West Fraser Timber 2026年第三季度财报电话会议记录

West Fraser Timber（TSX：WFG）在周四发布了第三季度的财务业绩报告。公司第三季度财报电话会议的记录如下。

本录音由Benzinga APIs提供。如需实时查看我们的全部数据，请访问https://www.benzinga.com/apis/进行咨询。

可以在https://app.webinar.net/dkrV6g9GME5上收听完整的电话会议。

West Fraser Timber在2026年第三季度实现了13.6亿美元的销售额，调整后的EBITDA为3800万美元，利润率约为3%。

公司做出的战略决策包括无限期暂停阿拉巴马州的Huguley OSB锯木厂和阿肯色州的Leola木材厂的生产活动，以适应当前的市场需求。

由于已完成的投资项目，美国南部的运营状况有所改善；而在加拿大，较高的SPF价格虽然市场环境充满挑战，但依然对公司的业绩产生了积极影响。

该公司成功地将3亿美元的定期贷款重新融资为5亿美元的定期贷款，该贷款的到期时间为2029年，这增强了公司的财务灵活性。

未来的预测显示，由于市场持续存在的挑战，北美地区的产品出货量和资本支出将保持在预期范围的较低水平。

管理层强调，在当前市场环境下，保持稳健的资产负债表、优化资产竞争力以及遵守资本纪律是至关重要的。

Joelle（投资者关系部门）

本文中的前瞻性陈述符合加拿大和美国证券法的要求。此类陈述涉及一定的风险和不确定性，实际结果与这些陈述可能大相径庭。有关风险因素和假设的更多信息，请参阅随附的网络广播演示文稿以及我们的2025年度业绩说明书和年度报告，这些文件会定期更新，可以通过West Fraser Timber的网站或SEDAR+获取相关信息，对于加拿大投资者而言，也可以通过EDGAR获取相关信息。

现在，我将会议交还给Sean McLaren，他既是总裁也是首席执行官。请开始吧。

Sean McLaren（总裁兼首席执行官）

感谢Joelle的介绍。大家早上好，感谢大家参加我们2026年第三季度的财报电话会议。我是Sean McLaren，West Fraser Timber的总裁兼首席执行官。今天与我会面的还有Chris Ferostick，执行副总裁兼首席财务官，Matt Tobin，销售和市场营销高级副总裁，以及其他领导团队成员。今天，我将首先简要介绍West Fraser Timber在第三季度的业绩情况。之后，我会把会议交给Chris进行详细解释，然后分享一些关于我们未来展望的观点，最后作总结发言。第三季度的业绩表现受到不同需求状况和复杂定价环境的影响。在我们的产品组合中，我们实现了3800万美元的调整后EBITDA。Chris将会进一步详细说明财务方面的因素。在操作层面，我们的团队继续专注于我们能够控制的因素。在美国南部地区，我们的运营得益于已完成的投资项目以及迄今为止取得的良好运营成果。

尽管加拿大的市场状况充满挑战，但较高的SPF价格仍对本季度的业绩产生了积极影响。正如我们昨晚发布的公告所述，我们已经采取措施，使我们的运营更加符合客户的需求。具体来说，我们暂时停止了位于阿拉巴马州兰内特的Huguley OSB工厂以及阿肯色州Leola的木材工厂的运营。这些决定是为了应对新住宅建设、维修和翻新市场中的不断变化的情况以及对于木材产品的需求。这些工厂将在今年年底关闭。

我们的Huguley OSB工厂每年可生产5亿平方英尺的OSB板材，而Leola的木材工厂则每年可生产2.25亿立方英尺的南方黄松板材。我要感谢所有员工及其家人所付出的辛勤努力和贡献。我们承诺在这一过渡期间继续支持他们。我们的重点仍然是确保安全运营、服务客户、提高资产竞争力、保持良好的资产负债表，并谨慎地分配资本。有了这些概述之后，我现在将会议交给Chris，让他详细解释并发表意见。

Chris Ferostick（执行副总裁兼首席财务官）

谢谢Sean，大家早上好。请记住，我们的报告是以美元为单位进行的，除非另有说明，否则所有的数据都是以美元计算的。在第三季度，我们的销售额为13.6亿美元，调整后的EBITDA为3800万美元，即调整后的EBITDA利润率约为3%。相比之下，第二季度的销售额为14.3亿美元，调整后的EBITDA为5900万美元。木材部门实现了3400万美元的调整后EBITDA。

本季度，我们对估计的反倾销税率进行了有利的调整，这增加了1200万美元的收益。整体来看，价格变动并不明显。较高的SPF价格被较低的SYP价格所抵消。总成本有所下降，主要是因为生产和发货量减少，而单位成本则与第二季度基本持平。在SYP方面，柴油价格的波动影响了原木运输成本，同时单位制造成本也有所上升。在SPF方面，由于劳动力和能源成本的上升，单位制造成本也上升了。不过，随着春季伐木工作的恢复，SPF原木的成本有所下降，从而部分抵消了上述影响。

此外，木材部门的库存估值也出现了500万美元的积极变化。SPF产品的发货量符合我们的预期，比第二季度减少了约5%。SYP产品的发货量略有增加，这也反映了产量的小幅上升。北美EWP部门的调整后EBITDA为负400万美元，主要是由于OSB价格下降所致，因为该季度的区域价格波动较大。树脂成本的增加也带来了负面影响；不过，这些因素被纤维成本的降低以及9月份价格上涨带来的700万美元的库存估值收益所抵消。在欧洲，我们实现了400万美元的调整后EBITDA。

与上个季度相比，变化主要与产量有关。计划中的维护工作导致OSB和MDF的产量减少，价格也略微下降。我们的另一个业务领域，包括Cariboo Pulp以及我们在阿尔伯塔新闻纸公司中的50%股权，实现了500万美元的调整后EBITDA，这比第二季度提高了1300万美元。这一改善得益于纤维和单位制造成本的降低，以及Cariboo Pulp计划中的维护停机所带来的影响。从第二季度到第三季度的过渡期内，较低的价格使得调整后的EBITDA减少了约2300万美元，主要发生在北美EWP地区。

在木材、北美EWP和纸浆业务领域，库存估值储备增加了约2500万美元，这在一定程度上抵消了价格变动带来的负面影响。在木材和北美EWP业务中，由于树脂、劳动力以及与柴油相关的运输成本上升，导致成本增加了1300万美元。此外，还有一部分运费成本被转嫁给客户。其余的变动则主要是由于欧洲地区的产量减少，以及木材行业内的关税和税率变化所导致的。

尽管我们仍然受到石油相关成本上升的影响，尤其是柴油、树脂和蜡的成本上升，但树脂和蜡的成本环比增加了约300万美元，加上第二季度已经出现的1300万美元成本增加，总累计增加了约3300万美元。我们的长期供应商合同使我们能够以比现货市场更优惠的价格获得供应。迄今为止，柴油成本已经上升了约80%，这意味着我们的木材制材成本每千板英尺增加了约15美元。

在SPF和SYP业务中，我们逐厂处理这些影响，在某些地区，为了应对更高的成本，我们减少了伐木作业。纸浆木价格大幅下降，从而部分抵消了石油相关成本的上升。本季度，我们通过运营获得了7200万美元的现金收入。同时，库存也有所减少，从而释放了营运资金。我们投资了5300万美元用于资本支出，并支付了2500万美元的股息。9月份，我们成功地将3亿美元的定期贷款重新融资为新的5亿美元定期贷款，该贷款的到期日为2029年9月。这一举措保持了贷款条件的基本稳定，同时提高了我们的财务灵活性。

本季度末，我们的现金余额略高于2亿美元，还有1亿美元的未使用 revolving credit额度，使得我们的流动性约为12亿美元，而净债务与资本比率仅为6%。这种灵活性使我们能够更有效地应对当前的经济周期。至于关税方面，10月14日，美国商务部发布了AR7的最终结果，将我们的反补贴税率定为15.31%，反倾销税率定为4.71%。自10月19日起，我们的综合现金存款率从26.47%下降到了20.02%。这一比率目前是行业内最低的，低于AR6和初步AR7的税率。我们预计，包括SPF和SYP木材在内的北美产品出货量将在24亿到27亿板英尺的范围内，而北美定向刨花板出货量则会在59亿到63亿平方英尺的范围内。

欧洲的定向刨花板出货量预计在11亿到12.5亿平方英尺之间。我们的资本支出范围保持在3亿到3.5亿美元之间，其中已有2.12亿美元被用于资本支出。在纤维方面，我们预计BC省的采伐费将保持与第三季度相同的水平，而阿尔伯塔省的费率预计将在第四季度下降。鉴于南美地区的木材价格与美国南部更为紧密地联系在一起，我们预计柴油成本上升以及采伐和运输方面的限制将继续影响当地的木材成本。在北美EWP业务中，我们预计纤维成本短期内将保持稳定。较高的柴油成本将被较低的纸浆木价格所抵消，而树脂成本则仍受全球能源形势的影响。

有了这样的财务概况后，我将把电话交还给Sean。

Sean McLaren（总裁兼首席执行官）

谢谢，Chris。现在让我们来看看整体形势，并提出一些总结性的意见。需求仍然面临挑战。美国的房屋建造量每年约为122万套。抵押利率仍然较高，购房能力受限，而较高的通货膨胀也影响了消费者和建筑商的信心，这些因素都使得短期内的需求仍然难以改善。不过，中期来看，主要因素仍然存在：美国住房库存的老化、首次购房者等待进入房地产市场的时间延长，以及政策对可负担性的关注增加。

我们继续根据市场状况调整生产计划，同时注重我们的工厂网络竞争力以及我们可以控制的方面。本季度的木材价格有所下降，并且持续处于下降趋势。截至第四季度，由于柴油价格上升，木材运输成本也有所增加。我们正在努力控制我们能控制的因素。随着Henderson工厂的建设和运营逐步推进，我们预计在接下来的时间里，我们的运营表现会持续改善。而Leola工厂的暂时关闭将使我们能够更有效地管理我们的运营业务。

在加拿大，较低的AR7现金保证金税率意味着我们在美国出口产品上支付的关税减少，这进一步增强了我们服务美国客户的能力。结合我们木材平台上的运营优势，当价格回升时，我们将获得显著的好处。在本季度末，OSB的价格有所上涨。市场能否迅速吸收新增供应，部分取决于住宅建设的恢复速度。我们迅速且果断地决定关闭Huguley OSB工厂，从而专注于最具竞争力的业务。我们的首要任务是继续降低成本，让工厂按需运行，并有效管理营运资金。

我们EWP组合的其他项目依然表现出色。在欧洲，我们的业务表现良好。虽然我们面临着与北美类似的消费者挑战，但我们拥有显著的成本优势。从长远来看，我们继续看到OSB和木结构建筑的广泛采用带来的有利趋势。总的来说，West Fraser Timber正处在一个有利的位置，能够应对这一周期中的挑战。

我们即将结束一个重要的投资周期，许多项目已经完工或正在建设中，未来还将带来更多的收益。与此同时，我们正在采取果断措施来加强我们的投资组合，并保持财务灵活性。随着需求的提升，我们相信这些举措将带来显著的业绩改善。总结今天的讨论，本季度OSB和南方黄松的价格有所下降。我们的团队通过控制成本、库存和其他营运资金，以及采取必要措施来适应当前的需求，来应对这一挑战。

Chris Ferostick（执行副总裁兼首席财务官）

我们仍将专注于在整个周期内的严格执行，并不断增强West Fraser Timber的长期竞争力。再次感谢您的时间和支持。期待在下个季度与您分享更多信息。现在，请转接给接线员以回答您的疑问。

接线员

谢谢各位。现在开始问答环节。如果有问题，请按星号键，然后拨打1号键。这样就会提示您的手已举起。如果您不想参与投票，请按星号键，然后拨打2号键。如果您使用的是扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。请稍等片刻，您的第一个问题来自Scotiabank的Ben Isaacson。

您的发言机会现在到了。

本·艾萨克森（分析师）

非常感谢大家，大家早上好。我有两个问题想问克里斯。第一个问题是，增加债务的目的是什么？你们原本只有大约十亿美元的流动性，现在变成了1.2亿美元。为什么需要增加债务呢？

克里斯·费罗斯蒂克（执行副总裁兼首席财务官）

谢谢本，大家早上好。我认为，在应对市场的不确定性时，我们必须做好各种准备——无论市场保持现状、改善还是恶化，以及是否存在增长机会。因此，我们需要确保我们的管理团队和公司具备足够的灵活性，以便在市场变化时能够执行战略计划，并将重点放在经营业务上，从而从业务中获取最大价值，而不是仅仅关注流动性或债务管理。

我们有一家非常支持我们的银行集团，实际上，仅增加5亿美元的长期贷款就足以让我们回到2024年的水平。而6%的净债务与资本比率是非常低的，对我们来说完全可以控制。所以，我们通常会非常保守地管理资产负债表。这种轻微的债务增加，让我们能够继续执行我们的战略计划，而不受市场状况的影响。

本·艾萨克森（分析师）

太好了。还有个问题想问你，克里斯。考虑到今年你们宣布了这么多关闭项目，再加上亨德森项目的推进以及持续的成本优化努力，如果成本结构和定价没有发生变化的话，2027年的收益是否会有所上升或下降呢？我只是想了解这些变化的幅度以及它们对整体影响。

克里斯·费罗斯蒂克（执行副总裁兼首席财务官）

从我们的数据来看，我们在过去三到四年的时间里一直在优化这一投资组合。今天我们能够产生的SYP数量与两三年前相当，但由于我们在一些具有长期表现优势的地点投入了更多资金，因此所需的站点数量减少了四到五个。

从我们的OSB业绩数据中可以看出，虽然存在成本膨胀和定价压力，但去年我们在High Level地区做出的决策有效地缓解了许多这些问题。因此，在减少占地面积和产能的同时，我们仍然保留了参与市场复苏的机会。

目前我还不想推测2027年的情况。我想在今年晚些时候，我们会发布关于发货量和资本支出的信息。但如果市场出现复苏，我们有很大的能力——通过运营安排和一些小型投资——进一步扩大产能，充分利用现有的资源。所以这确实是一段为期三到四年的过程，期间我们一直在为应对不利局面做准备，同时也在等待市场复苏带来的机会。

本·艾萨克森（分析师）

说得有道理。非常感谢。

操作员

您的下一个问题来自TD Cowen的Sean Stewart。现在您可以提问了。

Sean Stewart（分析师）

谢谢。大家早上好。Sean，我先来谈谈关于产能关闭的公告吧。看到这样的消息真是令人欣慰。Hughley，我明白阿肯色州锯木厂的情况。能详细说说为什么选择这家工厂而不是其他工厂吗？据我们所知，阿肯色州的木材市场对这个行业来说非常具有吸引力。当然，这还是取决于具体的地理位置。不过，您能介绍一下为什么选择那家锯木厂而不是其他工厂的原因吗？

Sean McLaren（总裁兼首席执行官）

当然可以，Sean。早上好。就像Hughley和Chris之前提到的那样，我们一直致力于优化我们的投资组合，以在竞争中占据有利地位，从而满足市场需求。至于Leola锯木厂，它位于阿肯色州中部，主要服务于德克萨斯州市场，同时也稍微服务一些北部地区，但主要还是向西部提供服务。

我们在东德克萨斯州进行了大量投资。当然，我们在亨德森的新锯木厂正在逐步投入运营。新波士顿也有额外的生产能力，而在卢夫金地区的安杰利纳则拥有现代化的锯木厂。因此，我们会把可用的需求分配到这些工厂上，让它们能够以更高的效率运行，这样就能降低成本并更好地服务该地区。

Sean Stewart（分析师）

谢谢Sean的回答。第二个问题：对于BC省的选举结果，您有什么看法？近年来，该公司并没有在该省进行太多投资。这是否会改变公司未来在BC省的投资决策？

Sean McLaren（总裁兼首席执行官）

嗯，显然，我们现在还处于初期阶段，不会评论任何特定的投资项目。不过，我认为BC省的投资前景相当不错。我们的工厂都很现代化，而且具备良好的整合性，同时还有强大的劳动力资源。无论政府如何变化，我们都会继续与土地所有者合作，确保人们能够获得负担得起且充足的木材供应，而不会成为运营的障碍。

市场和边境政策方面存在很多挑战，不过我们很高兴看到新当选的政府承诺继续推动木材市场的发展，确保BC省不会成为缺乏竞争力的地区。总的来说，我们继续提升在BC省的竞争地位，对我们所拥有的资产以及整合后的经营模式感到满意。

Sean Stewart（分析师）

好的，谢谢您的详细说明，我现在就没什么问题了。

Sean McLaren（总裁兼首席执行官）

谢谢John。

操作员

您的下一个问题来自BMO Capital Markets的Keaton Mamtoro。现在您可以提问了。

Keaton Mamtoro（分析师）

早上好，感谢您回答我的问题。Sean或Chris，能否简单介绍一下当前的市场情况？特别是在第三季度结束后，抵押贷款利率有所上升的情况下，您是否看到了任何影响业务活动的变化？我不是要求具体的数字，只是想了解一下市场的整体状况。

Sean McLaren（总裁兼首席执行官）

是的，确实如此。特别是在第三季度结束后，抵押贷款利率有所上升，这对业务活动肯定产生了影响。不过，我们还没有看到具体的影响程度。不过，我们很高兴看到新当选的政府承诺继续推动木材市场的发展，确保BC省不会成为缺乏竞争力的地区。

Sean Stewart（分析师）

好的，谢谢您的回答。我现在就没有其他问题了。

Sean McLaren（总裁兼首席执行官）

谢谢，John。

是的，我可能会发表一些评论，然后或许会请Matt补充一下我所遗漏的内容，以及添加其他相关信息。从我的角度来看，从我们的角度来看，我认为我们的客户的反应方式与我们预期的一样。供应是充足的，因此他们有动力来满足客户的需求。所以我觉得大家都在保持谨慎的态度，就像我们一样，也在进行相应的调整。

所以，我想大家都处于观望状态。不过，显然，高抵押贷款利率带来的负担，以及其他影响消费者的因素，显然会对2027年的形势产生一定的影响。不知道Matt还有什么要补充的吗？

Matt Tobin（销售与市场营销高级副总裁）

我认为，可负担性仍然是一个障碍，而高利率和柴油价格的上涨使得客户更加谨慎，他们正在管理自己的营运资金，并像我们一样满足客户的需求。

Keaton Mamtoro（分析师）

明白了，这很有帮助。那么，关于运输和货运成本的问题，虽然燃料成本是一个重要因素，但似乎可用容量和其他因素也会产生重要影响。你能介绍一下目前的情况吗？情况是否开始好转，还是说在第四季度和2027年到来之前，这种情况仍然会是个障碍？

Matt Tobin（销售与市场营销高级副总裁）

当然可以。可以说，第三季度的可用性有所改善。通常，第二季度的美国卡车运输市场会面临季节性紧张的情况——因为那时有很多产品需要运输，比如农产品等。所以，这个季度通常会比较紧张。今年，由于柴油价格高昂，第二季度的情况更加严峻。尽管成本仍然很高，但第三季度的可用性有所改善，我们预计第四季度也会保持这一趋势。尽管成本较高，但我们认为目前的状况已经比最糟糕的时候要好多了。

Keaton Mamtoro（分析师）

明白了，这很有帮助。我会继续等待下一个问题。祝你好运。

Sean McLaren（总裁兼首席执行官）

谢谢，Keaton。

操作员

下一个问题来自CIBC Capital Markets的Amir Patel。现在可以提问了。

Amir Patel（分析师）

你好，Sean。关于你刚才宣布的无限期停运计划，你们打算拆除其中的一些设施吗？还是说，当住房市场逐渐恢复时，这些设施仍有可能重新投入使用？

Sean McLaren（总裁兼首席执行官）

嗯，Amir，目前我们还没有计划对那些设施做任何处理，只是暂时停止了它们的运行而已。不过，要考虑重新启动这些设施，需要满足一些条件。首先，需要有足够的需求环境来支持额外的运输量。还需要合适的光纤供应和稳定的市场状况。此外，还需要预测下一轮经济衰退时会发生什么变化，需要做出哪些投资，采取哪些不同的措施。总的来说，Chris已经谈到了这些问题。我们希望找到更便宜的方式来加固现有的设施。所以，短期内没有改变任何计划的打算，但重新启动这些设施的标准非常高。

Amir Patel（分析师）

好吧，Sean。那关于你的欧洲业务方面，能详细说说不同地理区域或产品终端市场中的需求情况吗？

Sean McLaren（总裁兼首席执行官）

当然可以。欧洲市场非常多样化。首先，与第二季度相比，第三季度的生产数量有所下降。我们所有的工厂都在进行年度维护工作，这些因素都影响了产量。此外，夏季那里的天气非常炎热，这也可能对需求产生了影响。随着时间推移，进入第三季度和第四季度后，欧洲市场的状况会有所变化。我认为英国地区可能会有一些结构性的变化，比如更多使用木框架结构，同时也会使用一些定向板材料。总的来说，欧洲的宏观形势相当复杂。不过，正如我在之前的会议中所提到的，我们的资产状况良好，在原材料方面也有很好的基础，能够支持这些市场的发展，尽管需求情况并不稳定。

Amir Patel（分析师）

很好，谢谢Sean。我就说这么多。现在轮到你了。

Sean McLaren（总裁兼首席执行官）

谢谢，Amir。

操作员

女士们、先生们，如果你们有任何问题，请按1键提问。接下来由RBC Capital Markets的Matthew McKellar回答您的问题。请发言吧。

Matthew McKellar（分析师）

您好，早上好。感谢您接受我的提问。您提到目前正处于一个投资周期的末尾，那么对于未来几年的资本投入情况，您有什么看法呢？如果这种情况持续下去，您是否认为有机会以较小的规模来扩大产能呢？不过，目前可能不需要这样做，但是如果有一些重要的项目，如果情况持续下去的话，是否还有意义呢？

Chris Ferostick（执行副总裁兼财务总监）

谢谢，Matthew。正如Sean和我所提到的，有很多项目正在推进中。坦率地说，我们在经济衰退期间能够进行逆周期投资，这在长期来看对我们来说是一个优势，因为我们没有大量的待维护资产。我们能够很好地维护现有资产，并在合适的地方进行投资。当然，在需要做出艰难决策的时候，我们也能通过资本投入来减轻对客户的影响。

不过，很多这些项目已经停止或者正在逐步停止中，这也给我们的发展带来了一定的压力。不过，正如我所说，我们预计在今年年底前就能给出关于资本和发货量的指导。

随着明年的情况逐渐明朗，预计明年的资本支出将会显著下降。正如我所说，我们可能会在今年年底前发布相关消息，但主要精力将集中在维护现有平台上。我认为目前并没有什么重大的战略性投资计划即将实施。

Matthew McKellar（分析师）

很好，非常有帮助，感谢提供这些详细信息。其次，在MD&A中提到，您所在地区的南部地区对原木的需求减少，同时，一些供应商因为柴油价格高以及其他运营成本压力而暂停了采伐作业。请问您能再详细解释一下吗？

那些暂停作业的承包商是否无法及时将柴油价格的变动反映到成本上呢？这种情况只是暂时的，还是有可能导致长期性的产能不足，从而成为未来的一个制约因素呢？谢谢。

肖恩·麦克拉伦（总裁兼首席执行官）

当然，马修。关于结构性变化的问题，我认为这主要与纸浆原料的供应有关。当纸浆厂关闭时，纸浆原料的市场需求就会减少，因此随着成本上升，原木的价格也会相应调整，从而有助于控制成本。至于承包商暂停作业的问题，我觉得这种现象是局部性的，并不是普遍现象。这实际上取决于区域市场需求与土地所有者愿意出售木材的价格之间的平衡。当这两者不一致时——承包商无法将燃料成本转嫁给客户，而工厂也不愿意以较高的价格购买木材——那么就会出现供应中断的情况。

我认为，只要条件合适，这些问题都会自行解决。我觉得承包商的经营状况就像我们的锯木厂和客户一样，会随着市场情况的变化而波动。

马修·麦凯勒（分析师）

非常有帮助，感谢您的见解。我继续接下接下来的提问。

肖恩·麦克拉伦（总裁兼首席执行官）

谢谢，马修。

操作员

目前没有更多的问题了。现在由肖恩来作最后的总结。

肖恩·麦克拉伦（总裁兼首席执行官）

谢谢，乔尔。

操作员

女士们、先生们，今天的电话会议就到此结束。感谢大家的参与，请记得切断线路。

免责声明：此文字记录仅用于信息参考目的。虽然我们努力确保准确性，但此自动记录可能存在错误或遗漏。对于公司的官方声明和财务信息，请参考公司的SEC文件及官方新闻稿。与会者和分析师的发言仅代表他们在本次通话时的观点，可能会随时发生变化。