Terex (TEX) 2026年第三季度财报电话会议：订单量增长53%，前景乐观

Terex Corporation（纽约证券交易所代码：TEX）在2026年第三季度财报电话会议上报告称，其销售额、调整后的EBITDA以及现金流均有所提升。这一增长主要得益于材料加工、特种车辆和航空设备业务领域的表现。所有四个业务领域的订单量都显著增长，不过由于业务结构、货运成本上升以及生产规模扩大带来的成本增加，管理层对全年的预期进行了调整。 **材料加工业务：** 销售额增长了11.3%，达到4.34亿美元。在美国，移动式破碎机和筛分设备的需求最为旺盛，这得益于基础设施建设、数据中心建设等项目的需求。由于销量增加、产品组合优化、定价策略得当以及销售效率提高，调整后的EBITDA利润率上升了530个基点，达到19.3%。订单量增长了41%，达到5.11亿美元，而未完成的订单额则几乎翻了一番，达到了6.76亿美元，这足以支持大约五个月的运营需求。 **特种车辆业务：** 销售额增长了8.1%，达到6.57亿美元。其中，消防车的需求最为旺盛，其次是娱乐用车辆。调整后的EBITDA利润率上升了300个基点，达到16.0%。订单量增加了30%，达到6.65亿美元，尽管产量有所增加，但未完成的订单额仍然在增长。Terex正在南达科他州的布兰登和佛罗里达州的奥卡拉增设产能，以将消防和应急车辆的交货时间从超过24个月缩短到约12个月。 **航空设备业务：** 销售额增长了32%，达到7.09亿美元。这一增长主要源于美国国内大型基础设施项目带来的需求。调整后的EBITDA利润率下降到了8.7%，较去年同期下降了180个基点，原因是关税、通货膨胀以及客户结构的变化。不过，环比来看，利润率上升了300个基点。订单量增长了194%，达到6.46亿美元，而未完成的订单额则增加了4.55亿美元，达到8.52亿美元。 **环境解决方案业务：** 销售额下降了8%，降至4亿美元。这一变化主要是由于垃圾收集车辆的渠道调整导致的，而非公用事业产品的销售增长。调整后的EBITDA利润率下降了390个基点，达到13.3%。这反映了公用事业领域的业务模式、Waukesha地区的生产效率问题以及销量下降等因素。订单量增长了14%，达到4.45亿美元，其中垃圾收集业务的增长幅度达到了36%，创下了七个季度来的最高水平。 Terex表示，整个业务板块的整合工作正从基础阶段转向价值创造阶段。公司已经建立了集中的采购组织，并在2026年的EBITDA预测中实现了2800万美元的协同效应。 此外，该公司还放弃了Capacity和LayMor业务。这两个业务过去每年产生的收入约为1.25亿至1.5亿美元，其EBITDA利润率在个位数左右。 这一预测考虑了当前的业务布局、第四季度的季节性因素、环境解决方案业务的生产进度、关税和通货膨胀等因素。同时，该预测未包括与协同效应相关的实施成本、采购会计调整以及其他非经常性项目。 按业务领域划分，管理层预计材料加工业务的年增长率将在两位数左右，而航空设备业务的增长率则在15%左右。特种车辆业务预计将实现个位数增长，而环境解决方案业务的销售额则预计会保持平稳。 管理层认为，EBITDA预测的下降中有大约50%是由于业务结构的变化所致，其中包括环境解决方案业务的预期下降以及航空设备业务的收入增加。另外，运费成本的上升导致了约25%的下降，其余部分则归因于公用事业领域的生产效率问题以及Capacity和LayMor业务的排除。 对于2027年的利润率，管理层并未提供具体的指导，但表示所有四个业务领域都有进一步扩展的空间。不过，管理层提醒不要将第三季度的利润率作为材料加工和特种车辆业务的基准，因为这两个业务领域都存在一些一次性因素的影响。

在环境解决方案方面，管理层表示，垃圾收集与回收领域的恢复情况更像是U形曲线，而非之前预期的V形曲线。渠道调整基本完成，但一些与发动机法规相关的预期采购需求已推迟到2027年。

管理层指出，特种车辆业务继续受益于市政更换设备的需求，以及44亿美元的积压订单。布兰登工厂的新产能预计将在2026年第四季度开始生产产品，而奥卡拉工厂的生产则预计在2027年第二季度开始运营。两家工厂都计划在2027年底达到成熟的生产水平。

特雷克斯公司表示，其目标仍然是实现成本与价格之间的平衡。公司正在通过优化采购策略、降低运输成本以及增加客户附加费等方式来降低成本。同时，公司认为2027年的通货膨胀幅度不会太大。

欢迎参加特雷克斯2026年第三季度业绩电话会议。[操作员说明] 提醒一下，本次电话会议正在录音中。

现在，让我介绍我们的主持人——投资者关系副总裁德鲁·科诺普。德鲁，请开始吧。

早上好，欢迎参加特雷克斯2026年第三季度业绩电话会议。新闻稿和演示幻灯片已发布在我们的投资者关系网站investors.terex.com上。此外，录像和幻灯片演示内容也会在我们的网站上提供。今天，我们有幸邀请到特雷克斯的总裁兼首席执行官西蒙·梅斯特，以及高级副总裁兼财务总监詹妮弗·孔。他们的演讲结束后将会有问答环节。

请查看演示文稿的第2页，其中包含了我们的安全港声明。今天的电话会议中包含了一些前瞻性陈述，这些陈述可能存在风险，实际结果可能与所述或暗示的情况有显著差异。这些风险在我们的财报文件和向SEC提交的报告中都有详细说明。在本次会议中，我们将讨论非GAAP财务指标，包括我们认为有助于评估公司运营绩效的调整后数据。这些非GAAP指标的对比信息可以在电话会议材料中找到。

请翻到第3页，接下来由西蒙来发言。

谢谢德鲁。早上好，感谢您的参与。今天，我将介绍第三季度的业绩情况、各业务的市场需求状况以及我们更新的全年展望。

我还将讨论空中业务部门的分离过程，之后让詹妮弗详细介绍一下财务结果。从合并报表来看，特雷克斯在第三季度的销售额、调整后的EBITDA和现金流均高于去年同期，同时利润率也有所提升，资产负债表也进一步巩固。销售额达到了22亿美元，同比增长约12%；调整后的EBITDA达到了2.86亿美元，同比增长约14%。

材料加工和特种车辆业务表现强劲。空中业务部门再次取得不错的业绩，环境解决方案业务则继续投资基础设施建设，以应对日益增长的需求。尽管销售额略有下降，但合并报表中的盈利却有所上升，这表明公司的经营效率和盈利能力都在提高。本季度的订单数量显著增加，预计同比增长53%，积压订单达到了70亿美元。

在所有四个业务领域，订单量都高于预期，而材料处理、特种车辆以及环境解决方案领域的订单数量甚至超过了销售数量。整体订单与账单比例约为103%，这高于我们通常看到的季节性变化，因此整个投资组合的前景相当乐观。特种车辆领域的前景尤其令人看好。材料处理的积压订单达到了两年来的最高水平，而环境解决方案领域的积压订单则自第二季度以来有所增加。Jen将在后面详细阐述这些业务领域的订单和积压情况。 接下来看第4张幻灯片。基础设施、公用事业、电力和数据中心等领域的基本需求仍然具有吸引力，而美国的市政更换需求则支持了消防和应急设备的需求。垃圾收集车辆的需求也在逐步改善。美国的商业和住宅建设活动仍低于历史水平，但已经基本稳定下来，而欧洲的情况则比较复杂。 再来看第5张幻灯片中的执行情况。我们在整合扩展后的产品组合方面取得了进展，所有相关的工作都已经完成。我们现在更加关注如何提升价值创造能力。我们成立的集中采购组织是一个重要的下一步举措。通过在整个企业范围内协调采购工作，我们可以更好地利用规模优势，简化供应体系，并降低产品的复杂性。 这些措施应该能够支持我们的协同效应，并随着时间的推移提升盈利能力。我们还在全公司范围内实施更统一的执行标准。随着整合工作的推进，我们的重点逐渐转向运营效率的提升。我们正在采用经过验证的运营方法、数字化制造工具以及标准化的操作流程，以提高产量、生产效率和质量。 初步结果显示效果良好，我们看到了越来越多的协同机会。正如我之前提到的那样，这种运营方式有助于材料处理和特种车辆领域的增长和利润率提升，同时也有助于空中作业领域的逐步改善。在环境解决方案领域，需求依然旺盛，我们正在扩大公用设施的生产能力，以支持长期的增长。正如预期的那样，这种扩张带来了暂时的效率下降问题，影响了短期的盈利能力。不过，团队正在努力改善生产流程、产量和成本吸收能力，我们对长期提升盈利能力的信心十足。 除了这些运营方面的措施之外，我们还继续通过产品开发和创新来投资我们的核心业务和品牌。Heil最近推出了下一代自动侧装机，用于住宅垃圾收集。该设备旨在提高安全性、效率和生产力，同时为完全自主操作打下基础，当与我们的Third Eye数字解决方案结合使用时，将发挥更大的作用。 Finlay还推出了Elektro系列混合式破碎设备，这些设备旨在减少燃料消耗和运营成本，同时支持更可持续的客户运营。我们对产品开发的投入也得到了外部认可。本月早些时候，Genie的下一代平板升降机被评为年度最佳产品，这一奖项属于平板升降机和垂直桅杆类别，这充分体现了我们对于质量、生产力和客户总拥有成本的持续关注。 第三季度对我们的一些品牌来说也是重要的一年，比如Powerscreen和Genie的60周年纪念，以及Road Rescue救护车的50周年纪念。这些里程碑事件体现了数十年来与客户的合作关系、庞大的安装基数以及专业应用经验，这些都为客户的重复购买、售后市场的增长以及品牌的持久价值提供了支持。同时，我们继续简化投资组合，将投资重点放在那些我们认为具有长期发展潜力的领域。通过出售Capacity和LayMor公司，我们可以进一步降低业务的复杂性，从而将资源集中在那些市场地位更稳固、长期回报更有吸引力的业务上。结合我们的现金生成能力，这些举措有助于我们更好地向股东返还资本。 基于上述战略和运营状况，让我来详细介绍一下我们更新的全年展望。根据第三季度的业绩以及最新的预期，我们正在调整全年展望。我们预计全年销售额将在80亿至82亿美元之间，而调整后的EBITDA预计在9.3亿至9.6亿美元之间，这反映了第四季度的季节性趋势。更新后的展望基于我们对第四季度需求、生产和成本的最新预测。展望未来，整合带来的节省、运营方面的改进以及投资组合的优化，都为可持续的收益增长提供了基础。 在将内容交给Jen之前，我想向大家介绍一下关于Aerial分离项目的进展。自上次更新以来，我们已经取得了不错的进展，已经完成了相关评估工作，并从对潜在买家的评估转向与多个战略合作伙伴的积极合作。虽然这个过程仍在继续，但团队仍然专注于服务客户、推动业务发展以及提升绩效。 我们的首要目标是实现一项能够体现Genie品牌优势、全球影响力以及差异化产品的成功成果，从而最大化Terex股东的收益。鉴于相关谈判的活跃性，我们无法对具体的合作伙伴进行评论或设定具体的时间表。在整个Terex集团范围内，我们的目标非常明确：提升运营绩效，充分利用转型后的投资组合所带来的协同效应，并将我们品牌的强大优势和终端市场的优势转化为更高的收益和现金流。 接下来，我将把财务数据和更新后的展望内容交给Jen进行详细讲解。 谢谢Simon，大家早上好。让我们先来看看第三季度的业绩，从幻灯片6中的合并业绩开始。包括Specialty Vehicles在内的合并销售额达到了22亿美元，同比增长8.1亿美元，增幅为58%。 以预测为基础计算，不包括Cranes和中西部业务的销售情况，销售额增长了2.29亿美元，增幅为11.6%。其中，Aerials、Materials Processing和Specialty Vehicles领域的增长超过了Environmental Solutions领域的下降幅度。调整后的EBITDA利润率达到了13%，而去年同期这一比例为12.8%。调整后的EBITDA增加了3500万美元，达到2.86亿美元，这得益于更高的销售额、更好的运营执行以及实现的协同效应，这些因素在很大程度上抵消了年度关税和通货膨胀的影响。 调整后每股收益为1.50美元。更高的销量、协同效应以及良好的运营执行都推动了盈利能力的提升，而营运资金的优化则支持了更强的现金流生成能力。就销售额而言，净营运资金占比为15%，而去年同期这一比例为18.1%。这一变化主要归因于库存的减少以及与REV集团的合并。 本季度，我们产生了2.41亿美元的运营现金流，以及2.09亿美元的自由现金流。资本支出为3200万美元，其中包括用于提高某些工厂的生产能力、提高效率和保障安全的投资。截至季度末，公司的净债务为22亿美元，其中手头有4.07亿美元的现金。净杠杆率为净债务的2.3倍，相对于12个月的调整后EBITDA而言。在本季度中，我们向股东返还了9100万美元，其中包括7200万美元用于股份回购，以及1900万美元的定期现金分红。此外，我们还减少了1.13亿美元的债务负担。最后，董事会批准了一项新的5亿美元股份回购计划，这加上之前批准的1.11亿美元资金，使得本季度的总资金规模达到了6.11亿美元。这一新计划为管理层提供了灵活性，使其能够在平衡资本分配框架内继续抓住机会。

接下来谈谈各业务部门的业绩情况。首先来看环境解决方案部门，其销售额从上一年的4亿美元下降到了3.5亿美元，降幅为8%。这一下降主要是由于垃圾收集车辆的行业渠道调整所致，不过由于公用事业领域的需求旺盛以及出货量增加，这一影响有所抵消。

公用事业部门的销售因伯明翰工厂的扩建而有所提升，而沃基沙部门则正从服务中心转型为完整的安装设施。该部门的调整后EBITDA利润率达到了13.3%，比上一年下降了390个基点。这一下降主要是由于公用事业领域的销售情况不佳、沃基沙生产效率低下以及ESG领域的销量减少所导致的。

再来看看材料处理部门的情况，其销售额增长了11.3%，达到4.34亿美元，其中主要原因是设备利用率的提高以及需求的增加，特别是在美国，移动式破碎机和筛分设备的需求都十分旺盛。此外，基础设施、数据中心以及其他建筑项目的需求也促进了这一增长。调整后的EBITDA利润率上升了530个基点，达到19.3%，这得益于更高的出货量、良好的产品组合、合理的价格成本控制以及随着产量增加而带来的更好的销售效果。

接下来是特种车辆部门，其销售额增加了4900万美元，增幅为8.1%，达到6.57亿美元。这一增长主要得益于消防设备的销售增加，以及娱乐车辆的销售也有所增加。特种部门调整后的EBITDA利润率上升了300个基点，达到16%，这得益于良好的产品组合、运营效率的提高以及合理的价格成本控制，不过通货膨胀的压力也带来了一些负面影响。

最后是航空设备部门，其销售额同比增长了32%，达到7.09亿美元。这一增长主要源于美国国内大项目带来的需求增加。本季度的调整后EBITDA利润率为8.7%，比上一年低了180个基点，但由于产量增加和成本降低措施的实施，这一比率比第二季度提高了300个基点。不过，不利的客户组合、关税以及其他通货膨胀因素也带来了一些负面影响。

在预订方面，第三季度的预订总额为23亿美元，比上一年增长了7.81亿美元，增幅为53%。所有部门的预订数量都在增加，这为我们未来的需求提供了乐观的前景。

在环境解决方案部门，预订数据的增加解释了第四季度销售略有增长的趋势。该部门的预订额同比增长了14%，达到4.45亿美元，其中ESG部门的预订额增长了36%。由于垃圾收集车辆的订单在第二季度连续第二个月有所增加，ESG部门的预订额达到了第七个季度的新高。虽然公用事业领域的需求仍然很旺盛，但生产效率的提升仍然限制了近期出货量的增长。目前看来，该部门全年的销售额预计会保持平稳。

在材料处理领域，整体需求强劲，而积压订单达到两年来的最高水平，这支持了我们对全年的预测。第三季度的订单同比增长41%，达到5.11亿美元，各个业务领域的订单都有所增加，尤其是混凝土设备的订单数量显著增加。积压订单几乎翻了一番，达到6.76亿美元，这是两年来的最高水平，足以支持大约5个月的运营需求。我们预计今年销售额将保持双位数的增长。

在特种车辆领域，需求依然旺盛，不过第四季度的季节性因素会影响后续的销售情况。第三季度的订单同比增长30%，达到6.65亿美元，所有终端市场的订单都有所增长。值得注意的是，尽管产量和销售额同比增长约8%，但积压订单却增加了4.55亿美元，达到了8.52亿美元，这表明需求仍然非常强劲。

为了缩短交货时间并减少积压订单，我们正在逐步扩大产能。新扩建的布兰登工厂的首批产品预计将在第四季度交付。由于节假日期间检查和交货天数减少，第四季度的销售额通常会下降约13%。尽管存在产能限制和LayMor公司的剥离影响，但我们全年销售额的增长预期仍然保持在两位数，大约在15%左右。

最后，在航空设备领域，大型项目订单和较高的积压订单支撑了我们全年的销售预期。第三季度的订单同比增长194%，达到6.46亿美元，主要得益于国家客户在大型基础设施项目上的需求。积压订单比去年同期增加了4.55亿美元，达到8.52亿美元，这进一步增强了我们对未来需求的信心。根据截至目前的业绩以及当前的订单和积压情况，我们仍然维持之前关于双位数收入增长的预测，预计年增长率在15%左右。

现在请查看第12张幻灯片，了解我们更新的2026年综合预测。我们的预测考虑了当前的产品组合、第四季度的季节性因素、环境解决方案的生产进度、关税以及整体通货膨胀环境等因素。其中不包括实现协同效应的成本、采购会计调整以及其他非经常性项目。目前，我们正在完善全年的预测。我们预计2026年的销售收入将同比增长约8%，销售额将在80亿到82亿美元之间。

在材料处理和特种车辆领域，虽然年初的表现较好，但由于环境解决方案领域的近期预期较低，以及第四季度季节性因素的影响，实际效果有所抵消。预计2026年的税前利润将同比增长约10%，范围在9.3亿到9.6亿美元之间，不包括与Capacity和LayMor相关的费用后，税前利润率将达到11.7%。

我们的税前利润预测包括约2800万美元的协同效应收益，这与我们年初的承诺一致。我们预计利息和其他费用约为1.8亿美元，因为平均债务为26亿美元。全年的有效税率现为19%，得益于有效的税务规划。因此，预计2026年的每股收益将在4.80到5美元之间，包括第四季度的季节性下降。最后，我们将2026年的自由现金流预测提高至3.6亿到4亿美元，这反映了净营运资金的效率，以及全年资本支出的更新预测为1.45亿美元。

谢谢大家，现在让Simon来作最后的总结发言吧。

谢谢，Jen。经济环境仍然充满不确定性，关税和通货膨胀给整个工业领域带来了巨大压力。尽管如此，我们还是实现了第三季度的承诺。材料处理业务在增长和利润率提升方面都取得了显著成效，现有订单量达到了两年来的最高水平；而特种车辆业务则凭借强劲的需求和大量订单取得了良好的业绩，同时我们还通过增加产能来缩短交货时间。 在环境解决方案领域，不断增加的订单量和公用设施业务的扩展为更好的发货、更高的利润率和现金流创造了条件。我们的运营目标很明确：执行改进计划，充分利用整合带来的好处，将强劲的需求转化为更高的收益和现金流。实现这些目标将为我们的股东创造真正的价值。 我想感谢我们的团队成员们所付出的努力，也感谢我们的客户、经销商和供应商们的合作，还有我们的股东们持续的支持。现在，我们将会议交给操作员来处理后续的问题。 [操作员说明] 第一位提问的是摩根士丹利的Angel Castillo。 希望能进一步解释一下利润率的变化情况。请问能否告诉我们，对于Terex的传统业务来说，第四季度的利润率预期会如何变化？在正常情况下，我可能会认为EBITDA的环比下降是合理的。但鉴于当前的形势，除了季节性因素之外，我们预计第四季度的利润率会有所改善。 因此，按部门来划分的情况会更有帮助一些。另外，关于那些可能影响利润率的因素，比如哪些因素会在2027年仍然存在，哪些因素会逐渐消失，以及我们应该如何考虑今年到2027年的过渡问题，请详细说明。 这里是Jen。对于您的第二个问题，通常情况下，我们在第三季度到第四季度的利润率会有所下降。在我们四个业务中，有两个业务的发货量会减少，所以这种下降主要是由于季节性因素导致的，比如Aerials和SV因为节假日和工厂停工而减少发货。而在MP和ES业务方面，我们预计第四季度的收入会比第三季度更高，这将带来更多的利润。不过，对于MP业务来说，第四季度会出现不利的产品组合情况，需要更多的材料处理和混凝土处理工作。因此，材料处理业务的利润率预计会从第三季度下降到第四季度。此外，我们全年展望还包括了第三季度出现的运费上涨问题，这些问题将在第四季度显现出来。 关于您的第二个问题，即这部分成本中有多少是单独产生的，又有多少是延续下来的，我们认为通货膨胀是一个时间问题。我们会采取积极的措施来降低成本或向客户收取额外的费用。一般来说，这种影响会有3到9个月的滞后时间，具体取决于不同的商业环境。至于第四季度的另一个问题，我们预计Simon在准备好的讲话中提到的Waukesha工厂的效率问题会在第三季度持续下去，直到2027年初才会有所缓解。

是的。我想补充一点，如果看一下第三季度的情况，我认为所有四个业务领域都具备良好的基础，有望在2027年继续扩大利润率。当然，我们现在并没有给出2027年的具体预测。不过，可以说MP和SV在第三季度有一些特殊情况，所以不能完全以第三季度的利润率作为参考。但除此之外，我认为所有四个业务领域都有很好的发展潜力，尤其是ES部门，因为我们有相当可观的订单积压和强劲的预订情况。因此，2027年销量将会对我们有利。

实际上，这其实与我的后续问题有关，后者也是关于ES部门的。我有点困惑，因为听起来在垃圾处理业务方面，第三季度的销量可能有所上升，而公用事业部门则似乎存在一些效率问题或收入增长不足的情况。

那么，我们该如何将这些因素与那些我们认为在过去三年中最为强劲的预订情况结合起来呢？请帮助我们了解明年的发展节奏。听起来，这些问题中有些是效率问题和时间问题。但如果垃圾处理业务的需求也有所上升，那这对2027年的增长又意味着什么呢？

是的，您提到了公用事业部门和ESG领域的效率问题以及预订的时间问题。您可能还记得，我们在季度初就预计，由于2027年发动机法规的变化，会有一些有利因素出现。

现在，这些有利因素已经持续到2027年，所以一些预订情况已经不再包含在我们的预订预测中。不过，从年初开始的一些调整来看，ESG领域的预订情况确实有所改善。因此，我们可以认为，原本预期的V形复苏现在变成了U形复苏。这就是为什么我们对ESG和公用事业部门在2027年的表现持乐观态度，只是这种增长会推迟一个季度才会出现而已。

您的下一个问题来自Baird的Mig Dobre。

我得承认，我对这里的预测有些困惑。第三季度的表现似乎并没有完全符合您的预期，比如MP的表现稍微好一些，特种车辆也是如此。

但是，我们从EBITDA预测中削减了3000万到4000万美元。这些资金都来自第四季度。能否更具体地说明一下，这些EBITDA资金到底来自哪些业务领域？这些资金是否分布比较均匀？还是有一些业务领域承担了最大的负担？

我是Jen。是的，第三季度的表现基本上符合我们的预期，四个业务领域中有三个的EBITDA达到了两位数。您提到的关于EBITDA的修订预测，大约有一半是由于我们各个业务领域的结构变化所导致的。

正如我在准备好的讲话中所提到的，我们将ES的毛利润从低个位数降至零，而Aerials的毛利润则略微上升至十几美元。这解释了该业务领域变化约50%的原因。另外25%的变化是由于货运业务的增长，就像我之前告诉Angel的那样，我们在第三季度就经历了这样的变化，预计这种情况会持续到第四季度。这与之前的指导方针相比有很大的变化。剩下的25%是由于TU产能提升带来的效率问题，以及由于我们宣布出售Capacity和LayMor而导致的第四季度指导方针的调整……

上周。

是的。

这就是三个主要的影响因素。

非常有帮助。接下来我想了解一下您的自由现金流情况。看到自由现金流有所上升，同时不得不削减EBITDA，这有点不寻常。请稍微介绍一下这方面的情况吧。至于营运资金管理，对于Terex在2027年和2028年的发展，您认为公司的自然营运资金水平应该是多少？

是的。谢谢Mig提出这个问题。我对第三季度的运营和自由现金流表现非常满意，这使我们能够适时地进行股票回购。我们正在推动低资本投入的策略，这一策略是通过我们的战略转型实现的，从ESG收购开始，再到REV合并，然后是对业务的优化，包括去年年底出售的Crane业务，现在还包括Capacity和LayMor的业务。

关于2026年的优先事项，我一直明确表示希望采取分阶段的方法。今年上半年的目标是确保我们有强大的资产负债表。而下半年的目标是让股东获得价值回报，这正是我们正在做的事情。虽然我们无法提供2027年和2028年的具体指导，但我预计我们会继续将营运资金保持在较低水平。我们会继续优化资本支出，同时通过股息、股票回购或有机投资来为股东创造价值。

下一个问题来自Truist Securities的Jamie Cook。

我的第一个问题是关于特种行业的。您能谈谈该行业的情况吗？特别是那些同行中，您的增长速度明显优于一些同行，而且利润率也相当不错。

请告诉我您所看到的趋势，以及您对2027年市场增长的信心。第二个问题也是关于2027年的规划。Simon，您听起来很有信心，但我只是想了解价格方面的情况——当我们考虑2027年的积压订单时，哪些订单的价格已经合理，哪些又偏低。看起来Aerials是最重要的问题，但我想知道随着我们在近期订单中的定价调整，2027年的成本是否会逐渐下降。

是的。谢谢Jamie的问题。关于SV方面，我对订单情况非常满意，订单数量有所增加。实际上，SV的积压订单也在逐步增加。我们仍然致力于缩短交货时间，因此我们在南达科他州的Brandon和佛罗里达州的Ocala这两个地方增加了产能。

基本上，我们试图通过这些投资来应对那些需要较长交货时间的特定业务领域。我们预计，第一批产品将在本季度在布兰登地区生产，而第二批产品则会在2027年第二季度在奥卡拉地区生产。在这两个地方，我们都预计到2027年底时产能将达到成熟水平。因此，对我们来说，这仍然是一个努力缩短交货时间的过程。我们认为，该行业的可持续交货时间大约为12个月，而我们现在的情况远远超过了这个期限。

我们对订单数量感到满意。我们看到需求依然强劲。仍有许多地方政府正在更换旧的设备。我们的产品组合中也有一些受欢迎的产品，比如半组装式泵车，这种产品的交货时间较短，而且越来越受到欢迎，因为我们可以在8个月内交付产品，而平均交付时间则需要24个月。所以，我们对SV地区的业务发展情况感到满意，但我们的目标仍然是将交货时间从24个月缩短到12个月。

至于通货膨胀问题，显然，这是我们在2027年需要关注的问题。Jen，请告诉我实话吧，我们并不认为通货膨胀会在2027年突然好转。因此，我们正在为至少保持通货膨胀率与去年持平做好准备。

再次强调，我们并没有对2027年做出具体的预测，但我们一直都表示，我们的目标是实现价格/成本中性。这是我们的出发点。我们会尽力自己解决尽可能多的问题，但在某些时候，我们必须采取果断措施来调整定价策略，以实现这一目标。因此，这个过程仍在继续，我们预计在2月份开始对2027年做出更明确的预测时，会提供更多的细节。

下一个问题来自Evercore ISI的David Raso。

感谢您没有在新闻发布会上指责任何潜在买家。但如果您可以给我们一些关于当前情况的全面看法的话……关于剥离工作，真的还有哪些事情需要处理吗？那么，销售方面的延误是由于买家对交易结构的要求过高，还是仅仅是因为价格问题呢？

另外，关于股票回购授权，目前的总金额为6.11亿美元。关于授权的时机和规模，我正在考虑如何利用出售Genie后获得的资金。我觉得这个金额有点低，我想知道这是否意味着不会充分利用这些资金。这个数字看起来像是债务和回购之间的平衡。我认为投资者可能更倾向于选择回购方式。我只是想确保我们正确理解您今天所描述的状况。

那么，我先回答第一个问题。Jen，请回答第二个关于股票回购的问题。是的，关于Genie和Aerials的剥离工作，正如我所说，我们在过去几个月里取得了不错的进展。Aerials已经隶属于Terex长达25年之久。

显然，这个领域涉及到很多结构、税务和法律方面的问题，因此需要大量的剥离工作。我们已经在这方面取得了不错的进展。至于具体流程，David，我不想评论那些战略合作伙伴是谁，也不想讨论讨论的细节。我认为这对股东的利益并没有好处。我会跳过这个问题。

是的。关于你的第二个问题，我认为已经完成了与Aerials相关的业务剥离工作。我很高兴地告诉大家，我们已经在最近9个月里完成了大部分相关工作。如你所知，Aerials业务作为Terex的一部分，一直与我们合作多年；而我们现在正在处理的这项业务剥离工作，我们也已经完成了大部分工作，目前我们对整个过程非常满意。

关于股份回购的问题，我觉得现在还不适合做出任何判断。那5亿美元的股份回购授权只是我们正常业务流程的一部分而已。我们在第三季度已经使用了7200万美元用于股份回购。我们预计，股份回购将继续是我们资本分配计划的一部分，无论是否涉及Aerials业务的出售，我们都会继续适时进行股份回购。所以，请不要过度解读这件事。

你的下一个问题来自D.A. Davidson的Mike Shlisky。

我原以为在完成Aerials交易之前，你不会进行太多业务剥离，但实际上，你在过去几天内已经剥离了Capacity和LayMor这两家企业。我只是好奇，是否还有其他领域可以考虑剥离，比如RVs或其他你现在仍然拥有的小型企业，这些企业在Aerials问题解决之前，是否也应该被剥离？

Mike，感谢你的提问。没错，我们现在正处于新SV业务整合的最后阶段，这需要大量的工作。当然，我们也在积极讨论Aerials业务的相关事宜。目前，我们有很多事情需要处理。Capacity和LayMor的剥离是一个相对较小的交易。不过，今天我就先不谈这个问题了，因为我们会不断评估我们的投资组合的有效性。其中一些机会可能会出现在适当的时候。

不过，目前我们专注于刚才提到的两个主要业务领域。当然，我们会继续寻找优化机会，并且致力于实现我们的战略目标——打造一个协同效应强、业务种类多但交易量小的投资组合。因此，我们会不断寻找改进的机会。

好的，很好。然后我的下一个问题是，Jen，你提到了Capacity和LayMor这两个企业，认为它们是导致全年EBITDA下降的主要原因，尤其是在第四季度。我之前并没有认为这些企业能带来那么大的收益。那么，你能帮助我们确定2027年的模型中的相关数据吗？也就是说，我们应该从模型中剔除这些企业的相关数据吗？另外，你收到的现金是否会直接用于第四季度的股份回购呢？

是的，Mike。我相信你对Capacity和LayMor这两家企业比较熟悉。总体而言，这些企业的年营收在1.25亿到1.5亿美元之间。而且，我们的EBITDA通常在1位数左右。你可以利用这些数据来调整你的模型。至于你的第二个问题，就是关于销售所得资金的使用方式。同样，我们会确保遵循严格的资本分配原则。事实上，我们已经收到了这些现金，所以我们目前正在考虑如何合理使用这些资金。

你的下一个问题来自Citigroup的Kyle Menges。

在您的演讲和准备好的发言中，您提到了F&E车队。听起来这个车队的设备还是有些老旧，不过市政当局对替换设备的需求仍然很大。希望能了解更多关于该市场以及该车队的情况，尤其是这些设备是否真的已经过时了。另外，也不清楚是否因为COVID疫情刺激政策而产生了一些需求，或者我们确实收到了一些订单。希望能了解更多相关信息。 Kyle，您是说特种车辆吗？ 是的，火灾和应急用车辆。 明白了。我当时不太确定，因为我们服务的市政当局涉及多个领域，所以想确认一下您的话是否正确。正如我之前所说，我们对不断到来的订单感到非常满意。我们现在正努力以最高的质量生产尽可能多的卡车，以跟上订单的节奏，直到我们有更多的生产能力。 我们在产能方面也非常严格，因为我们不想让网络中出现闲置产能。因此，我们会特别关注那些交货时间较长的产品。不过，关于订单方面，我认为没有什么特别的方法可以解决，只能继续看到市政当局有替换需求，而这些车辆的服役时间比预期要长一些。至于市场份额的问题，我不想发表任何评论，但我们的低交货时间解决方案确实受到了市场的欢迎，就像我之前提到的那样，我们的半配置消防车就非常适合这种需求。所以，总的来说，情况比较复杂。 明白了。那么，关于Aerials的销售流程以及分拆工作，我想知道还有多少工作需要完成？您有信心在年底前完成这项工作吗？ 是的。我不会给出具体的时间表。我们遵循严格的流程，致力于实现价值最大化。我们的重点是执行力和确定性。虽然大部分分拆工作已经完成了，但我不想过早地给出任何时间或截止日期的承诺。我们的重点是确保为股东创造最大的价值。 下一个问题来自Wells Fargo的Jerry Revich。 今年的利润率表现和订单数量都远远超出了预期。在收购时，您提到该业务在未来几年内会有显著的利润率提升机会。那么，大约三个月后，我们就会听到更多关于‘27年的信息，但是考虑到迄今为止的表现，您对利润率提升的预期是否有所改变呢？ 是的。谢谢你的提问，Jerry。我需要给团队一些肯定，因为Legacy REV在2027年的投资者日会议上提出了他们的EBITDA目标。他们不仅提前一年实现了这一目标，而且还达到了2027年目标的较高水平，即14%到16%的EBITDA。 当然，Jen提到的第三季度有一些特殊情况，这些情况不应作为长期预测的依据。不过，我们对团队的执行能力非常满意。在宣布合并时，我们就提到，负责那个特定领域的领导团队至今仍在担任该领域的领导职务，他们在执行方面做得非常出色。

我们确实预计，拥有44亿美元的生产能力储备将继续提升生产效率，同时降低每辆卡车的运营成本。因此，我们显然看到了持续改善的机会。等到我们达到目标时，我们将能够更具体地了解这对2027年意味着什么。

好的。那么，关于环境解决方案方面，显然今年是公用事业领域的过渡期，而Heil地区的生产也出现了波动。考虑到2027年的利润空间，我们是否认为在中期能够实现2015年所达到的约19%的利润率？我们想了解一下，今年提到的那些过渡问题，是否会延续到明年？

是的。如果看第三季度EBITDA利润率达到了15%，即使ESG部门的效率处于较低水平，整体利润率仍然处于较高水平。因此，公用事业领域的利润率低于平均水平，这是因为新设施建设的效率问题。我们对这一领域感到满意的原因有两个：首先，该领域的预订量正在增加，尤其是ESG部门；其次，我们知道，在建设新设施时，会遇到一些困难，比如Watertown设施就在几个州之外。不过，我们在过去12个月内已经增加了25%的产能，并且计划在明年再增加250辆卡车。

想象一下，在短短12个月内，将产能增加25%所带来的初始成本。不过，我们对自己为未来增长所做的准备感到非常满意。当然，第三季度确实有一些困难，但如果一个企业能够保持高额的EBITDA利润率，那这些困难就微不足道了。所以，无论是公用事业还是ESG领域，都做好了迎接2027年的准备。

下一个问题来自Jefferies公司的Stephen Volkmann。

我有一些快速的问题。Simon，关于最后一个问题，我们如何看待公用事业领域的季度增长节奏呢？如果我没有理解的话，请原谅，我在思考这些影响利润率的困难何时会消失。

Jen，你愿意接手这个问题吗？

是的，Steve，这里是Jen。根据我们的修订后的计划，我们预计Waukesha设施的效率问题将持续到第四季度。然后，当我们进入2027年时，这些问题应该会恢复正常。正如Simon之前提到的，新设施的建设过程中，通常会遇到一些困难，而这些困难实际上是由安装设施造成的。

是的，我还想补充一点，我们现在开始在阿拉巴马州的Fort Payne设施中制造公用设施用卡车。这为我们提供了另一种机会，可以在网络中最具有竞争力的设施——即Fort Payne的ESG设施中，灵活应对垃圾处理需求与公用设施需求。因此，我们可以在Fort Payne设施中同时满足这两种需求，这对于我们来说是非常有利的。

很好，这些信息很有帮助。另外，您之前提到由于排放标准的改变，可能会有一些提前购买的情况，但实际上并没有发生这种情况。不过，据我们所知，大多数供应商都会提供符合2026年标准的产品，尽管这会导致违规罚款，但这也会增加一些收入，但在2027年之前，这些收入并不会转化为利润。我想知道这是否也会对您产生影响。

因此，我们并没有看到明显的影响。首先，大部分产品都是直接由客户购买并直接交付给客户的。对我们来说，这更像是一个时间问题。正如我之前所说，我们预计在下半年会有一些预先购买的情况，但现在这些预先购买的行为已经不再发生了。我们看到的需求模式正在回归正常状态。大多数渠道调整都已经完成，预订量也在逐步改善，同时车队的使用率也回到了正常水平。

现在，我们看到了ESG领域实现正常增长的可能性。这仍然是一项重要的服务。美国的废物产生量并没有减少，仍然保持着稳定的增长趋势。不过，车队的使用情况确实受到了供需关系的影响，主要取决于车辆的制造情况。不过，关于发动机法规的问题，那些推迟到4月生产的发动机需要在4月前完成制造，并在7月前进行序列化处理，而这些要求会在预订时生效。除此之外，从财务角度来看，这些产品还是直接交付给了客户。

接下来，来自摩根大通的Tami Zakaria的提问。

我想跟进Steve之前的问题。鉴于明年卡车发动机存在不合规的处罚，你们是否准备重新定价这些积压订单？或者，在下达订单时，一些处罚和发动机成本的增加已经考虑在内了？还是说，您的客户直接从OEM公司购买卡车，然后由您对其进行改装，这样处罚就不会影响到您。如果您能解释一下这个问题，那就太好了。

Tami，谢谢你的提问。是的，情况就是你所说的那样。底盘是由我们的客户购买的。

明白了。非常有帮助。另外，考虑到关于货运通胀的各种评论，哪些细分市场需要提高价格以保持利润率不变呢？还是说，货运对所有细分市场的影响都是相同的？

是的，Tami，货运对所有细分市场都有影响。不过，我们确实会将一部分出口货物转嫁给客户。就像我提到的，我们产生货运费用的时间点以及将其传递给客户的时间点都会受到影响。同时，作为供应链协同工作的一部分，我们也在采取积极措施来优化和减少进口货物的成本，比如通过扩大规模、重新谈判合同、寻找新的运输商，以及通过数字化手段实现更高效的运营管理。不过，可以说这种影响是全方位的。

问答环节已经结束。现在，我希望让Simon Meester来做最后的总结。

谢谢，接线员。感谢大家的问题。如果还有任何疑问，请联系Jen或Drew。感谢大家对Terex的关注。接线员，请断开通话。

今天的会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以断开连接了。