为中心的创新来创造更多需求的核心手段。 我们还预计，通过有针对性的商业执行、提高运营杠杆率以及提升生产力，飞行ROS项目将带来收入增长和利润率提升。最后，我们计划进行增长性资本投资，以扩大两家的生产能力，以应对长期的市场需求增长。虽然这些投资会影响我们近期的现金流状况，但它们是出于战略考虑的投资，旨在为每家业务的进一步盈利增长打下基础。 在优先进行债务削减之后，我们预计在今年年底前将净债务减少超过2亿，到年底时，杠杆率将降至约3.5倍。这将使我们能够在明年将总杠杆率控制在长期目标范围内。接下来是第15张幻灯片，根据我们对回归长期增长策略的预期，我们有必要评估一下当前的估值情况。我们认为，相对于市场和工业领域来说，我们的股价被严重低估了。 我还要指出，我们特意设计了GPGI，以确保管理团队和投资者之间的利益完全一致。我个人目前持有GPGI近18%的股份，因此我们有足够的动力去实现我们预期中的业绩。正如我多次强调的那样，现在就是购买的好时机，趁资源尚存之际。尽管上半年我们面临了一些挑战，但我们完全专注于在第四季度取得成果，并在2027年继续实现增长。两家业务都在积极进行文化和运营方面的改革，我们预计这些关键性的改进将带来可持续的复合回报。市场可能现在还看不到这一点，但CompoSecure和Husky都是高质量的企业，它们都处于良好的行业环境中，有能力并有望实现持续的复合增长。如今，我们看到了比以往更多的机会。最后，GPGI的长期平台战略仍然进展顺利。我们独特的组合——去中心化的企业、经过验证的运营系统以及严谨的资本分配策略，使我们能够为投资者带来更高的回报。现在，让我们来回答一些问题吧。
主持人
谢谢。现在我们将进行问答环节。请记住，要提问，您需要按电话上的星号键11，然后等待您的名字被叫出。如果您想撤回问题，请再次按星号键11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自摩根大通的Tomo Sano。Tomo，您可以说了。
Tomo Sano（摩根大通分析师）
大家好，感谢大家。关于CompoSecure，看起来它的表现相当不错，您计划在2027年之前进一步加速增长。您是如何考虑将业务扩展到核心的金属信用卡之外，比如借记卡，以及2027年及以后的新设计或应用场景呢？谢谢。
Thomas R Knott（首席投资官）
谢谢Tomo的问题。我们正在积极探索多种方式来推动金属信用卡业务的增长，无论是国际业务还是利用Arculus来拓展更多应用场景。我们正与许多合作伙伴合作，以推动这些业务的全面发展。此外，我们还与所有传统银行、金融科技公司合作，寻找新的客户群体，以实现更快的增长。因此，我们对自己的发展前景非常乐观。
Tomo Sano（摩根大通分析师）
谢谢。接下来谈谈Husky的业务：展望2027年，您预计从这项业务中获得多少总收入和增量收入？您为什么相信随着销售额的增加，利润率会提高呢？谢谢。
Rob Domodosola（Husky首席执行官）
当然，我可以回答这个问题。首先，关于业务增长方面，正如我所说，我们的订单数量正在显著增加，尤其是那些高概率的订单，这让我们对下一季度的订单充满信心。至于利润率，我们希望通过合理安排生产计划来提升利润率。随着系统订单数量的增加，以及劳动力成本的降低，我们的利润率将会进一步提高。
Tomo Sano（摩根大通分析师）
非常感谢。
主持人
请稍等一下，下一个问题来自Locust Wood Capital的Kurt Martinson。Kurt，您可以说了。
Kurt Martinson（Locust Wood Capital分析师）
早上好，感谢接听我的电话。首先，请帮我解释一下您投入的2500万美元用于执行项目的原因。这些投资是否包括了一些为未来储备人才或保持产能的措施？或者这些措施是否超出了您的预期时间？另外，市场环境的恶化是否影响了实施进度？
除了年底之前采取的间接人员管理措施外，还有哪些措施需要实施，以便为2027年做好准备？
Rob Domodosola（Husky首席执行官）
所以，情况确实很复杂。从直接人工成本来看，我们仍然没有达到预期的目标。至于SIOP流程，我们花了更长的时间才实现目标。从月初到季度末，工厂的成本波动仍然很大，这给我们带来了很大的管理挑战。不过，我们已经显著改进了SIOP流程。正如我所说，我们现在能够每天稳定地调整工厂的成本水平，因此我们应该能在第四季度及以后看到相应的效果。
关于成本波动的问题，确实是我们面临的一个重要挑战。至于间接成本，如我所说，这些问题将在年底前得到解决，并且会在整个2027年持续产生影响。
库尔特·马丁森（Locust Wood Capital分析师）
好的，谢谢。那么，也许这个问题应该问戴夫或汤姆。在担任Husky的负责人近一年后，你对Husky的整体利润率提升机会有什么新的看法吗？我记得你提到在五年内可以提升500个百分点左右。你的想法有没有改变，关于哪些因素能带来最大的收益，无论是生产效率、采购还是商业执行方面？
大卫·M·科特（执行主席）
首先，没有，我的看法显然没有改变。我认为我代表汤姆发言，对我们俩来说都是如此。好的一点是，你提到的所有问题都是我们的机会——一切都可以变得更好。只要专注于成本竞争力、采购策略、SIOP流程的效率等方面，我们就可以确保我们的全球地位不断上升。
另外，关于直接人工成本的问题，我认为有一些问题没有得到妥善解决，罗布也会同意这一点。我们希望销售额能够比预期要好一些，所以我们在处理直接人工成本方面花费的时间稍微长了一些。但这些都是他在SIOP流程中努力解决的问题，这将使我们的直接人工成本更加稳定，与销售额保持一致。
所以，实际上我对这一切都感到非常满意。汤姆和我都很高兴，尽管在下半年销售方面存在许多担忧，但实际情况恰恰与我们预期的相符。我们错过的地方在于成本方面，而这部分是可以解决的——事实上，目前这个问题已经基本解决了。因此，进入2027年时，我们对一切都非常乐观。
汤姆，你还有什么要补充的吗？
托马斯·R·诺特（首席投资官）
嗯，库尔特，我想补充一点：我觉得戴夫说的都是正确的。到处都有机会，我们正在抓住这些机会。我认为我们需要继续关注售后市场的表现——我们有更大的机会在那里取得更好的成绩。不过，我最近去过世界各地，与许多客户进行了交流。我认为客户对Husky产品的评价仍然非常高。我们为他们提供的是非常高质量的设备，这些设备对于他们的任务来说至关重要。
售后市场表明，即使在非常具有挑战性的市场中，我们也有机会取得更好的成绩。我们可以看到，这个市场正在逐渐好转。因此，我对未来的前景感到非常乐观。我们只需要付诸行动了。就像戴夫说的，我们已经做了很多工作，我们为2027年做好了准备。
库尔特·马丁森（Locust Wood Capital分析师）
很好。关于Husky公司的业务情况，看到其恢复趋势正如我们几季度前预测的那样，真是令人欣慰。即使是在晚春时节的逆境时期，订单数量显然也在不断增加。预计到年底，公司的积压订单数量将会翻倍。不过，目前还是11月初，我们还无法给出明确的2027年预测，因为比较的基础还不够充分，所以有没有理由相信Husky公司的增长能够超过长期趋势呢？或者我们在考虑2026年之后的发展时，还需要考虑其他潜在的阻碍因素吗？
大卫·M·科特（执行主席）
是的，现在还太早，无法做出任何承诺，但你所描述的情况是有可能的。这是我们目前正在评估的因素之一，因为我们正在研究订单情况、积压订单数量以及2027年的前景。所以，市场反弹的可能性是存在的，但在我们对11月、12月和1月的形势有更清楚的了解之前，我们无法做出任何承诺。
库尔特·马丁森（Locust Wood Capital分析师）
期待着看到Husky公司在明年能保持与CompoSecure相同的表现。
大卫·M·科特（执行主席）
非常好。
主持人
谢谢各位。目前没有更多的问题了。感谢大家参与今天的会议。本次会议就此结束，大家可以离开了。
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