TORM 2026年第三季度财报电话会议记录

TORM公司于周三公布了第三季度的财务业绩。公司第三季度财报电话会议的记录如下： 本记录由Benzinga APIs提供。如需实时获取我们的全部数据，请访问https://www.benzinga.com/apis/进行咨询。 您可以访问https://events.q4inc.com/attendee/792498383查看视频会议记录。 TORM公司在第三季度的财务表现非常出色：总营业收入达到3.53亿美元，比去年的2.36亿美元有所增长；净利润则达到了1.99亿美元，而去年仅为7800万美元。 自2022年底以来，公司的船队规模从78艘增加到了95艘。公司还宣布了未来几年的重大投资计划，包括新建船舶和合资项目，以最大化船队的价值和收益。 自2023年以来，TORM公司每艘船分配了17.45美元的股息，同时继续在船队投资与股东回报之间保持平衡，使其财务状况稳健，净贷款与资产价值的比例达到了25.9%。 产品运输船市场仍然很活跃，这受到地缘政治因素和有限的船队增长的影响。TORM公司的商业表现也反映了这一优势，各类型船舶的营业收入都很高，市场前景也相当乐观。 管理层强调了“One TORM”平台的战略重要性，该平台整合了商业、技术和运营能力，从而在各个市场周期中优化船舶的价值和收益。 **首席执行官：Jacob Meldgaard** 谢谢各位的参与。正如我们上次所提到的，“One TORM”平台对于理解如何创造价值至关重要。通过整合我们的商业、技术和运营能力，我们可以快速做出决策，并在船舶整个生命周期内优化其价值。对我们来说，这不仅仅是为了在船舶达到一定年龄时更换它们。通过严格的维护管理，我们可以保持船队的质量和商业灵活性，从而选择保留性能良好的船舶更长时间，这样就能创造更多的价值。 同时，我们也会积极购买和出售船舶，并在看到有吸引力的机会时投资于船队。我们的目标是在整个生命周期内最大化每艘船舶的收益和价值。这种做法得到了我们商业表现的验证。从2023年到2025年，我们的MR型船舶为公司带来了超过2亿美元额外的营业收入，而2026年的情况依然如此。最后，良好的运营绩效能够产生现金，使我们能够在给予股东丰厚回报的同时，对船队进行严格的投资。这种运营绩效、积极的船队管理和严谨的资本分配相结合的方式，正是“One TORM”模式的核心。 接下来请看幻灯片4，您可以看到这种方法如何转化为船队投资和股东回报。自2022年底以来，我们的船队规模已经从78艘增加到了95艘，同时还有大量的新船舶即将交付。重要的是，虽然一些同行采取了不同的策略，但我们在过去一年中仍然有意保持更多的船舶在海上运行。在强劲的货运市场中，这使我们能够从现有船队中获得更多的经济价值，而不是仅仅因为船舶的年龄而加速处置它们。我们在这过程中同时向股东返还了大量现金。自2023年以来，TORM每股分配了17.45美元的股息。我们还会在合适的时机利用资本市场进行投资，包括作为船舶收购的补偿而发行股票。总计有约2000万股股票被发行，帮助我们抓住了有吸引力的舰队投资机会。因此，我们的策略并不是在分红和投资之间做出选择。 我们的目标是将资本进行动态分配，最大化现有舰队的价值，向股东返还现金，并在看到增强未来盈利能力的机会时进行投资。这自然引出了第三季度的情况，我们在这一季度继续积极管理现有的舰队以及未来的交付计划。Kylie，请翻到幻灯片5。在第三季度，我们实现了3.53亿美元的TCE收益，而去年同期的收益为2.36亿美元。EBITDA达到了2.74亿美元，而去年同期仅为1.52亿美元；净利润则达到了1.99亿美元，而去年同期仅为7800万美元。这些成绩是在第二季度表现优异的基础上取得的，表明整个第三季度的收益仍然保持在非常强劲的水平。在这一季度，我们继续积极管理现有的舰队。 我们出售了2007年建造的LR1 TORM Venture和2008年建造的MR TORM Lara。这些资产出售后，我们的舰队现在由95艘船舶组成。与此同时，我们继续推进舰队的更新和增长计划。在第二季度，我们收购了六艘用于转售的MR型船舶，并且之前还订购了六艘新的MR型船舶。在第三季度，我们又获得了另外两艘新造船的建造权。期末时，我们同意通过50/50的合资企业投资八艘LR2新型船舶，并获得了另外两艘MR型新造船的建造权。 总的来说，这些投资为我们提供了到2030年的大量未来舰队交付机会，有助于持续更新舰队并提高我们的未来盈利能力。因此，从这一季度的数据来看，有两个重要的信息：首先，现有的TORM平台仍然能够产生非常强劲的收益和现金流；其次，我们继续积极管理和投资舰队，注重未来的盈利能力和长期的股东价值。 现在让我来谈谈支持这些收益的市场环境。请翻到幻灯片7。产品油轮市场依然非常强劲，最近的地缘政治发展进一步推动了市场的繁荣。重要的是，即使在最新的动荡事件之前，市场就已经相当强劲了。有限的舰队增长和制裁措施创造了有利的供需平衡，而地缘政治变化则导致了更多的物流效率问题，降低了船舶的可用性。 这种情况在原油油轮市场中尤为明显，油价已经达到了极高的水平，从而提高了整个油轮行业的信心和收益。这一点在我们的商业业绩中也有所体现，到目前为止，我们第四季度的订单平均每天的报价达到了78,000美元，这表明我们在迅速发展的市场中能够获取价值。同时，幻灯片上的历史数据也提醒我们，航运行业仍然是一个高度周期性且波动较大的行业。市场状况变化迅速，因此商业灵活性变得越来越重要。来看第8张幻灯片，如果我们暂时不关注产品运输船，而是观察整个石油市场，那么关键点是波斯湾的原油出口正在逐渐恢复到战前的水平。这一点非常重要，因为原油是整个价值链的起点。虽然中东地区清洁产品的供应可能需要更长时间才能恢复到战前水平，但全球范围内原料的供应情况使得其他地区的原油精炼厂能够增加生产量，并最终出口更多的清洁产品。 从这个意义上说，产品出口可以成为经济复苏的下一个动力来源。重要的是，这些额外的产量将进入一个已经供过于求、利润丰厚的产品运输船市场。同时，波斯湾地区的运营效率问题仍然限制了船舶的有效可用性。因此，我们有可能会看到更多的货物需求进入一个船舶供应已经紧张的市场。这直接引出了下一张幻灯片，即第9张幻灯片，我们在其中看到了问题的另一面：有效的船舶供应。我们反复强调的一点是，表面上显示的船舶数量增长实际上夸大了可用于清洁产品运输的活跃船舶数量。这张幻灯片很好地说明了这一情况。尽管名义上的产品运输船数量同比增长了约7%，但实际上用于运输清洁产品的船舶数量却减少了约4%。 原因很简单：越来越多的LR2型船舶被转用于运输脏货，从而减少了可用于CPP市场的运力。事实上，尽管今年有大量的新造船交付，但目前用于运输清洁产品的LR2型船舶数量仍然少于年初的水平。所以，重要的不是有多少新船被交付，而是实际可用于清洁产品运输的船舶数量。再来看第10张幻灯片，从长期角度来看，供应情况比表面上的订单数量要复杂得多。新造船的交付需要考虑到现有的大量运力需要替换，以及目前无法用于常规运输的船舶。这一点在LR2型和Aframax型船舶中尤为明显，目前超过四分之一的船舶被限制用于特定用途，从而无法参与常规运输。 我们还花了大量时间讨论被限制的船舶何时能够重新投入使用。我们认为，实际的市场影响可能比表面上的数字要小，因为能够重新投入使用的运输船数量有限。这里的关键点是，船舶的替换仍然是平衡市场的重要力量。再加上被限制的船舶数量减少，实际的船舶增长幅度显然会比表面上的订单数量所显示的要低得多。 最后，我们来看第11张幻灯片，这是当前市场状况在恢复正常后可能的样子。随着库存的减少，战略性和商业性库存的补充可能会成为增加需求的有效途径。我们预计，仅通过库存补充，未来12个月内全球石油贸易量就能增加约1%到2%。重要的是，即使在出现混乱之前，产品运输船的基本状况就已经很不错了。

尽管有效船队规模的增长仍然受到限制，但贸易活动的持续繁荣仍然支撑着需求。因此，我们认为这一贸易关系的重新启动并非故事的终点，而是新的调整阶段的开始，这一阶段可以继续支持油轮市场的需求。总之，虽然当前的地缘政治环境仍然有利于贸易市场的发展，但我们的乐观看法并不依赖于任何中断因素。一旦中东地区的紧张局势有所缓解，我们相信基本面的因素仍将保持有利，包括稳定的贸易活动、库存的重建以及有限的有效吨位供应。这包括欧盟对俄罗斯的制裁措施，我们认为这些措施将在未来一段时间内继续支持更长的贸易距离和吨英里数。

同时，当前的环境凸显了适应性、强大的资产负债表以及良好的运营执行能力的重要性。这些都是TORM的核心优势，使我们能够抓住机会，应对市场波动，并在不同的市场周期中创造价值。接下来，让我把话权交给Kim，他将继续为我们讲解。

Kim Balle（董事会主席）

谢谢Jacob的介绍。现在来看第13张幻灯片，第三季度的财务表现非常出色，净利润远远超过了去年同期的水平。TCE的净利润达到了3.53亿美元，而2025年第三季度的净利润仅为2.36亿美元。这相当于EBITDA达到2.74亿美元，净利润达到1.99亿美元，而去年同期分别为1.52亿美元和780万美元。从整个船队来看，我们实现了平均每天约4.01万美元的TCE收益，而去年同期这一数字约为3.1万美元。

整个船队的业绩都非常出色，LR2型油轮的日收益约为5.26万美元，LR1型油轮的日收益约为3.87万美元，MR型油轮的日收益约为3.61万美元。虽然净利润有所下降，但第三季度仍然显示出我们平台的强大盈利能力，这得益于强劲的产品市场和稳健的商业表现。运营费用达到了每天7,894美元，主要由于船员更换费用和消耗品成本的增加。总体而言，第三季度再次实现了强劲的盈利和现金生成，使得TORM处于良好的财务状况。

接下来，让我们来看看TCE收入和EBITDA的变化情况。请看第14张幻灯片，该图表将第三季度的表现与过去五个季度的表现进行了对比。虽然第二季度的净利润有所下降，但EBITDA仍保持在2.74亿美元以上，这表明TORM平台的盈利能力持续增强。这种强劲的盈利状况也带来了显著的股东回报，接下来我们来看第15张幻灯片。

第三季度的净利润为1.99亿美元，而去年同期为780万美元。基本每股收益从去年的4.79美元上升到了1.94美元。基于这些结果，董事会批准了每股1.35美元的中期分红，这是去年同期每股0.62美元分红的两倍多。这意味着总共向股东分配了1.38亿美元的现金。在决定分红金额时，董事会采取了谨慎的资本分配策略，同时保持了78%的分红比例。

这反映了我们未来将有大量的新造船计划，同时我们也致力于保持足够的财务能力来资助这些投资，同时维持良好的资产负债表和健康的流动性。这样的财务状况让我们能够更加自信地进行投资。请查看第16张幻灯片中的资产负债表信息：季度末，我们的带息债务约为6.97亿美元，而贷款与资产价值的比例达到了25.9%。我们的贷款与资产价值比例已经包含了我们直接承诺以及通过合资企业方式所进行的新造船投资。一旦确定了投资计划，我们会在季度末将已承诺的资本支出以及相应价值的船舶纳入计算范围。这包括约6.5亿美元已承诺的新造船资本支出，使得总贷款和承诺金额达到约13亿美元。 这一数字与总船舶价值相比，后者约为50亿美元，其中也包括了正在建造中的船舶的价值。25.9%的贷款与资产价值比例已经体现了我们承诺的新造船计划，这表明我们仍然拥有强大的资产基础和经济灵活性。最后，如右侧所示，我们的债务到期时间分布非常均匀，其中包括2029年到期的2亿美元债务。 请翻到第17张幻灯片，了解我们的财务展望。由于货运市场状况良好，我们的覆盖能力也非常强，因此今年剩余时间的业绩前景乐观。第四季度的货运覆盖情况进一步证明了LR2型船舶在市场上的出色表现。我们覆盖了656个现货日，每天大约18.5万美元，平均每天的覆盖量约为11.2万美元。对于LR2型船舶来说，整体覆盖能力非常强，每天约为10.6万美元；而对于MR型船舶来说，则约为6万美元/天。 重要的是，这表明我们的整个船队都表现出强劲的表现，而不仅仅是LR2型船舶的情况。基于这种强大的覆盖能力以及我们对第四季度市场持续强劲的预期，我们将全年TCE目标的下限提高了5000万美元。我们现在预计全年的TCE将在17.5亿至19亿美元之间，而之前的目标是17亿至19亿美元。随着我们的目标调整，我们还将EBITDA范围的下限提高了5000万美元，现在预计全年的EBITDA将在13.5亿至15亿美元之间，而之前的目标是13亿至15亿美元。 好了，现在我将把会议交还给主持人，以便回答大家的问题。 主持人：谢谢各位。现在开始问答环节。如果您有疑问，请按星号键，然后拨打1号键，这样就会听到提示音，表示您的手已经举起来。如果您想停止提问，请再次按星号键。如果您使用的是扬声器，请在按键前放下听筒。请稍等片刻。在我们收集问题期间，第一位提问的是Evercore公司的John Chappell先生。 先生，请继续提问吧。 Jon Chappell（Evercore ISI分析师）: 谢谢。下午好，Jacob。多年来，您在实施TORM策略方面一直保持稳定。不过，您在季度结束后宣布的新造船计划似乎更加激进一些，不是贬低这个策略，只是说它比过去稍微更激进一些。那么，这是否是因为当前所处的特殊时期，以及管理层和董事会认为投资新吨位是回收当前大量现金流的有效途径呢？另外，随着现金流的持续强劲，我们是否还能期待TORM策略有其他方面的加速发展呢？

雅各布·梅尔德加德（首席执行官）

早上好，约翰。问题提得很好。实际上，关于舰队策略以及将资金返还给股东的策略保持不变。我们发现，我们的舰队在LR2、LR1和MR三个领域都有布局。在未来几年内，大约50%的舰船将会达到20年的使用寿命。我们认为，为了维持在市场中的领先地位，我们需要对舰队进行大规模的投资以进行更新。

我们现在就开始着手这项工作，而不是等到后期才采取行动。所以，这其实只是关于舰队的维护问题而已。同样，我们对向股东分配资产的方式也没有任何改变。

乔恩·查佩尔（Evercore ISI分析师）

好的，顺便问一下，在投资这些新建造的船只时，您是否有机会出售一些较旧的船只呢？据了解，目前这些旧船只能够带来很高的回报，对于那些已经完全折旧且价值下降的旧船只来说，确实是一个很好的投资机会。不过，这些旧船只也可以作为新建造船只项目的资金来源，尤其是当这些船只接近15或20年寿命时。

那么，您是如何考虑这些出售和收购行为的呢？

雅各布·梅尔德加德（首席执行官）

当然了。我认为我们已经出售了一些较老的船只。如果出售的理由与之前相同——也就是说，我们前期获得的收益超过了我们的预期——那么我们可以继续这样做。但这并不是建立任何资金来源的必要手段。正如金所提到的，我们的贷款与资产价值比率，包括所有已投入的资本支出，目前处于20%左右的水平。

当然，这一比率会根据资产的价值而变化。但我并不认为出售这些船只是我们进行舰队更新的必要措施。我们会在适当的时候采取这种行动。

乔恩·查佩尔（Evercore ISI分析师）

谢谢，雅各布。

雅各布·梅尔德加德（首席执行官）

谢谢。

操作员

谢谢。下一个问题来自Clarksons Securities的Frode Mørkedal。请开始提问吧。

Frode Mørkedal（Clarksons Securities分析师）

谢谢。大家好，我想先谈谈市场方面的情况。今天TradeWinds发表了一篇关于霍尔木兹海峡的运输情况的文章，我觉得很有意思。您可以介绍一下这方面的情况吗？我觉得关于原油运输的情况已经比较清楚了。那么，清洁产品的运输情况如何呢？规模有多大？您认为存在哪些效率问题呢？

雅各布·梅尔德加德（首席执行官）

谢谢。关于清洁产品的运输情况，如果我们具体讨论一下波斯湾的情况，那么在战前，每天大约有250万桶清洁产品通过霍尔木兹海峡运输。后来，情况也和原油类似——一开始数量很少，然后到了夏季之后，数量增加到了大约100万桶，而战前的数量是250万桶。所以，最近在原油运输方面出现的情况是，虽然数量有所增加，但相对于同样的原油供应量来说，清洁产品的运输量仍然只有40%左右，这种情况已经持续了一段时间。

如果当前的政治和军事局势保持不变，我并不认为清洁产品的出口会显著增加。不过，我们仍然可以看到原油的出口量有所上升。当然，重要的是，现在原油已经可以较为稳定地供应给各个炼油厂——比如在亚洲地区——这些炼油厂在出口量方面可能会采取更商业化的策略。实际上，过去一到两个月里，我们确实看到了这种趋势的复苏。

弗罗德·莫克达尔（Clarksons Securities分析师）

没错。如果海峡能够恢复到正常水平，那确实是一件好事——这样就能有更多的清洁产品被出口出去。而且，与运输效率或STS操作相关的瓶颈问题，其实并不比产量问题更重要。所以，如果真是这样的话……

雅各布·梅尔德加德（首席执行官）

我同意这一点。如果我们只关注这一领域，那么显然，只要炼油厂的清洁产品能够安全、稳定地出口，那么从增加的产量来看，吨英里数的增长将会远远超过当前因效率问题导致的损失。

弗罗德·莫克达尔（Clarksons Securities分析师）

很好。下一个问题是……上周有位同行提到，明年，也就是2027年交付的新船，可能会有一些不错的三年期和五年期租约协议。你们有没有看到类似的情况？更广泛地说，你们是否考虑增加客户租约业务呢？我假设你们仍然倾向于以现货为基础的商业模式，但你们如何看待这种情况呢？

雅各布·梅尔德加德（首席执行官）

是的，目前我们当然会与客户探讨各种可能性，但我们还没有看到任何情况表明，我们的基本信念——关于正常化以及决定租约期限的因素——需要得到更多的支持，以超过我们的模型预测。目前来看，未来的曲线并没有显著高于我们的供需模型所预测的幅度。不过，如果有合适的机会出现，我们肯定会灵活应对。

不过，目前我们看到，Forward曲线所提供的价值确实比我们之前所预期的那种针对货运动态的管理模式要高出许多。在一个标准化的市场中，一旦消除了我们刚才提到的那些效率问题，我们仍然能够看到与TC所公布的业绩相一致的强劲收益。实际上，我们已经与某家合作伙伴进行了多年的合作，讨论了许多合作方式。对我们来说，重要的是，当我们在TORM平台上为客户运营资产时，能够完全掌控整个价值链——也就是说，我们拥有完整的技术、商业模型。特别是，一旦船舶交付完毕，我们希望与合作伙伴共同分享这一项目的经济效益。

其实，关于选择TORM平台作为资产运营的最佳方案，我们已经有相当长的时间在讨论这个问题了。当然，像大多数商业合同一样，我们也有保密协议。所以，很遗憾，我无法透露更多细节。谢谢大家的聆听。

操作员

谢谢。我们的最后一个问题来自Value Investors Edge的Clement Mullins。请继续提问吧。

Clement Mullins（Value Investors Edge的分析师）

你好，下午好，感谢您回答我的问题。虽然已经回答了很多问题，但我还是想问一下关于您所持有的最新MR2期权的事情。这些期权目前还没有被行使，对吗？如果那样的话，这些期权什么时候可以行使呢？

Jacob Meldgaard（首席执行官）

我们还有时间来评估是否行使你们提到的这两个期权。

Clement Mullins（Value Investors Edge的分析师）

好的，谢谢您的解释。我的问题就到这里了。感谢您回答我的问题。

操作员

谢谢。如果没有其他问题了，我现在把电话交给Jacob Meldgaard，让他进行最后的总结发言。

Jacob Meldgaard（首席执行官）

非常感谢所有参与并认真聆听的人。祝大家今天过得愉快。

操作员

感谢大家的参与。现在大家可以挂断电话了。

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