尽管地块销量增长 Forestar第四季度利润仍下滑

Forestar Group Inc. (NYSE: FOR) 公布第四财季营收和利润双双下滑，尽管住宅地块交付量有所增加，但这反映出每块地的平均售价有所下降，且大块土地销售及其他收入有所减少。这家住宅地块开发商还预计，2027财年的地块销量为12,000至13,000块，而2026财年的交付量为13,545块。

截至2026年9月30日的财季，公司营收从上年同期的6.705亿美元降至5.808亿美元，而住宅地块销量增长2%，从4,891块增至5,004块。扣除合同负债变动的影响后，每块地的平均售价从11.57万美元降至10.83万美元。

该季度归属于 Forestar 的净利润从上年同期的8700万美元（或每股1.70美元）降至5920万美元（或稀释后每股1.15美元）。税前利润为7860万美元，税前利润率为13.5%，而上年同期为1.131亿美元。

毛利润从1.497亿美元降至1.031亿美元。最近一个季度包括760万美元的房地产减值和1000万美元的资产出售收益。非 GAAP 指标调整后 EBITDA 从1.231亿美元降至8620万美元，调整后 EBITDA 利润率从18.4%收窄至14.8%。

该季度大块土地销售及其他收入总计3870万美元，低于上年同期的1.034亿美元。开发项目交付量从4,743块增至4,980块，而土地银行项目交付量从148块降至24块。

地块交付量下降致全年利润下滑

2026财年，Forestar 产生营收16.4亿美元，而2025财年为16.6亿美元。公司交付了13,545块住宅地块，低于此前的14,240块，不过每块地的平均售价从10.84万美元增至11.12万美元。

全年归属于 Forestar 的净利润从1.679亿美元（或每股3.29美元）降至1.426亿美元（或稀释后每股2.78美元）。税前利润从2.193亿美元降至1.921亿美元，税前利润率为11.7%。调整后 EBITDA 从2.506亿美元降至2.214亿美元，调整后 EBITDA 利润率为12.9%，而此前为15.1%。

销售、一般和行政费用占年度营收的9.2%。Forestar 表示，公司年内投资约13亿美元用于购地和开发，同时在24个州的65个市场保持运营。

地块投资组合收缩之际流动性增强

截至2026财年末，Forestar 拥有6.570亿美元的现金及现金等价物，总流动性约为13.1亿美元，高于约一年前的10亿美元。债务总额为7.942亿美元，净债务占总资本比例从19.3%改善至6.7%。公司报告称，在2028财年之前没有到期的优先票据。

股东权益从17.7亿美元增至19.2亿美元，每股账面价值增长8%至37.56美元。过去12个月的股本回报率为7.8%。

截至9月30日，公司拥有或控制着84,400块地，其中包括58,200块自有地块和通过购买合同控制的26,200块地。相比之下，上年同期的总持仓为99,800块地。Forestar 表示，其目标是维持相当于三至四年地块供应量的自有库存。

Forestar 有21,500块自有地块已签订销售合同，相当于其自有地块持仓的37%。这些合同获得了2.02亿美元不可退还定金的保障，预计将产生约22亿美元的未来收入。财年末持有 Forestar 62% 股份的 D.R. Horton 拥有38,400块已签约或享有优先要约权的地块。

2027财年展望强调纪律约束型投资

根据其10月29日电话会议时的市场状况，Forestar 预计2027财年住宅地块销量为12,000至13,000块，合并营收为14亿至15亿美元。管理层还计划投资约13亿美元用于土地收购和开发，其中大部分支出用于开发。

公司表示，其优先事项包括使投资与市场状况相适应、扩大现有市场的份额、提高每股账面价值以及保持强劲的资产负债表。Forestar 还打算在保留注重回报的承销标准的同时，评估机会性收购。该承销标准要求项目目标的平均库存回报率在15%以上，并在36个月内收回第一阶段的初始投资。

Forestar 的展望仍面临周期性房屋建造和土地开发市场、利率、通胀、土地和劳动力供应以及资金获取途径的风险。公司还依赖与房屋建造商的关系，尤其是 D.R. Horton，后者的控股权可能会影响 Forestar 及其股东。其他已知的不确定性包括监管变化、天气和自然灾害、网络安全事件、债务管理要求以及政府实体的报销时机。