Compass Diversified Hldgs 2026年第三季度财报电话会议记录

谢谢Elias。我很感激你的信任，期待着继续我们的进展，为股东创造价值。第三季度是非常出色的季度。子公司的调整后EBITDA实现了双位数的增长，这主要得益于我们的消费业务，调整后的EBITDA增加了28%。现金生成情况良好，进一步减少了债务负担，使我们的杠杆比率降至大约4.5倍。我们的管理团队在许多业务领域都表现得非常出色。

虽然Honey Pot在本季度受益于关税回扣，但其业绩主要得益于强劲的基础业务表现。Honey Pot在女性护理产品中一直保持着领先地位。我们认为，对健康产品的需求为长期增长提供了巨大机会，而Honey Pot在引领这一增长方面具有明显优势。BOA和PrimaLoft在第三季度均实现了显著的业绩提升，调整后的EBITDA分别增长了22%和28%。BOA在所有关键领域都实现了两位数的增长，包括工作服、户外用品、骑行装备和头盔等，这得益于更广泛的市场接受度和更高的销量。PrimaLoft的业绩则反映了全球知名户外和生活方式品牌对其产品的强烈需求。这两家企业的利润率都因销售增长和运营效率的提高而得到提升。

需要注意的是，本季度的一些业绩表现与客户的订单时机有关，我们在对今年剩余时间的预期中已经考虑到了这一点。5.11的专业业务基础非常稳固，我们有机会将品牌的吸引力扩展到更广泛的消费者群体。我们正在利用5.11在公共安全和专业客户中赢得的信誉和品质，来吸引那些同样重视高品质生活的消费者。第三季度的调整后EBITDA下降了近2%，这反映了直接面向消费者的渠道由于受到价格敏感型消费者的影响而表现不佳。

我们还正在减少对折扣销售的依赖，转而强调在最苛刻环境下也能提供可靠品质的产品。我们已经开始看到进展。全价产品的销售额比去年同期增加了约10个百分点。在我们新开的门店中，有67%的销售额来自首次购买5.11的顾客，这预示着品牌能够吸引新客户的能力。Velocity的调整后EBITDA实现了强劲增长，这得益于利润率的提高和持续的增长。而在King’s Apparel Line和工业领域，业绩则较为复杂。Arnold的调整后EBITDA翻了一番多，这反映了其专业的制造能力以及对安全稀土磁体的不断增长的需求。积压订单的数量正在增加，这主要是由于强劲的需求和持续的供应链限制，这些因素影响了我们完成订单的速度。

这些限制条件凸显了建立安全、可靠的稀土供应链的必要性，同时也满足了Arnold长期发展的需求。团队正在努力扩大产能，开发更多的原材料来源，并将现有资源投入到能带来最大长期价值的项目中。这一进展让我们对Arnold将强劲需求转化为持续增长的能力充满信心。在Altor，我们继续专注于提升执行效率，推动业务恢复增长。生命科学和工业领域的弱点，加上较高的投入成本，仍然影响着我们的业绩。Altor的商业执行能力也需要改进。团队已经采取措施填补关键岗位，简化报价和定价流程，重点在于更有效地竞争并赢得新的业务。冷链运输仍然是一个具有吸引力的长期增长机会，我们正在推动特种药品包装业务的发展。

我们在家电市场也获得了新的业务，扩大了在该领域的市场份额。价格调整已经开始抵消较高的成本影响。这些初步进展让我们感到鼓舞，但业绩仍低于预期。团队正努力将这些进展转化为更好的成果，这可能需要几个季度的时间。最后，经过调整Sterno食品服务业务的销售后，Rimports的业绩符合我们的预期。不过，由于一位大客户减少了对Rimports的依赖，近期前景仍然不容乐观。总体而言，本季度的各项业务都实现了强劲的增长和现金生成。即便经济环境不稳定，我们的持续表现依然让我们相信我们有能力实现目标。接下来，我将把会议交给Stephen，让他来介绍我们的财务业绩、资产负债表以及未来展望。

Stephen Keller（首席财务官）

谢谢Zach。与上一季度相比，年度对比情况较为复杂，因为上一季度包含了Lugano的业务，而Sterno的食品服务业务则在本年早些时候被出售。我先介绍按照通用会计准则计算的业绩，然后再以更可比的方式来分析我们的业绩。第三季度的净销售额为4.23亿美元，而上一季度的净销售额为4.73亿美元。持续经营业务的收入为2300万美元，而去年则亏损8700万美元。基本每股收益为0.06美元，其中包括因Lugano业务恢复而获得的2010万美元的所得税减免。相比之下，上一季度的每股收益为1.21美元。现在，我来介绍一下我们子公司的运营情况。

剔除Lugano和被出售的食品服务业务后，净销售额同比增长约0.8%。其中，品牌和消费者业务的净销售额增加了4%，而工业业务的净销售额则下降了5%。按可比口径计算，子公司的调整后EBITDA约为9000万美元，增长了12.9%。如果排除Lugano和被出售的食品服务业务，品牌和消费者业务的调整后EBITDA增加了28%，而工业业务的调整后EBITDA则下降了19.6%。与上一季度类似，这些成绩得益于本季度多个业务所获得的IPA关税返还。

谢谢，史蒂文。我们的重点是在继续加强Compass Diversified Hldgs的基础的同时，创造长期价值。我们拥有高质量的企业，相信有能力提升这些企业的业绩。这意味着要维持子公司的强劲表现，并在必要时改进运营效率。此外，我们还希望通过自然现金流的产生以及资产剥离来进一步降低杠杆率，从而创造真正的股东价值。随着我们的资产负债表不断增强，我们打算在适当的时候将资金有效返还给股东。

操作纪律和长期价值创造将指导我们的每一个决策。我想感谢Compass Diversified Hldgs及其子公司团队所付出的辛勤工作，也感谢我们的股东们持续的支持。现在请各位提问。

操作员

谢谢。提醒一下，如果有人想提问，请按电话上的1-1键，然后等待自己的名字被叫出。如果想撤回问题，请再次按1-1键。第一位提问者是威廉·布莱尔公司的克里斯·肯尼迪。现在您可以提问了。

克里斯·肯尼迪（分析师）

是的，下午好。感谢您提出这个问题。扎克，你提到并购市场目前不太明朗。能详细说说你对高利率环境有什么看法吗？感谢您的提问。

扎克·索特尔（首席运营官）

当然可以。克里斯，自第二季度会议以来，市场变得越来越不确定——并购市场也变得愈发不稳定。10年期国债价格达到了24年来的最高水平；我认为自上次会议以来，利率上升了大约80个基点。石油价格保持在100美元左右，比第二季度上升了大约20%。通货膨胀有所上升，市场波动也增加了，这主要是出于对中期选举的预期。所有这些因素都使得市场的不确定性增加，我认为一些中游私募股权公司采取了更为谨慎的策略。

尽管并购市场越来越具有挑战性，但我们仍然致力于追求价值最大化，并探索各种解决方案。当然，我们一直在考虑中游领域的资产剥离方案，不过在这个不确定的环境下，这个过程变得更加漫长。不过，我们拥有高质量的企业，这些企业在任何市场上都仍然具有吸引力。不过，我们非常注重长期价值的创造，不会为了短期利益而牺牲股东价值。

克里斯·肯尼迪（分析师）

明白了，谢谢。关于今年的自由现金流情况，看到Lugano项目的收入不错。能再详细说明一下你的预期吗？谢谢。

斯蒂芬·凯勒（财务总监）

是的。再次强调，这与我们之前的说法一致。如果排除那些一次性成本和回收额，我们仍然有大约7000万美元的现金可以用来偿还债务。这些多余的现金是在优先支付和利息支付之后剩下的。这与我们之前讨论的水平相同。所以，正如我们所预期的那样，一切都在按计划进行。

克里斯·肯尼迪（分析师）

很好，谢谢。

操作员

谢谢。下一个提问者是Ladenburg Thalmann公司的迈克尔·莱格。现在您可以提问了。

迈克尔·莱格（分析师）

谢谢。数字看起来不错。关于关税退款的问题，整个投资组合在这个季度获得的关税退款是多少？

斯蒂芬·凯勒（财务总监）

该季度的收入大约为700万美元左右。不过，值得注意的是，我们利用这笔资金中的一部分进行了再投资——或者说，大部分资金都用于了对业务的进一步投入。因此，这并非仅仅是一次偶然的盈利机会。我们确实对业务进行了一些投资，以促进长期发展。

迈克尔·莱格（分析师）

好的，还有最后一个问题。您提到了一些定价稳定性方面的问题，以及一些品牌业务的促销活动减少的情况。能否请您详细介绍一下？

扎克·索特尔（首席运营官）

谢谢。具体来说，就是5.11这个季度的情况。在新冠疫情之后，许多服装零售商都积累了过多的库存。为了竞争，我们在一定程度上不得不采取降价策略。而我们则一直致力于减少直销渠道中的促销费用，以确保企业能够保持适当的利润率。

迈克尔·莱格（分析师）

很好，谢谢各位。

操作员

谢谢。下一个问题来自CJS证券的拉里·索洛。现在轮到你了。

拉里·索洛（分析师）

谢谢。首先，埃利亚斯，祝你好运吧，因为我认识你大约15年了。肯，你做得很好，希望一切顺利。至于扎克，看起来你的那些面向消费者的业务在这个季度表现相当不错。当然，形势仍然很严峻，不过希望随着中期选举的结束，消费者前景会有所改善。

但我很好奇，你们的业务情况到底如何？虽然环境并没有好转，但你们的业务仍然表现良好，尤其是那些面向消费者的业务。所以，我想了解一下，你们的客户是否也发生了变化——即使是在过去几个月里。

扎克·索特尔（首席运营官）

嗨，拉里，感谢你的提问。我们仍然感觉不错。我们认为我们的消费业务仍然处于有利地位，并且正在稳步增长。正如你所说，我们的大多数消费品都具有很高的差异化特征，注重性能，不容易被替代，而且主要面向的是更富裕的消费者群体，他们在这样的环境下似乎更加保守。不过，我们在5.11这个季度确实遇到了一些压力，尤其是在直销渠道，因为我们的目标客户对价格比较敏感。不过，这种疲软现象主要是由于促销费用的减少造成的。总的来说，我们对消费业务在这样一个不确定的市场中的表现还是很有信心的。

拉里·索洛（分析师）

听起来，在收购方面——不好意思，是剥离业务方面——你们会保持耐心和谨慎。你们不会只是为了完成交易而出售资产。不过，看起来你们仍然相信自己在未来几个月内能够取得一些成果。这种说法公平吗？

扎克·索特尔（首席运营官）

我不建议过早下结论。不过，即使在这样不确定的市场环境下，我们也始终致力于实现价值最大化，这一点从一整年来看都是如此。不过，我还是要重申，我们拥有一系列高质量的企业，我们不会为了快速获利而牺牲价值。

斯蒂芬·凯勒（财务总监）

是的，我认为我们仍在制定明年的计划。您说得对，希望明年的利息成本能够降低。此外，我们的业绩也有望有所增长，希望一些不必要的成本能够减少，从而继续实现盈利上的提升。因此，我相信盈利能力会有所提高。不过我还不确定具体数字如何。正如您所说，我们现在无法给出确切的数字。

但我们决心继续增长，并提高我们的自由现金流。这是我们的去杠杆化策略的重要组成部分，除了Zach提到的那些非经营性措施之外。

操作员

谢谢。如果您有疑问，请按您的电话键盘上的星号键11。下一个提问者是来自B. Riley Securities的Timothy D’Agostino。现在您可以提问了。

Timothy D’Agostino（分析师）

您好，感谢您提供关于自由现金流的信息。根据资产负债表和现金及现金等价物的数据，目前大约有1.27亿美元。我们应该如何看待这个数字？另外，手头有多少现金可以用来偿还债务呢？

Stephen Keller（财务总监）

是的，我们在从Lugano地区收回资金时，在季度结束的前一天收到了3000万美元，并立即用于偿还债务。所以，我们的优先债务现在已经从234%降到了204%。由于这个原因，我们的现金减少了。这只是季度结束时的时间问题而已。不过，我们对全年的现金生成情况感到满意。同时，我们还将继续努力降低杠杆率。

从第一季度到第二季度，从第二季度到第三季度，我们已经取得了不错的进展。第四季度我们还会继续取得进一步的进展。此外，我们还会考虑通过一些非经营性手段来进一步降低杠杆率。

Timothy D’Agostino（分析师）

好的。我想，在偿还债务之后，手头大概还有9700万美元的现金。请问您能详细说明一下，您认为应该保持多少现金呢？只是想更好地了解这个数字应该是多少，以及实际上应该持有多少现金。

Stephen Keller（财务总监）

是的，我们报告的1.27亿美元包括子公司日常运营所需的资金。其中一部分资金位于海外等地，因此并不容易立即调用。不过，我们可以说，季度末时我们的现金确实有所增加。幸运的是，我们能够完全偿还所有债务，这也是我们有更多现金的原因之一。

不过，我们会继续创造大量现金，并用它来偿还优先债务，以进一步降低杠杆率。这才是我们的重点。

Timothy D’Agostino（分析师）

非常感谢您今天的提问。

操作员

谢谢。下一个提问者是来自Raymond James的Healy Sheth。现在您可以提问了。

Healy Sheth（分析师）

您好，感谢您的提问。我只是想简单提一下。在选举结果公布后，对于任何投资组合资产的预期都会有一些变化，无论是积极的还是消极的，或者对于并购环境的预期也会有所变化，这会影响我们的剥离计划。

Elias Sabo（首席执行官）

我们的预期没有变化。现在还无法确定这些因素会对经济环境或并购环境产生什么影响。

Healy Sheth（分析师）

明白了。谢谢。

操作员

谢谢。目前我没有其他问题了。现在希望将电话交还给Zach Sautel，让他进行最后的总结发言。

Zach Sautel（首席运营官）

好了，谢谢大家。我们期待在新的一年里继续与大家交流。

操作员

今天的会议就到这里了。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。

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