Summit Hotel Properties 2026年第三季度财报电话会议记录

Summit Hotel Properties公司于周三公布了第三季度的财务业绩。公司第三季度财报电话会议的录音内容如下： 本录音由Benzinga APIs提供。如需实时获取我们的全部数据信息，请访问https://www.benzinga.com/apis/进行咨询。 您可以访问https://edge.media-server.com/mmc/p/q3jd3nws/观看电话会议录像。 Summit Hotel Properties在第三季度的表现非常出色，客房平均房价同比增长了7.2%，而入住率则上升了1.8%。 公司的酒店业务EBITDA实现了14.4%的增长，使得利润率提升了近200个百分点。调整后的FFO增长了18%，达到了每股0.20美元的水平。 Summit Hotel Properties上调了全年业绩预期，预计客房平均房价将增长3.5%至4.5%，同时还将提高调整后的EBITDA和FFO的预测值。 公司通过降低借款成本和提高流动性来不断强化其资产负债表，目前拥有约3.5亿美元的现金储备，并且直到2028年都没有债务到期日。 Summit Hotel Properties已成功出售了一些非核心资产，获得了1900万美元的收益，目前正在积极评估进一步的资产回收和收购机会。 管理层指出，城市市场的表现非常强劲，尤其是在周中时段的需求上。他们预计这种积极的经营趋势将持续到2027年。 公司还宣布了新的高管任命，Mike Nieves将担任首席财务官，Adam Waddell将担任首席运营官，这些任命有助于公司未来的战略发展。 **主持人：** 大家好，感谢您的收听。欢迎参加Summit Hotel Properties 2026年第三季度的电话会议。目前所有参与者都处于仅可收听的模式。演讲结束后将会有问答环节。如果您想在会议期间提问，请按电话上的星号键11。听到提示后，您的提问将被记录。如果您想撤回问题，请再次按星号键11。 请注意，今天的电话会议已被录制。现在我将把会议交给今天的第一个发言人，Kevin Meloda，他担任财务高级副总裁。请开始吧。 **Kevin Meloda（财务高级副总裁）：** 谢谢主持人，早上好。今天与大家分享的还有Summit Hotel Properties的总裁兼首席执行官John Stanner、执行副总裁兼首席运营官Adam Waddell，以及执行副总裁兼首席财务官Mike Nieves。请注意，我们今天所发表的许多言论都属于前瞻性陈述，根据联邦证券法的规定，这些陈述存在已知和未知的风险和不确定性，具体信息请参阅我们的SEC文件。 我们今天作出的前瞻性陈述自2026年11月4日起生效，我们无需对之进行后续更新。您可以在我们的网站www.shpreit.com上找到我们的SEC文件和财报发布内容，其中包含了与本次会议中提到的非GAF财务指标的对账信息。请欢迎Summit Hotel Properties的总裁兼首席执行官John Stanner。 **Jonathan Stanner（总裁兼首席执行官）：**

感谢您，凯文。大家早上好。感谢今天参加我们的2026年第三季度业绩电话会议。在今天的会议上，我们将讨论第三季度的出色业绩以及今年剩余时间的良好前景，这些都有助于进一步提升我们全年的业绩预期。此外，我们还将重点介绍我们在加强资产负债表、降低借款成本、提高流动性以及提升未来增长能力方面取得的持续进展。

第三季度的运营指标显著改善，超出了我们的预期。按照预测数据，每房每日收入同比增长了7.2%，其中平均每日房价增长了5.3%，入住率上升了1.8%。与第二季度相比，营业收入的增长速度更快，因为房价和入住率的提升都在逐月扩大，尤其是9月份的每房每日收入增长了11%。在我们预测的酒店组合中，第三季度的EBITDA增长了14.4%，这使得利润率增加了近200个基点，因为房价驱动的每房每日收入增长以及持续的严格成本控制，使得盈利能力得到了显著提升，EBITDA的转化率达到了近60%。调整后的EBITDA在第三季度增加了12%，达到4390万美元，而调整后的FFO则增加到2420万美元，即每股0.20美元，这比去年的第三季度增长了18%。

我们特别感到鼓舞的是，绝大多数市场和需求领域的表现都十分强劲，尤其是在周中以及城市地区。我们评价最高的需求领域仍然是我们表现最好的领域。在我们预测的酒店组合中，零售每房每日收入在第三季度增长了约15%，每个月都有两位数的增长，因为我们的酒店在入住率和房价方面都明显优于竞争对手。

企业谈判达成的每房每日收入在第三季度增长了8.3%，其中城市地区的增长幅度达到了17%。我们的酒店一直能够占据企业谈判需求中的高端市场，这归功于我们资产的质量以及我们收入策略的有效性。整个集团的每房每日收入由于房价和入住率的提升而增长了14.4%，而整个集团的客房数量占总业务的比例也在不断上升。本季度的三个月里，所有地区的每房每日收入都实现了两位数的增长，其中以夏洛特、印第安纳波利斯、达拉斯-沃斯堡、俄克拉荷马城、匹兹堡、亚特兰大和华盛顿特区最为突出。商务旅行的恢复势头继续成为我们酒店组合增长的主要驱动力，同时也促进了入住率的优化，尤其是在周中。

在第三季度，工作日的每房每日收入增长了近8%，这得益于我们评价最高的需求领域的整体表现。工作日的零售每房每日收入在第三季度增长了近14%，而工作日企业谈判达成的每房每日收入则同比增长了8%以上。工作日的整体每房每日收入尤其令人印象深刻，在三个月的时间里都增长了超过15%。这种动态为我们的收入策略团队创造了重新组合细分市场和渠道的机会，从而为我们带来了自疫情之前以来最有利的定价环境。更重要的是，这种压缩式的定价策略能够最大程度地提升酒店的盈利能力。

这对我们的城市型酒店投资组合来说尤为有利。第三季度的城市市场客房平均房价收入比增长了11%，连续第二个季度成为各地点类型中表现最好的地区。其中，匹兹堡、华盛顿特区、亚特兰大、印第安纳波利斯、达拉斯、俄克拉荷马城、旧金山、新奥尔良和圣何塞等地的客房平均房价收入比均超过了15%。第三季度，城市型酒店投资组合的ADR增长了9%以上，导致酒店EBITDA增长了26%。这不仅体现了我们城市型酒店强大的定价能力，也显示了我们在有效控制成本方面所展现出的能力，从而推动了净利润的显著增长。值得一提的是，城市型酒店投资组合占我们总客房数量及酒店EBITDA的一半左右，这种趋势的加速表明我们的未来增长前景十分乐观。

令人鼓舞的是，整个季度的客房平均房价收入比持续上升。七月份的客房平均房价收入比增长了6%以上，这反映了强劲的基本需求，同时还有世界杯活动带来的一些积极影响。与第二季度的情况类似，七月份的客房平均房价收入比增长主要得益于房价水平的提高。八月份的客房平均房价收入比增长了约4%，而九月份则是本季度最出色的月份，客房平均房价收入比增长了11%，导致酒店EBITDA增长了15%。

我们认为，九月份多个细分市场和市场的需求增长加速是非常令人鼓舞的，这进一步证明了目前推动我们业务发展的良好运营趋势将持续下去。虽然国际足联活动在本季度带来了预期中的需求提升，但其对我们业绩的影响不如第二季度那么明显。我们预计，世界杯相关需求为本季度的客房平均房价收入比增长了80到90个基点，这一比例大约相当于我们在第二季度获得的增长幅度的一半。

七月份，世界杯举办地的客房平均房价收入比增长了11%，其中迈阿密、达拉斯和圣何塞的客房平均房价收入比增长最为显著。在半决赛期间，这些地区的房价水平尤其强劲。全年来看，我们预计这次活动将为我们的年度客房平均房价收入比增长贡献约60到70个基点。此外，与第三季度相比，我们的市场份额又增加了110个基点。本季度的预计客房平均房价收入比达到了116点，高于疫情前的典型峰值水平，即113到115点。值得注意的是，NCI投资组合的客房平均房价收入比达到了我们拥有该投资组合以来的最高水平，即125点，这意味着我们的市场份额同比增长了近6%。这些稳定的市场份额增长反映了我们资产的质量、战略性的投资改造以及运营团队的高效运作。

非客房收入在第三季度增长了约11%，继续支持整体收入的强劲增长。本季度，预计总收入增长了7.7%，达到1.853亿美元。正如我所说，本季度我们有近60%的收入转化为酒店EBITDA，这得益于我们的运营团队在成本控制方面的出色表现。本季度，每间客房的平均运营费用仅增长了略高于3%，远低于收入的增长速度。

总劳动力成本同比增长了约5.5%，其中工资和薪酬增长了约3%，其余部分则主要是由于酒店绩效改善所带来的激励补偿增加所致。整个投资组合的员工更替率保持稳定，远低于往年较高的水平。与2019年相比，每家酒店的员工数量减少了约18%，这种结构性的效率提升正是我们高效运营模式带来的好处。

对于全年而言，我们预计酒店运营费用将增加约4%。截至9月30日，预计的每日平均房费增加了4%，而酒店的EBITDA则增加了6%，利润率上升了40个基点。调整后的EBITDA增加了5.7%，达到1.429亿美元，而调整后的FFO则达到了每股0.70美元，与去年同期相比增长了6.1%。 我们继续在加强资产负债表、降低借款成本以及提高流动性方面取得显著进展。在本季度，我们对2亿美元的定期贷款设施和2.75亿美元的延迟提取定期贷款设施进行了修改，使其定价及其他条款与最近修订的6.5亿美元的高级信贷设施保持一致。根据9月30日的杠杆率情况，这些修改使得相关设施的利率降低了20个基点。 此外，我们持续进行的去杠杆化行动使得过去十二个月的杠杆比率有所下降，同时，675百万美元的定期贷款债务和公司的循环贷款工具的利率差也减少了15个基点。这些利率的降低预计每年可节省约240万美元的利息支出。我们还继续成功出售非核心资产并重新配置资金。在本季度，我们完成了之前宣布的出售行为——出售了位于达拉斯阿灵顿南地区的拥有103间客房的Courtyard酒店和96间客房的Residence Inn酒店，总售价为1900万美元。根据截至2026年6月30日的过去十二个月的净营业收入计算，该出售价格对应的资本化率为5.9%。此外，考虑到这两家酒店在短期内需要投入的760万美元资金，这一售价还是相当合理的。 正如我们在上一季度所讨论的那样，我们在完成交易前战略性地保留了这些酒店的所有权，以利用阿灵顿子市场因活动需求而带来的强劲增长机会。自2023年以来，我们已经出售了15家酒店，总售价为2.19亿美元，综合资本化率约为4.7%，其中包括大约6800万美元的资本节省额。 被出售的酒店的综合每日平均房费为8600美元，这比我们当前投资组合的预计值低约30%。我们将继续评估其他机会，以从增长缓慢但需要大量资金的资产中重新配置资金，从而加强资产负债表、提高流动性并提升投资组合的质量。我们的资产负债表整体状况依然稳固。目前，我们总共有约3.5亿美元的现金流动能力，循环信贷设施也没有任何未偿还债务，而且直到2028年才会有债务到期。大约50%的债务是通过利率衍生协议来固定的，包括我们的三种优先股在内，我们的债务固定比例超过了60%。这种良好的流动性、可控的杠杆率以及延长的债务到期时间，使得公司在未来能够保持良好的发展态势。 在2026年10月27日，董事会宣布每股派发0.08美元的季度普通股息，基于11月2日的收盘价计算，年股息收益率约为4.5%。董事会还宣布了针对E系列、F系列和Z系列优先证券的常规季度股息。目前的普通股息仍然体现了适度的资产基础支付比例，这也反映了我们平衡股东回报与再投资以及保持资产负债表纪律的目标。

关于今年剩余时间的展望，在昨天的财报新闻稿中，我们上调了全年各指标的预期目标。具体来说，我们预计全年的平均RevPAR增长率将在3.5%到4.5%之间；调整后的EBITDA预计为1.81亿至1.86亿美元；调整后的FFO预计为1.025亿至1.075亿美元；而每股FFO的预期价格则将在0.85美元至0.89美元之间。这一增长幅度反映了我们在第三季度的出色业绩，以及我们在运营趋势上持续取得的改善。我们的调整后EBITDA预期值上升了500万美元，而调整后FFO的预期值则每股增加了0.05美元，即超过了6%。

这是我们连续第二个季度上调全年预期目标，加上上一季度的增长，自今年年初以来，我们的调整后EBITDA和FFO预期值分别上升了5.5%和10%。第四季度的情况也持续良好，初步数据显示，我们整个投资组合的RevPAR增长率约为5.5%，而第四季度的增长率比去年同期高出约5%。对于全年而言，我们预计酒店业的EBITDA利润率将上升25到50个基点，这得益于强劲的收入增长以及持续的成本控制。我们预计，不包括递延融资成本摊销在内的利息支出约为6000万美元，而优先股分配金额，包括Series E、F和Z系列证券，预计为1850万美元。

在2026年全年预期目标中，我们没有额外的收购、处置、股票回购或资本市场活动。我们对于2026年全年的资本支出预期保持在5500万至6500万美元之间。目前正在进行中的项目包括Hyatt Place Phoenix-Mesa、Hyatt House Orlando-Universal、Courtyard Atlanta-Decatur以及Residence Inn Cleveland的全面翻新工作。

我们计划在本季度开始对另外三家酒店进行翻新工作，而今年早些时候已经完成了三家酒店的翻新工作。展望未来，我想分享一些关于2027年住宿市场的初步想法。我们在2026年经历的各种运营趋势——包括业务临时客源需求的增强、城市市场中的周中入住率下降、高需求领域的广泛增长，以及集团的持续发展——这些趋势我们认为将持续到明年。

特别是城市市场表现依然强劲，我们预计这种势头会延续到2027年，因为明尼阿波利斯、克利夫兰、凤凰城、旧金山、芝加哥、奥兰多和华盛顿特区的会议日程都非常丰富。虽然我们认识到，由于今年特殊事件带来的推动作用，某些市场的同比比较可能会比较困难，但我们的投资组合中需求的广泛性和深度让我们相信，价格和需求的恢复及加速增长趋势仍然会持续下去。

预计在2027年，新的酒店供应数量仍将远低于历史平均水平，这应该会继续支持我们大多数市场的价格水平。在成本方面，我们仍然注重严格的费用管理，并希望保持团队在过去几年中建立起来的运营效率，这些效率得益于我们高效的资产运营模式。总体而言，我们对明年的运营环境持乐观态度，预计许多推动我们在2026年取得良好业绩的趋势将会持续下去。

在开始提问之前，我想先提一下上周宣布的两项重要领导层任命。我们很高兴地欢迎Mike Nieves加入Summit Hotel Properties，担任新的执行副总裁和财务总监。Mike拥有丰富的金融专业知识和在房地产、酒店业及娱乐领域的市场经验，最近担任Penn Entertainment的高级副总裁和财务主管。

本月晚些时候，Mike将有机会与大家见面。同时，我也想祝贺Adam Waddell晋升为执行副总裁和运营总监。许多人都认识Adam，他在Summit Hotel Properties工作了18年，为公司资产管理和收入策略团队的运作做出了重要贡献，同时还负责公司的投资活动。

这两次任命使得我们的高管团队更加完善，我很高兴未来能与他们合作。总的来说，我们对于不断加速的运营趋势以及第三季度的出色财务成果感到鼓舞。我们认为，长期来看，酒店行业的前景非常乐观，因为新的酒店供应数量预计在未来几年内仍将低于历史平均水平。消费者越来越重视旅行和体验，这一趋势将持续下去，而企业的利润也以历史性的强劲速度增长。

商业旅行的持续复苏正在使我们的以城市为中心的投资组合受益，这从第三季度的房价下降和价格稳定可以看出。我们相信，这些因素将有助于我们在2026年及以后继续实现收入增长和利润率提升。凭借更强大的资产负债表、高质量的投资组合以及不断增长的运营势头，我们相信Summit Hotel Properties在未来能够给股东带来丰厚的回报。

那么，现在我们可以开始回答问题了。

主持人

谢谢。现在我们将进行问答环节。请记住，要提问，请按电话上的1-1键，然后等待自己的名字被叫出。如果要撤回问题，请再次按1-1键。请稍候，我们正在整理问题列表。第一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Austin Werschmidt。现在您可以提问了。

Austin Werschmidt（分析师）

谢谢。大家早上好。John，你知道今年你多次提到ADR的增长是RevPAR增长的主要驱动力，这种能力使得我们能够重新调整业务结构，从而推动收入增长。你能谈谈这种重新调整的机会有多大吗？还有哪些领域你认为会有 occupancy的上升，从而进一步促进ADR的增长呢？

Jonathan Stanner（总裁兼首席执行官）

是的，谢谢您，奥斯汀。早上好。我们认为，我们的增长主要来自于周中的城市市场，尤其是在第二和第三季度。这些增长主要是由BT需求推动的。尽管过去几个季度的需求状况非常强劲，但我们仍然认为在这方面还有很大的发展空间。从整个行业来看，我们的投资组合也没有什么不同，我们在疫情之前就已经实现了相当可观的租金收入。显然，供应方面的增长非常有限。因此，我认为特别是在周中，在一些高评级的细分市场中，仍有许多机会可以继续提高入住率，将入住结构转向更高评级的需求——尤其是零售、团体需求等——从而推动租金率的进一步增长和盈利能力的提升。

奥斯汀·韦施米特（分析师）

感谢您的回答。关于资本回收方面的问题——您刚才提到了一些资产准备出售的情况——请问这些资产的处置进展如何？以及这些资金计划用于何处？

乔纳森·斯坦纳（总裁兼首席执行官）

是的，我们有三处资产准备出售，具体信息可以在我们的季度报告中找到。目前我们还没有到可以详细讨论这些资产的具体细节的地步。不过，与过去几年的情况一样，我们一直努力谨慎地处理资产回收问题——即从那些增长潜力较低或风险调整后的回报较差的资产中回收资金，以便将这些资金重新投入到其他项目中。

这使我们能够降低资产负债表上的杠杆水平。我们的流动性也得到了显著改善。这些资产的出售将进一步增加我们的流动性，我们相信这将使我们有更大的灵活性来评估未来的增长机会，并最终提升投资组合的整体质量。

奥斯汀·韦施米特（分析师）

您是否看到有一些机会开始出现，并且价格水平也变得合理，使得买卖双方之间的交易变得可行？

乔纳森·斯坦纳（总裁兼首席执行官）

是的，我们认为现在是进行收购的好时机。一直以来，我们认为推动更多交易活动的关键因素都是良好的基本面条件，而在过去六个月里，我们也确实看到了这一点。我认为，这将促使更多的卖家进入市场。我们当然也在积极收购一些资产。我认为，由于这些资产具有相当不错的收益水平，而且供应不足，因此这是一个很好的机会，我们可以继续评估各种机会，以丰富我们的投资组合并提高其整体质量。

奥斯汀·韦施米特（分析师）

感谢您今天的时间。

乔纳森·斯坦纳（总裁兼首席执行官）

谢谢，奥斯汀。

操作员

谢谢。请稍等一下，接下来有来自Wolfe Research的Logan Epstein的提问。现在您可以回答问题了。

Logan Epstein（分析师）

感谢您接受这个问题。我想了解一下第四季度的隐含客房平均房价增长情况。另外，您能否介绍一下第三季度的入住率和租金增长率？对于第四季度的客房平均房价增长分解情况，您有什么预期吗？还有，您在10月5日提供的数据中有哪些相关的信息？

乔纳森·斯坦纳（总裁兼首席执行官）

是的，早上好，Logan。如您所见，在第三季度，我们的RevPAR增长了7%以上——其中约6%是房价增长的成果。其余的则是因为入住率的提高。显然，今年我们的RevPAR增长更多是由房价增长带来的，我们预计这种情况会在第四季度继续下去——我们预计大部分RevPAR的增长都来自房价增长。鉴于这一点，我们对这一趋势非常满意，因为它能更好地转化为净利润。

Logan Epstein（分析师）

明白了。谢谢。还有一点，感谢您在准备好的讲话中提到了整个投资组合中RevPAR指数的增长情况。我很好奇您能否提供一下Fort Lauderdale的Courtyard Oceanside的最新情况——自去年翻新后的情况如何？同时，您能否告诉我们翻新前的RevPAR指数与现在相比有什么变化，因为我们即将进入几个月后的旺季。

Jonathan Stanner（总裁兼首席执行官）

当然可以。看来，Oceanside在翻新后的表现非常令人满意。我们的入住率已经超过了预期水平，虽然我们在公共区域的收入仍然略低于翻新前的水平，但从单个房间的角度来看，我们的收入确实有所提升。我们的RevPAR指数也在不断上升。我认为，比整体市场份额更重要的，是我们能够推动更有利可图的客房外支出。

我们在那里实施了一项服务费政策，这项政策的收益非常高，也带来了显著的NOI增长。此外，我们在海景露台以及内部餐饮区所做的改进，也显著提升了餐饮收入，从而提升了整体盈利能力。总的来说，正如预期的那样，这次翻新对我们来说是非常划算的。

Logan Epstein（分析师）

明白了。谢谢您的讲解，Mike和Adam，我的时间到了。

Jonathan Stanner（总裁兼首席执行官）

谢谢，Logan。

操作员

谢谢。请稍等，接下来有提问者来自Raymond James的RJ Milligan。您的发言机会来了。

RJ Milligan（分析师）

早上好，各位。John，关于2027年的营收增长需求，有一些相当令人鼓舞的观点。请问您能介绍一下您对今年费用走势的预期吗？今年费用增加了4%，那么到2027年这个趋势会如何发展呢？

Jonathan Stanner（总裁兼首席执行官）

是的。我们认为目前的财务状况相当不错，费用方面也处于相对稳定的状态。今年4%的增长实际上反映了强劲的基础性收入增长。我们的费用中有部分是可变成本的。因此，随着整体业务的发展和收入的增长，我们的费用也会相应增加一些。不过在第三季度，每间客房的费用仅增加了约3%。我们认为这样的增长幅度是合理的。显然，我们的运营模式带来了显著的效率提升。我们现在运营的酒店员工数量比疫情前减少了约20%。我们认为这些效率是长期性的，并且明年也会持续下去。所以，从费用的角度来看，每间客房增加3%左右的费用是合理的。

RJ Milligan（分析师）

这很有帮助。我想从更宏观的角度来看——考虑到昨晚的选举结果，现在可能还为时过早——不过显然在与政府相关的要求方面还有一定的空间。同时，你们在人工智能和数据中心建设方面也取得了一些成果。我很好奇，在选举结果出来之后，对于明年这两个重要需求领域，你们有什么想法？

乔纳森·斯坦纳（总裁兼首席执行官）

是的，从政府方面的角度来看，显然还有很大的发展空间。我们显然已经克服了10月和11月初的政府关闭带来的负面影响，因此我们在政府领域的增长非常稳健。今年第二季度和第三季度，这一领域的增长也很不错，我们预计这种情况会持续到第一季度。不过，政府部门的旅行开支仍然远低于之前的峰值水平——低于2024年的水平。所以，从这个角度来看，确实还有很大的发展潜力。

另一个尚未恢复的领域是国际入境旅游，我认为这个领域可能需要更长的时间才能恢复。不过，毫无疑问，从国际需求的角度来看，肯定还有很大的发展空间。我们受益于大量用于人工智能基础设施、数据中心等方面的投资。我觉得这些投资已经在进行中，所以正如你所说，现在预测这些投资的变化还为时过早。

不过，鉴于这些投资已经在进行中，我们认为短期内该投资组合的前景仍然非常乐观。

RJ米利根（分析师）

太好了，这很有帮助。谢谢大家。

乔纳森·斯坦纳（总裁兼首席执行官）

太好了，谢谢RJ。

操作员

谢谢。请稍等，接下来有来自德意志银行克里斯·沃伦卡的问题。现在可以回答问题了。

克里斯·沃伦卡（分析师）

早上好，谢谢你们接受这个问题。我想问的是，随着喜来登推出更多的新型长住酒店品牌，比如Studios和Select系列酒店，你们是否看到了任何影响，无论是正面的还是负面的？你们手头有16家喜来登酒店，当新的喜来登品牌出现时，是否会对其产生任何影响？我只是想从分布系统的角度来思考这个问题，看看我们的分销系统是否足够强大，能够应对市场上出现的各种情况。

然后还有一个后续问题。谢谢。

乔纳森·斯坦纳（总裁兼首席执行官）

当然，早上好，Chris。简单的回答是，我们还没有看到这种影响，主要是因为新开业的酒店并没有位于我们已经有喜来登品牌存在的地方。我认为这也是Studios和Select系列酒店的核心策略之一——寻找那些没有喜来登品牌存在的市场，然后成为这些较小、次要市场的喜来登品牌。所以，我们的大多数喜来登酒店都位于主要城市地区，因此我们并没有看到这些新产品对我们现有的喜来登酒店组合产生任何负面影响。

克里斯·沃伦卡（分析师）

好的，听到这个消息真是太好了。然后还有一个问题，不知道你们有没有内部估算过NAV值——可能更多是从建设或替换成本的角度来考虑，而不是从市场前景来考虑。你们有没有做过这样的估算呢？如果做过的话，过去几年这种情况有没有改变呢？我觉得开发成本一直在上升。

所以，很想知道你们对投资组合的NAV值有什么看法。谢谢。

乔纳森·斯坦纳（总裁兼首席执行官）

是的，当然。我们确实对此有所考虑。不过这种话题通常不会公开讨论。从重置成本的角度来看，当前的股票价值明显低于目前更换该投资组合所需的成本。正如您所提到的，建筑成本在疫情之前的基础上已经上升了40%以上。因此，这也是整个行业供应增长缓慢的原因之一——建设成本实在太高了。

在最近六到七个月里，运营现金流的增长远远跟不上不断上升的建筑成本。所以我认为，目前股票的定价显然远低于合理的重置成本。

克里斯·沃伦卡（分析师）

很好，非常感谢大家的见解。谢谢大家。

乔纳森·斯坦纳（总裁兼首席执行官）

谢谢，克里斯。

操作员

下一个问题来自贝尔德证券的迈克尔·贝利萨里奥。现在您的提问时间到了。

乔纳森·斯坦纳（总裁兼首席执行官）

是的，当然。我们花了很多时间来评估平均运营速率，特别是在夏季期间，当时世界杯活动带来了一些提升效应。显然，我们在六月和七月时也进行了相应的调整。从三月中旬到十月末，即使考虑到一些特殊事件的影响，以及日历上的节假日因素，我还是认为行业的运营速率保持在个位数水平。在某些月份，增长率甚至更高一些。但现在还无法准确预测到2027年的情况会如何发展。

不过，我们可以说，正如我们在准备好的讲话中所说的那样，我们认为许多基本趋势都是可持续的——周中市场的强劲表现、城市市场的强劲表现，以及高端需求领域的强劲表现。我们预计这些趋势将持续到2027年。因此，我们对未来前景持乐观态度。当然，我们也在讨论第四季度的数据，10月的增长率约为5.5%，而且这一趋势在第四季度继续保持强劲。毫无疑问，这并非由特殊事件驱动，而是由于我们许多市场需求领域的强劲基本需求增长所致。

凯文·梅洛达（财务高级副总裁）

是的，我们正在制定明年的预算和计划。所以现在给出确切数字还为时过早，但我们认为目前的运营速率是合适的。如果你看看我们2025年和2026年的资本支出，它们基本持平。今年我们的支出稍微减少了一些，但我认为在这个水平左右是进入明年的合适运营速率。

操作员

谢谢。问答环节到此结束。现在让乔纳森·斯坦纳发表最后的讲话吧。

乔纳森·斯坦纳（总裁兼首席执行官）

太好了。感谢大家今天参与我们的会议。期待几周后在亚特兰大再次见到大家。希望你们今天过得愉快。谢谢。

操作员

感谢大家今天参加本次会议。现在会议结束。大家可以离开了。

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司官方报表和财务信息，请参阅公司向SEC提交的文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。